Due Diligence
Due diligence er en undersøkelse eller revisjon av en potensiell investering eller produkt for å bekrefte alle fakta, som kan omfatte gjennomgang av økonomiske poster. Med due diligence refereres til forskningen som er gjort før du inngår en avtale eller en finansiell transaksjon med en annen part.
Investorer utfører aktsomhet før de kjøper en sikkerhet fra et selskap. Due diligence kan også referere til den undersøkelsen en selger utfører på en kjøper som kan inkludere om kjøperen har tilstrekkelige ressurser til å fullføre kjøpet.
01:38Due Diligence
Forstå due diligence
Due diligence ble vanlig praksis (og en vanlig betegnelse) i USA med vedtakelsen av Securities Act fra 1933. Verdipapirhandlere og meglere ble ansvarlig for å avsløre materiell informasjon fullt ut relatert til instrumentene de solgte. Unnlatelse av å avsløre denne informasjonen til potensielle investorer, gjorde forhandlere og meglere ansvarlig for strafforfølgning. Oppretterne av loven forsto imidlertid at det å kreve full opplysning forlot verdipapirforhandlerne og meglerne sårbare for urettferdig påtale hvis de ikke avslørte et vesentlig faktum de ikke hadde eller ikke kunne ha visst på salgstidspunktet. Som et middel til å beskytte dem, inkluderte loven et rettslig forsvar som uttalte at så lenge forhandlerne og meglerne utøvde "due diligence" når de undersøkte selskaper med aksjer de solgte, og de offentliggjorde resultatene sine til investorer, ville de ikke bli holdt ansvarlig for informasjon som ikke ble oppdaget under etterforskningen.
Typer due diligence
Due diligence utføres av selskaper som ønsker å gjøre oppkjøp, av aksjeforskningsanalytikere, av fondsforvaltere, meglerforhandlere og investorer. Investorens due diligence er en frivillighet. Meglerforhandlere er imidlertid lovlig forpliktet til å utføre aktsomhet på en sikkerhet før de selger den, noe som bidrar til å forhindre problemer som oppstår ved ikke-avsløring av relevant informasjon.
En standard del av et innledende offentlig tilbud er due diligence-møtet, en prosess med nøye etterforskning av en forsikrer for å sikre at all vesentlig informasjon som er relevant for sikkerhetsspørsmålet har blitt avslørt til potensielle investorer. Før utstedelse av et endelig prospekt, vil forsikringsgiveren, utstederen og andre involverte personer (som regnskapsførere, syndikatmedlemmer og advokater) samles for å diskutere om forsikringsgiveren og utstederen har utøvet aktsomhet overfor statlige og føderale verdipapirlover.
Due diligence-prosessen for aksjeinvestering
Nedenfor er detaljerte trinn for enkeltinvestorer som foretar due diligence. De fleste er relatert til aksjer, men aspekter av disse hensynene kan også gjelde gjeldsinstrumenter, eiendommer og andre investeringer.
Listen nedenfor over due diligence-trinn er ikke omfattende, siden det er mange typer verdipapirer som eksisterer, og som et resultat, mange varianter av due diligence som kan være nødvendige for en spesifikk investering.
Det er også viktig å vurdere risikotoleranse når du utfører due diligence. Det er ingen strategi for alle størrelser som passer for investorer siden investorer kan ha forskjellige risikotoleransnivåer og investeringsmål. Pensjonister kan for eksempel se på en investering for utbytteinntekter og kunne sette en høyere verdi på mer etablerte selskaper mens en investor som søker vekst kan sette en høyere verdi på kapitalinvesteringer og inntektsvekst. Med andre ord kan due diligence resultere i forskjellige tolkninger av funnene avhengig av hvem som utfører forskningen.
Trinn 1: Analyser selskapets kapitalisering (totalverdi)
Et selskaps markedskapitalisering kan gi en indikasjon på hvor ustabil aksjekursen kan være, hvor bred eierskap kan være, og den potensielle størrelsen på selskapets målmarkeder.
For eksempel har store selskaper og megaprodukter en tendens til å ha stabile inntektsstrømmer og en stor, mangfoldig investorbase, noe som kan føre til mindre volatilitet. Midt-cap og small-cap selskaper kan i mellomtiden bare tjene enkeltområder av markedet og har typisk større svingninger i aksjekurs og inntjening enn store selskaper.
