Forstå sikkerhetstypene for selskapsobligasjoner

For å forstå selskapsobligasjoner, må du først forstå sentrale konsepter om hvordan selskapets gjeld forholder seg til utstederens forretningskapitalstruktur og hvordan gjelden, i seg selv, er konstruert. Disse punktene er avgjørende for at investoren skal forstå før han investerer i noen gjeldsprodukter.

Separere selskapsobligasjoner

Bedriftsobligasjoner er fungible - har muligheten til å bli investert i av investorer - gjeldsprodukter. Disse obligasjonene er tilgjengelige i en rekke risikobelønningsnivåer avhengig av det underliggende selskapets kredittverdighet. Selskaper vil flytte obligasjoner for å finansiere utgifter og for å finansiere den daglige driften. Obligasjoner er ofte mer vurderbare for virksomheter enn banklån og fremskynder ofte tidsforsinkelsen i å motta de nødvendige midlene.

Det er separate klassifiseringer av obligasjoner som spesifiserer spesifikt hvordan obligasjonen forholder seg til kapitalstrukturen til det utstedende selskapet. Dette er viktig fordi obligasjonsklassifiseringen faktisk dikterer utbetalingsordren i tilfelle utsteder ikke kan oppfylle sine økonomiske forpliktelser - kjent som mislighold.

Når du sammenligner gjeld med egenkapital, har gjeld alltid ansiennitet i utbetalingsordren. Når du sammenligner usikret gjeld med sikret gjeld, har sikret gjeld ansiennitet. For eksempel får foretrukne aksjeeiere utbetaling før aksjeeiere gjør det.

1. Sikrede selskapsobligasjoner

Dette er en rangeringsstruktur som brukes av utstedere til å prioritere gjeldsutbetaling. Øverst i denne strukturen vil være den senior "sikrede" gjelden som strukturen er navngitt for. Dette i motsetning til strukturer der gjeldsplassens alder avgjør hvilken som har ansiennitet. Hvis en obligasjon er klassifisert som en sikret obligasjon, støtter utstederen den med sikkerhet. Dette gjør det sikrere (vanligvis med betydelig høyere utvinningsgrad) i tilfelle selskapet misligholder. Eksempler på dette er selskaper som utsteder et sikret selskapsobligasjon ved å sikkerhetskopiere det med eiendeler som industrielt utstyr, et lager eller en fabrikk.

2. Seniorsikrede obligasjoner

Enhver sikkerhet merket "senior" i en slik struktur er en som har forrang fremfor ethvert annet selskaps kapitalkilder. De høyeste verdipapirinnehaverne vil alltid være først til å motta en utbetaling fra et selskaps beholdninger i tilfelle mislighold. Deretter kommer de sikkerhetsinnehavere hvis verdipapirer anses som nest høyest i ansiennitet, og så videre til eiendelene som ble brukt til å betale ned slike gjeld er gått ut.

3. Senior usikrede obligasjoner

Seniorsikrede selskapsobligasjoner er i de fleste henseender akkurat som seniorsikrede obligasjoner med en vesentlig forskjell: Det er ingen spesifikk sikkerhet som garanterer dem. Annet enn det har slike seniorobligasjoner en privilegert stilling i tilfelle mislighold med hensyn til utbetalingsordren.

4. Junior, underordnede obligasjoner

Etter at seniorverdipapirene er utbetalt, blir den junior, usikrede gjelda deretter utbetalt fra hvilke eiendeler som gjenstår. Dette er usikret gjeld, noe som betyr at det ikke finnes noen sikkerhet for å garantere minst en del. Obligasjoner i denne kategorien omtales ofte som obligasjoner.

Slike usikrede obligasjoner har bare utstederens gode navn og kredittrating som sikkerhet. Junior- eller underordnede obligasjoner er navngitt spesielt for deres stilling i utbetalingsordren: Deres junior- eller underordnede status betyr at de bare blir utbetalt etter seniorobligasjoner, i tilfelle mislighold.

5. Garanterte og forsikrede obligasjoner

Disse obligasjonene er garantert i tilfelle mislighold ikke ved sikkerhet, men av en tredjepart. Dette betyr at i tilfelle utsteder ikke kan fortsette å utbetale, vil en tredjepart overta og fortsette å tjene godt på de opprinnelige vilkårene for obligasjonen. Vanlige eksempler på denne kategorien av obligasjonen er kommunale obligasjoner som er støttet av en statlig enhet eller selskapsobligasjoner støttet av en gruppe enhet.

Slike forsikrede obligasjoner har det andre sikkerhetsnivået ved at du har kredittrating av to separate enheter i stedet for bare en å stole på for å sikre obligasjonen. Imidlertid kan denne andre enheten bare gi så mye sikkerhet som egen kredittrating tillater, så den er ikke 100% forsikret. Fortsatt er garanterte eller forsikrede obligasjoner mye mindre risikofylte enn ikke-forsikrede obligasjoner, og har dermed typisk en lavere rente. Forsikrede obligasjoner vil alltid ha en høyere kredittrating fordi det er to selskaper som garanterer obligasjonen. Imidlertid kommer denne sikkerhetspremien på bekostning av et redusert endelig avkastning på obligasjonen.

