Hvordan driftsutnyttelse kan påvirke en virksomhet

Avkastning på egenkapital, fri kontantstrøm (FCF) og pris-til-inntjening er noen få av de vanlige metodene som brukes for å måle et selskaps trivsel og risikonivå for investorer. Et tiltak som ikke får nok oppmerksomhet, er driftsmakt, som fanger forholdet mellom selskapets faste og variable kostnader. (Hvis du vil lese mer om forholdstall, se "Analyser investeringer raskt med forholdstall" og "Opplæringen om forholdsanalyse.")

I gode tider kan driftsinnflytningen legge til overskuddets vekst. I dårlige tider kan det knuse fortjenesten. Selv en grov idé om et firmas driftsmakt kan fortelle deg mye om selskapets utsikter. I denne artikkelen vil vi gi deg en detaljert veiledning for å forstå driftsmakt.

Hva er driftsmakt?

I hovedsak koker driftsmakt for å analysere faste kostnader og variable kostnader. Driftsomfanget er høyest i selskaper som har en høy andel faste driftskostnader i forhold til variable driftskostnader. Denne typen selskaper bruker mer anleggsmidler i driften. Omvendt er driftsinnsatsen lavest i selskaper som har en lav andel av faste driftskostnader i forhold til variable driftskostnader. (Les "Hva er risikoen ved å ha både høy driftsmakt og høy finansiell gearing?" For å lære mer om driftsmessig og finansiell innflytelse?)

Fordelene med høy driftseffekt kan være enorme. Bedrifter med høy driftsinnsats kan tjene mer penger på hvert ekstra salg hvis de ikke trenger å øke kostnadene for å produsere mer salg. De øyeblikkelige virksomhetene tar seg opp, anleggsmidler som varige driftsmidler (PP&E), så vel som eksisterende arbeidere, kan gjøre mye mer uten å legge til merutgifter. Fortjenestemarginene utvides og inntektene svever raskere. (Les mer om marginer i "The Bottom Line on Margins" og "Measuring Company Efficiency.")

Virkelige eksempler på driftsmakt

Eksempler er den beste måten å forklare driftsinnsatsen på. Ta for eksempel en programvareprodusent som Microsoft. Hovedtyngden av selskapets kostnadsstruktur er fast og begrenset til forhåndsutvikling og markedsføringskostnader. Enten den selger en kopi eller 10 millioner eksemplarer av den nyeste Windows-programvaren, forblir Microsofts kostnader i utgangspunktet uendret. Så når selskapet har solgt nok eksemplarer til å dekke de faste kostnadene, faller hver ekstra dollar salgsinntekter i bunnlinjen. Microsoft har med andre ord bemerkelsesverdig høy driftsmakt.

I motsetning til dette viser en detaljist som Wal-Mart relativt lav driftsinnsats. Selskapet har ganske lave nivåer av faste kostnader, mens de variable kostnadene er store. Varebeholdning representerer Wal-Marts største kostnad. For hvert produktsalg som Wal-Mart ringer inn, må selskapet betale for levering av det produktet. Som et resultat fortsetter Wal-Mart's kostnader for solgte varer (COGS) å øke når salgsinntektene øker.

Driftsinnsats og fortjeneste

Ved å undersøke hvor følsom et selskaps driftsinntekter er for en endring i inntektsstrømmer, reflekterer graden av driftsmessig innflytelse direkte et virksomhets kostnadsstruktur, og kostnadsstruktur er en betydelig variabel når du bestemmer lønnsomheten. (For mer, se "Hva indikerer en høy grad av driftsmessig gearing?") Hvis faste kostnader er høye, vil et selskap synes det er vanskelig å håndtere kortsiktige inntektssvingninger, fordi utgifter påløper uavhengig av salgsnivå. Dette øker risikoen og skaper typisk en mangel på fleksibilitet som gjør vondt i bunnlinjen. Bedrifter med høy risiko og høy grad av driftsmakt har det vanskeligere å få billig finansiering.

I kontrast har et selskap med relativt lave driftsmessige grader svake endringer når salgsinntektene svinger. Bedrifter med høy grad av driftsinnsats opplever mer betydelige endringer i resultat når inntektene endres.

Høyere faste kostnader fører til høyere grader av driftseffektivitet; en høyere grad av driftsmakt gir mer følsomhet for endringer i omsetningen. En mer følsom driftsmakt anses som mer risikabelt, siden det innebærer at dagens overskuddsmarginer er mindre sikre på å bevege seg inn i fremtiden.

Selv om dette er risikofylt, betyr det at hvert salg som gjøres etter break-even-punktet vil gi et høyere bidrag til fortjenesten. Det er færre variable kostnader i en kostnadsstruktur med høy grad av driftsmakt, og variable kostnader kutter alltid til økt produktivitet - selv om de også reduserer tap som følge av manglende salg.