Størrelsen og beliggenheten til selskapet kan også avgjøre hvilken børs aksjen er notert på eller hvor den handler. Du må også bekrefte om aksjen er notert på New York Stock Exchange, Nasdaq, eller om det er en amerikansk depositumkvittering (ADR), noe som betyr at den vil ha en ny notering på en børs i et annet land. ADR-er vil vanligvis ha bokstavene "ADR" skrevet i tittelen på aksjelisten.
Trinn 2: Inntekter, fortjeneste og margintrender
Ved analyse av tallene vil resultatregnskapet ha selskapets inntekter eller topplinjen, nettoinntekt eller fortjeneste, som kalles bunnlinjen. Det er viktig å overvåke trender i selskapets inntekter, driftsutgifter, overskuddsmarginer og avkastning på egenkapitalen.
Resultatmargin beregnes ved å dele selskapets nettoinntekt med omsetning. Det er best å analysere fortjenestemargin over flere kvartaler eller år og sammenligne disse resultatene med selskaper innen samme bransje for å få perspektiv.
Trinn 3: Konkurrenter og bransjer
Nå som du har en følelse av hvor stort selskapet er og hvor mye penger det tjener, er det på tide å størrelse opp bransjene det driver i og konkurransen. Hvert selskap er delvis definert av konkurransen. Sammenlign som tidligere nevnt fortjenestemarginene til to eller tre konkurrenter. Hvis du ser på de viktigste konkurrentene i hver bransje (hvis det er mer enn en), kan det hjelpe deg å bestemme hvor konkurransedyktig selskapet er i hvert marked. Er selskapet ledende innen sin bransje eller de spesifikke målmarkedene? Vokser industrien?
Informasjon om konkurrenter kan finnes i firmaprofiler på de fleste store forskningsnettsteder, vanligvis sammen med en liste over visse beregninger som allerede er beregnet for deg. Å utføre due diligence hos flere selskaper i samme bransje kan gi investorer enorm innsikt i hvordan bransjen presterer og hvilke selskaper som har en ledende fordel for konkurransen.
Trinn 4: Verdsettelsesmultipler
Det er mange forhold og økonomiske beregninger som investorer kan bruke for å evaluere selskaper. Det er ingen beregning som er ideell for alle investeringer, så det er best å bruke en kombinasjon av forholdstall for å bidra til å generere et fullstendig bilde og føre til en mer informert investeringsbeslutning.
Noen av de økonomiske forholdene inkluderer forholdet mellom pris og inntjening (P / E), forholdet mellom pris / inntjening til vekst (PEGs) og pris / salg (P / S) forhold. Når du beregner eller undersøker forholdstallene, kan du sammenligne resultatene med selskapets konkurrenter. Du kan finne deg selv å bli mer interessert i en konkurrent i løpet av dette trinnet, men ser likevel etter å følge med det opprinnelige valget.
P / E-forhold kan danne utgangspunktet for selskapets verdsettelse. Inntekter kan og vil ha en viss volatilitet (selv på de mest stabile selskapene). Investorer bør overvåke verdivurderinger basert på etterfølgende inntekter, eller basert på de siste 12 månedene av inntjeningen.
Grunnleggende "vekstaksjer" versus "verdibestandige" distinksjoner kan gjøres, sammen med en generell følelse av hvor mye forventning som er innebygd i selskapet. Det er generelt lurt å undersøke noen års inntjeningstall og P / Es for å sikre at inneværende kvartal eller år ikke er noen avvik.
For ikke å brukes isolert, bør P / E sees på i forbindelse med pris-til-bok-forholdet (P / B) -forholdet, foretaksmultiplikatet og pris-til-salg (eller inntekt) -forholdet. Disse multiplene fremhever verdsettelsen av selskapet når det gjelder gjeld, årlige inntekter og balanse. Fordi områder i disse verdiene er forskjellige fra bransje til bransje, er det å kritisere de samme tallene for noen konkurrenter eller jevnaldrende kritikere.
Til slutt tar PEG-forholdet hensyn til forventningene til fremtidig inntjeningsvekst og hvordan den sammenligner med dagens inntjeningsmultipel. For noen selskaper kan deres PEG-forhold være mindre enn ett, mens andre kan ha en PEG på 10 eller høyere. Aksjer med PEG-forhold nær en regnes som rimelig verdsatt under normale markedsforhold.
