Definere verdipapirer med sikkerhet og sikkerhet (MBS)

Verdipapirer med sikkerhet og sikkerhet (MBS) er to av de viktigste typene aktivaklasser innen rentesektoren. MBS opprettes ved sammenlåning av pantelån som selges til interesserte investorer, mens ABS opprettes ved sammenslåing av ikke-pantelån. Disse verdipapirene er vanligvis støttet av kredittkort fordringer, boliglån, studielån og autolån. ABS-markedet ble utviklet på 1980-tallet og har blitt stadig viktigere for det amerikanske gjeldsmarkedet. Til tross for deres tilsynelatende likhetstrekk, har de to typer eiendeler viktige forskjeller.

Strukturer av ABS og MBS

Strukturen til denne typen verdipapirer er basert på tre parter: selger, utsteder og investor. Selgere er selskapene som genererer lån for salg til utstedere og fungerer som betjener, og samler hovedstol og renter fra låntakere. ABS og MBS gagner selgere fordi de kan fjernes fra balansen, slik at selgerne kan skaffe seg ekstra finansiering.

Utstedere kjøper lån fra selgere og samler dem sammen for å frigjøre ABS eller MBS til investorer, og kan være et tredjepartsfirma eller spesialvogntog (SPV). Investorer av ABS og MBS er typisk institusjonelle investorer som bruker ABS og MBS i et forsøk på å oppnå høyere avkastning enn statsobligasjoner og gi diversifisering.

Eksempler på verdipapirer med sikkerhet

Det er mange typer ABS, hver med forskjellige egenskaper, kontantstrømmer og verdivurderinger. Her er noen av de vanligste ABS-typene:

Home Equity ABS: Boliglån ligner veldig på pantelån, noe som igjen gjør at egenkapital ABS tilsvarer MBS. Den største forskjellen mellom boliglån og pantelån er at låntakerne av et boliglån vanligvis ikke har god kredittrating, og det var derfor de ikke klarte å motta pantelån. Derfor må investorer gjennomgå låntakernes kredittvurdering når de analyserer ABS-lån med støtte fra hjemmet.

Autolån ABS: Autolån er typer amortiserende eiendeler, og kontantstrømmene til et autolåns ABS inkluderer månedlig rente, hovedbetaling og forskuddsbetaling. Forhåndsbetalingsrisiko for et autolån ABS er mye lavere sammenlignet med et boliglån ABS eller MBS. Forskuddsbetaling skjer bare når låntaker har ekstra midler til å betale lånet. Refinansiering er sjelden når renten faller fordi biler svekkes raskere enn lånesaldoen, noe som fører til at sikkerhetsverdien på bilen er mindre enn den utestående saldoen. Saldoene på disse lånene er normalt små, og låntakere vil ikke kunne spare betydelige beløp fra å refinansiere til lavere rente, noe som gir lite incentiv til å refinansiere.

Kredittkort-mottakbart ABS: Kredittkortfordringer er en type ikke-amortiserende eiendel ABS. De har ikke planlagte betalingsbeløp, mens nye lån og endringer kan legges til sammensetningen av bassenget. Kontantstrømmene for kredittkortfordringer inkluderer renter, hovedbetalinger og årlige gebyrer. Det er vanligvis en låseperiode for kundefordringer der ingen hovedstol vil bli betalt. Hvis hovedstolen blir betalt innen låseperioden, vil nye lån legges til ABS med hovedstolbetalingen som gjør at puljen av kredittkortfordringer forblir uendret. Etter låseperioden blir hovedbeløpet videreført til ABS-investorer.

Eksempler på pantelån

De fleste verdipapirer med sikkerhet i sikkerhet er utstedt av Ginnie Mae (Government National Mortgage Association), Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) eller Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation), som alle er amerikanske statsstøttede selskaper.

MBS fra Ginnie Mae støttes av den fulle troen og æren til den amerikanske regjeringen, noe som garanterer at investorer mottar full og rettidig betaling av hovedstol og renter. Derimot støttes ikke Fannie Mae og Freddie Mac MBS av den amerikanske regjeringens fulle tro og kreditt, men begge har spesiell myndighet til å låne fra det amerikanske statskassen om nødvendig.

