Bond Yield Curve innehar prediktive krefter

Hvis du investerer i aksjer, bør du følge med på obligasjonsmarkedet. Hvis du investerer i eiendommer, bør du følge med på obligasjonsmarkedet. Hvis du investerer i obligasjoner (eller obligasjoner ETF), bør du absolutt følge med på obligasjonsmarkedet.

Obligasjonsmarkedet er en stor prediktor for fremtidig økonomisk aktivitet og fremtidig inflasjonsnivå, som begge påvirker prisen på alt fra aksjer og eiendom til husholdningsartikler. I denne artikkelen skal vi diskutere kortsiktig kontra langvarig rente, rentekurven og hvordan du kan studere avkastningen til din fordel når du tar et bredt spekter av investeringsbeslutninger.

Rentesatser og obligasjonsrenter

Rentesatser og obligasjonsrenter er svært korrelert, og noen ganger brukes vilkårene om hverandre. En rente kan tenkes å være den renten som penger kan lånes på i form av et lån, og selv om de fleste obligasjoner har en rente som bestemmer kupongutbetalingene deres, bestemmes de virkelige kostnadene for å låne eller investere i obligasjoner nåværende avkastning.

Et obligasjonsrente er ganske enkelt diskonteringsrenten som kan brukes til å gjøre nåverdien av alle obligasjonslånets kontantstrømmer lik dens pris. En obligasjons pris er summen av nåverdien av hver kontantstrøm som noen gang vil bli mottatt fra investeringen.

Avkastningen fra en obligasjon måles vanligvis som avkastning til forfall (YTM). YTM er den totale årlige avkastningen mottatt av investoren, forutsatt at han eller hun holder obligasjonen til den forfaller og reinvesterer kupongbetalinger. YTM gir dermed et standardisert årlig mål for avkastning for en spesiell obligasjon.

Kortvarig kontra langvarig

Obligasjoner har varierende løpetid, som kan variere fra så lite som en måned til opptil 30 år. Så når vi snakker om renter (eller avkastning), er det viktig å forstå at det er kortsiktige renter, langsiktige renter og et hvilket som helst antall poeng i mellom. Mens alle renter er korrelert, beveger de seg ikke alltid i trinn.

For eksempel kan de kortsiktige rentene synke, mens de langsiktige rentene kan øke, eller omvendt. Å forstå dagens forhold mellom langsiktig og kortsiktig rente (og alle punkter i mellom) vil hjelpe deg å ta utdannede investeringsbeslutninger.

Kortsiktige renter

Kortsiktige renter over hele verden administreres av nasjonenes sentralbanker. I USA setter Federal Reserve Board's Open Market Committee (FOMC) den føderale fondskursen, målestokken for andre kortsiktige renter. FOMC hever og senker satsen på fôrede midler slik den ser passende for å fremme eller begrense lånevirksomhet fra bedrifter og forbrukere.

Låneaktivitet har en direkte effekt på økonomisk aktivitet. Hvis FOMC finner ut at den økonomiske aktiviteten avtar, kan det senke satsen på fôrede midler for å øke innlånet og stimulere økonomien. FOMC må imidlertid også være opptatt av inflasjon. Hvis FOMC holder kortsiktige renter for lave for lenge, risikerer det å antenne inflasjonen ved å skyte inn for mye penger i en økonomi som jager etter færre varer.

FOMCs dobbelte mandat er å fremme økonomisk vekst gjennom lave renter og samtidig inneholde inflasjon; å balansere begge målene er en vanskelig oppgave.

Langsiktige renter

Mens kortsiktige renter administreres av sentralbanker, bestemmes langsiktige renter av markedskrefter. Langsiktige renter er i stor grad en funksjon av effekten obligasjonsmarkedet tror dagens kortsiktige renter vil ha på fremtidig inflasjonsnivå. Hvis obligasjonsmarkedet mener at FOMC har satt fôringsfondrenten for lav, øker forventningene om fremtidig inflasjon, noe som får langsiktige renter til å øke for å kompensere for tap av kjøpekraft forbundet med fremtidig kontantstrøm til obligasjon eller hovedstol og rentebetalinger på et lån.

På den annen side, hvis markedet mener at FOMC har satt fôringsfondrenten for høy, skjer det motsatte - de langsiktige rentene synker fordi markedet tror de fremtidige inflasjonsnivåene vil synke.

Leser avkastningskurven

Begrepet "avkastningskurve" refererer vanligvis til avkastningen på USTreasury-regninger, sedler og obligasjoner i rekkefølge, fra korteste løpetid til lengste løpetid. Rentekurven beskriver formene for terminstrukturene for renter og deres respektive tid til forfall i år. Det vises ofte grafisk, med tiden til modenhet plassert på x-aksen og utbyttet til modenhet plassert på grafens y-akse.

