Den 'neste Warren Buffett' forbannelse er ekte

Spar en tanke for Allan Mecham. Ved første øyekast er det vanskelig å synes synd på sjefen for Arlington Value Management, som, 34 år gammel, logget 400% avkastning i løpet av de 12 årene til 2011. Han gjorde det uten en MBA, eller til og med en høyskoleutdanning. Ikke noe kontor på Manhattan (prøv Salt Lake City), eller susende Excel-modellering eller italienske drakter. Bare "en håndfull sunn fornuftstaktikk", som finanspaltist Brett Arends skrev i 2012.

Høres kjent ut? Kombinasjonen av mellomamerikansk ydmykhet og bemerkelsesverdig investeringslyst inspirerte Arends til å referere til en viss Omaha-investor mer enn en gang i profilen sin til Mecham. Et par år senere - da Arlington fortsatte å bremse fortløpende gevinster - tok Arends (eller en redaktør) steget og skrev That Headline: "Is This The Next Warren Buffett?"

Å bli tappet som en babybuffett kan være det farligste kompliment en investor kan motta. Belastet med forventning og ingen liten mengde uhyggelig magi, har etiketten vist seg katastrofal for mer enn en investor. (Se også Warren Buffett Biografi. )

Eddie Lampert

Ta Eddie Lampert. Han var neppe ute av Yale, hvor han var romkamerater med fremtidig finansminister Sekretær Steven Mnuchin, da han landet en praksisplass og deretter en jobb hos Goldman Sachs. I en alder av 25 hadde han startet sitt eget hedgefond og begynte å notere 29% gjennomsnittlig årlig avkastning. Hans kunder inkluderte David Geffen og Michael Dell. Hans hemmelighet? "Noen av de minst sexy investeringene rundt", som en Businessweek-profil i 2004 sa. (Se også 26 Goldman Sachs alumni som kjører verden .)

Sammenligningen var uunngåelig: "The Next Warren Buffett?" kjørte overskriften på Businessweek. Lampert hadde skaffet seg en majoritetsandel i Kmart etter konkursen i 2002, og brukte mindre enn 1 milliard dollar på et selskap som - når det kunngjorde en fusjon med Sears - sportet et markedskapital på 8, 6 milliarder dollar og en "Buffett-lignende premie."

Sears Holdings Corp. (SHLD), som den fusjonerte enheten er kjent, flyr høyt i årevis, men da nedturen kom i 2007 falt den og kunne ikke reise seg. Selskapet som skulle være "den neste Berkshire Hathaway" (BRK-A, BRK-B), er nå blitt et hult skall. Selskapets bygning ligner på butikkene: når hyllene tømmes, og kanskje aldri skal fylles på, kaster selskapet merkevarer og eiendommer i en rekke stadig mer desperate spin-offs. Sears 'er den typen aksjer som stiger ved kunngjøringer om nedleggelse av massebutikker, siden slike tiltak avverger konkursens spekter. (Se også Hvem drepte Sears? )

Med "Next Buffett" -albatrossen hengende rundt nakken, tok Lampert fatt på en Ayn Rand-inspirert overhaling av Sears 'struktur. I 2008 hakket han selskapet opp i 30 divisjoner og fikk dem til å fungere som separate virksomheter. Hver ville ansette sine egne ledere og hevet lønnskostnadene. Når enhetene trengte å samarbeide, forhandlet de kontrakter mellom seg; På et tidspunkt foretok apparatene, som ble utsatt av Kenmore-enhetens priser, det sørkoreanske konglomeratet av LGs produkter i stedet. Amazon.com Inc.s (AMZN) predasjoner hjalp knapt. Sears tapte 2, 2 milliarder dollar i 2016, det sjette året med tap av 10, 4 milliarder dollar.

J. Michael Pearson

På Sohn-konferansen 2015, en årlig samling av hedgefondtyper i New York, hevdet sjef for Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, for å ha oppdaget en Berkshire Hathaway på et tidlig stadium: den kanadiske medisinprodusenten Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). I likhet med Berkshire, argumenterte Ackman, Valeant er en "plattform, " en virksomhet "administrert av overordnede operatører som utfører verdiforbedrende anskaffelser og aksjonærfokusert kapitalallokering."

Han hadde rett i at Valeant, i likhet med Berkshire, var ervervende: det fusjonerte med Biovail i 2010, snappet opp Medicis i 2012, kjøpte deretter Bausch & Lomb i 2013 og Salix i 2015. I sin Sohn-presentasjon understreket Ackman akkurat hvor lukrativ denne strategien hadde vært, planlegger Valeants oppkjøp på en graf som viste den nådeløse økningen i aksjekursen. En investering gjorde at dagen Pearson ble administrerende direktør (1. februar 2008), beregnet Ackman, ville ha returnert 4.502% fra 1. mai 2015.

Litt over to år senere har alle gevinstene blitt slettet. "Noen sitter i skyggen i dag fordi noen plantet et tre for lenge siden, " har Buffett sagt. Selv om Oracle of Omaha ikke akkurat planter det metaforiske treet - kan du si at han kjøper det og har en tendens til det - Pearsons strategi var mer beslektet med å rive treet opp fra bakken, skyve det gjennom en vedhogger og piske resultatet som overpriced merkenavn potpourri.