Trinn 5: Ledelse og dele eierskap
Styres selskapet fortsatt av grunnleggerne? Eller har ledelse og styret blandet seg mange nye ansikter? Yngre selskaper pleier å være grunnleggende selskaper. Undersøk konsoliderte bios av ledelsen for å se deres fokusområder eller om de har bred erfaring. Bioinformasjon kan bli funnet på selskapets hjemmeside.
Undersøk om gründerne og ledere har en høy andel aksjer, og om de har solgt aksjer den siste tiden. Anse høyt eierskap fra toppledere som et pluss og lavt eierskap som et potensielt rødt flagg. Andelseiere har en tendens til å være best tjent når de som driver selskapet har en interessert interesse i utførelsen av aksjen.
Trinn 6: Balanse
Mange artikler kan lett bli viet til bare balansen, men for vår innledende due diligence-formål vil det være tilstrekkelig med en kurseksamen. Den konsoliderte balansen vil vise eiendeler og forpliktelser samt hvor mye kontanter som er tilgjengelig.
Overvåke også gjeldsnivået og hvordan det sammenlignes med selskaper i bransjen. Mye gjeld er ikke nødvendigvis en dårlig ting, spesielt avhengig av selskapets forretningsmodell og bransje. Men hva er byråvurderinger for selskapets obligasjoner? Genererer selskapet nok kontanter til å betjene gjeld og betale utbytte?
Noen selskaper (og bransjer som helhet) er veldig kapitalintensive som olje- og gasselskaper, mens andre krever få anleggsmidler og kapitalinvesteringer. Bestem gjeldsgraden for å se hvor mye positiv egenkapital selskapet har for det. Du kan deretter sammenligne funnene med konkurrenter. Vanligvis, jo mer penger et selskap genererer, desto bedre er en investering det sannsynligvis fordi det kan betjene gjeld og kortsiktige forpliktelser.
Hvis tallene for forvaltningskapital, totale forpliktelser og egenkapital endres vesentlig fra ett år til det neste, kan du prøve å bestemme årsaken. Lesing av fotnoter som følger med årsregnskapet og ledelsens diskusjon i kvartals- eller årsrapporter kan kaste lys over hva som skjer med selskapet. Selskapet kan forberede seg på en ny produktlansering, akkumulere beholdt inntjening eller i en økonomisk tilbakegang.
Trinn 7: Historie om aksjekurs
Investorer bør undersøke både den kortsiktige og den langsiktige kursbevegelsen på aksjen og om aksjen har vært ustabil eller jevn. Sammenlign fortjenesten som er generert historisk, og bestem hvordan den korrelerte med prisbevegelsen. Husk at tidligere resultater ikke garanterer fremtidige prisbevegelser. Hvis du for eksempel er pensjonist som leter etter utbytte, vil du kanskje ikke ha en ustabil aksjekurs. Aksjer som er kontinuerlig ustabile har en tendens til å ha kortsiktige aksjonærer, noe som kan tilføre visse investorer ekstra risikofaktorer.
Trinn 8: Muligheter for fortynning av lager
Investorer bør vite hvor mange utestående aksjer som finnes for selskapet, og hvordan antallet forholder seg til konkurransen. Planlegger selskapet å utstede flere aksjer eller utvanne aksjetallet ytterligere? I så fall kan aksjekursen ta en hit.
Trinn 9: Forventninger
Investorer bør finne ut hva konsensus av Wall Street-analytikere for inntjeningsvekst, inntekter og gevinstestimater er for de neste to til tre årene. Investorer bør også undersøke diskusjoner om langsiktige trender som påvirker bransjen og selskapsspesifikke detaljer om partnerskap, joint ventures, åndsverk og nye produkter eller tjenester.
Trinn 10: Undersøk lang- og kortsiktig risiko
Sørg for å forstå både den bransjevise risikoen og selskapsspesifikke risikoer som eksisterer. Er det fremragende juridiske eller regulatoriske forhold? Er det ustabil styring?
Investorer bør holde et sunt spill med djevelens talsmann til enhver tid, og avbilde worst-case scenarier og deres potensielle resultater på aksjen. Hvis et nytt produkt svikter eller en konkurrent bringer et nytt og bedre produkt frem, hvordan vil dette påvirke selskapet? Hvordan vil et hopp i rentene påvirke selskapet eller hva med økonomisk vekst og inflasjon?
Når du har fullført trinnene som er beskrevet ovenfor, bør du få en bedre følelse av selskapets resultater og hvordan det stabler opp til konkurransen. Derfra kan du utvikle investeringsstrategien.
