Forstå hvordan utbytte påvirker opsjonspriser

Betalingen av utbytte for en aksje påvirker hvordan prisene for den aksjen. Aksjer faller vanligvis etter utbyttebeløpet på utbyttedato (den første handelsdagen der en kommende utbyttebetaling ikke er inkludert i aksjekursen). Denne bevegelsen påvirker prisingen av opsjoner. Kallopsjoner er rimeligere frem til utbyttedato på grunn av det forventede fallet i kursen på den underliggende aksjen. Samtidig øker prisen på salgsopsjoner på grunn av det samme forventede fallet. Matematikken for prising av opsjoner er viktig for at investorer skal forstå, slik at de kan ta informerte handelsbeslutninger.

Aksjekursfall på dato for utbytte

Rekorddatoen er den avskjæringsdag som er satt av selskapet for mottak av utbytte. En investor må eie aksjen innen den datoen for å være kvalifisert for utbytte. Andre regler gjelder imidlertid også.

Hvis en investor kjøper aksjen på rekorddatoen, mottar ikke investoren utbyttet. Dette fordi det tar to dager før en aksjetransaksjon gjøres opp, som er kjent som T + 2. Det tar tid før utvekslingen behandler papirene å ordne transaksjonen. Derfor må investoren eie aksjen før utbyttedato.

Utbyttedato er derfor en avgjørende dato. På utbyttedato, alt annet er lik, bør aksjekursen falle med utbyttens størrelse. Dette fordi selskapet taper pengene, så selskapet er nå mindre verdt fordi pengene snart vil være i hendene på noen andre. I den virkelige verden forblir ikke alt annet. Mens teoretisk sett bør aksjen falle med utbyttebeløpet, kan det stige eller falle enda mer siden andre faktorer virker på prisen, ikke bare utbyttet.

Noen meglere flytter grenseordrer for å imøtekomme utbytte. Ved å bruke samme eksempel, hvis en investor hadde en ordre om å kjøpe aksjer i ABC Inc. til $ 46, og selskapet betaler et utbytte på $ 1, kan megleren flytte grenseordren ned til $ 45. De fleste meglere har en innstilling du kan veksle for å dra nytte av dette eller for å indikere at investoren vil ha ordrene igjen som de er.

Effekten av utbytte på opsjoner

Både ringe- og salgsopsjoner påvirkes av utbyttedato. Salgsopsjoner blir dyrere siden prisen vil falle med utbyttebeløpet (alt annet er likt). Kallopsjoner blir billigere på grunn av det forventede fallet i aksjekursen, selv om dette for opsjoner kan begynne å bli priset i løpet av uker frem til ex-utbyttet. For å forstå hvorfor salg vil øke i verdi og samtaler vil falle, ser vi på hva som skjer når en investor kjøper en samtale eller en samtale.

Salgsopsjoner får verdi når prisen på en aksje går ned. En salgsopsjon på en aksje er en finansiell kontrakt der innehaveren har rett til å selge 100 aksjer til den angitte strykprisen frem til opsjonens utløp. Forfatteren eller selgeren av opsjonen har forpliktelse til å kjøpe den underliggende aksjen til strykprisen hvis opsjonen utøves. Selgeren samler en premie for å ta denne risikoen.

Omvendt mister kjøpsopsjoner verdien i dagene frem til utbyttedato. En kjøpsopsjon på en aksje er en kontrakt der kjøperen har rett til å kjøpe 100 aksjer av aksjen til en spesifikk strykpris frem til utløpsdatoen. Siden prisen på aksjen synker på eks-utbyttedato, synker verdien av kjøpsopsjoner også i tiden frem til utbyttedato.

Black-Scholes-formelen

Black-Scholes-formelen er en metode som brukes til å prisalternativer. Black-Scholes-formelen gjenspeiler imidlertid bare verdien av europeiske stilalternativer som ikke kan utøves før utløpsdatoen, og hvor den underliggende aksjen ikke betaler utbytte. Formelen har således begrensninger når de brukes til å verdsette amerikanske opsjoner på utbyttebetalende aksjer som kan utøves tidlig.

Som en praktisk sak, utøves sjelden aksjeopsjoner på grunn av innløsning av gjenværende tidsverdi på opsjonen. Investorer bør forstå begrensningene i Black-Scholes-modellen når det gjelder å verdsette opsjoner på utbyttebetalende aksjer.

