De fire investeringene i detaljhandel

Detaljhandel, fra mat til elektronikk, fra luksusspesialister til rabatter, er detaljhandelen en mangfoldig og dynamisk sektor - og også ekstremt utsatt for endret forbrukersmak. Likevel ser det ut til at bransjen vokser hvert år, uavhengig av økonomiske sykluser eller kapitalkostnader. Investorer kan finne mye å like (og ikke like) i detaljhandel; når de gjør sin due diligence på selskaper, bør de fokusere på ytelse på fire spesielle områder.

De fire Rs

Uansett hva en butikk selger, vellykket styring av ytelse, avkastning på investeringer (ROI) og andre økonomiske indikatorer er nøkkelen til en sunn detaljhandel. Ekspansjon er en viktig del av detaljveksten, men bare når det genereres positiv kontantstrøm fra kapitalutgifter. Uten en positiv avkastning kaster detaljister gode penger etter det som er dårlige.

Det er avgjørende for detaljhandelssjefer å kvantifisere beregningene for virksomheten deres så mye som mulig, slik at de bedre kan forstå lønnsomheten og økonomisk helse. Når de kombineres med andre økonomiske beregninger som salg i samme butikk, bør de fire detaljistmarkedene tegne et økonomisk bilde som er levende og stadig blir sterkere.

1. Avkastning på inntektene

Return on Income (ROR) er den første R og hjørnesteinen i enhver detaljhandelsvirksomhet. Den forteller deg hvor mye nettoinntekter som er gjort av disse toppinntektene. Nesten like viktig er avkastningen på bruttomargin, som er fortjenesten på bruttomarginen på kostnaden for varelageret ditt.

Jo mer du tjener per solgte enhet, jo lettere er det å produsere netto overskudd. ROR har to grunnleggende byggesteiner:

Balanse

Hver butikk har beholdning. Regnet som en eiendel i balansen, når den kombineres med P&L-uttalelsen, kan det fortelle deg mye om hvordan produktet selger. Deler varebeholdningen inn i de etterfølgende 12-måneders inntektene, og du kommer til antall varebeholdninger i de 12 månedene (jo høyere antall, desto bedre). Dagligvarebutikker har tradisjonelt lavere marginer, og må derfor skru på varebeholdningen mange flere ganger enn luksusforhandlere som gjør langt mer per transaksjon, men langt mindre i samlet enhetsomsetning. Til slutt kan de to detaljistene levere samme nettoinntekt, men fra mange forskjellige volumer.

Kontantstrømoppstilling

Visste du at det er mulig å være lønnsom og likevel generere negativ kontantstrøm? Vel, det er sant og samtalen skjer også. Dette er når en virksomhet som taper penger genererer positiv kontantstrøm. Ofte kan det være så enkelt som betalingsbetingelsene du har hos leverandørene dine. For eksempel kan den lønnsomme forhandleren få 30 dager på å betale regningene sine mens pengetaperen blir 60. Selv om dette til slutt fanger opp den pengene-tapende detaljisten, kan den fortsette i noen tid. Se etter selskaper som tjener penger og genererer positiv kontantstrøm. Enda bedre er de som genererer fri kontantstrøm, som er kontantene fra driften etter å ha tatt hensyn til kapitalutgifter.

2. Avkastning på investert kapital

Når du flytter fra det store bildet til en butikk i frontlinjen for et øyeblikk, ser den andre R i detaljhandelen ut. Avkastning på investert kapital - noen ganger referert til som "kontantbidrag på fire vegger" - er overskuddet generert per butikk. Hastigheten som hver butikk kan returnere den investerte kapitalen som kreves for å åpne den, jo raskere kan detaljisten øke det samlede overskuddet.

For eksempel, hvis en ny butikk i en boligforbedringskjede i gjennomsnitt koster to millioner dollar i årsomsetning det første året som åpnes og bidraget til fire vegger er $ 200 000, tilbakebetales en investering på $ 300 000 for å bygge og åpne butikken på 18 måneder. Avkastningen på investert kapital er 67%. Vellykkede forhandlere ser etter butikkinntekter og fire-veggs bidrag for å vokse i år to og tre. Hvis ikke, er det et problem.

3. Avkastning på totale eiendeler

Gå tilbake til det store bildet: avkastningen på forvaltningskapitalen indikerer hvor mye driftsresultat som blir gjort av eiendelene. Her igjen, større er bedre. I detaljhandelen vil dette antallet variere avhengig av virksomhet.

Spesialforhandlere krever mindre butikklokaler, inventar, inventar og så videre. Hjemmeoppussingsbutikker opererer derimot i mye større detaljhandelsavtrykk og krever dermed større eiendeler. Å måtte bruke mer gjør ikke nødvendigvis disse butikkene dårligere. Det er ganske enkelt kostnadene for å drive forretning i den aktuelle bransjen.

Det som er viktig, er hvordan avkastningen på en forvaltningskapital sammenlignes med konkurransen. Hvis det gir en avkastning på forvaltningskapitalen på 10% og konkurrenten over gaten gjør 20%, er det en indikasjon på at konkurrenten opererer mer effektivt.

