To og tjue
To og tjue (eller "2 og 20") er en gebyrordning som er standard i hedgefondbransjen og er også vanlig innen risikokapital og private equity. Hedgefondforvaltningsbedrifter belaster vanligvis kunder både en forvaltnings- og et prestasjonsgebyr. "To" betyr 2% av forvaltede eiendeler (AUM), og refererer til den årlige forvaltningshonoraret som hedgefondet krever for forvaltning av eiendeler. "Tjue" refererer til standardytelsen eller incentivavgiften på 20% av overskuddet som er gjort av fondet over et bestemt forhåndsdefinert referanseindeks. Selv om denne lukrative gebyrordningen har resultert i at mange hedgefondforvaltere har blitt ekstremt velstående, har gebyrstrukturen de siste årene kommet under ild fra investorer og politikere av forskjellige årsaker.
Hvordan to og tjue fungerer
Forvaltningshonoraret på 2% betales til hedgefondforvaltere uavhengig av fondets resultater. En hedgefondforvalter med 1 milliard dollar AUM tjener 20 millioner dollar i forvaltningshonorarer årlig selv om fondet presterer dårlig. Prestasjonsgebyret på 20% belastes hvis fondet oppnår et ytelsesnivå som overstiger en viss baseterskel, kjent som hekkesats. Hekkrenten kan enten være en forhåndsinnstilt prosent, eller den kan være basert på en referanseindeks som avkastningen på en aksje- eller obligasjonsindeks.
Noen hedgefond må også kjempe med et høyt vannmerke som gjelder deres resultatavgift. En retningslinje for høyt vannmerke spesifiserer at fondsforvalteren bare vil få utbetalt en prosentandel av overskuddet hvis fondets nettoverdi overstiger den forrige høyeste verdien. Dette forhindrer at fondsforvalteren blir betalt store summer for dårlig ytelse og sikrer at eventuelle tap må utgjøres før ytelsesgebyr blir utbetalt.
Viktige takeaways
- To refererer til standard administrasjonsgebyr på 2% av eiendelene årlig, mens 20 betyr insentivgebyret på 20% av overskuddet over en viss terskel, kjent som hindringsrenten.
- Denne lukrative gebyrordningen har resultert i at mange hedgefondforvaltere har blitt multimillionærer eller til og med milliardærer, men har vært under nøye gransking av investorer og politikere de siste årene.
- Et høyt vannmerke kan være aktuelt for ytelsesavgiften; den spesifiserer at fondsforvalteren bare vil få utbetalt en prosentandel av fortjenesten hvis fondets nettoverdi overstiger den tidligere høyeste verdien.
To og tjue: Legger opp til milliarder
De ti høyest betalte hedgefondforvalterne tjente samlet 7, 7 milliarder dollar i gebyrer i 2018, og tok den samlede nettoverdien til 70, 7 milliarder dollar, ifølge Bloomberg. Tabellen nedenfor viser de fem fondsforvalterne som raket mest i 2018.
| Høyt betalte hedgefondforvaltere i 2018 | ||
|---|---|---|
| Eieren | Fast | Samlet inntekt for hedgefond i 2018 (USD) |
| James Simons | Renessanseteknologier | $ 1600000000 |
| Ray Dalio | Bridgewater Associates | $ 1260000000 |
| Ken Griffin | Citadel | $ 870 millioner |
| John Overdeck | To Sigma | $ 770 millioner |
| David Siegel | To Sigma | $ 770 millioner |
De gigantiske hedgefondene som ble grunnlagt av disse fondtitanene, har vokst seg så store at de kan generere hundrevis av millioner i forvaltningshonorar alene. Deres vellykkede strategier gjennom mange år - om ikke tiår - har også tjent disse midlene milliarder i resultatavgift. Selv om de bratte avgiftene som er stilt inn i hedgefondforvaltere kan rettferdiggjøres av deres vedvarende ytelse, er milliardspørsmålet om flertallet av fondsforvalterne gir tilstrekkelig avkastning for å rettferdiggjøre to-og-tjue-avgiftsmodellen.
Er to og tjue rettferdiggjort?
Jim Simons, den høyest betalte hedgefondsjefen de siste årene, grunnla Renaissance Technologies i 1982. En prisbelønt matematiker (og tidligere NSA-kodebryter), etablerte Simons Renaissance som et kvantifond som benytter sofistikerte kvantitative modeller og teknikker i sin handel strategier. Et av verdens mest suksessrike hedgefond, Renaissance er mest kjent for den enorme avkastningen som genereres av dets flaggskip Medallion-fond. Simons lanserte Medallion i 1988 og i løpet av de neste 30 årene genererte den en gjennomsnittlig årlig avkastning på rundt 40%, inkludert en gjennomsnittlig avkastning på 71, 8% årlig mellom 1994 og 2014. Disse avkastningene er etter renessansens administrasjonsgebyr på 5% og ytelsesgebyr på 44%. Medallion har vært stengt for eksterne investorer siden 2005 og forvalter for tiden bare penger for renessanseansatte. Renaissance hadde 57 milliarder dollar i AUM fra og med juni 2018, så selv om Simons trakk seg som leder i 2010, burde de store kostnadene fortsette å bidra til veksten i hans nettoformue.
