Hva er bak Spike i VIX ETF-er?

Verden av børshandlede fond (ETF) og lignende produkter har vokst seg så stor og særlig at man kan finne flere investeringsbiler for omtrent enhver innsats relatert til markedene. I noen tilfeller har ETF-er et bredt mandat, for eksempel en hel sektor eller til og med en stor indeks av navn. I andre tilfeller kan fokuset på det børshandlede produktet være smalt og esoterisk. Børshandlede produkter som stiger sammen med Cboe Volatility Index (VIX), faller sannsynligvis innenfor sistnevnte kategori. De siste ukene har disse produktene vist seg å være svært lukrative etter hvert som fryktnivået på Wall Street har økt.

Den vanskelige oktober

En rapport fra ETF.com bemerker at fra 1. oktober til 29. oktober 2018 falt S&P 500 med mer enn 9%. På sin side klatret VIX, som representerer underforstått volatilitet, til sitt høyeste nivå siden april. Med et VIX-nivå på 25, økte ETF-er som satser på volatilitet fremover. I samme periode klatret iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX), som er det største produktet av denne typen med mer enn 1 milliard dollar i forvaltningskapital (AUM) med hele 50% eller mer.

Andre relaterte produkter ballonert med enda større prosenter: VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) mer enn doblet seg over denne perioden takket være bruken av gearing. Innenfor den bredere sammenhengen med en storstilt nedgang gjennom 2018, har imidlertid TVIX hittil ikke vært i stand til å generere positiv avkastning hittil i dag.

Det er viktig å merke seg at disse to produktene begge har gitt opp mye av gevinsten deres fra oktober fra og med dette skrivet. TVIX har beholdt en månedsgevinst på mer enn 20%, mens VXX har sett gevinst nærmere 15% fra dette tidspunktet.

Hvordan ETF-er sporer VIX

VIX blir sett på som et barometer for investor bekymring. Fordi det vanligvis stiger når aksjer dypper og faller når aksjer øker i pris, kalles det ofte en "fryktmåler" for markedet. Imidlertid kan et børshandlet produkt ikke direkte spore bevegelse i selve VIX. Årsaken til dette er at porteføljen som VIX sporer endrer seg hele tiden.

I stedet tillater VIX-futures investorer å satse på hvordan VIX vil skifte over tid. Investorer som tror at VIX vil bevege seg lavere (eller at aksjer vil stige) fremover, kan søke å tjene penger på estimatene sine i VIX futures space. Børshandlede produkter som er relatert til VIX, bruker vanligvis volatilitetsindeksen på denne sekundære måten - ved å pakke grupper av VIX-futures til større produkter. Selv om en ETF kanskje ikke sporer VIX nøyaktig, har den en tendens til å bevege seg langs VIX-futures, som også har en tendens til å konvertere med VIX jo nærmere en futureskontrakt kommer til utløpet.

Implikasjoner for investorer

Investorer som er interessert i å engasjere seg i den komplekse verdenen med VIX-børshandlede produkter, vil gjøre det godt å erkjenne at disse investeringskjøretøyene er best brukt til kortsiktige, taktiske investeringer. Fordi VIX og børshandlede produkter som tar sikte på å spore det, har en tendens til å skifte dramatisk og ofte, blir disse produktene vanligvis ikke sett på som levedyktige langsiktige investeringer.

En del av grunnen til denne tidsrammen har også å gjøre med et konsept kjent som kontango. Contango viser til et scenario der prisen på en futureskontrakt er over forventet spotpris. VIX børshandlede produkter som ruller posisjoner fra futures-kontrakt til futures-kontrakt, må ofte selge kontraktene sine til en lavere pris, bare for å kjøpe til en høyere pris. Dermed har disse produktene en tendens til å ta tap som et resultat av kumulativt voksende rullekostnader som øker over tid. Som de siste ukene har vist, kan investorer som tar tid om beslutningene nøye tjene betydelig på dette området.