For eksempel ga Treasury.gov følgende avkastningskurve for amerikanske statsobligasjoner 11. desember 2015:

Yield Curve for US Treasury Securities

Ovennevnte avkastningskurve viser at avkastningen er lavere for obligasjoner med kortere løpetid og øker jevnlig etter hvert som obligasjoner blir mer modne.

Med forståelse av at jo kortere løpetid, desto nærmere kan vi forvente at avkastningen reflekterer (og beveger seg i takt med) den tilførte fondsrenten, kan vi se på poeng lenger ut på avkastningskurven for en markedssamstemming om fremtidig økonomisk aktivitet og renter. Under et eksempel på avkastningskurven fra januar 2008.

Amerikanske statskasser

Figur 1: Yield Curve januar 2008

Kilde: Bloomberg.com

Hellingen av rentekurven forteller oss hvordan obligasjonsmarkedet forventer at kortsiktige renter (som et speilbilde av økonomisk aktivitet og fremtidig inflasjonsnivå) vil bevege seg i fremtiden. Denne rentekurven er "omvendt på kort sikt" og antyder at de kortsiktige rentene vil bevege seg lavere i løpet av de neste to årene, noe som reflekterer en forventet avmatning i den amerikanske økonomien.

Ved å bruke ovennevnte avkastningskurve som et eksempel, skal det ikke tolkes for å si at markedet mener at to år fra nå vil de kortsiktige rentene være 2, 7% (toårsavkastningen som vist ovenfor). Det er andre markedsverktøy og kontrakter som tydeligere viser en "forutsagt" fremtidig rente for en referanseindeks som fôringsfondrenten. Rentekurven brukes best til å lage generelle renteprognoser, snarere enn eksakte forutsigelser.

Typer avkastningskurver

Det er flere forskjellige formasjoner av avkastningskurver: normal (med en "bratt" variasjon), omvendt og flat. Alle vises i grafen nedenfor.

Normal avkastningskurve

Som vi ser ved å følge den oransje linjen, starter en normal rentekurve med lave renter for obligasjoner med lavere løpetid og øker deretter for obligasjoner med høyere løpetid. En normal flytekurve skråner oppover; når obligasjoner når den høyeste løpetiden, flater imidlertid utbyttet og forblir konsistent.

Som uttrykket "normalt" antyder, er dette den vanligste typen av avkastningskurve. Lengre løpetidspapirer har vanligvis høyere utbytte til løpetid enn obligasjoner med kortere sikt. Anta for eksempel at en to-årig obligasjon tilbyr et rente på 1%, en fem-årig obligasjon gir et rente på 1, 8%, en 10-årig obligasjon gir et rente på 2, 5%, en 15-årig obligasjon gir et avkastning på 3, 0 % og en 20-årig obligasjon gir et avkastning på 3, 5%. Når disse punktene er koblet sammen på en graf, viser de en form som en normal flytekurve.

En slik avkastningskurve innebærer en stabil økonomisk tilstand og råder over den lengste varigheten i en normal konjunktur.

Bratt avkastningskurve

Som vi ser ved å følge den blå linjen, er en bratt avkastningskurve formet som en normal avkastningskurve, bortsett fra med to store forskjeller. For det første flater ikke de høyere løpetidene ut til høyre, men fortsetter å stige. For det andre er avkastningen vanligvis høyere sammenlignet med den normale kurven på tvers av alle løpetider.

En slik kurve innebærer en økende økonomi som går mot en positiv oppgang. Slike forhold ledsages av høyere inflasjon, noe som ofte resulterer i høyere renter. Utlånere har derfor en tendens til å kreve høye avkastninger som reflekteres av den bratte avkastningskurven. Obligasjoner med lengre varighet har en tendens til å bli risikable, så de forventede avkastningene er høyere.

Flat Yield Curve

En flat avkastningskurve, også kalt en humpet avkastningskurve, er representert av nesten like avkastning på tvers av alle løpetider. Noen få mellomløp kan ha litt høyere utbytte, noe som får hump til å vises på den flate kurven. Disse pukkelene er vanligvis for løpetid på mellomlang sikt: seks måneder til to år.

Som ordet "flat" antyder, er denne avkastningskurven en form der kortsiktige og langsiktige avkastning til modenhet er lik hverandre. Anta for eksempel at en to-årig obligasjon gir et avkastning på 6%, en fem-årig obligasjon gir et avkastning på 6, 1%, en 10-årig obligasjon gir et avkastning på 6% og en 20-årig obligasjon gir et avkastning på 6, 05 %. Tomten ville ha en flat dannelse av flytekurven.

En slik flat / humpet avkastningskurve innebærer en usikker økonomisk situasjon. Det inkluderer forhold som den etter en høy økonomisk vekstperiode som fører til høy inflasjon og frykt for en nedgang, eller i usikre tider når sentralbanken forventes å øke renten. På grunn av stor usikkerhet blir investorene likegyldige overfor løpetidene på obligasjonene og etterspørre lignende avkastning på tvers av alle løpetider.

