Hvorfor offentlige selskaper går private

Et offentlig selskap kan velge å gå privat av flere årsaker. Det er ikke et grep ledelse kan ta lett på: en rekke kort- og langsiktige problemer å vurdere eksisterer, samt en rekke fordeler og ulemper. Her er en titt på alle variablene selskapene må faktorere i den pågående private ligningen.

Hva å være et offentlig selskap betyr

Å være et offentlig selskap har sine fordeler og ulemper. På plussiden: Å kjøpe og selge aksjer i offentlige selskaper er relativt enkelt å gjøre, og en attraksjon for investorer som søker en likviditet. Og det er en viss prestisje å være et børsnotert selskap, noe som innebærer et nivå av operasjonell og økonomisk størrelse og suksess, spesielt hvis aksjen handler på et stort marked som New York Stock Exchange.

Imidlertid er det også enorme vedtekter for regulering, administrativ, økonomisk rapportering og selskapsstyring som offentlige selskaper må overholde. Disse aktivitetene kan forskyve ledelsens fokus bort fra å drive og vokse et selskap og mot overholdelse av myndigheters regelverk.

For eksempel pålegger Sarbanes-Oxley Act fra 2002 (SOX) mange overholdelses- og administrative regler for offentlige selskaper. Som et biprodukt av selskapets feil i Enron og Worldcom i 2001-2002, krever SOX at alle nivåer av børsnoterte selskaper skal implementere og utføre intern kontroll. Den mest omstridte delen av SOX er seksjon 404, som krever implementering, dokumentasjon og testing av intern kontroll over finansiell rapportering på alle nivåer i organisasjonen.

Offentlige selskaper må også drive operasjonell, regnskapsmessig og finansiell prosjektering for å møte Wall Streets kvartalsvise inntjeningsforventninger. Dette kortsiktige fokuset på den kvartalsvise inntektsrapporten, som er diktert av eksterne analytikere, kan redusere prioritering av langsiktige funksjoner og mål som forskning og utvikling, kapitalutgifter og finansiering av pensjoner, for bare å nevne noen eksempler. I et forsøk på å manipulere årsregnskapet har noen få offentlige selskaper kortsatt sine ansattes pensjonsmidler mens de projiserer altfor optimistisk forventet avkastning på pensjonens investeringer.

Hvorfor offentlige selskaper går private

Hva det betyr å gå privat

En "take-private" transaksjon betyr at en stor private equity-gruppe, eller et konsortium av private equity-selskaper, kjøper eller kjøper aksjen til et børsnotert selskap. På grunn av den store størrelsen på de fleste offentlige selskaper, som har en årlig inntekt på flere hundre millioner til flere milliarder dollar, er det normalt ikke mulig for et overtakende selskap å finansiere kjøpet med egenhånd. Den anskaffende private equity-gruppen trenger vanligvis å sikre finansiering fra en investeringsbank eller tilknyttet långiver som kan gi nok lån til å finansiere (og fullføre) avtalen. Det nyervervede måls operasjonelle kontantstrøm kan deretter brukes til å betale ned gjelden som ble brukt for å gjøre anskaffelsen mulig.

Aksjegrupper må også gi tilstrekkelig avkastning for sine aksjonærer. Å utnytte et selskap reduserer mengden egenkapital som er nødvendig for å finansiere et oppkjøp, og er en metode for å øke avkastningen på utplassert kapital. Sagt på en annen måte, ved å utnytte betyr at oppkjøpsgruppen låner andres penger for å kjøpe selskapet, betaler renter på det lånet med kontantene generert fra det nyinnkjøpte selskapet og til slutt betaler resten av lånet med en del av selskapets taksering i verdi. Resten av kontantstrømmen og styrking av verdien kan tilbakeføres til investorene som inntekt og kapitalgevinster på investeringen deres (etter at private equity-foretaket har tatt kutt i administrasjonsgebyrene).

Når et oppkjøp er avtalt, legger ledelsen vanligvis sin forretningsplan til de potensielle aksjonærene. Dette fremtidsprospektet dekker selskapets og bransjens utsikter og presenterer en strategi som viser hvordan selskapet vil gi avkastning for sine investorer.

Når markedsforholdene gjør kreditt lett tilgjengelig, er flere private aksjeselskaper i stand til å låne midlene som trengs for å kjøpe et offentlig selskap. Når kredittmarkedene blir strammet, blir gjelda dyrere og det vil vanligvis være færre private private transaksjoner.

Bestemmer seg for å gå privat

Investeringsbanker, finansielle formidlere og toppledelse bygger ofte forhold til private equity-selskaper i et forsøk på å utforske partnerskap og transaksjonsmuligheter. Ettersom anskaffere vanligvis betaler minst 20 til 40% premie over den nåværende aksjekursen, kan de lokke administrerende direktører og andre ledere av offentlige selskaper - som ofte blir sterkt kompensert når selskapets aksjer verdsetter verdi - til å gå privat. I tillegg presser aksjonærene, spesielt de som har stemmerett, ofte styret og toppledelsen til å fullføre en verserende avtale for å øke verdien av aksjebeholdningen. Mange aksjonærer i offentlige selskaper er også kortsiktige institusjonelle og detaljhandelsinvestorer, og å realisere premier fra en privat privat transaksjon er en lav risiko for å sikre avkastning.

