Verdsetter et selskap ved å bruke restinntektsmetoden

Det er mange forskjellige metoder for å verdsette et selskap eller dets aksje. Man kan velge å bruke en relativ verdsettelsesmetode, sammenligne multiplum og beregninger av et firma i forhold til andre selskaper i sin bransje eller sektor. Et annet alternativ vil være å verdsette et firma basert på et absolutt estimat, for eksempel å implementere diskontert kontantstrømmodellering eller utbyttediskonteringsmetode, i et forsøk på å plassere en egenverdi til nevnte firma.

En absolutt verdsettelsesmetode som kanskje ikke er så kjent for de fleste, men som er mye brukt av analytikere, er restinntektsmetoden. I denne artikkelen vil vi introdusere deg de underliggende grunnleggende prinsippene bak restinntektsmetoden og hvordan den kan brukes til å plassere en absolutt verdi på et firma. (DDM er en av de mest grunnleggende økonomiske teoriene, men den er bare så god som dens forutsetninger. Ta en titt på å grave i utbytte-rabattmodellen .)

En introduksjon til gjenværende inntekt

Når de fleste hører begrepet restinntekt, tenker de på overskytende kontanter eller disponibel inntekt. Selv om denne definisjonen er riktig i omfanget av personlig økonomi, er når det gjelder egenkapitalvurdering gjenværende inntekt inntekten som genereres av et firma etter å ha regnskapsført de virkelige kostnadene for kapitalen. Du spør kanskje: "men har ikke selskaper allerede ansvar for kapitalkostnadene i rentekostnaden?" Ja og nei. Renteutgifter på resultatregnskapet utgjør kun et firmas kostnad for gjelden, og ignorerer kostnadene for egenkapital, for eksempel utbytteutbetalinger og andre egenkapitalkostnader. Ser du på kostnadene ved egenkapitalen på en annen måte, kan du tenke på det som aksjonærenes mulighetskostnad, eller avkastningskravet. Restinntektsmodellen prøver å justere et firmas fremtidige inntjeningsestimater for å kompensere for egenkapitalkostnaden og gi en mer nøyaktig verdi til et firma. Selv om avkastningen til aksjeeiere ikke er et lovlig krav, som avkastningen til obligasjonseiere, må firmaer for å tiltrekke investorer kompensere dem for eksponeringen for investeringsrisiko.

Når du beregner et firmas restinntekt, er nøkkelberegningen å bestemme egenkapitalavgiften. Egenkapitalavgift er ganske enkelt et firmas totale egenkapital multiplisert med den nødvendige avkastningskursen for den egenkapitalen, og kan estimeres ved bruk av prisfastsettelsesmodellen. Formelen nedenfor viser ligningskostnadsligningen:

Egenkapitalavgift = Egenkapital x Kostnad for egenkapital

Når vi har beregnet egenkapitalavgiften, må vi bare trekke den fra selskapets nettoinntekt for å komme med den gjenværende inntekten. Hvis for eksempel X rapporterte en inntjening på $ 100 000 i fjor og finansierte kapitalstrukturen med en egenkapital på $ 950 000 til en avkastningskurs på 11%, ville den gjenværende inntekten være:

Egenkapitalavgift - 950 000 dollar x 0, 11 = 104 500 dollar

Så som du kan se av eksemplet ovenfor, ved å bruke begrepet gjenværende inntekt, selv om selskap X rapporterer et overskudd i resultatregnskapet, når kostnaden for egenkapital er inkludert i forhold til avkastningen til aksjonærene, er det faktisk økonomisk ulønnsomt basert på det gitte risikonivået. Dette funnet er den viktigste drivkraften bak bruken av metoden for inntekt. Et scenario der et selskap er lønnsomt på regnskapsmessig grunnlag, kan fremdeles ikke være en lønnsom virksomhet fra en aksjeeiers perspektiv hvis det ikke kan generere restinntekter.

Verdsetter et selskap ved bruk av gjenværende inntektsmetode

Inneboende verdi med gjenværende inntekt

Nå som vi har funnet hvordan vi skal beregne gjenværende inntekt, må vi nå bruke denne informasjonen til å formulere et virkelig estimat for et firma. I likhet med andre absolutte verdsettelsesmetoder, brukes også begrepet neddiskontering av fremtidig inntjening i gjenværende inntektsmodellering. Den iboende eller virkelige verdien av et selskaps aksje ved bruk av gjenværende inntektsmetode kan deles inn i den bokførte verdien og nåverdien av forventede fremtidige restinntekter, som illustrert i formelen nedenfor.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} hvor: BV = Nåværende bokverdiRI = Fremtidig gjenværende inkomer = Returhastighet n = Antall perioder \ begynne {justert} & \ text {V} _0 = BV_0 + \ venstre \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ høyre \} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ textit {BV} = \ tekst {Nåværende bokverdi} \\ & \ textit {RI} = \ tekst {Framtidig gjenværende inntekt} \\ & \ textit { r} = \ text {Return of rate} \\ & \ textit {n} = \ text {Antall perioder} \\ \ end {alignet} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} hvor: BV = Nåværende bokverdiRI = Fremtidig restinkomer = Retursrate = antall perioder

Som du kanskje har lagt merke til, er formelen for verdsettelse av restinntekter veldig lik en multistages utbyttediskonteringsmodell, og erstatter fremtidig utbytte for fremtidig gjenværende inntjening. Ved å bruke de samme grunnleggende prinsippene som en utbytteavslagsmodell for å beregne fremtidig gjenværende inntjening, kan vi utlede en egenverdi for et firma. I motsetning til DCF-tilnærmingen som bruker de veide gjennomsnittlige kapitalkostnadene for diskonteringsrenten, er den aktuelle satsen for restinntektsstrategien kostnaden for egenkapitalen. (Lær styrkene og svakhetene ved passiv og aktiv ledelse når du prøver å avdekke markedets samlede verdi. Ta en titt på strategier for å bestemme markedets virkelige verdi .)

Bunnlinjen

Restinntektstilnærmingen gir både positive og negative forhold sammenlignet med de ofte benyttede utbytterabatten og DCF-metodene. På plussiden benytter gjenværende inntektsmodeller data som er lett tilgjengelig fra et firmas regnskap og kan brukes godt med firmaer som ikke betaler utbytte eller ikke genererer positiv fri kontantstrøm. Viktigst, som vi diskuterte tidligere, ser gjenværende inntektsmodeller på den økonomiske lønnsomheten til et firma i stedet for bare dets regnskapsmessige lønnsomhet. Den største ulempen med metoden for gjenværende inntekt er det faktum at den er så sterkt avhengig av fremtidsrettede estimater av et firmas årsregnskap, noe som etterlater prognoser som er sårbare for psykologiske skjevheter eller historisk feilaktig fremstilling av selskapets årsregnskap.

Tilnærmingen til vurdering av gjenværende inntekt er en levedyktig og stadig mer populær verdsettelsesmetode og kan implementeres ganske enkelt av selv nybegynnere. Når den brukes sammen med de andre populære verdsettelsesmetodene, kan gjenværende inntektsvurdering gi deg et tydeligere estimat av hva den virkelige egenverdien til et firma kan være. (Ikke bli overveldet av de mange verdsettelsesteknikkene der ute - å vite noen kjennetegn om et selskap vil hjelpe deg å velge den beste. Se hvordan du velger den beste aksjevurderingsmetoden .)