6. Konvertible obligasjoner

Noen selskapsobligasjonsutstedere håper å tiltrekke seg investorer ved å tilby konvertible obligasjoner. Dette er ganske enkelt obligasjoner som obligasjonseieren kan velge å konvertere til vanlige aksjer. Disse aksjene er typisk fra samme utsteder og utstedt til en forhåndsinnstilt kurs, selv om aksjekursens kurs har vokst siden obligasjonen ble utstedt.

Prisen på konvertible obligasjoner er litt mer flytende ettersom de vurderes til selskapets aksjekurs og utsikter på det tidspunktet de utstedes. I tillegg, fordi disse konvertible obligasjonene gir investorer utvidede opsjoner, har de vanligvis et lavere avkastning enn standardobligasjoner av samme størrelse.

Korrelasjon til utvinningsgrader

Gjenvinningsgraden for en bedriftsobligasjon eller lignende type sikkerhet refererer til mengden av obligasjonens totale verdi. Dette inkluderer både rentebetalinger og hovedstol som sannsynligvis vil bli gjenfunnet i tilfelle utsteder misligholder. Denne utvinningsgraden er typisk uttrykt som en prosentandel som sammenligner dens verdi i løpet av en standard med den pålydende pålydende på obligasjonen. Eller for å si det enklere: Gjenvinningsgraden er selskapets obligasjons utbetalingsverdi i tilfelle en mislighold.

Gjenvinningsgrader er mye populære som en måte å hjelpe investorer med å estimere potensialet for risikoen for tap som selskapsobligasjonen utgjør, som vanligvis uttrykkes som et tap gitt standard (LGD). Så for eksempel hvis en investor vurderte en obligasjonsinvestering på 100 000 dollar (hovedstol) med en utvinningsgrad på 30%, ville LGD være 70%. Dette betyr at i tilfelle mislighold, er det beregnet at utbetalingen vil være 30% av hovedstolen, eller $ 30 000. Så LGD i dette eksemplet er $ 70.000.

Gjenvinningsgraden kan variere betydelig fra obligasjon til obligasjon og utsteder til utsteder. Relevante faktorer inkluderer:

• Sikkerhetstypen til en selskapsobligasjon: Obligasjoner og verdipapirer med høyere ansiennitet har en høyere utvinningsgrad enn underordnede instrumenter. Faktisk er en obligasjons utvinningsgrad direkte proporsjonal med utbetalingsansienniteten i tilfelle utstederen misligholder (selv om faktorer som industri og sikkerhet også er viktige). Nada Mora, en økonom for Federal Reserve Bank of Kansas City, gjennomførte en prøveundersøkelse og sammenligning av utvinningsgraden på forskjellige gjeldsinstrumenter og fant følgende resultater. Når du sammenligner seniorsikrede obligasjoner med senior usikrede obligasjoner, var den sikrede gjeldsinnvinningsgraden 56% og usikret gjeldsinndrivingsgrad 37%. Generelt sett kan investorer forvente at seniorsikrede gjeld vil glede seg over de høyeste utvinningsgraden. Ansvarlig for inndrivelse av gjeld var 31% og den underordnede inndrivelsesgraden for junior var lavest på 27%.
• Makroøkonomiske forhold: Det er flere makroøkonomiske forhold som kan direkte påvirke utvinningsgraden for sikkerhets- eller selskapsobligasjoner. Disse inkluderer den generelle misligholdssatsen, det nåværende stadiet i den større økonomiske syklusen og generelle likviditetsforhold. For eksempel kan en lavkonjunktur der mange selskaper misligholder, ha negativ innvirkning på en sikkerhets utvinningsgrad (dette er tydelig observert i finanskrisen i 2008).
• Individuelle faktorer angående utsteder: Det er faktorer i selskapet selv som kan påvirke utvinningsgraden for obligasjoner og sikkerhetsinstrumenter den utsteder. Disse inkluderer det samlede gjeldsnivået, egenkapitalnivået og kapitalstrukturen, for å nevne noen få viktige. Generelt sett det det koker ned til er dette: Jo lavere selskapets gjeldsgrad er, jo høyere er utvinningsgraden investorer kan forvente.

Bunnlinjen

Enhver investor i selskapsobligasjoner eller andre gjeldsinstrumenter bør ta betydelig hensyn til sikkerhetsklassifiseringen av gjelden. De forskjellige sikkerhetstypene er direkte knyttet til potensielle utvinningsgrader i tilfelle et selskaps mislighold. Videre påvirker andre faktorer utvinningsgraden, som på noen trinn også bør tas i betraktning.