Arbeidskapitalposisjon

For investorer kan styrken i et selskaps balanse evalueres ved å undersøke tre økonomiske beregninger: arbeidskapitalstørrelse, eiendelsytelse og kapitaliseringsstruktur. I denne artikkelen skal vi starte med et omfattende blikk på hvordan vi best kan vurdere selskapets arbeidskapitalposisjon. Enkelt sagt innebærer dette måling av likviditet og ledelseseffektivitet knyttet til selskapets nåværende stilling. Det analytiske verktøyet som brukes for å utføre denne oppgaven vil være et selskaps kontantkonverteringssyklus.

Ikke bli villet av feil analyse

For å starte denne diskusjonen, la oss først rette noen vanlige, men feilaktige synspunkter på selskapets nåværende stilling, som ganske enkelt består av forholdet mellom omløpsmidlene og kortsiktig gjeld. Arbeidskapital er forskjellen mellom disse to brede kategoriene av økonomiske tall og uttrykkes som et absolutt dollarbeløp.

Til tross for konvensjonell visdom, som et frittstående tall, har et selskaps nåværende stilling liten eller ingen relevans for en vurdering av likviditeten. Ikke desto mindre rapporteres dette tallet tydelig i finansiell kommunikasjon som for eksempel årsrapporten og også av investeringstjenester. Uansett størrelse, kaster mengden av arbeidskapital veldig lite lys på kvaliteten på selskapets likviditetsposisjon.

Arbeide med arbeidende kapital

Et annet stykke konvensjonell visdom som må korrigeres, er bruken av strømforholdet, og dets nære slektning, syretesten eller hurtigforholdet. I motsetning til populær oppfatning, formidler ikke disse analyseverktøyene evaluerende informasjon om et selskaps likviditet som en investor trenger å vite. Den ofte brukte omløpskvoten, som en indikator på likviditet, er alvorlig mangelfull fordi den konseptuelt er basert på avvikling av alle selskapets omløpsmidler for å oppfylle alle kortsiktige forpliktelser. I virkeligheten er det ikke sannsynlig at dette vil skje. Investorer må se på et selskap som en fortsatt virksomhet. Det er tiden det tar å konvertere et selskaps arbeidskapital til kontanter for å betale de nåværende forpliktelsene som er nøkkelen til likviditeten. Kort sagt er dagens forhold misvisende.

En forenklet, men nøyaktig sammenligning av to selskapers nåværende posisjoner vil illustrere svakheten ved å stole på dagens forholdstall og et arbeidskapitalnummer som likviditetsindikatorer:

Ved første øyekast ser selskap ABC ut som en enkel vinner i en likviditetskonkurranse. Den har en god margin på omløpsmidler over kortsiktig gjeld, en tilsynelatende god omløpskvote og en arbeidskapital på $ 300. Selskap XYZ har ingen omløpsmessig sikkerhetsmargin, en svak omløpskvote og ingen arbeidskapital.

Men hva hvis begge selskapenes kortsiktige forpliktelser har en gjennomsnittlig betalingsperiode på 30 dager? Company ABC trenger seks måneder (180 dager) for å samle kundefordringer, og varebeholdningen blir bare en gang i året (365 dager). Company XYZs kunder betaler kontant, og varebeholdningen blir 24 ganger i året (hver 15. dag). I dette forfulgte eksemplet er selskap ABC veldig illikvide og vil ikke kunne operere under de beskrevne forhold. Regningene kommer raskere enn det genererer kontanter. Du kan ikke betale regninger med arbeidskapital; du betaler regninger med kontanter! Company XYZs tilsynelatende stramme nåværende stilling er mye mer likvid på grunn av raskere kontantkonvertering.

Måling av selskapets likviditet på riktig måte

Kontantkonverteringssyklusen (også referert til som CCC eller driftssyklus) er det valgte analyseverktøyet for å bestemme investeringskvaliteten til to kritiske eiendeler - varebeholdning og kundefordringer. CCC forteller oss tiden (antall dager) det tar å konvertere disse to viktige eiendelene til kontanter. En rask omsetningsgrad av disse eiendelene er det som skaper reell likviditet og er en positiv indikasjon på kvaliteten og effektiv styring av varelager og fordringer. Ved å spore den historiske posten (fem til 10 år) for et selskaps CCC og sammenligne den med konkurrerende selskaper i samme bransje (CCCs vil variere etter type produkt og kundegrunnlag), får vi en innsiktsfull indikator på en balanse arkets investeringskvalitet.

Kort sagt er kontantkonverteringssyklusen sammensatt av tre standarder: de såkalte aktivitetsforholdene relatert til omsetning av lager, kundefordringer og kundefordringer. Disse komponentene i CCC kan uttrykkes som et antall ganger per år eller som et antall dager. Bruk av sistnevnte indikator gir en mer bokstavelig og sammenhengende tidsmåling som er lett å forstå. CCC-formelen ser slik ut:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Dager lager uteståendeDSO = Dager salg uteståendeDPO = Dager som skal betales utestående \ begynne {justert} & \ tekst {DIO + DSO} - \ tekst {DPO} = \ tekst {CCC} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {DIO = Utestående dager for lager} \\ & \ text {DSO = Utestående dager for salg} \\ & \ text {DPO = Utestående dager for dager} \\ \ end {alignet} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Dager lager uteståendeDSO = Dager salg uteståendeDPO = Utestående dager

Slik beregnes komponentene:

• Deling av gjennomsnittlig varebeholdning etter salgskostnad per dag (salgskostnad / 365) = dager utestående varebeholdning (DIO).

• Deling av gjennomsnittlige kundefordringer etter netto salg per dag (netto salg / 365) = dagers utestående salg (DSO).

• Deling av gjennomsnittlige kundefordringer etter salgskostnad per dag (salgskostnad / 365) = dagers utestående fordringer (DPO).

Likviditet er konge

En sikkerhetsobservasjon er verdt å nevne her. Investorer bør være på vakt mot å oppdage likviditetsforbedrere i selskapets økonomiske informasjon. For eksempel for et selskap som har langsiktige investeringssikkerheter, er det vanligvis et sekundært marked for relativt rask konvertering av alle eller en høy del av disse postene til kontanter. Ubenyttede forpliktede kredittlinjer - vanligvis nevnt i et notat til finansiell gjeld eller i ledelsesdiskusjonen og analysedelen i et selskaps årsrapport - kan gi rask tilgang til kontanter.

Bunnlinjen

Det gamle ordtaket om at "kontanter er konge" er like viktig for investorer som vurderer selskapets investeringskvaliteter som for lederne som driver virksomheten. En likviditetspress er verre enn en fortjenestepress. En sentral styringsfunksjon er å sørge for at et selskaps fordringer og lagerstillinger styres effektivt. Dette betyr å sørge for at det er et tilstrekkelig produktnivå tilgjengelig og at passende betalingsbetingelser er på plass, samtidig som du sørger for at driftsmidler ikke binder opp unødvendige kontantbeløp. Dette er en viktig balansegang for ledere fordi et selskap med høy likviditet kan dra fordel av prisrabatter ved kontantkjøp, redusere kortsiktige lån, dra nytte av en topp kommersiell kredittrating og dra nytte av markedsmuligheter.

CCC og komponentene er nyttige indikatorer på selskapets ekte likviditet. I tillegg er ytelsen til DIO og DSO en god indikator på ledelsens evne til å håndtere den viktige varebeholdningen og fordringene.