Hva er en valutakrig, og hvordan fungerer det?

En valutakrig refererer til en situasjon der en rekke nasjoner forsøker å bevisst avskrive verdien av sine innenlandske valutaer for å stimulere økonomiene deres. Selv om svekkelse eller devaluering av valutakurser er en vanlig forekomst i valutamarkedet, er kjennetegnet til en valutakrig det betydelige antallet nasjoner som kan være engasjert i forsøk på å devaluere deres valuta på samme tid.

Viktige takeaways

• En valutakrig er en eskalering av valutadvalveringen som er rettet mot å forbedre ens økonomiske stilling på den globale scenen på bekostning av en annen.
• Valuta devaluering innebærer å gjøre tiltak for strategisk å senke kjøpekraften til en lands egen valuta.
• Land kan følge en slik strategi for å oppnå en konkurransefortrinn i global handel og redusere statsgjeldsbelastningen.
• Devaluering kan imidlertid ha utilsiktede konsekvenser som er selvbedrevende.

Er vi i en valutakrig?

En valutakrig er også kjent under det mindre truende uttrykket "konkurranseevaluering." I den nåværende epoken med flytende valutakurser, der valutaverdier bestemmes av markedskrefter, blir valutadepresjoner vanligvis konstruert av en nasjons sentralbank gjennom økonomisk politikk som kan tvinge valutaen lavere, for eksempel å redusere renten eller øke, "kvantitativ lettelse ( QE)." Dette introduserer mer kompleksiteter enn valutakrigene for flere tiår siden, da faste valutakurser var mer utbredt og en nasjon kunne devaluere sin valuta ved den enkle hensiktsmessigheten av å senke "knaggen" som dens valuta var festet til.

"Valutakrig" er ikke et begrep som løst blir båndet rundt i den milde verdenen av økonomi og sentralbank, og det er grunnen til at den tidligere brasilianske finansminister Guido Mantega rørte et slikt hornet i september 2010 da han advarte om at en internasjonal valutakrig hadde brutt ute. Men med mer enn 20 land som har redusert renten eller iverksatt tiltak for å lette pengepolitikken fra januar til april 2015, er billion-dollar-spørsmålet — er vi allerede midt i en valutakrig?

Siden Trump-administrasjonens tollsatser for kinesiske varer er implementert, har Kina gjengjeldelse med sine egne tariffer i tillegg til å devaluere sin valuta mot dollarpinnen - opptrapping av en handelskrig til en potensiell valutakrig.

Hvorfor avskrive en valuta?

Det kan virke motintuitivt, men en sterk valuta er ikke nødvendigvis i nasjonens beste. En svak innenlandsk valuta gjør en nasjons eksport mer konkurransedyktig i globale markeder, og gjør samtidig importen dyrere. Høyere eksportvolum stimulerer til økonomisk vekst, mens kostbar import også har en lignende effekt fordi forbrukere velger lokale alternativer til importerte produkter. Denne forbedringen i handelsvilkårene utgjør generelt et lavere underskudd på driftsbalansen (eller et større overskudd på driftsbalansen), høyere sysselsetting og raskere BNP-vekst. Den stimulerende pengepolitikken som vanligvis resulterer i en svak valuta har også en positiv innvirkning på landets kapital- og boligmarkeder, noe som igjen øker det innenlandske forbruket gjennom formueseffekten.

Tigger din nabo

Siden det ikke er for vanskelig å forfølge vekst gjennom valutakursdepresjon - enten det er åpenlyst eller skjult - bør det ikke være noen overraskelse at hvis nasjon A devaluerer sin valuta, vil nasjon B snart følge etter, fulgt av nasjon C, og så videre. Dette er essensen av konkurrerende devaluering.

Dette fenomenet er også kjent som "tigger din nabo", som langt fra er det shakespearske dramaet som det høres ut som, faktisk refererer til det faktum at en nasjon som følger en politikk med konkurransedyktig devaluering, streber kraftig sine egne egeninteresser til utelukkelse av alt annet.

US Dollar Surging

Da den brasilianske ministeren Mantega i september 2010 advarte om en valutakrig, henviste han til den økende uroen i valutamarkedene, utløst av den amerikanske sentralbankens kvantitative lettingsprogram som svekket dollaren, Kinas fortsatte undertrykkelse av yuanen og intervensjoner av en rekke asiatiske sentralbanker for å forhindre at valutaene deres styrker seg.

Ironisk nok har den amerikanske dollaren styrket seg mot nesten alle større valutaer siden begynnelsen av 2011, med den handelsvektede dollarindeksen som for tiden handles på sitt høyeste nivå på mer enn et tiår. Hver større valuta har falt mot dollaren det siste året (fra 17. april 2015), med euroen, de skandinaviske valutaene, den russiske rubelen og den brasilianske reelle ned mer enn 20% i løpet av denne perioden.