Viktige takeaways
- Due diligence er en undersøkelse eller revisjon av en potensiell investering eller produkt for å bekrefte alle fakta, som kan omfatte gjennomgang av økonomiske poster.
- Med due diligence refereres til forskningen som er gjort før du inngår en avtale eller en finansiell transaksjon med en annen part.
- Investorer utfører aktsomhet før de kjøper en sikkerhet fra et selskap. Due diligence kan brukes til fusjoner, oppstart av investeringer og forske på hedgefond.
Grunnleggende om due diligence for oppstartinvesteringer
Når du vurderer å investere i en oppstart, følg ovennevnte trinn (der det er aktuelt). Men her er noen oppstartsspesifikke trekk, som gjenspeiler det høye risikonivået denne typen foretak har.
- Inkluder en exit-strategi: Mer enn 50% av oppstartene mislykkes i løpet av de to første årene. Planlegg avhendingsstrategien din for å gjenvinne midlene dine hvis virksomheten mislykkes.
- Vurder å inngå et partnerskap: Partnere splitter kapitalen og risikoen seg imellom, noe som resulterer i mindre risiko, og du mister færre ressurser hvis virksomheten mislykkes de første årene.
- Regn ut høststrategien for investeringen din: Lovende virksomheter kan mislykkes på grunn av endring i teknologi, regjeringspolitikk eller markedsforhold. Vær på jakt etter nye trender, teknologier og merkevarer, og høst når du opplever at virksomheten kanskje ikke trives med introduksjonen av nye faktorer i markedet.
- Velg en oppstart med lovende produkter: Siden de fleste investeringene høstes etter fem år, anbefales det å investere i produkter som har en økende avkastning på investeringen (ROI) for den perioden. Se videre på vekstplanen for virksomheten og vurder om den er levedyktig.
Myk og hard due diligence
I fusjoner og oppkjøp (M&A) verden er det en avgrensning mellom "harde" og "myke" former for due diligence. I tradisjonell M & A-aktivitet benytter et overtakende firma risikoanalytikere som utfører due diligence ved å studere kostnader, fordeler, strukturer, eiendeler og forpliktelser eller mer kjent som hard due diligence. I økende grad er imidlertid M & A-avtaler også gjenstand for å studere et selskaps kultur, ledelse og andre menneskelige elementer, ellers kjent som myk due diligence. Hard due diligence, som er drevet av matematikk og legaliteter, er utsatt for rosenrøde tolkninger av ivrige selgere. Myk due diligence fungerer som en motvekt når tallene blir manipulert eller overvektet.
Det er lett å kvantifisere organisasjonsdata, så i planleggingen av anskaffelser har selskaper tradisjonelt fokusert på de harde tallene. Men det er fortsatt mange drivere for suksess som antall ikke fullt ut kan fange, for eksempel ansattes forhold, bedriftskultur og ledelse. Når M & A-avtaler mislykkes, mer enn 50% av dem, er det ofte fordi det menneskelige elementet blir ignorert. For eksempel kan et sett med en produktiv arbeidskraft gjøre det veldig bra under eksisterende ledelse, men kan plutselig slite med en ukjent lederstil. Uten myk due diligence vet ikke det overtakende selskapet om målets firmaets ansatte vil motstå det faktum at de bærer rammen av et kulturelt skifte.
Samtidig forretningsanalyse kaller dette elementet "menneskelig kapital." Bedriftsverdenen begynte å merke seg sin betydning på midten av 2000-tallet. I 2007 dedikerte Harvard Business Review en del av aprilutgaven til det den kalte "human capital due diligence", og advarte om at selskaper ignorerer det i fare.
Utfører Hard Due Diligence
I en M & A-avtale er hard due diligence ofte slagmarken for advokater, regnskapsførere og forhandlere. Vanligvis fokuserer hard due diligence på inntjening før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger (EBITDA), aldring av fordringer og gjeld, kontantstrøm og kapitalutgifter. I sektorer som teknologi eller produksjon blir det fokusert mer på åndsverk og fysisk kapital.