Men slike stjerneprestasjoner pleier å være unntaket snarere enn normen i hedgefondbransjen. Mens hedgefond per definisjon forventes å tjene penger i et hvilket som helst marked på grunn av deres evne til å gå lang og kort, har resultatene hengt etter aksjeindeksene i årevis. I de ti årene fra 2009 til 2018 hadde hedgefond en gjennomsnittlig årlig avkastning på 6, 09 prosent, ifølge dataleverandøren Hedge Fund Research (HFR), mindre enn halvparten av S&P 500s 15, 82% årlige avkastning i løpet av denne perioden. I 2018 returnerte hedgefond -4, 07% mot S&P 500s totale avkastning (inkludert utbytte) på -4, 38%.
Basert på data fra HFR, avslørte en analyse av CNBC at 2018 var første gang på et tiår som hedgefond hadde overgått S&P 500, selv om det bare var en tynt skive.
Warren Buffett anslått i sitt brev fra februar 2017 til aksjonærene i Berkshire Hathaway at søket av den økonomiske "eliten" - som velstående individer, pensjonsfond og studenter, som alle pleier å være typiske hedgefondinvestorer - etter overlegen investeringsrådgivning har fått den til å kaste bort mer enn 100 milliarder dollar samlet i løpet av det siste tiåret.
To og tjue oppdatert
Kronisk underprestasjon og høye gebyrer fører til at investorer kausjonerer ut av hedgefond, med netto 94, 3 milliarder dollar trukket siden begynnelsen av 2016. Sterke resultater av de fleste markeder gjorde at hedgefondindustriens eiendeler økte med 78, 8 milliarder dollar i første kvartal av 2019 til 3, 18 dollar. billion globalt, omtrent 2% under rekordnivået på 3, 24 dollar i tredje kvartal 2018, ifølge HFR.
Spredningen av hedgefond, med mer enn 11 000 anslått å være i drift i dag sammenlignet med færre enn 1000 fond for 30 år siden, har også resultert i et noe nedadgående press på gebyrene. Gjennomsnittlig fond belaster for tiden et forvaltningshonorar på 1, 5% og 17% resultatavgift, sammenlignet med 1, 6% og 20% for 10 år siden.
Hedgefondforvaltere kommer også under press fra politikere som ønsker å omklassifisere resultatavgift som ordinær inntekt for skatteformål, fremfor kapitalgevinster. Mens administrasjonsgebyret på 2% som belastes med sikringsgebyr blir behandlet som alminnelig inntekt, blir 20% -gebyret behandlet som kapitalgevinster fordi avkastningen vanligvis ikke blir utbetalt, men blir behandlet som om de ble investert på nytt i fondets investorer. Denne "bærte interessen" i fondet gjør det mulig for høye inntektsforvaltere i hedgefond, venture capital og private equity å få denne inntektsstrømmen beskattet med en kapitalgevinst på 23, 8%, i stedet for den øverste ordinære renten på 37%. I mars 2019 gjeninnførte kongressdemokrater lovverket for å avslutte den mye revilerte "fraktes rente" skattelettelsen.
Et eksempel på to og tjue
Anta hypotetisk hedgefond Peak-to-Trough Investments (PTI) hadde 1 milliard dollar i AUM på begynnelsen av år 1, og er stengt for investorer. Fondets AUM vokser til 1, 15 milliarder dollar ved utgangen av år 1, men innen utgangen av år 2 faller AUM til 920 millioner dollar, før det rebound til 1, 25 milliarder dollar ved utgangen av år 3. Hvis fondet belaster standarden "Two and Twenty" ", kan de totale årlige avgiftene som foretas av fondet ved slutten av hvert år beregnes som følger -
År 1 :
Fond AUM på begynnelsen av år 1 = $ 1000 millioner
Fond AUM ved utgangen av år 1 = 1150 millioner dollar
Administrasjonsavgift = 2% av årsskiftet AUM = $ 23M
Resultatavgift = 20% av fondets vekst = $ 150 millioner x 20% = $ 30 millioner
Samlede fondsavgift = $ 23 millioner + $ 30 millioner = $ 53 millioner
År 2 :
Fond AUM på begynnelsen av år 2 = 1150 millioner dollar
Fond AUM på slutten av år 2 = 920 millioner dollar
Administrasjonsavgift = 2% av årsskiftet AUM = $ 18.4M
Ytelsesgebyr = Ikke betales da høyt vannmerke på 1150 millioner dollar ikke er overskredet
Samlede fondsavgift = 18, 4 millioner dollar
År 3 :
Fond AUM på begynnelsen av året 3 = 920 millioner dollar
Fond AUM ved utgangen av år 3 = $ 1.250 millioner
Administrasjonsavgift = 2% av årsskiftet AUM = $ 25M
Resultatavgift = 20% av fondets vekst over høyt vannmerke = $ 10 millioner x 20% = $ 2 millioner
Samlede fondsavgift = $ 25M + $ 2M = $ 27M
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.