konveksitet
Konveksitet er et mål på krumningen, eller graden av kurven, i forholdet mellom obligasjonspriser og obligasjonsrenter. Konveksitet demonstrerer hvordan varigheten av en obligasjon endres når renten endres. Porteføljeforvaltere vil bruke konveksitet som et risikostyringsverktøy, for å måle og styre porteføljens eksponering for renterisiko.
Viktige takeaways
- Convexity er et risikostyringsverktøy som brukes til å måle og administrere en porteføljes eksponering for markedsrisiko.
- Konveksitet er et mål på krumningen i forholdet mellom obligasjonspriser og obligasjonsrenter.
- Konveksitet demonstrerer hvordan varigheten av en obligasjon endres når renten endres.
- Hvis en obligasjons varighet øker etter hvert som avkastningen øker, sies obligasjonen å ha negativ konveksitet.
- Hvis en obligasjons varighet øker og avkastningen faller, sies obligasjonen å ha positiv konveksitet.
konveksitet
Konveksitet forklart
Før du forklarer konveksitet, er det viktig å vite hvordan obligasjonspriser og markedsrenter forholder seg til hverandre. Når rentene faller, stiger obligasjonsprisene. Omvendt fører stigende markedsrenter til fallende obligasjonspriser. Denne motsatte reaksjonen skyldes at når rentene stiger, kan obligasjonen falle bak i inntekten de kan tilby en potensiell investor sammenlignet med andre verdipapirer.
I eksemplet figuren vist over har obligasjon A en høyere konveksitet enn obligasjon B, noe som indikerer at alt annet er likt, vil obligasjon A alltid ha en høyere pris enn obligasjon B når rentene stiger eller synker.
Obligasjonsrenten er inntjeningen eller avkastningen en investor kan forvente å gjøre ved å kjøpe en eierpost den spesielle sikkerheten. Prisen på obligasjonen avhenger av flere kjennetegn, inkludert markedsrenten og kan endres regelmessig.
Hvordan markedsrenter og obligasjonsrenter er relatert
Når markedsrentene stiger, har nye obligasjoner som kommer på markedet også stigende avkastning når de blir utstedt til de nye, høyere kursene. I takt med at rentene øker, krever investorer et høyere avkastning fra obligasjonene de kjøper. Investorer vil ikke ha en fast rente til gjeldende avkastning hvis de forventer at rentene vil stige i fremtiden. Som et resultat, når renten øker, må utstederen av disse gjeldskjøretøyene også øke avkastningen for å forbli konkurransedyktig. Men når renten klatrer, vil prisen på obligasjoner som returnerer mindre enn den renten falle.
Hvordan renter og obligasjonspriser forholder seg
Hvis en investor eier en fastrenteobligasjon som betaler 2% og rentene begynner å stige over 2%, kan det være lurt å selge denne lavere betalende sikkerheten. Årsaken til salg er at deres eksisterende kurs er mindre attraktiv enn dagens marked. Investorer ønsker ikke å holde et obligasjon som betaler 2% hvis de kan investere det samme prinsippet i et som betaler en høyere rente i fremtiden. I et stigende rentemarked ser obligasjonseiere ut til å selge sine eksisterende obligasjoner og velge nyutstedte obligasjoner som betaler høyere avkastning.
Fordi det er en mengde obligasjoner til lavere kurs på markedet, vil prisene for disse gjeldsbeløpene falle. Når obligasjoner selger seg og kursen faller, kan investoren vente på at rentene skal slutte å stige før han kommer tilbake i obligasjonsmarkedet ved å kjøpe den høyere avkastningen. Som et resultat beveger obligasjonspriser og renter seg i motsatt retning eller omvendt retning.
Bond Varighet
Obligasjonsvarighet måler endringen i en obligasjonspris når rentene svinger. Hvis varigheten av en obligasjon er høy, betyr det at obligasjonens kurs vil bevege seg i større grad i motsatt retning av rentene. Motsatt, når dette tallet er lavt, vil gjeldsinstrumentet vise mindre bevegelse.
Vanligvis, hvis markedsrentene stiger med 1%, bør en løpetid på obligasjonslån på ett år synke med lik 1%. For obligasjoner med lang datert løpetid øker imidlertid reaksjonen. Med andre ord, hvis rentene stiger med 1%, faller obligasjonsprisene med 1% for hvert løpetid. For eksempel, hvis rentene stiger med 1%, vil den toårige obligasjonsprisen falle med 2%, den treårige obligasjonsprisen med 3% og den 10-årige kursen med 10%.
