Risikoen ved å investere i inverse ETF-er

Inverse børshandlede fond (ETF) prøver å levere omvendt avkastning av underliggende indekser. For å oppnå investeringsresultatene bruker inverse ETF-er generelt derivater, som bytteavtaler, terminkontrakter, futureskontrakter og opsjoner. Inverse ETF-er er designet for spekulative handelsmenn og investorer som søker taktiske dagshandler mot sine respektive underliggende indekser.

Inverse ETF-er søker bare investeringsresultater som er det inverse av benchmarksprestasjonene for en dag. Anta for eksempel at en omvendt ETF søker å spore den inverse ytelsen til Standard & Poor's 500 Index. Derfor, hvis S&P 500-indeksen øker med 1%, bør ETF teoretisk sett redusere med 1%, og det motsatte er sant.

Viktig

Inverse ETF-er har mange risikoer og er ikke egnet for risikovillige investorer. Denne typen ETF er best egnet for sofistikerte, svært risikotolerante investorer som er komfortable med å ta på seg risikoene som følger av inverse ETF-er.

Viktige takeaways

• Inverse ETF-er tillater investorer å tjene på et fallende marked uten å måtte kortslutte noen verdipapirer.
• På grunn av hvordan de er konstruert, har inverse ETF-er unike risikoer som investorene bør være klar over før de deltar i dem.
• De viktigste risikoer forbundet med å investere i inverse ETF-er inkluderer sammensatt risiko, derivatverdipapirisiko, korrelasjonsrisiko og eksponeringsrisiko for korte salg.

Sammensatt risiko

Sammensatt risiko er en av hovedtyper av risikoer som påvirker inverse ETF-er. Inverse ETF-er som holdes i perioder lenger enn en dag, påvirkes av sammensatt avkastning. Siden en omvendt ETF har et en dags investeringsmål å tilby investeringsresultater som er en gang det inverse av den underliggende indeksen, skiller fondets resultater sannsynligvis fra investeringsmålet for perioder som er større enn en dag. Investorer som ønsker å holde inverse ETF-er i perioder som overstiger en dag, må aktivt styre og rebalansere sine posisjoner for å dempe sammensatt risiko.

For eksempel er ProShares Short S&P 500 (NYSEARCA: SH) en invers ETF som søker å gi daglige investeringsresultater, før gebyrer og utgifter, tilsvarende den inverse, eller -1X, av den daglige ytelsen til S&P 500-indeksen. Effektene av sammensatt avkastning gjør at SHs avkastning varierer fra -1X effekten av S&P 500-indeksen.

Basert på etterfølgende tolvmånedersdata hadde SH den 30. juni 2015 en netto formueverdi (NAV) på totalt -8, 75%, mens S&P 500-indeksen hadde en avkastning på 7, 42%. Siden fondets oppstart 19. juni 2006 har SH hatt en total avkastning på -10, 24%, mens S&P 500-indeksen har hatt en avkastning på 8, 07% i samme periode.

Effekten av sammensatt avkastning blir mer iøynefallende i perioder med høy markedsturbulens. I perioder med høy volatilitet forårsaker effekten av sammensatt avkastning et omvendt ETFs investeringsresultater for perioder som er lengre enn én dag, til å variere betydelig fra en gang det inverse av den underliggende indeksens avkastning.

For eksempel antar hypotetisk at S&P 500-indeksen er på 1.950 og en spekulativ investor kjøper SH til $ 20. Indeksen stenger 1% høyere på 1 969, 50 og SH lukker 19, 80 dollar. Dagen etter lukker indeksen imidlertid 3%, på 1.910.42. Følgelig lukker SH 3% høyere, til 20, 81 dollar. Den tredje dagen faller S&P 500-indeksen med 5% til 1 814, 90 og SH stiger med 5% til 21, 85 dollar. På grunn av denne høye flyktigheten er forbindelseseffektene tydelige. På grunn av avrunding falt indeksen med omtrent 7%. Effektene av sammensetning fikk imidlertid SH til å øke med totalt ca. 10, 25%.