Black-Scholes-formelen inkluderer følgende variabler: prisen på den underliggende aksjen, streikprisen for det aktuelle alternativet, tiden frem til opsjonens utløp, den underforståtte volatiliteten til den underliggende aksjen og den risikofri renten . Siden formelen ikke reflekterer virkningen av utbytteutbetalingen, har noen eksperter måter å omgå denne begrensningen. En vanlig metode er å trekke den diskonterte verdien av et fremtidig utbytte fra aksjekursen.

Formelen som ligning er:

C = StN (d1) −Ke − rtN (d2) hvor: d1 = lnStK + (r + σv22) tσstandd2 = d1 − σstwhere: C = Anropspremie = Gjeldende aksjepris = Tid til opsjon øvelse K = Alternativ påfallende prisN = Kumulativ standard normal distribusjon = Eksponentiell termσs = Standardavvikln = Naturlig logg \ begynn {justert} & C = S_tN \ venstre (d_1 \ høyre) -Ke ^ {- rt} N \ venstre (d_2 \ høyre) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & d_1 = \ frac {\ ln {\ frac {S_t} {K}} + \ venstre (r + \ frac {{\ sigma_v} ^ 2} {2} \ høyre) t} {\ sigma_s \ sqrt {t} } \\ & \ text {og} \\ & d_2 = d_1- \ sigma_s \ sqrt {t} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {C = Call premium} \\ & \ text {S = Gjeldende aksjekurs} \\ & \ text {t = Tid til opsjon utøvelse} \\ & \ tekst {K = Alternativ påfallende pris} \\ & \ text {N = Kumulativ standard normal distribusjon} \\ & \ text {e = Eksponentiell term} \\ & \ sigma_s = \ text {Standardavvik} \\ & \ text {ln = Naturlig logg} \\ \ end {alignet} C = St N (d1) −Ke − rtN (d2 ) hvor: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t andd2 = d1 −σs t hvor: C = Anropspremie = Gjeldende aksjepris = Tid til opsjon utøves seK = Valg for påfallende prisN = Kumulativ standard normalfordeling = Eksponentiell betegnelse = Standardavvik = Naturlig logg

Den underforståtte flyktigheten i formelen er volatiliteten til det underliggende instrumentet. Noen handelsmenn mener den underforståtte volatiliteten til et alternativ er et mer nyttig mål på en opsjons relative verdi enn prisen. Næringsdrivende bør også vurdere den underforståtte volatiliteten til en opsjon på en utbyttebetalende aksje. Jo høyere den implisitte volatiliteten til en aksje er, desto mer sannsynlig vil prisen gå ned. Dermed er den underforståtte volatiliteten på salgsopsjoner høyere frem til utbyttedato på grunn av prisfallet.

De fleste utbytter forårsaker knapt en fladder

Mens et betydelig utbytte kan merkes i aksjekursen, vil de fleste normale utbytter knapt ringe aksjekursen eller kursen på opsjonene. Vurder en aksje på $ 30 som betaler ut 1 prosent utbytte årlig. Dette tilsvarer 0, 30 dollar per aksje, som utbetales i kvartalsvise avdrag på 0, 075 dollar per aksje. På utbyttedato bør aksjekursen, alt annet lik, falle med 0, 075 dollar. Salgsopsjoner vil øke noe i verdi, og anropsalternativene vil avta noe. Likevel kan de fleste aksjer lett flytte 1 prosent eller mer på en dag uten nyheter eller hendelser i det hele tatt. Derfor kan aksjen stige på dagen selv om den teknisk sett skulle åpne lavere på dagen. Derfor kan det å forsøke å forutsi mikrobevegelser i aksje- og opsjonspriser, basert på utbytte, bety mangler det større bildet av hva som skjer med aksje- og opsjonsprisene i løpet av dagene og ukene rundt arrangementet.

Bunnlinjen

Som en generell guide vil salgsopsjoner øke noe før utbytte, og kjøpsopsjoner vil falle litt. Dette forutsetter at alt annet forblir likt, noe som i den virkelige verden ikke er tilfelle. Opsjoner vil begynne å prissette aksjekursjusteringen (relatert til utbyttet) i god tid før aksjekursjusteringen faktisk skjer. Dette innebærer mikrobevegelser i opsjonsprisen over tid, som sannsynligvis vil bli overveldet av andre faktorer. Dette gjelder spesielt med små utbytteutbetalinger, som er en veldig liten prosentandel av aksjekursen. Utbytte som er betydelige, for eksempel utbytte med høyt avkastning, vil ha en mer merkbar innvirkning på aksje- og opsjonspriser.