Stilsaker i økonomisk modellering

La oss si at du gjennomsøker ønskerannonsene og kommer på en annonse for en aksjeanalytiker. Lønnen er stor; det er reisemuligheter. Det ser ut som jobben for deg. Når du ser nedover listen over kvalifikasjoner, sjekker du mentalt hver av dem:

• Bachelor i ingeniørvitenskap eller matematikk - sjekk
• Master i økonomi eller forretningsadministrasjon - sjekk
• Nysgjerrig, kreativ tenker - sjekk
• Kan tolke regnskap - sjekk
• Sterke tekniske analytiske ferdigheter - sjekk
• Det kreves modelleringsopplevelse - sjekk, ikke vent, få bedre 8x10-glossies.

Sannheten er at når selskaper ønsker at aksjeanalytikerne skal ha erfaring med modellering, bryr de seg ikke hvor fotogene de er. Det begrepet refererer til er en viktig og komplisert del av egenkapitalanalyse kjent som finansiell modellering. I denne artikkelen skal vi utforske hva en finansiell modell er og hvordan lage en. (For å lære mer om en jobb som aksjeanalytiker, se Bli en finansanalytiker .)

Finansiell modellering definert
Teoretisk sett er en finansiell modell et sett med forutsetninger om fremtidige forretningsforhold som driver anslag på et selskaps inntekter, inntjening, kontantstrømmer og balansekontoer.

I praksis er en finansiell modell et regneark (vanligvis i Microsofts Excel-programvare) som analytikere bruker for å forutsi et selskaps fremtidige økonomiske resultater. Riktig fremskriving av inntekter og kontantstrømmer inn i fremtiden er viktig siden den indre verdien av en aksje i stor grad avhenger av utsiktene for den økonomiske utførelsen til det utstedende selskapet.

Et regneark for en finansiell modell ser vanligvis ut som en tabell over økonomiske data organisert i regnskapskvartaler og / eller år. Hver kolonne i tabellen representerer balanse, resultatregnskap og kontantstrømoppstilling for et fremtidig kvartal eller år. Radene i tabellen representerer alle linjepostene i selskapets årsregnskap, for eksempel inntekter, utgifter, aksjetelling, kapitalutgifter og balanseregnskap. I likhet med regnskap, leser man vanligvis modellen fra topp til bunn, eller inntekter gjennom inntekter og kontantstrømmer. (For mer informasjon om årsregnskapet, se Bryte ned balansen, forstå resultatregnskapet og hva er en kontantstrømoppstilling? )

Hvert kvartal innebærer et sett av forutsetninger for den perioden, som omsetningsvekst, forutsetningen om bruttomargin og forventet skattesats. Disse forutsetningene er det som driver resultatet for modellen - generelt sett inntekter og kontantstrømstall som brukes til å verdsette selskapet eller bidra til å ta finansieringsbeslutninger for selskapet.

Historie som guide
Når du prøver å forutsi fremtiden, er et godt sted å starte fortiden. Derfor er et godt første skritt i å bygge en modell å analysere et sett med historiske økonomiske data fullt ut og koble anslag til de historiske dataene som en base for modellen. Hvis et selskap har generert bruttomarginer i området 40% til 45% de siste ti årene, kan det være akseptabelt å anta at en margin på dette nivået, med andre ting som er lik, er bærekraftig i fremtiden.

Følgelig kan den historiske oversikten over bruttomargin bli noe av grunnlaget for en fremtidig inntektsprognose. Analytikere er alltid lurt å undersøke og analysere historiske trender i inntektsvekst, utgifter, investeringer og andre økonomiske beregninger før de prøver å projisere økonomiske resultater fremover. Av denne grunn inneholder regneark for finansmodeller vanligvis et sett med historiske økonomiske data og relaterte analytiske tiltak som analytikere henter antagelser og anslag på.

Inntektsprognoser
Forutsetninger for vekst i omsetning kan være en av de viktigste forutsetningene i en finansiell modell. Små avvik i topplinjevekst kan bety store avvik i resultat per aksje (EPS) og kontantstrømmer og derfor aksjevurdering. Av denne grunn må analytikere være veldig oppmerksom på å få topplinjeprojeksjonen riktig. Et godt utgangspunkt er å se på den historiske oversikten over inntektene. Kanskje er omsetningen stabil fra år til år. Kanskje er det følsomt for endringer i nasjonale inntekter eller andre økonomiske variabler over tid. Kanskje akselererer veksten, eller kanskje er det motsatte sant. Det er viktig å få en følelse av hva som har påvirket omsetningen i det siste for å komme med en god forutsetning om fremtiden.

Når man har undersøkt den historiske trenden, inkludert hva som har skjedd i de siste rapporterte kvartalene, er det lurt å sjekke om ledelsen har gitt inntektsveiledning, som er ledelsens egne fremtidsutsikter. Derfra analysere om utsiktene er rimelig konservative eller optimistiske basert på en grundig analytisk oversikt over virksomheten.

