Grunnleggende om kort salg

Kortsalg (også kjent som "shorting", "selling short" eller "going short") refererer til salg av et verdipapir eller finansielt instrument som selgeren har lånt for å gjøre kortsalget. Kortselgeren mener at den lånte verdipapirets pris vil synke, slik at den kan kjøpes tilbake til en lavere pris. Forskjellen mellom prisen som verdipapiret ble solgt kort til og prisen den ble kjøpt til representerer kortselgerens fortjeneste (eller tap, etter behov).

Er kortsalg etisk?

Kortsalg er kanskje et av de mest misforståtte temaene i investeringsområdet. Faktisk blir korte selgere ofte avslørt som uønskede individer som bare er ute etter økonomisk gevinst til enhver pris, uten hensyn til selskapene og levebrødene som blir ødelagt i kortsalgsprosessen. Virkeligheten er imidlertid en ganske annen. Langt fra å være kynikere som prøver å hindre folk i å oppnå økonomisk suksess - eller i USA, oppnå "American Dream" - gjør korte selgere slik at markedene kan fungere smidig ved å gi likviditet og også tjene som en begrensende innflytelse på investorenes overdådighet. .

Overdreven optimisme driver ofte aksjer opp til høye nivåer, spesielt på markedstopper (i tilfelle punkt - dotcoms og teknologibestander på slutten av 1990-tallet, og i mindre skala, råvare- og energilager fra 2003 til 2007). Kortsalg fungerer som en reality sjekk som forhindrer at aksjer blir budd opp til latterlige høyder i slike tider.

Selv om "kortslutning" i utgangspunktet er en risikofylt aktivitet siden den går i mot den langsiktige trenden i markedene, er det spesielt farlig når markedene stiger. Kortselgere som blir konfrontert med eskalerende tap i et nådeløst oksemarked, blir smertelig minnet om John Maynard Keynes 'berømte ordtak: "Markedet kan forbli irrasjonelt lenger enn du kan holde løsemiddel."

Selv om short selling tiltrekker seg sin andel av skruppelløse operatører som kan ty til uetiske taktikker - som har fargerike navn som "kort og forvrengt" eller "bjørneangrep" - for å få ned prisen på en aksje, er dette ikke veldig forskjellig fra aksjeutbyttet som bruker rykter og sprøyterarkomane i "pump-and-dump" -ordninger for å drive opp en bestand. Kortsalg har uten tvil fått mer respektabilitet de siste årene med involvering av hedgefond, kvantifond og andre institusjonelle investorer på kortsiden. Utbruddet av to vilde globale bjørnemarkeder i løpet av det første tiåret av dette årtusenet har også økt investorernes vilje til å lære om kortsalg som et verktøy for å sikre porteføljerisiko.

Kortsalg kan gi et forsvar mot økonomisk svindel ved å utsette selskaper som falske har forsøkt å blåse opp prestasjonene sine. Kortselgere gjør hjemmeleksene sine generelt veldig bra, og forsker grundig før de tar i bruk en kort stilling. Slik forskning viser ofte informasjon som ikke er lett tilgjengelig andre steder, og absolutt ikke ofte tilgjengelig fra meglerhus som foretrekker å utstede kjøp fremfor å selge anbefalinger.

Totalt sett er short selling ganske enkelt en annen måte for aksjeinvestorer å søke overskudd ærlig.

Hvordan kort selge

La oss bruke et grunnleggende eksempel for å demonstrere kortsalgsprosessen.

For det første vil du trenge en marginkonto hos et meglerfirma for å korte ned en aksje. Du vil da måtte finansiere denne kontoen med en viss margin. Standardmarginkravet er 150%, noe som betyr at du må komme med 50% av inntektene som vil tilfalle deg fra kortslutning av en aksje. Så hvis du vil kort selge 100 aksjer i en aksjehandel til 10 dollar, må du sette inn $ 500 som margin på kontoen din.