Når det vurderes om man skal gjennomføre en avtale med en investor i private equity, må det offentlige selskapets lederskapsteam også balansere kortsiktige hensyn med selskapets langsiktige utsikter. Spesielt må de bestemme:

• Er det fornuftig å ta på seg en finansiell partner på lang sikt?
• Hvor mye gearing vil bli takket være selskapet?
• Vil kontantstrøm fra drift kunne støtte de nye rentebetalingene?
• Hva er fremtidsutsiktene for selskapet og industrien?
• Er disse synspunktene altfor optimistiske, eller er de realistiske?

Ledelsen må granske merittlisten til den foreslåtte erververen. Blant kriteriene du bør vurdere:

• Er erververen aggressiv når det gjelder å utnytte et nyervervet selskap?
• Hvor kjent er det med bransjen?
• Har den erverver lydprognosene?
• Består den av praktiske investorer, eller vil den gi ledelsen spillerom i selskapets forvaltning?
• Hva er erververens exit-strategi?

Fordeler med privatisering

Å gå privat, eller privatisering, frigjør ledelsens tid og krefter for å konsentrere seg om å drive og vokse en virksomhet, da det ikke er noen SOX-forskrifter å overholde. Dermed kan seniorlederteamet fokusere mer på å forbedre virksomhetens konkurranseposisjonering på markedet. Intern og ekstern forsikring, juridiske fagpersoner og konsulentpersoner kan jobbe med rapporteringskrav fra private investorer.

Private equity-selskaper har varierende exit-tidslinjer for investeringene sine, men holdeperioder er vanligvis mellom fire og åtte år. Denne horisonten frigjør ledelsens prioritering når det gjelder å oppfylle kvartalsvise inntjeningsforventninger og lar den fokusere på aktiviteter som kan skape og bygge langsiktige aksjonærformue. For eksempel kan ledere velge å omskolere salgspersonalet og kvitte seg med underpresterende. Den ekstra tiden og pengene private selskaper liker når de er frigjort fra rapporteringsforpliktelser, kan også brukes til andre formål, for eksempel å implementere et prosessforbedringsinitiativ i hele organisasjonen.

Ulemper ved privatisering

Et private equity-selskap som tilfører for mye gearing til et offentlig selskap for å finansiere avtalen, kan skade en organisasjon alvorlig hvis ugunstige forhold oppstår. For eksempel kan økonomien ta et dykk, industrien kan møte hard konkurranse fra utlandet, eller selskapets operatører kan gå glipp av viktige milepæler i inntektene.

Hvis et privatisert selskap har vanskeligheter med å betjene sin gjeld, kan obligasjonene omklassifiseres fra obligasjoner med investeringsgrad til søppelobligasjoner. Det vil da være vanskeligere for selskapet å skaffe gjeld eller egenkapital for å finansiere kapitalutgifter, utvidelse eller forskning og utvikling. Sunne nivåer av investeringsutgifter og forskning og utvikling er ofte avgjørende for langsiktig suksess for et selskap, da det søker å differensiere sine produkt- og tjenestetilbud og gjøre sin posisjon i markedet mer konkurransedyktig. Høye gjeldsnivåer kan dermed hindre et selskap i å oppnå konkurransefortrinn i denne forbindelse.

Det er klart, aksjer ikke private selskaper på børser. Og faktisk varierer likviditeten til investorenes eierandel i et privatisert selskap, avhengig av mye av et marked som private equity-selskapet ønsker å gjøre - det vil si hvor villig det er å kjøpe ut investorer som vil selge. I noen tilfeller kan private investorer lett finne en kjøper for sin del av egenkapitalen i selskapet. Hvis personvernkontraktene spesifiserer utreisedatoer, kan det imidlertid gjøre det utfordrende å selge investeringen.

Bunnlinjen

Å gå privat er et attraktivt og levedyktig alternativ for mange offentlige selskaper. Å bli anskaffet kan skape betydelig økonomisk gevinst for aksjonærer og administrerende direktører, mens de reduserte myndighetskrav og rapporteringskrav private selskaper står overfor kan frigjøre tid og penger til å fokusere på langsiktige mål. Så lenge gjeldsnivået er rimelig og selskapet fortsetter å opprettholde eller øke sin frie kontantstrøm, frigjør drift og drift av et privat selskap ledelsens tid og energi fra overholdelseskrav og kortsiktig inntjeningsstyring og kan gi langsiktige fordeler til selskapet og dets aksjonærer.