Hvorfor rangerer kutt ikke kan øke aksjene denne gangen

Forventningene om at Federal Reserve vil kunngjøre flere rentekutt denne uken og i løpet av det neste året har bidratt til å øke aksjene de siste månedene, noe som fremmer investorenes håp om at mer markedsgevinster er foran. S&P 500-indeksen (SPX) er allerede oppe med nesten 20% hittil i 2019. Imidlertid utfordrer separate rapporter fra Bank of America Merrill Lynch og Morgan Stanley disse hausse forventningene.

I stedet advarer strateger hos begge firmaer om at rentekutt, eller enklere pengepolitikk, ofte ikke klarer å øke aksjene når økonomien vakler, noe som er tilfelle i dag gitt økende tegn på at en lavkonjunktur kan være i horisonten. "Fallende kurs er bare positivt for verdivurderinger, " ifølge Mike Wilson, sjef for USAs aksjestrategi i Morgan Stanley, som sitert i en detaljert rapport fra Bloomberg. "Vi passerer poenget, " la han til.

Viktige takeaways

• Fed forventes å kunngjøre et nytt rentekutt denne uken.
• BofA og Morgan Stanley ser dette som potensielt bearish for aksjer.
• Historisk sett opplever de at svært lave renter skader aksjevurderinger.
• Ned Davis Research er uenig, basert på deres analyse av historien.
• Handelspolitikk vil kunne ha enda større innvirkning på aksjekursene.

Betydning for investorer

Spesielle farer for aksjekursene vil dukke opp hvis rentene faller nær eller under null, noe som blir en stadig mer sannsynlig mulighet. "Et miljø med lavt eller negativt rente støtter ikke nødvendigvis aksjer, " advarer Savita Subramanian, sjef for amerikansk aksje- og kvantitativ strategi i BofAML, i en note til kunder sitert av Bloomberg. "Veien til 0% vil være ledsaget av en betydelig forverring av de [økonomiske] vekstutsiktene. Det betyr ikke bra for P / E-multiplene, sier hun.

Basert på deres analyse av historien, fant BofAML og Morgan Stanley forskjellige brytepunkter utover hvilke fallende avkastning førte til lavere, heller enn høyere, verdivurderinger. Subramanian finner ut at aksjevurderinger har en tendens til å falle når avkastningen på den 10-årige amerikanske Treasury Note faller under 4%. Det begynte å handle 16. september med en avkastning på 1, 9%, og BofAML forventer at Fed vil senke renten omtrent fem ganger i begynnelsen av 2021.

Wilson så på den virkelige avkastningen på den 10-årige T-note, eller avkastningen etter å ha trukket inflasjonsraten. Han indikerer at det for tiden ligger i et område mellom negative 0, 5% og null, en region der et ytterligere fall historisk fører til fallende P / E-andeler. Faktisk, påpeker Wilson, etter at Fed kuttet den føderale fondskursen for første gang på ti år 31. juli, falt S&P 500 med 1, 1%, fortsatte å falle i august og lukket fredag ​​13. september omtrent der den var før den rentekutten, på rundt 3000.

Ser fremover

Ned kontrende synspunkt tilbys av Ned Davis Research, basert på deres studier av resultatene i aksjemarkedet og konjunkturlempelser i løpet av forrige århundre. De finner ut at den andre rentekutten i en syklus med lindring har en mer positiv reaksjon fra investorer enn den første.

"Den gode nyheten for oksene, fra et historisk perspektiv, er at en reduksjon i neste uke vil bety at et enkelt utført kutt er utenfor bordet, " som Ed Clissold, sjef for USAs strateg ved Ned Davis, antydet i en note til klienter forrige uke, som sitert av Bloomberg. "To er bedre enn en, " la han til.

“Bloomberg Economics forventer at beslutningstakere vil kutte rentene i stadige trinn på 25 bp til avkastningskurven ikke lenger er omvendt. Vi tror dette betyr rentekutt i september, oktober og desember, "ifølge en annen rapport i Bloomberg.

I mellomtiden er Feds rentepolitikk bare en av mange faktorer som vil avgjøre retningen på aksjekursene. "Det [aksjemarkedet] kommer til å bli mer drevet av det vi hører om en potensiell handelsavtale, " som Kevin Miller, sjef for investeringsansvarlige (CIO) i E-Valuator Funds, til Bloomberg.