4. Avkastning på sysselsatt kapital

Dette forteller oss hvor effektivt detaljister bruker kapitalen sin. Det er definert som inntjening før renter og skatter (EBIT) delt på sysselsatt kapital, som vanligvis er representert med forvaltningskapital minus kortsiktig gjeld. En mer passende definisjon av ansatt kapital vil imidlertid være egenkapital pluss nettogjeld. Tross alt er ROCE et forhåndsskilt blikk på avkastningen på gjeld og egenkapital, som er forskjellig fra ROIC, som er et etter skatt (utbetalt utbytte) på lønnsomheten.

Selv om ROCE er et mer talende tall enn egenkapitalavkastningen, har det også sine grenser. For eksempel, hvis en forhandler i bildeler-virksomheten kjøpte tilbake 1 milliard dollar av sin egen aksje i et gitt år, og som et resultat, ble bokført verdi negativ, påvirkes både ROE og ROCE negativt til tross for at de gjorde nær 1 dollar. milliarder i nettoresultat. Finansielle beregninger kan bare ta deg så langt.

Risikoen ved detaljhandel

Detaljinvestering kan påvirkes av mange systematiske og idiosynkratiske risikoer.

Økonomiske tilstander

Hvis det er en lavkonjunktur og mange selskaper permitterer arbeidstakere, kutter budsjettet og implementerer lønnsfrysing, har forbrukerutgiftene en tendens til å bremse eller til og med redusere, noe som har en umiddelbar negativ effekt på detaljhandelen. Individuelle forhandlere og spesifikke undersektorer kan virkelig slite under en økonomisk nedtur; hjem forbedringsbutikker så salgstank etter kollaps av boligboblen i 2007-2008, for eksempel.

Men detaljhandelen som helhet er i stor grad isolert fra effekten av konjunkturene. Forbrukerne handler fortsatt i vanskelige tider. Det er klart at de fortsatt trenger stifter som mat og klær. Konjunkturene 2000-2001 og 2007-2008 demonstrerte imidlertid at amerikanere fremdeles kjøper skjønnsmessige ting - datamaskiner, mobiltelefoner, biler - selv når økonomien ikke nynner.

En annen isolerende faktor: Forhandlere er ikke begrenset til sine lokale områder i dag. Faktisk pleier de å være blant de første selskapene som deler i veksten av fremvoksende økonomier. De lave arbeidskraftskostnadene og mangelen på eksisterende konkurranse gjør det mulig for detaljister å øke marginene ved å sende billige varer til den utviklede verden. Og internett har gjort det enklere for lave kapitalforetak og lavprisselskaper å betjene selv fattige nasjoner. Varer produsert i Malaysia, Sør-Korea eller India kan markedsføres og selges over hele verden uten murstein og mørtel. Imidlertid er detaljhandel en notorisk sesongbasert virksomhet. Resultatene i første kvartal domineres vanligvis av fjerde kvartalstall.

Regulering

Forbunds- og statlige forskrifter utgjør en annen betydelig risiko for detaljhandelen. Ettersom mange detaljister er avhengige av arbeidskraft som tjener timelønn i nærheten av minstelønnssatsen, kan eventuelle økninger i minstelønnen påvirke lønnsomheten i detaljhandelen.

Konkurranse og konsolidering

Høy konkurranse og konsolidering i detaljhandelen er en annen stor risiko som investorene bør vurdere. På grunn av spredningen av e-handel, trenger en person ikke nødvendigvis en murstein og mørtelbutikk for å starte en detaljhandelsvirksomhet. Ettersom noen forhandlere har gått tregt med å omfatte e-handel, har salget og lønnsomheten deres lidd som et resultat av at forbrukere har gått bort mot konkurrenter som tilbyr varer via internett som kan sendes hvor som helst. Når detaljhandelen konsolideres, er det mer konsentrerte selskaper med veldig store ressurser og økte konkurransefortrinn.

Kanalforstyrrelse

Forstyrrelse eller svikt i forsyningskanalen representerer en annen viktig risiko i detaljhandelen. For eksempel forstyrret arbeidstakene i 2014-2015 ved de amerikanske vestkysthavnene tilgangen på varelager for mange detaljister, noe som påvirket salget negativt.

Hvilken type investor?

Detaljhandel er kanskje ikke det beste alternativet for verdiinvestoren. Hvis det er ett område der Berkshire Hathaway-guttene - Warren Buffett og Charlie Munger - har slitt, er det i detaljhandelen. Den Omaha, Nebraska-baserte duoen unngikk berømt fangsten av internettboblen på slutten av 1990-tallet, men deres motvilje mot teknisk forstyrrelse har også hindret dem i å vurdere detaljhandelsuksesser nøyaktig. Når det gjelder detaljister, identifiserer Buffett spesielt mangel på "økonomiske moats" (konkurransefortrinn som holder andre virksomheter i sjakk og beskytter marginer).

