Short Selling: Making The Ban

Kortsalg er ikke et nytt fenomen, det har eksistert helt siden opprinnelsen til aksjemarkedet. Selgers pessimisme som følger med short selling har imidlertid ikke alltid blitt ønsket velkommen.

Kortselgere satser mot aksjen. I stedet for å forankre seg for at aksjekursene skal gå opp, søker de en mulighet til å tjene penger ved å forvente en nedgang. Kortselgere låner aksjen fra en megler, selger den og venter på at prisene skal falle slik at de kan kjøpe aksjen til en billigere pris. (Diskuter om spekulanter er ubrukelige til samfunnet )

Gjennom historien har disse selgerne fått skylden for noen av de verste feilene i verdens finansmarkeder. Noen bedriftsledere har beskyldt dem for å ha senket selskapets aksjekurser. Regjeringer har midlertidig stoppet short selling for å hjelpe markedene med å komme seg og har styrket lovene mot noen korte salgsmetoder. Noen få regjeringer har til og med gått så langt som å foreslå og iverksette ekstreme tiltak mot kortselgere. Dette har skjedd gjennom historien i forskjellige land og bransjer.

Amsterdam
Kortsalg har eksistert siden aksjemarkedene dukket opp i DutchRepublic på 1600-tallet. I 1610 styrtet det nederlandske markedet, og Isaac Le Maire, en fremtredende kjøpmann, fikk skylden fordi han aktivt hadde kort salg av aksjer. Han var en stor aksjonær i det nederlandske Øst-India-selskapet (også kjent som Vereenigde Oost-Indische Compagnie eller VOC). Le Maire, et tidligere medlem av selskapets styre, og hans medarbeidere ble beskyldt for å ha manipulert VOCs aksjer. De forsøkte å få ned aksjekursene ved å selge store mengder aksjer på markedet. Den nederlandske regjeringen tok affære og innførte et midlertidig forbud mot kortsalg. (Les hvordan investorer ofte forårsaker markedets problemer for mer info.)

Storbritannia
I 1733 ble naken short selling forbudt etter nedfallet fra South Sea-boblen i 1720. Forskjellen mellom naken short selling og det tradisjonelle short-salget er at aksjene som blir kortsluttet aldri blir lånt av kortselgeren.

Når det gjelder South Sea bubble, oppsto det spekulasjoner om South Sea Company's monopol på handel. Selskapet overtok det meste av Englands statsgjeld, i bytte mot eksklusive handelsrettigheter i Sørsjøen. Dette førte til en økning i aksjekursene. Aksjene steg fra nesten £ 130 til mer enn en £ 1000 på topp. Da kollapset markedet. Selskapet ble anklaget for falskt å inflere sine priser ved å spre falske rykter om suksessen.

Frankrike
Aksjemarkedet var skjelven frem til begynnelsen av den franske revolusjonen. Napoleon Bonaparte forbød ikke bare kortsalg, men vurderte det som patriotisk og forræderi og fikk selgere fengslet. Bonaparte likte ikke aktiviteten fordi den kom i veien for å finansiere krigene hans og bygge opp imperiet hans.

Interessant er at århundrer senere fikk kortselgere langt tøffere behandling enn fengsel. I 1995 foreslo Finansdepartementet i Malaysia caning som straff for korte selgere, fordi de betraktet selgerne som bråkmakere.

OSS
Kortsalg ble forbudt i USA på grunn av det unge landets ustabile marked og spekulasjoner angående krigen i 1812. Den forble på plass til 1850-tallet da den ble opphevet.

USA begrenset senere kortsalg som et resultat av hendelsene som førte til den store depresjonen. I oktober 1929 styrtet markedet, og mange ga skylden for aksjehandler Jesse Livermore. Livermore samlet inn 100 millioner dollar da de kortsloffet aksjemarkedet i 1929. Ordet spredte seg og publikum var rasende.

Den amerikanske kongressen undersøkte markedskrakket i 1929, da de var bekymret for rapporter om "bjørneangrep" som korte selgere ble påstått å ha kjørt. De bestemte seg for å gi den nyopprettede Securities Exchange Commission (SEC) makt til å regulere short selling i Securities Exchange Act fra 1934. Uptick-regelen ble også første gang implementert i 1938. Regelen sa at investorer ikke kan kortslutte en aksje med mindre den siste handelen var til en høyere pris enn forrige handel. Innsatsen var ment å bremse fart på sikkerhetsnedgangen.

En amerikansk kongresshøring tok for seg kort salg i 1989, flere måneder etter aksjemarkedet krasjet i oktober 1987. Lovgivere ønsket å se på effektene kort selgere hadde på små selskaper og behovet for ytterligere regulering i markedene.

SEC oppdaterte forordningen for short selling i 2005, for å adressere overgrep fra nakne kortselgere med vedtakelsen av forordning SHO. Et par år senere droppet det uptick-regelen for alle aksjepapirer. SEC overvåket imidlertid fortsatt naken kortsalg (selv om naken kortsalg er forbudt i USA), og i løpet av få år tok SEC nødhjelpstiltak for å begrense ulovlig nakensalg, ettersom boliglånskrisen og kredittkrisen ble bedre og svingningene i markedet økte. Høsten 2008 hadde finanskrisen spredd seg over hele verden, noe som førte land til å implementere midlertidige kortsalgsforbud og restriksjoner på verdipapirer i finanssektorene. Disse landene inkluderer USA, Storbritannia, Frankrike, Tyskland, Sveits, Irland, Canada og andre som fulgte etter. (Les veiledningen vår om kredittkrise for å få mer detaljert informasjon om denne krisen.)

Konklusjon
Kortselgsforbud er blitt brukt fra begynnelsen av finansmarkedene og gjennom historien for å adressere overgrep som å spre negative rykter om et selskap for å manipulere markeder. Imidlertid oppheves mange forbud fordi korte selgere har en betydelig rolle i markedene. SEC identifiserer viktigheten deres basert på deres:

• Bidrag til effektiv prisoppdagelse
• Avbøtende markedsbobler
• Økende markedets likviditet
• Fremme av kapitaldannelse
• Tilrettelegge for sikring og annen ledelsesvirksomhet
• Begrensninger for oppover markedsmanipulering

Et godt eksempel på kortselgerens betydning innebar å identifisere den overprisede aksjen på Enron. Kortselger James Chanos undersøkte selskapets regnskapspraksis og oppdaget at noe var galt. Noen hevder hans bevissthet bidro til å avdekke regnskapsbedrageri kjent som "Enron-skandalen" som satte ledere bak stolpene. (For mer informasjon om selskaper som Enron, sjekk den relaterte artikkelen, The Biggest Stock Scams Of All Time .)