USAs sterke dollarpolitikk

Den amerikanske økonomien har motstått effekten av den sterkere dollaren uten for mange problemer så langt, selv om et viktig tema er det betydelige antallet amerikanske multinasjonale selskaper som har advart om den negative effekten av den sterke dollaren på inntektene.

USA har generelt fulgt en "sterk dollar" -politikk med ulik grad av suksess gjennom årene. Imidlertid er USAs situasjon unik siden det er verdens største økonomi og amerikanske dollar er den globale reservevalutaen. Den sterke dollaren øker USAs attraktivitet som destinasjon for utenlandske direkteinvesteringer (FDI) og utenlandsk porteføljeinvestering (FPI). Ikke overraskende er USA ofte en fremste destinasjon i begge kategorier. USA er også mindre avhengig av eksport enn de fleste andre nasjoner for økonomisk vekst, på grunn av det gigantiske forbrukermarkedet som er den desidert største i verden.

Nåværende situasjon

Dollaren øker først og fremst fordi USA handler om den eneste store nasjonen som er klar til å slappe av sitt økonomiske stimulansprogram, etter å ha vært den første ut av porten som introduserte QE. Denne ledetiden har gjort det mulig for den amerikanske økonomien å svare på en positiv måte på Federal Reserves påfølgende runder med QE-programmer. I sin nylige oppdatering av World Economic Outlook anslått Det internasjonale pengefondet at den amerikanske økonomien ville vokse med 3, 1% i 2015 og 2016, den raskeste vekstraten for G-7-nasjonene.

Kontrast dette med situasjonen i andre globale kraftsentraler som Japan og EU, som har vært relativt sent for QE-partiet. Land som Canada, Australia og India, som hadde hevet renten i løpet av et par år etter slutten av den store resesjonen 2007-09, har senere måttet lette pengepolitikken fordi vekstmomentumet har avtatt.

Politisk avvik

Så på den ene siden har vi USA, som godt kan øke sin referanseporteføljefond i 2015, den første økningen siden 2006. På den annen side er det resten av verden, som i stor grad driver enklere pengepolitikk. Denne uoverensstemmelsen i pengepolitikken er hovedårsaken til at dollaren styrker seg over hele linjen.

Situasjonen forverres av en rekke faktorer:

• Økonomisk vekst i de fleste regioner har vært under historiske normer de siste årene; mange eksperter tilskriver denne sub-par veksten til nedfallet av den store resesjonen.
• De fleste nasjoner har brukt alle muligheter for å stimulere til vekst, gitt at rentene i mange land allerede er nær null eller på historisk lavt nivå. Uten ytterligere rentekutt og finanspolitisk stimulans ikke noe alternativ (ettersom finanspolitiske underskudd har kommet under intens gransking de siste årene), er valutakursdepresjonering det eneste verktøyet som gjenstår for å øke den økonomiske veksten.
• Renter på statsobligasjoner for løpetid på kort til mellomlang sikt har blitt negative for en rekke nasjoner. I dette ekstremt lavavkastede miljøet tiltrekker amerikanske statsobligasjoner - som ga 1, 86% for 10-års løpetid og 2, 52% i 30 år fra 17. april 2015 - stor interesse, noe som fører til mer etterspørsel etter dollar.

Negative effekter av en valutakrig

Valutakursdepresjon er ikke universalmiddelet for alle økonomiske problemer. Brasil er et eksempel. Den brasilianske realen har stupt 48% siden 2011, men den bratte valutadevalueringen har ikke vært i stand til å oppveie andre problemer som å stupe råolje og råvarepriser, og en utvidet korrupsjonsskandale. Som et resultat er IMFs forventede brasilianske økonomi å trekke seg sammen 1% i 2015, etter knapt vekst i 2014.

Så hva er de negative effektene av en valutakrig?

• Valutadevaluering kan redusere produktiviteten på lang sikt, siden import av kapitalutstyr og maskiner blir for dyrt for lokale virksomheter. Hvis valutaavskrivninger ikke ledsages av ekte strukturelle reformer, vil produktiviteten til slutt lide.
• Graden av svekkelse av valuta kan være større enn det som er ønsket, noe som til slutt kan føre til økende inflasjon og kapitalutstrømning.
• En valutakrig kan føre til større proteksjonisme og oppføring av handelsbarrierer, noe som vil hindre global handel.
• Konkurransedyktig devaluering kan føre til en økning i valutaforholdene, noe som igjen vil føre til høyere sikringskostnader for selskaper og muligens avskrekke utenlandske investeringer.

Bunnlinjen

Til tross for noen bevis som kan antyde det motsatte, ser det ikke ut til at verden for tiden er i grepet av en valutakrig. Nylige runder med enkel pengepolitikk fra mange land rundt om i verden representerer en innsats for å bekjempe utfordringene med et lavt vekst, deflasjonært miljø, snarere enn et forsøk på å stjele en marsj mot konkurransen gjennom overraskende valutaforringelse.

Offentliggjøring: Forfatteren hadde ikke posisjoner i noen av verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen på tidspunktet for publiseringen.