Derivater Verdipapirisiko

Mange inverse ETFer gir eksponering ved å bruke derivater. Deriverte verdipapirer anses som aggressive investeringer og utsetter inverse ETF-er for flere risikoer, som korrelasjonsrisiko, kredittrisiko og likviditetsrisiko. Bytteavtaler er kontrakter der en part bytter kontantstrømmer fra et forhåndsbestemt finansielt instrument for kontantstrømmer av en motparts finansielle instrument for en spesifikk periode.

Bytte om indekser og ETF-er er designet for å spore resultatene til deres underliggende indekser eller verdipapirer. Det kan hende at ytelsen til en ETF ikke perfekt sporer den inverse ytelsen til indeksen på grunn av utgiftsforhold og andre faktorer, for eksempel negative effekter av rullende futureskontrakter. Derfor har inverse ETF-er som bruker bytter på ETF-er, vanligvis større korrelasjonsrisiko og vil kanskje ikke oppnå høye grader av korrelasjon med de underliggende indeksene sammenlignet med fond som kun bruker indeks-bytter.

I tillegg er omvendte ETF-er som bruker bytteavtaler kredittrisiko. En motpart kan være uvillig eller ute av stand til å oppfylle sine forpliktelser, og derfor kan verdien av bytteavtaler med motparten synke med et betydelig beløp. Deriverte verdipapirer har en tendens til å bære likviditetsrisiko, og inverse fond som har derivatpapirer kan ikke være i stand til å kjøpe eller selge sine beholdninger på rett tid, eller de kan ikke være i stand til å selge sine beholdninger til en fornuftig pris.

Korrelasjonsrisiko

Inverse ETF-er er også underlagt korrelasjonsrisiko, som kan være forårsaket av mange faktorer, som høye gebyrer, transaksjonskostnader, utgifter, illikviditet og investeringsmetoder. Selv om inverse ETF-er prøver å gi en høy grad av negativ korrelasjon til deres underliggende indekser, balanserer disse ETF-ene vanligvis porteføljene sine daglig, noe som fører til høyere utgifter og transaksjonskostnader som påløper ved justering av porteføljen. Dessuten kan hendelser i rekonstituering og indeksbalansering føre til at inverse midler blir undereksponert eller overeksponert til referanseporteføljen. Disse faktorene kan redusere den inverse korrelasjonen mellom en invers ETF og dens underliggende indeks på eller rundt dagen for disse hendelsene.

Futures kontrakter er børsnoterte derivater som har en forhåndsbestemt leveringsdato for et spesifisert antall av en viss underliggende verdipapir, eller de kan nøye seg med kontanter på en forhåndsbestemt dato. Når det gjelder inverse ETF-er som bruker futures-kontrakter, ruller fond i tider med tilbakestilling sine posisjoner til rimeligere, videre daterte futures-kontrakter. Motsatt, i kontangomarkeder, ruller fond sine posisjoner til dyrere, videre daterte futures. På grunn av effekten av negative og positive rulleutbytter, er det lite sannsynlig at inverse ETF-er investert i futureskontrakter opprettholder perfekt negative korrelasjoner til de underliggende indeksene på daglig basis.

Eksponeringsrisiko for salg

Inverse ETF-er kan søke kort eksponering gjennom bruk av derivatpapirer, for eksempel bytter og futureskontrakter, noe som kan føre til at disse midlene blir utsatt for risikoer forbundet med kortsalgspapirer. En økning i det totale volatilitetsnivået og en reduksjon i likviditetsnivået til de underliggende verdipapirene i korte posisjoner er de to største risikoene for kortsalg derivatpapirer. Disse risikoene kan redusere avkastningen til kortsalgsfond, noe som kan føre til tap.