Et tydelig blikk på EBITDA

Normalt fokuserer investorer på kontantstrøm, nettoinntekt og inntekter som de grunnleggende målene for bedriftshelse og verdi. Men de siste årene har et annet tiltak kommet seg inn i kvartalsvise rapporter og regnskap: inntjening før renter, skatt, avskrivninger og amortisering (EBITDA). Mens EBITDA kan brukes til å analysere og sammenligne lønnsomhet mellom selskaper og bransjer, bør investorene forstå at det er alvorlige grenser for hva beregningen kan fortelle dem om et selskap. Her ser vi på hvorfor dette tiltaket har blitt så populært, og hvorfor det i mange tilfeller bør behandles med forsiktighet.

EBITDA: En rask gjennomgang

EBITDA er et mål på fortjeneste. Selv om det ikke er noe juridisk krav for selskaper å opplyse om deres EBITDA, kan de i henhold til USAs generelt godkjente regnskapsprinsipper (GAAP) utarbeides og rapporteres ved hjelp av informasjon som finnes i et selskaps regnskap.

Den vanlige snarveien for å beregne EBITDA er å starte med driftsresultat, også kalt inntjening før renter og skatt (EBIT) og deretter legge til avskrivninger og amortiseringer. En enklere og enklere formel for beregning av EBITDA er imidlertid som følger:

EBITDA = NP + renter + avgifter + D + overalt: NP = netto overskuddD = avskrivningA = amortisering \ begynne {justert} & EBITDA = NP + rente + avgifter + D + A \\ & \ textbf {hvor:} \\ & NP = \ text {\ small Nettofortjeneste} \\ & D = \ text {\ small Avskrivning} \\ & A = \ text {\ small Amortization} \\ \ end {alignet} EBITDA = NP + Renter + Skatter + D + Overalt: NP = Netto overskuddD = AvskrivningA = Amortisering

Inntekts-, skatt- og rentetallene finnes i resultatregnskapet, mens avskrivningstallene og avskrivningstallene normalt finnes i notene til driftsresultat eller i kontantstrømoppstillingen.

Bør du ignorere EBITDA?

Begrunnelsen bak EBITDA

EBITDA ble først fremtredende på midten av 1980-tallet, da investorer med utnevnt utkjøp undersøkte nødlidende selskaper som trengte økonomisk omstilling. De brukte EBITDA for å beregne raskt om disse selskapene kunne betale tilbake renten på disse finansierte avtalene.

Utlånte utkjøpsbankfolk fremmet EBITDA som et verktøy for å avgjøre om et selskap kunne betjene sin gjeld på kort sikt, si over et år eller to. Å se på selskapets EBITDA-til-rente dekningsgrad kan gi investorene en følelse av om et selskap kan oppfylle de tyngre rentebetalingene det vil møte etter omstrukturering.

Bruken av EBITDA har siden spredt seg til et bredt spekter av virksomheter. Talsmennene hevder at EBITDA gir en tydeligere refleksjon av driften ved å fjerne utgifter som kan skjule hvordan selskapet virkelig presterer.

Lett forstått økonomisk helse i et selskap

Interesse, som i stor grad er en funksjon av ledelsens valg av finansiering, blir ignorert. Skatter utelates fordi de kan variere mye avhengig av anskaffelser og tap de foregående årene; denne variasjonen kan forvrenge nettoinntekt. Til slutt fjerner EBITDA de vilkårlige og subjektive dommer som kan gå til å beregne avskrivninger og amortiseringer, som brukstid, restverdier og forskjellige avskrivningsmetoder.

Ved å eliminere disse elementene, gjør EBITDA det enklere å sammenligne de økonomiske selskapene til ulike selskaper. Det er også nyttig for å vurdere selskaper med forskjellige kapitalstrukturer, skattesatser og avskrivningspolitikker. Samtidig gir EBITDA investorer en følelse av hvor mye penger et ungt eller omstrukturert selskap kan generere før det må utlevere utbetalinger til kreditorer og skattemann.

Likevel, en av de største grunnene til EBITDAs popularitet er at den viser høyere overskuddstall enn bare driftsresultat. Det har blitt den valgte metrikken for høyt utnyttede selskaper i kapitalintensive næringer som kabel og telekommunikasjon.