Hver gang Valeant skaffet seg et medikament, hikset det prisen, noen ganger brått og bratt: Isuprel, et medikament som brukes til å opprettholde pasientens sirkulasjon under operasjonen og som har lite i veien for sikre erstatninger, skjøt opp 525% i 2015. Da Martin Shkrelis Turing Pharmaceuticals økte prisen på et 60 år gammelt AIDS-medisin fra $ 13, 50 per pille til $ 750, og lovgivere stevnet både Pearson og Shkreli. I vitnesbyrd for senatet i april 2016, kunne ikke Valeans administrerende direktør navngi et medikament selskapet hadde skaffet uten senere å heve prisen.

I mellomtiden fremskyndet en regnskapsskandale Valeants tilbakegang. Riffing on The Graduate 's "plast" scene, skrev den australske kortselgeren John Hempton 15. oktober 2015 at han hadde "bare ett ord" for leserne: Philidor. Han nevnte ikke Valeant, men markedene skjønte raskt nok at Philidor var spesialitetsapoteket som medisinprodusenten trakterte dyre merkede medisiner til pasienter som kunne ha brukt generika i stedet. Valeant booket også 58 millioner dollar i inntekter fra Philidor tidlig, og tvang den til å omarbeide flere fjerdedeler av resultatene. (Se også Valeant Files sent årsrapport, omberegner resultater. )

Valeant kan ha sett Berkshire-lignende ut i løpet av de to årene til 5. august 2015, da aksjene skjøt opp 175% til en rekordavslutning på $ 262, 52. Etiketten så ut mindre treffende i april etterpå, da Pearson ble presset ut av Bill Ackman, den samme investoren som hadde sammenlignet sin strategi med Buffett. Dagen for Pearsons utstøting, Valeans aksje stengte på $ 35, 16. I skrivende stund handler den under $ 13, en dybde som den sist ble rørlegger i 2009.

Bill Ackman

Etter å ha belastet Pearson med Next Buffett-etiketten, er det bare rettferdig at Ackman skal føle sin vekt selv. "Baby Buffett, " forkynte Forbes dekning 25. mai 2015: "Wall Street's loudmouth banket over 1 milliard dollar i fjor. Nå lager han stille den neste Berkshire Hathaway." Våpen krysset, undersøkte Ackman kjølig domene. Underhodet endte på en rampete parentetisk: "(Vil du ha?)"

Nei takk, svarte markedet. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), det Amsterdam-noterte offentlige segmentet av Ackmans hedgefond Pershing Square Capital, har tapt over en tredel av sin verdi siden debut i oktober 2014. Ackmans spill mot Herbalife Ltd. (HLF), som han har opprettholdt siden 2012, har ikke panorert. I mars solgte han sin eierandel på 3, 2 milliarder dollar i Valeant med over 90% tap. Vellykkede spill som en posisjon i å gjenopprette Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) har lettet smertene noe, men Ackmans Buffettesque hevder å "investere i veldig stabile, forutsigbare virksomheter" har overbevist få. (Se også Valeant Investment var en "enorm feil." )

Seth Klarman

Kanskje det er håp. Så langt har Seth Klarman klart å unnslippe herjingene av forbannelsen "Neste Buffett" til tross for mange års gjentagelse. Det er en rekke potensielle forklaringer. Kanskje har han blitt skånet fordi, til tross for flere overskrifter som bruker navnet hans ved siden av B-ordet, valgte den eneste virkelig fremtredende publikasjonen som kjørte en slik profil, valgt en eufemisme: "The Oracle of Boston" (hvor Klarmans Baupost-gruppe er basert). En annen mulighet er at Klarman har blitt inokulert av Buffetts egen offentlige ros.

I risikoen for å videreføre Klarman videre, er det også mulig at han er den ekte artikkelen. Klarman har mer enn et pust av Buffett om ham. Han håner på krav om å slå andre fond eller benchmarks, og hevder at kapitalbevaring er viktigere (fondet hans har tapt penger på bare tre av de siste 34 årene). Han unngår utnyttelse og vil beholde store kontantposisjoner når han føler risikoen oppveier potensiell avkastning. En konservativ tilnærming har imidlertid ikke hemmet ytelsen. Morgan Creek Capital Management beregner at Baupost genererte en 16, 4% sammensatt årlig avkastning i de 33 årene til 2015 (henger etter Buffetts 20, 8%).

I likhet med Buffett, skriver også Klarman, og han skriver som Buffettt. "Kjøp gode kjøp, " rådet han i en spalte fra Financial Times for 2015. "Kvalitet betyr noe, i næringslivet og mennesker…. Konsistens og tålmodighet er avgjørende .... Befri deg selv fra kortsiktige prestasjonspress." Hvis det ikke var for mangel på folkelige metaforer, kunne kolonnen ha blitt skrevet av Buffett selv. I et mål på etterspørselen etter Klarmans visdom, selger en utskrift av boka han skrev i 1991 for $ 720 (brukt) på Amazon.

Med hell vil Allan Meacham, i likhet med Seth Klarman, riste av seg de dårlige "Next Buffett" vibene og fortsette å rekvisere imponerende gevinster. I sitt brev til investorene i 2016 skrev han at AVM Ranger-fondet fikk 29, 1% det året, for en sammensatt årlig gevinst på 30, 7% i løpet av de åtte og et halvt foregående årene. Mistenkt selektiv tidsperiode til side, det er imponerende. Mecham er imidlertid realistisk, men svarer på sitt eget spørsmål om Arlington vil kunne opprettholde en slik merittliste på lang sikt: "det vil vi ikke."