Et fremtidig kvartals inntektsprojeksjon er ofte drevet av en formel i regnearket som:

R1 = R0 × (1 + g) hvor: R1 = fremtidig inntektR0 = nåværende inntekt = prosentvis veksthastighet \ begynne {justert} & R_1 = R_0 \ ganger (1 + g) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & R_1 = \ text {fremtidig inntekt} \\ & R_0 = \ tekst {nåværende inntekt} \\ & g = \ tekst {prosentvis veksthastighet} \\ \ slutt {justert} R1 = R0 × (1 + g) hvor: R1 = Fremtidig inntektR0 = nåværende inntekt = prosentvis vekst

[Å analysere inntekter er bare en del av å lage vellykkede økonomiske modeller og bruke dem til å veilede investeringsbeslutningene dine. Hvis du vil lære hvordan du bygger dine egne modeller og evaluerer dine økonomiske prosjekter, det være seg virksomheter eller investeringer, kan du komme til Investopedia Academy's Financial Modelling Course og lage en modell etter din aller første leksjon.]

Driftsutgifter og margin
Igjen er den historiske trenden et godt sted å begynne når du prognoserer utgifter. Anerkjenner at det er store forskjeller mellom de faste kostnadene og de variable kostnadene en virksomhet har pådratt seg, er analytikere smarte til å ta hensyn til både kostnadsmengden og andelen av inntektene over tid. Hvis salgs-, generell- og administrasjonsutgifter (SG&A) har gått mellom 8% og 10% av omsetningen de siste ti årene, er det sannsynlig at det vil falle inn i det området i fremtiden. Dette kan være grunnlaget for en projeksjon - igjen temperert av ledelsens veiledning og utsikter for virksomheten som helhet. Hvis virksomheten forbedrer seg raskt, reflektert av forutsetningen om inntektsvekst, vil kanskje det faste kostnadselementet i SG&A bli spredt over et større inntektsgrunnlag, og kostnadene for SG&A blir mindre neste år enn det er akkurat nå. Det betyr at marginene sannsynligvis vil øke, noe som kan være et godt tegn for aksjeinvestorer.

Forutsetninger om utgiftslinje gjenspeiles ofte som prosent av inntekter, og regnearkcellene som inneholder utgiftsposter har vanligvis formler som:

E1 = R1 × pwhere: E1 = utgiftR1 = inntekt for periodp = utgiftsprosent av inntekter for perioden \ begynne {justert} & E_1 = R_1 \ ganger p \\ & \ textbf {hvor:} \\ & E_1 = \ tekst { utgift} \\ & R_1 = \ tekst {inntekt for perioden} \\ & p = \ tekst {utgiftsprosent av inntekter for perioden} \\ \ slutt {justert} E1 = R1 × pwhere: E1 = utgiftR1 = inntekt for periodp = utgiftsprosent av inntekter for perioden

Ikke-driftskostnader
For et industribedrift er ikke-driftskostnader først og fremst rente- og inntektsskatter. Det viktige å huske når du projiserer renteutgifter er at det er en andel av gjeld og ikke er eksplisitt knyttet til driftsinntektsstrømmer. En viktig analytisk vurdering er det gjeldende nivået på den samlede gjeld som selskapet skylder. Skatter er vanligvis ikke knyttet til inntekter, men snarere før inntekt før skatt. Skattesatsen som et selskap betaler kan påvirkes av en rekke faktorer som antall land det opererer i. Hvis et selskap er rent innenlandsk, kan en analytiker være trygg på å bruke den statlige skattesatsen som en god forutsetning i anslagene. Nok en gang er det nyttig å se på den historiske merittlisten i disse artikkelen som en guide for fremtiden.

Inntekter og fortjeneste per aksje
Anslått nettoinntekt tilgjengelig for vanlige aksjonærer er anslått inntekt minus anslåtte utgifter.

Anslått inntjening per aksje (EPS) er dette tallet dividert med det anslåtte utbyttede antallet aksjer. Inntekter og EPS-anslag anses generelt som primære utfall av en finansiell modell fordi de ofte brukes til å verdsette aksjer eller generere målpriser for en aksje.

For å beregne en ett års målpris, kan analytikeren ganske enkelt se til modellen for å finne EPS-tallet i fire kvartaler i fremtiden og multiplisere det med en antatt P / E-multiplum. Den anslåtte avkastningen fra aksjen (ekskl. Utbytte) er prosentvis forskjell fra den målprisen til dagens kurs:

Prosjektert avkastning = (T − P) Twhere: T = målprisP = nåværende pris \ begynne {justert} & \ tekst {Prosjektert retur} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & T = \ text {målpris} \\ & P = \ tekst {nåværende pris} \\ \ end {justert} Anslått avkastning = T (T − P) hvor: T = målprisP = nåværende pris

Nå har analytikeren et enkelt grunnlag for å ta en investeringsbeslutning - forventet avkastning på aksjen. (Les Typer av EPS for å lære mer om inntjening per aksje.)

Konklusjon
Siden nåverdien av en aksje er uløselig knyttet til utsiktene for utstederens økonomiske resultater, er investorer lurt å lage en form for finansiell fremskrivning for å evaluere aksjeinvesteringer. Å undersøke fortiden i en analytisk sammenheng er bare halve historien (eller mindre). Å utvikle en forståelse av hvordan et selskaps regnskap kan se ut i fremtiden er ofte nøkkelen til verdivurdering.

Hvis du vil lære mer om økonomiske spådommer, kan du lese Store forventninger: Prognoser salgsvekst.