Andre eksempler på hard due diligence-aktiviteter inkluderer:
- Gjennomgang og revisjon av regnskap
- Å granske fremskrivninger, normalt målets anslag, om fremtidig ytelse
- Forbrukermarkedsanalyse
- Drift oppsigelser og enkel å eliminere dem
- Potensiell eller pågående rettstvist
- Gjennomgang av antitrusthensyn
- Evaluering av underleverandør og andre tredjepartsrelasjoner
- Konstruere og utføre en avsløringsplan
Utføre Soft Due Diligence
Å gjennomføre myk due diligence er ikke en eksakt vitenskap. Noen anskaffende firmaer behandler det veldig formelt, inkludert det som et offisielt stadium i forhandlingsfasen. Andre firmaer er mindre målrettede; de bruker kanskje mer tid og krefter på menneskelige ressurser og har ingen definerte kriterier for å lykkes.
Myk due diligence bør fokusere på hvor godt en målrettet arbeidsstokk vil være i samsvar med det overtakende selskapets kultur. Hvis kulturene ikke virker som en ideell passform, kan det hende at det må innrømmes konsesjoner, som kan inkludere personalbeslutninger, spesielt med toppledere og andre innflytelsesrike ansatte.
Hard og myk due diligence flettes sammen når det gjelder kompensasjons- og insentivprogrammer. Disse programmene er ikke bare basert på reelle tall, noe som gjør dem enkle å integrere i planlegging etter anskaffelse, men de kan også diskuteres med ansatte og brukes til å måle kulturell innvirkning. Myk due diligence er opptatt av ansattes motivasjon, og kompensasjonspakker er spesielt konstruert for å påvirke disse motivasjonene. Det er ikke et universalmiddel eller et helbredelsesbånd, men myk due diligence kan hjelpe det anskaffende firmaet å forutsi om et kompensasjonsprogram kan implementeres for å forbedre suksessen til en avtale.
Myk due diligence kan også bekymre seg for målselskapets kunder. Selv om målmedarbeiderne aksepterer de kulturelle og operasjonelle endringene fra overtakelsen, kan det hende at målkundene og klientene misliker en endring (faktisk eller oppfattet) i service, produkter, prosedyrer eller til og med navn. Dette er grunnen til at mange M & A-analyser nå inkluderer kundevurderinger, leverandøranmeldelser og testmarkedsdata.
Med due diligence refereres til forskningen som er gjort før du inngår en avtale eller en finansiell transaksjon med en annen part.
Due Diligence for Financial Advisors
En finansiell rådgiver bør gjøre due diligence på fond eller produkter de er interessert i for kunder. Undersøkelse av eventuelle reguleringshandlinger som kan ha funnet sted hos et investeringsforvaltningsfirma. Rådgivere bør også sørge for å undersøke om et verdipapirforetak har vært involvert i noen form for søksmål, inkludert de som ble avgjort utenfor retten.
Konkurs arkivering og kriminelle poster kan også bli funnet på steder der en bestemt leder kan være bosatt eller arbeide, og er et annet eksempel på dokumenter som bør gjennomgås. Det er klart de ville tjene som rødt flagg når de vurderer om de skulle gjøre forretninger med dette firmaet eller ikke. Et annet viktig skritt å ta er å bekrefte lederens utdannelsesbevis.
Å anbefale et fond
Å se på resultathistorikken og track record av en forvalter midler er også en sentral del av due diligence-prosessen. En rådgiver vil kanskje til og med snakke med forskjellige mennesker som jobber i andre avdelinger i verdipapirforetaket for å få en følelse av hva som har skjedd der. Denne tilnærmingen kan hjelpe deg med å lære om problemer som kanskje ikke blir avslørt i selskapets litteratur.
Et annet sentralt område å undersøke fullt ut er fondets eiendeler eller eierandeler. Det er viktig å sørge for at investeringene i et fond er i tråd med lignende fond eller med de sentrale standardene og at fondet ikke investeres utenfor mandatet, da dette vil påvirke resultatene. Å stole på due diligence levert av nøkkelferdige kapitalforvaltningsprogrammer kan være nyttig, men rådgivere bør fortsatt sørge for å gjennomgå disse programmene grundig for å finne ut hva de dekker.
Møt med sjefen
Hvis mulig, kan det være nyttig å snakke med en pengeansvarlig, spesielt når manageren investerer i alternative produkter. Noen investeringskjøretøyer, for eksempel hedgefond, har viss proprietær informasjon eller følger visse strategier som de ikke er pålagt å røpe i skriftlige dokumenter. I tillegg bør rådgivere lete etter enhver disiplinærhistorie et verdipapirforetak har pålagt en leder og finne ut om selskapet er villig til å snakke om det.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.