La oss si at du har åpnet en marginkonto og nå ser etter en passende kortselgende kandidat. Du bestemmer deg for at Conundrum Co. (et fiktivt selskap) vil ha en betydelig nedgang, og bestemmer deg for å korte 100 aksjer til $ 50 per aksje.

Slik fungerer den korte salgsprosessen:

1. Du legger inn den korte salgsordren via din online meglerkonto eller økonomiske rådgiver. Vær oppmerksom på at du må erklære kortsalget som sådan, siden et ikke-erklært kortsalg utgjør et brudd på verdipapirlovene.
2. Megleren din vil prøve å låne aksjene fra en rekke kilder, inkludert meglervirksomhetens inventar, fra marginkontoer til en av sine kunder eller fra en annen meglerforhandler. Forordning SHO frigitt av SEC i 2005 krever at en megler-forhandler har rimelig grunn til å tro at sikkerheten kan lånes (slik at den kan leveres til kjøperen på datoen da leveransen forfaller) før det gjennomføres et kort salg i noen sikkerhet; dette er kjent som "lokaliser" -kravet.
3. Når aksjene er lånt eller "lokalisert" av meglerhandleren, vil de bli solgt i markedet og inntektene blir satt inn på din margin konto.

Marginkontoen din har nå 7 500 dollar i den; 5000 dollar fra det korte salg av 100 aksjer i Conundrum til 50 dollar, pluss 2500 dollar (50% av 5 000 dollar) som margininnskudd.

La oss si at Conundrum etter en måned handler til 40 dollar. Du kjøper derfor tilbake de 100 Conundrum-aksjene som ble solgt til 40 dollar for et utlegg på $ 4000. Brutto fortjeneste (ignorering av kostnader og provisjoner for enkelhets skyld) er derfor $ 1000 ($ 5000 - $ 4000).

Anta derimot at Conundrum ikke synker som du hadde forventet, men i stedet stiger til $ 70. Tapet ditt i dette tilfellet er $ 2000 ($ 5000 - $ 7000).

Et kort salg kan betraktes som speilbildet av å "gå lenge" eller kjøpe en aksje. I eksemplet ovenfor ville den andre siden av din kortsalgstransaksjon blitt tatt av en kjøper av Conundrum Co. Din korte stilling på 100 aksjer i selskapet oppveies av kjøpers lange stilling på 100 aksjer. Aksjekjøperen har selvfølgelig en gevinstutbetaling som er den polare motsatsen til den korte selgers utbetaling. I det første scenariet, mens kortselgeren har et overskudd på $ 1000 fra en nedgang i aksjen, har aksjekjøperen et tap med samme beløp. I det andre scenariet hvor aksjen går videre, har kortselgeren et tap på $ 2000, noe som tilsvarer gevinsten som er kjøpt av kjøperen.

Hvem er typiske korte selgere?

• Hedgefond er en av de mest aktive enhetene som er involvert i kortslutningsaktivitet. De fleste hedgefond prøver å sikre markedsrisiko ved å selge korte aksjer eller sektorer som de anser for overvurdert.
• Sofistikerte investorer er også involvert i kortsalg, enten for å sikre markedsrisiko eller bare for spekulasjoner.
• Spekulanter utgjør en betydelig andel av kort aktivitet.
• Daghandlere er et annet nøkkelsegment på kortsiden. Kortsalg er ideell for veldig kortsiktige handelsmenn som har mulighet til å følge nøye med på sine handelsposisjoner, så vel som handelsopplevelsen for å ta raske beslutninger om handel.

Forskrift om kort salg

Kortsalg var synonymt med "uptick-regelen" i nesten 70 år i USA. Regelen ble implementert av SEC i 1938, og krevde at hver kortsalgstransaksjon ble inngått til en pris som var høyere enn den forrige handlet, eller på en uptick. Regelen ble utformet for å forhindre at korte selgere forverrer det nedadgående momentumet i en aksje når den allerede er i ferd med å avta.