På den annen side er detaljhandel en attraktiv sektor for en vekstinvestor på grunn av sin tilbøyelighet til å vinne større gevinster enn gjennomsnittet når markedet stiger. Butikkverdipapirer er delt inn i syv separate segmenter: bilindustri, byggeforsyning, distributører, dagligvarer og mat, online, generelle og spesialforhandlere innen linje- eller spesialiteter. Alle har en tendens til å spore markedet som helhet, men med en grad av større volatilitet, noe som betyr sterkere gevinster under okseløp, men større tap når bjørnene brøler.

Mer spesifikt, detaljhandelens syv sektorer har betas som spenner fra 1, 03, noe som indikerer 3% større volatilitet enn markedet, til 1, 44, hele 44% mer ustabilt enn markedet som helhet. Det betyr at når et oksemarked er på, kan en detaljinvestor forvente gevinster som slår markedet med hvor som helst fra 3% til 44%, avhengig av hvordan han deler investeringene sine mellom sektorens ulike segmenter. Potensialet for slike aggressive gevinster gjør detaljhandelen til en sektor som overvåkes nøye av vekstinvestorer.

Pris-til-bok-forhold

Før du velger hvilken detaljhandelssektor eller -bedrift å investere i, er en viktig beregning som brukes til å forstå en sektors eller selskapets verdi pris-til-bok-forholdet eller P / B-forholdet. I følge data publisert av NYU Leonard N. Stern School of Business, fra januar 2018, er gjennomsnittlig P / B-forhold for detaljhandelen 8, 82. Gjennomsnittet beregnes ved å bruke et aritmetisk gjennomsnitt av alle detaljhandelssegmentenes P / B-forhold. Etter undersektor brytes det slik:

Bedrifter med P / B-forhold større enn 1 antas vanligvis å være overvurdert, mens selskaper med P / B-forhold mindre enn 1 antas å være undervurdert. Dette er grunnen til at verdiinvesteringsguruer som Buffett har en tendens til å vike unna sektoren.

Faktorer som påvirker aksjekursene

Butikkselskaper må matche produktene sine med forbrukerdemografien og smaken. Hvis du for eksempel ser på en multinasjonal forhandler, kan du sjekke eksponeringen og direkte investeringen i fremvoksende markeder, for eksempel Mexico, Indonesia, Brasil, India og Kina. Det er her den mest aggressive veksten sannsynligvis vil finne sted.

Online detaljhandel er det hurtigst voksende segmentet i bransjen, men det har også de laveste fortjenestemarginene i noen undersektor, detaljhandel eller på annen måte. Internett-selskaper verdsettes ikke nødvendigvis høyere, men virksomheter som ignorerer internett gjør det på egen risiko.

Mange forhandlere tilbyr kreditt for kjøp. Et dramatisk eksempel er personbilmarkedet. De fleste amerikanske og japanske bilprodusenter tjener mesteparten av pengene sine på finansiering og ikke fra å lage biler. Kundefordringer kan være ekstra viktige for disse selskapene.

Inventory er ofte den største investeringen for detaljister, så se på lagereffektivitet som en viktig differensiering mellom lignende selskaper.

Retail Investing Strategies

Vekstinvestorer som er spesielt kyndige, bruker en strategi som kalles sektorrotasjon. Denne teknikken gjør dem i stand til å få mest mulig ut av detaljistens gevinster mens de reduserer risikoen. Sektorrotasjon krever at en investor overvåker den økonomiske syklusen nøye. Investoren legger pengene sine i detaljhandel og andre ustabile sektorer i utvidelsesfasen. Når han prosjekterer en overgang til en periode med sammentrekning, skifter han ut av detaljhandel og til mer stabile sektorer, for eksempel verktøy, som er kjent for å ha sin verdi under bjørnemarkedene.

Andre detaljhandelsinvestorer benytter opsjonsstrategier som drar nytte av sektorens volatilitet ved å belønne store markedsbevegelser, uavhengig av retning. To populære er den lange strekningen og den lange kveleren.

Bunnlinjen

Selv om kundeservice er en viktig komponent i vellykket detaljhandel, er det bare en av de mange tingene som må utføres feilfritt for å fortsette å vokse. Øverst på listen skal være økonomisk disiplin. Hvis en detaljhandelsvirksomhet ikke har denne egenskapen, vil den sannsynligvis ikke være veldig lenge. De sterkeste forhandlerne forstår at hver butikk bør være lønnsom. Ellers er det ingen begrunnelse for å binde opp kapitalen som kreves for å åpne dem. Jo raskere en butikk er i stand til å gjenopprette den første investeringen, jo raskere er den i stand til å tilfredsstille de fire detaljhandelstjenestene.

Detaljhandelen er delt inn i syv segmenter, som alle gir større risiko enn det bredere markedet. Verdipapirer har en tendens til å spore markedet som helhet, men med en større grad av volatilitet, noe som resulterer i sterkere gevinster i løpet av oksemarkeder, men større tap under bjørnemarkedene. Av denne grunn sikrer kunnskapsrike investorer eksponering mot detaljhandelssektoren ved å investere i ikke-sykliske eller motsykliske sektorer som overgår det bredere markedet i perioder med nedgang.

(Se også: Analyse av butikkaksjer .)