Stagflasjon på 1970-tallet

Fram til 1970-tallet mente mange økonomer at det var et stabilt omvendt forhold mellom inflasjon og arbeidsledighet. De mente at inflasjon var tålelig fordi det betydde at økonomien vokste og arbeidsledigheten ville være lav. Deres generelle tro var at en økning i etterspørselen etter varer ville øke prisene, noe som igjen ville oppmuntre firmaer til å utvide og ansette flere ansatte. Dette ville da skapt ytterligere etterspørsel i hele økonomien.

I følge denne teorien, hvis økonomien avtok, ville arbeidsledigheten stige, men inflasjonen ville falle. For å fremme økonomisk vekst kan derfor et lands sentralbank øke pengemengden for å øke etterspørselen og prisene uten å være veldig opptatt av inflasjon. I følge denne teorien ville veksten i pengemengden øke sysselsettingen og fremme økonomisk vekst. Disse troene var basert på den keynesianske skolen for økonomisk tanke, oppkalt etter det tjuende århundre britiske økonomen John Maynard Keynes.

På 1970-tallet måtte keynesianske økonomer revurdere sin tro når USA og andre industrialiserte land gikk inn i en periode med stagflasjon. Stagflasjon er definert som langsom økonomisk vekst som skjer samtidig med høye inflasjonsnivåer. I denne artikkelen skal vi undersøke stagflasjonen fra 1970-tallet i USA, analysere Federal Reserves pengepolitikk (som forverret problemet) og diskutere reversering i pengepolitikken som foreskrevet av Milton Friedman som til slutt brakte USA ut av stagflasjonssyklusen.

stagflasjon

1970-tallets økonomi

Når folk tenker på den amerikanske økonomien på 1970-tallet, kommer følgende ting i tankene:

• Høye oljepriser
• Inflasjon
• Arbeidsledighet
• Resesjon

I desember 1979 toppet prisen per fat Vest-Texas Intermediate råolje $ 100 (i 2016 dollar) og toppet seg til 117, 71 dollar april etterpå. Dette prisnivået ville ikke bli overskredet på 28 år.

Inflasjonen var høy etter amerikanske historiske standarder: Kjerne konsumprisindeks (KPI) - inflasjon - det vil si unntatt mat og drivstoff - nådde et årlig gjennomsnitt på 12, 4% i 1980. Arbeidsledigheten var også høy, og veksten ujevn; økonomien var i lavkonjunktur i 1970 og igjen fra 1974 til 1975.

Den overordnede oppfatningen, slik som mediene har kunngjort, har vært at høye inflasjonsnivåer var et resultat av et oljeforsyksjokk og den påfølgende økningen i bensinprisen, noe som satte prisene på alt annet høyere. Dette er kjent som cost push inflasjon. I følge de keynesianske økonomiske teoriene som var gjeldende den gang, burde inflasjonen hatt et omvendt forhold til arbeidsledighet, og et positivt forhold til økonomisk vekst. Stigende oljepris burde ha bidratt til økonomisk vekst. I virkeligheten var 1970-tallet en epoke med stigende priser og økende arbeidsledighet; periodene med dårlig økonomisk vekst kan alle forklares som et resultat av kostnadene presser inflasjonen til høye oljepriser, men den var uforklarlig i følge Keynesianske økonomiske teori.

Et nå velbegrunnet prinsipp om økonomi er at overflødig likviditet i pengemengden kan føre til prisvekst; pengepolitikken var ekspansiv i løpet av 1970-tallet, noe som kan forklare den voldsomme inflasjonen den gang.

Inflasjon: monetært fenomen

Milton Friedman var en amerikansk økonom som vant en Nobelpris i 1976 for sitt arbeid med forbruk, monetær historie og teori, og for sin demonstrasjon av kompleksiteten i stabiliseringspolitikken. I en tale fra 2003 sa styreleder for Federal Reserve, Ben Bernanke, "Friedmans monetære ramme har vært så innflytelsesrik at i det minste i det store og hele har det nesten blitt identisk med moderne monetær teori ... Hans tenkning har så gjennomsyret moderne makroøkonomi at den verste fallgruven i å lese ham i dag, er å unnlate å sette pris på originaliteten og til og med den revolusjonerende karakteren til ideene hans i forhold til de dominerende synspunktene på det tidspunktet han formulerte dem. "

Milton Friedman trodde ikke på prispress-inflasjon. Han mente at "inflasjon alltid er og overalt et monetært fenomen." Han mente med andre ord at prisene ikke kunne øke uten en økning i pengemengden. For å få de økonomisk ødeleggende effektene av inflasjon under kontroll på 1970-tallet, burde Federal Reserve ha fulgt en innsnevrende pengepolitikk. Dette skjedde endelig i 1979 da Federal Reserve-formann Paul Volcker implementerte monetaristteorien i praksis. Dette drev rentene til tosifrede nivåer, reduserte inflasjonen og sendte økonomien inn i en lavkonjunktur.

I en tale fra 2003 sa Ben Bernanke om 1970-tallet, "Feds troverdighet som en inflasjonskjemper gikk tapt og inflasjonsforventningene begynte å stige." Feds tap av troverdighet økte kostnadene for å oppnå desinflasjon betydelig. Alvorligheten i lavkonjunkturen 1981-82, den verste i etterkrigstiden, illustrerer tydelig faren for å la inflasjonen komme ut av kontroll.

Denne lavkonjunkturen var så usedvanlig dyp nettopp på grunn av pengepolitikken de foregående 15 årene, som hadde unanchored inflasjonsforventninger og ødela Feds troverdighet. Fordi inflasjonen og inflasjonsforventningene forble hardnakket høye da Fed strammet inn, føltes effekten av stigende renter først og fremst på produksjon og sysselsetting fremfor på priser, som fortsatte å stige. En indikasjon på tapet av troverdighet som led har blitt, var oppførselen til langsiktige nominelle renter. For eksempel nådde avkastningen på 10-årige statsobligasjoner 15, 3% i september 1981 - nesten to år etter at Volckers Fed kunngjorde sitt desinflasjonsprogram i oktober 1979, noe som antydet at de langsiktige inflasjonsforventningene fremdeles var i dobbelt sifrene. Milton Friedman ga troverdigheten tilbake til Federal Reserve.

Bunnlinjen

Jobben til en sentralbanker er mildt sagt utfordrende. Økonomisk teori og praksis har forbedret seg mye, takket være økonomer som Milton Friedman, men utfordringer oppstår kontinuerlig. Når økonomien utvikler seg, må pengepolitikken, og hvordan den brukes, fortsette å tilpasse seg for å holde økonomien i balanse.