Uptick-regelen ble opphevet av SEC i juli 2007; en rekke markedseksperter mener denne opphevelsen bidro til det voldsomme bjørnemarkedet og markedsvolatiliteten 2008-09. I 2010 vedtok SEC en "alternativ uptick-regel" som begrenser kortsalg når en aksje har falt minst 10% på en dag.

I januar 2005 implementerte SEC forordningen SHO, som oppdaterte forkjøpsreguleringer som i det vesentlige hadde vært uendret siden 1938. Forordning SHO søkte spesielt å dempe "naken" short selling (der selgeren ikke låner eller ordner med å låne den kortslåtte sikkerheten ), som hadde vært utbredt i bjørnemarkedet 2000-02 ved å stille krav om "lokalisering" og "nærbilde" for kortsalg.

Risiko og belønning

Kortsalg innebærer en rekke risikoer, inkludert følgende:

• Skjeve utbetaling av risiko-belønning. I motsetning til en lang stilling i et verdipapir, hvor tapet er begrenset til beløpet som er investert i verdipapiret og den potensielle fortjenesten er grenseløs (i det minste i teorien), bærer et kort salg den teoretiske risikoen for uendelig tap, mens den maksimale gevinsten - som ville oppstå hvis bestanden synker til null - er begrenset.
• Kortslutning er dyrt . Kortsalg innebærer en rekke kostnader utover handelsprovisjoner. En betydelig kostnad er forbundet med å låne aksjer til kort, i tillegg til renter som normalt betales på en marginkonto. Kortselgeren er også på kroken for utbytteutbetalinger gjort av aksjen som er kortsluttet.
• Går mot kornet. Som nevnt tidligere, går short selling mot den befestede oppadgående trenden i markedene.
• Timing er alt. Tidspunktet for kortsalget er kritisk, siden det kan være en oppskrift på katastrofe å sette i gang et kort salg til feil tidspunkt.
• Regulerende og andre risikoer. Tilsynsmyndigheter innfører sporadisk forbud mot kortsalg på grunn av markedsforhold; Dette kan utløse en pigg i markedene, og tvinger kortselgeren til å dekke stillinger med stort tap. Aksjer som er sterkt kortsluttet, har også en risiko for "innkjøp", som refererer til at en meglerhandler stenger en kort stilling dersom aksjen er veldig vanskelig å låne og långiverne krever det.
• Strengt handelsdisiplin kreves. Mangelen av risikoer forbundet med kortsalg betyr at det bare er egnet for handelsmenn og investorer som har den handelsdisiplinen som kreves for å kutte tapene når det er nødvendig. Å holde fast i en ulønnsom kortposisjon i håp om at den kommer tilbake er ikke en levedyktig strategi. Kortsalg krever konstant posisjonsovervåking og overholdelse av tette stopptap.

Gitt disse risikoene, hvorfor bry deg om å korte? Fordi aksjer og markeder ofte faller mye raskere enn de stiger.

For eksempel doblet S&P 500 seg over en femårsperiode fra 2002 til 2007, men stupte deretter 55% på under 18 måneder, fra oktober 2007 til mars 2009. Stomme investorer som var korte markedet i løpet av dette stupet, gjorde overskudd fra deres korte stillinger.

Bunnlinjen

Kortsalg er en relativt avansert strategi som er best egnet for sofistikerte investorer eller handelsmenn som er kjent med risikoen for kortslutning og de involverte forskriftene. Den gjennomsnittlige investoren kan tjene bedre ved å bruke salgsopsjoner for å sikre nedsiderisiko eller å spekulere i en nedgang på grunn av den begrensede risikoen som er involvert. Men for de som vet hvordan de skal bruke det effektivt, kan kortsalg være et potent våpen i ens investeringsarsenal.