Konveksitet og risiko
Konveksitet bygger videre på begrepet varighet ved å måle følsomheten for varighet av en obligasjon når avkastningen endres. Konveksitet er et bedre mål på renterisiko, angående obligasjonsvarighet. Der varighet forutsetter at renter og obligasjonspriser har en lineær sammenheng, tillater konveksitet andre faktorer og gir en helning.
Varighet kan være et godt mål på hvordan obligasjonspriser kan påvirkes på grunn av små og plutselige svingninger i rentene. Forholdet mellom obligasjonspriser og renter er imidlertid vanligvis mer skrånende eller konvekst. Derfor er konveksitet et bedre tiltak for å vurdere virkningen på obligasjonsprisene når det er store svingninger i rentene.
Når konveksiteten øker, øker den systemiske risikoen som porteføljen er utsatt for. Begrepet systemisk risiko ble vanlig under finanskrisen i 2008 da svikt av en finansinstitusjon truet andre. Imidlertid kan denne risikoen gjelde for alle virksomheter, næringer og økonomien som helhet.
Risikoen for en renteportefølje betyr at når rentene stiger, er de eksisterende fastrenteinstrumentene ikke så attraktive. Når konveksiteten synker, reduseres eksponeringen for markedsrenter og obligasjonsporteføljen kan betraktes som sikret. Vanligvis, jo høyere kupongrente eller rente, jo lavere er konveksiteten - eller markedsrisikoen - for en obligasjon. Denne reduksjonen i risikoen skyldes at markedsrentene må øke kraftig for å overgå kupongen på obligasjonen, noe som betyr at det er mindre risiko for investoren.
Negativ og positiv konveksitet
Hvis en obligasjons varighet øker etter hvert som avkastningen øker, sies obligasjonen å ha negativ konveksitet. Med andre ord vil obligasjonsprisen synke med en større rente med stigende renter enn om renter hadde falt. Derfor, hvis en obligasjon har negativ konveksitet, vil varigheten øke - prisen vil falle. Når rentene stiger, og det motsatte er sant.
Hvis en obligasjons varighet øker og avkastningen faller, sies obligasjonen å ha positiv konveksitet. Når rentene faller, øker med andre ord obligasjonsprisene med en større rente - eller varighet - enn om renter steg. Positiv konveksitet fører til større økning i obligasjonspriser. Hvis en obligasjon har positiv konveksitet, vil den typisk oppleve større prisstigninger når rentene faller, sammenlignet med kursfall når renter øker.
Under normale markedsforhold, jo høyere kupongrente eller avkastning, jo lavere er obligasjonsgraden av konveksitet. Med andre ord, det er mindre risiko for investoren når obligasjonen har en høy kupong eller rente, siden markedsrenten må øke betydelig for å overgå obligasjonsrenten. Så en portefølje av obligasjoner med høye renter vil ha lav konveksitet og deretter mindre risiko for at deres eksisterende renter blir mindre attraktive når rentene stiger.
Følgelig har nullkupongobligasjoner den høyeste graden av konveksitet fordi de ikke tilbyr noen kupongbetalinger. For investorer som ønsker å måle konveksiteten til en obligasjonsportefølje, er det best å snakke med en finansiell rådgiver på grunn av den kompliserte karakteren og antallet variabler som er involvert i beregningen.
Ekte verdenseksempel på konveksitet
De fleste sikkerhetsstillelser med pantelån (MBS) vil ha negativ konveksitet fordi avkastningen er typisk høyere enn tradisjonelle obligasjoner. Som et resultat vil det ta en betydelig økning i avkastningen for å gjøre en eksisterende innehaver av en MBS til å ha et lavere avkastning, eller mindre attraktivt, enn det nåværende markedet.
For eksempel tilbyr SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG) et avkastning på 3, 33% per 26. mars 2019. Hvis vi sammenligner ETFs avkastning med dagens 10-årige statsrente, som handler til omtrent 2, 45%, vil renter prisene må stige betydelig, og godt over 3, 33% for at MBG ETF kan risikere å tape på høyere avkastning. Med andre ord har ETF negativ konveksitet fordi enhver økning i avkastningen vil ha mindre innvirkning på eksisterende investorer.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.