Ulempene

Selv om EBITDA kan være en allment akseptert indikator på ytelse, kan det være misvisende å bruke den som et enkelt mål på inntjening eller kontantstrøm. Et selskap kan gjøre sitt økonomiske bilde mer attraktivt ved å vise EBITDA-resultatene, flytte investorenes oppmerksomhet bort fra høye gjeldsnivåer og stygge utgifter mot inntjening. I mangel av andre hensyn gir EBITDA et ufullstendig og farlig bilde av økonomisk helse. Her er fire gode grunner til å være på vakt mot EBITDA:

Ingen erstatning for kontantstrøm: Noen analytikere og journalister oppfordrer investorer til å bruke EBITDA som et mål på kontantstrøm. Dette rådet er ulogisk og farlig for investorer: for det første er beskatning og renter ekte kontante gjenstander, og derfor er de ikke i det hele tatt valgfrie. Et selskap som ikke betaler sine statsskatter eller tjenester sine lån, vil ikke være i virksomhet på lenge. I motsetning til riktige mål for kontantstrøm, ignorerer EBITDA endringer i arbeidskapital, kontantene som trengs for å dekke den daglige driften. Dette er mest problematisk i tilfeller av hurtigvoksende selskaper, som krever økte investeringer i fordringer og varelager for å gjøre om veksten til salg. De arbeidskapitalinvesteringene bruker kontanter, men de blir neglisjert av EBITDA. Selv om et selskap bare bryter jevn på EBITDA-basis, vil det ikke generere nok kontanter til å erstatte de grunnleggende kapitalmidlene som brukes i virksomheten. Å behandle EBITDA som en erstatning for kontantstrøm kan være farlig fordi det gir investorer ufullstendig informasjon om kontantutgifter. Hvis du vil vite kontantene fra driften, bare bla til selskapets kontantstrømoppstilling.
Skews rentedekning: EBITDA kan enkelt få et selskap til å se ut som det har mer penger til å betale renter. Vurder et selskap med $ 10 millioner i driftsresultat og $ 15 millioner i rentekostnader. Ved å legge til avskrivningsutgifter på $ 8 millioner, har selskapet plutselig EBITDA på $ 18 millioner og ser ut til å ha nok penger til å dekke rentebetalingene.
Avskrivninger og avskrivninger legges tilbake basert på den mangelfulle antagelsen om at disse utgiftene kan unngås. Selv om avskrivninger er ikke-kontante poster, kan de ikke utsettes på ubestemt tid. Utstyr slites uunngåelig, og det vil trenge midler for å erstatte eller oppgradere det.
Ignorerer inntjeningskvaliteten: Selv om det å trekke fra rentebetalinger, skattekostnader, avskrivninger og amortisering fra inntjeningen kan virke enkelt nok, bruker forskjellige selskaper forskjellige inntjeningstall som utgangspunkt for EBITDA. Med andre ord, EBITDA er mottakelig for inntektsføringsmetodene som finnes i resultatregnskapet. Selv om du står for forvrengningene som følger av renter, skatt, avskrivninger og amortisering, er inntjeningstallene i EBITDA fortsatt upålitelige.
Gjør at selskaper ser billigere ut enn de er: Verst av alt kan EBITDA få et selskap til å se rimeligere ut enn det egentlig er. Når analytikere ser på aksjekursmultipler av EBITDA snarere enn resultatlinje, produserer de lavere multipler. Tenk på den trådløse teleoperatøren Sprint Nextel. 1. april 2006 handlet aksjen til 7, 3 ganger forventet EBITDA. Det kan høres ut som et lavt multiplum, men det betyr ikke at selskapet er et røverkjøp. Som et multiplum av forventet driftsresultat omsatte Sprint Nextel på mye høyere 20 ganger. Selskapet handlet til 48 ganger sin estimerte nettoinntekt. Investorer må vurdere andre prismultipler foruten EBITDA når de vurderer et selskaps verdi.

Bunnlinjen

Til tross for den utbredte bruken, er ikke EBITDA definert i godkjente regnskapsprinsipper, eller GAAP. Som et resultat kan selskaper rapportere EBITDA som de ønsker. Problemet med å gjøre dette er at EBITDA ikke gir et fullstendig bilde av selskapets resultater. I mange tilfeller kan det hende investorene er bedre å unngå EBITDA eller bruke den i forbindelse med andre, mer meningsfylte beregninger.