Pantesikrede verdipapirer kan kjøpes hos de fleste full-service meglerfirmaer og noen rabattmeglere. Minimumsinvesteringen er typisk $ 25 000; Det er imidlertid noen MBS-variasjoner (pantelån, eller CMO) som kan kjøpes for mindre enn 5 000 dollar. Investorer som ikke ønsker å investere direkte i en pantesikkerhet, men ønsker eksponering for boliglånsmarkedet kan vurdere børsnoterte fond (ETF) som investerer i pantelån som SDP Barclays Mortgage Backed Bond ETF (MBG ), iShares MBS ETF (MBB) og Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS). ETF handler like aksjer på regulerte børser og kan selges kort og kjøpes på margin. I likhet med aksjer, svinger ETF-priser gjennom hver tradingøkt som svar på markedsbegivenheter og investoraktiviteter.

Hvordan bestemme verdi

Det er viktig å måle spredning og prisfastsettelse av obligasjonspapirer og kjenne hvilken type spredning som skal brukes til forskjellige typer ABS og MBS. Hvis verdipapirene ikke har innebygde opsjoner som anrop, salg eller visse forhåndsbetalingsalternativer, kan null-volatilitetsspredningen (Z-spredning) brukes som en måling. Z-spredningen er den konstante spredningen som gjør at prisen på et verdipapir tilsvarer nåverdien av kontantstrømmen når den legges til hver statskurs spotrente.

Vi kan for eksempel bruke Z-spredning til å måle kredittkort ABS og autolån ABS. Kredittkort ABS har ingen alternativer, noe som gjør Z-spread til en passende måling. Selv om ABS-lån har forskuddsbetaling, utøves de ikke vanligvis, noe som gjør det mulig å bruke Z-spredningen til måling.

Hvis sikkerheten har innebygde opsjoner, bør den opsjonsjusterte spredningen (OAS) brukes. OAS er spredningen justert for de innebygde opsjonene. For å utlede OAS, kan binomialmodellen brukes hvis kontantstrømmer avhenger av gjeldende renter, men ikke på banen som førte til dagens rente.

En annen måte å utlede OAS på er gjennom Monte Carlo-modellen, som må brukes når kontantstrømmen til sikkerheten er avhengig av rentebanen. MBS og Home Equity ABS er typer renteavhengige verdipapirer der OAS fra Monte Carlo-modellen vil bli brukt til verdivurderinger. Imidlertid kan denne modellen være ganske kompleks og må sjekkes for nøyaktighet under bruken.

Tilhørende risiko

Både ABS og MBS har forskuddsbetalingsrisiko, selv om disse er spesielt uttalt for MBS. Forskuddsbetalingsrisiko betyr at låntakere betaler mer enn de nødvendige månedlige utbetalingene, og reduserer dermed lånets renter. Forskuddsbetalingsrisiko kan bestemmes av gjeldende og utstedt pantesatsdifferanse, boligomsetning og pantesats. For eksempel, hvis en pantelånsrente begynner på 9%, synker til 4%, stiger til 10% og deretter faller til 5%, vil huseiere sannsynligvis refinansiere sine pantelån første gang rentene falt. Derfor, for å håndtere forskuddsbetalingsrisiko, har ABS og MBS trancheringsstrukturer for å distribuere forskuddsbetalingsrisiko. Investorer kan velge en transje basert på egne preferanser og risikotoleranse.

En ytterligere type risiko involvert i ABS er kredittrisiko. ABS har en underordnet struktur for å håndtere kredittrisiko kalt kredittranching. De underordnede eller juniortranene vil absorbere alle tapene opp til verdien før seniortrancher begynner å oppleve tap. Underordnede transjer har vanligvis høyere avkastning enn seniortrancher på grunn av høyere risiko.

Bunnlinjen

Verdipapirer med sikkerhet og pantelån kan være ganske kompliserte med tanke på strukturer, egenskaper og verdsettelser. Investorer har tilgang til disse verdipapirene gjennom indekser som den amerikanske ABS-indeksen. For de som ønsker å investere i ABS eller MBS direkte, er det viktig å utføre en grundig mengde forskning og veie risikotoleransen før du investerer.