Omvendt avkastningskurve

Formen på den omvendte flytekurven, vist på den gule linjen, er motsatt av formen til en normal flytekurve - skrånende nedover. En omvendt rentekurve er en der kortsiktige renter overstiger langsiktige renter; korte løpetider har høyere avkastning, og omvendt.

Anta for eksempel at en to-årig obligasjon gir et avkastning på 5%, en fem-årig obligasjon gir et avkastning på 4, 5%, en 10-årig obligasjon gir et avkastning på 4% og en 15-årig obligasjon gir et avkastning på 3, 5 %. Disse utbyttene ville ha en omvendt flytekurveform.

En omvendt avkastningskurve er sjelden, men tyder sterkt på en alvorlig økonomisk nedgang. Historisk har virkningen av en omvendt avkastningskurve vært å advare om en pågående økonomisk lavkonjunktur.

Historisk avkastningskurve nøyaktighet

Avkastningskurver endrer form når den økonomiske situasjonen utvikler seg, basert på utviklingen i makroøkonomiske faktorer som renter, inflasjon, industriproduksjon, BNP-tall og handelsbalanse. Selv om avkastningskurven ikke bør brukes til å forutsi eksakte rentetall og avkastning, gjør nøye sporing av endringene det mulig for investorene med rette å forutse og dra nytte av endringer i økonomien på kort til mellomlang sikt. Normale kurver eksisterer i lange varigheter, mens en omvendt avkastningskurve er sjelden og kanskje ikke dukker opp på flere tiår. Avkastningskurver som endrer seg til flate og bratte former er hyppigere og har pålitelig gått foran de forventede økonomiske sykluser.

For eksempel flatet ut rentekurven fra oktober 2007, og den ble fulgt av en global resesjon. På slutten av 2008 ble kurven bratt, noe som indikerte den kommende vekstfasen av økonomien etter Feds lettelse av pengemengden.

Bruke avkastningskurven for å investere

Å tolke helningen på avkastningskurven er et veldig nyttig verktøy for å ta investeringsbeslutninger ovenfra og ned. for en rekke eiendeler.

Hvis du for eksempel investerer i aksjer, og avkastningskurven sier at du forventer en økonomisk nedgang i løpet av de neste par årene, kan du vurdere å flytte tildelingen av aksjer til selskaper som presterer relativt bra i treg økonomisk tid, for eksempel forbrukerheft. På den annen side, hvis avkastningskurven sier at rentene forventes å øke de neste par årene, er en fordeling til sykliske selskaper som luksusvarer eller underholdningsselskaper fornuftig.

Hvis du investerer i eiendommer, kan du også bruke hellingen på avkastningskurven. For eksempel, mens en nedgang i den økonomiske aktiviteten kan ha negative effekter på dagens eiendomspriser, kan en dramatisk styrking av avkastningskurven (som indikerer en forventning om fremtidig inflasjon) tolkes til å bety at fremtidige priser vil øke.

Eller si at du er i rentepapirer. Når avkastningskurven forventes å bli bratt - signaliserer høye vekstperioder og høy inflasjon - har kyndige investorer en tendens til å kortslutte de langsiktige obligasjonene (fordi de ikke vil bli låst fast i en avkastning hvis verdi vil erodere med stigende priser) og kjøpe de kortsiktige verdipapirene. Hvis avkastningskurven forventes å bli flat, øker den frykten for høy inflasjon med at økonomien sklir ned i lavkonjunktur; med inflasjons bekymringer og lavkonjunktur frykt for å dempe hverandre, har investorer en tendens til å ta korte posisjoner i kortsiktige verdipapirer og ETF-er og gå lenge på langsiktige verdipapirer.

Du kan til og med bruke hellingen på avkastningskurven for å hjelpe deg med å bestemme om det er på tide å kjøpe den nye bilen. Hvis den økonomiske aktiviteten avtar, vil antagelig salg av nye biler avta og produsentene kan øke avslagene eller andre salgsinnsatser.

Bunnlinjen

Obligasjonsmarkedsundersøkelser bør ikke overlates til bare renteinvestorene. Fordi rentekurver historisk sett har gitt gode indikasjoner på økonomiske endringer, og gjenspeiler obligasjonsmarkedets konsensusmenning om fremtidig økonomisk aktivitet, inflasjonsnivå og rente, kan de hjelpe investorene til å ta et bredt spekter av økonomiske beslutninger. Det er veldig vanskelig å utkonkurrere markedet, så forsiktige investorer bør se ut til å ansette verdifulle verktøy som avkastningskurven når det er mulig i beslutningsprosessene. Husk at timing er alt.