Risikabel virksomhet

Driftsinnsats kan fortelle investorer mye om selskapets risikoprofil. Selv om høy driftsinnsats ofte kan være til nytte for selskaper, er selskaper med høy driftsinnsats også sårbare for skarpe svingninger i konjunkturer og konjunkturer.

Som nevnt ovenfor, i gode tider, kan høy driftsmakt utnytte fortjenesten. Men selskaper med mange kostnader knyttet til maskiner, anlegg, eiendom og distribusjonsnett kan ikke lett kutte utgiftene for å tilpasse seg en endring i etterspørselen. Så hvis det er en nedtur i økonomien, faller ikke inntektene bare, de kan stupe.

Vurder programvareutvikleren Inktomi. I løpet av 1990-tallet forundret investorene seg over programvarens virksomhet. Selskapet brukte titalls millioner dollar på å utvikle hvert av sine digitale leverings- og lagringsprogrammer. Men takket være internett kunne Inktomis programvare distribueres til kunder nesten uten omkostninger. Med andre ord hadde selskapet nær null kostnad for solgte varer. Etter at de faste utviklingskostnadene var gjenopprettet, var hvert ekstra salg nesten rent overskudd.

Etter sammenbruddet av etterspørselen etter dotcom-teknologimarkedet i 2000, led Inktomi den mørke siden av driftsinnsatsen. Da salget tok en neseive, svingte overskuddet dramatisk til et svimlende tap på 58 millioner dollar i 1. kvartal 2001 - falt ned fra den $ 1 million overskuddet selskapet hadde hatt i 1. kvartal 2000. (For å lese mer om dotcom-bysten, se "De største markedene krasjer" og "Når frykt og grådighet tar over.")

Den høye gearingen som er involvert i å regne med salg for å tilbakebetale faste kostnader, kan sette selskaper og deres aksjonærer i fare. Høy driftsinnsats under en nedtur kan være en akilleshæl, og legge press på fortjenestemarginene og gjøre en sammentrekning i inntjeningen uunngåelig. Faktisk har selskaper som Inktomi, med høy driftsmakt, vanligvis større volatilitet i driftsinntekter og aksjekurser. Som et resultat må investorer behandle disse selskapene med forsiktighet.

Måling av driftseffekt

Driftsinnflytelse oppstår når et selskap har faste kostnader som må oppfylles uavhengig av salgsvolum. Når firmaet har faste kostnader, er den prosentvise endringen i fortjeneste på grunn av endringer i salgsvolum større enn den prosentvise endringen i salget. Med positive (dvs. større enn null) faste driftskostnader gir en endring på 1% i omsetningen en endring på mer enn 1% i driftsresultatet.

Et mål på denne innflytelseseffekten blir referert til som graden av driftsmessig innflytelse (DOL), som viser i hvilken grad driftsresultatet endres når salgsvolumet endres. Dette indikerer forventet respons i fortjeneste hvis salgsvolumene endres. Konkret er DOL den prosentvise endringen i inntekt (vanligvis tatt som inntjening før renter og skatt, eller EBIT) dividert med den prosentvise endringen i omsetningsnivået.

For å illustrere, la oss si at et programvareselskap har investert 10 millioner dollar i utvikling og markedsføring for det nyeste applikasjonsprogrammet, som selger for $ 45 per kopi. Hver kopi koster selskapet $ 5 å selge. Salgsvolumet når en million eksemplarer.

Så, programvareselskapet har en DOL på 1, 33. Med andre ord, en 25% endring i salgsvolum ville gi en 1, 33 x 25% = 33% endring i driftsresultat.

Dessverre kan det være veldig vanskelig å skaffe seg all den informasjonen som er nødvendig for å måle et selskaps DOL, med mindre du er en innsider av selskapet. Tenk for eksempel faste og variable kostnader, som er kritiske innspill for å forstå driftshåndtak. Det ville være overraskende hvis selskaper ikke hadde denne typen informasjon om kostnadsstruktur, men selskaper er ikke pålagt å røpe slik informasjon i publiserte kontoer.

Investorer kan komme med et grovt estimat av DOL ved å dele endringen i et selskaps driftsresultat med endringen i salgsinntektene.

Når man ser tilbake på selskapets resultatregnskap, kan investorer beregne endringer i driftsresultat og salg. Investorer kan bruke endringen i EBIT dividert med endringen i salgsinntekter for å estimere hva verdien av DOL kan være for forskjellige salgsnivåer. Dette gjør det mulig for investorer å estimere lønnsomheten under en rekke scenarier.

Programvare kan gjøre regnestykket for deg. Hvis du vil ha mer informasjon, kan du se "Hvordan kan jeg beregne graden av driftseffekt på Excel">

Vær veldig forsiktig med å bruke en av disse tilnærmingene. De kan være misvisende hvis de brukes ubetinget. De vurderer ikke selskapets kapasitet for å øke salget. Få investorer vet virkelig om et selskap kan utvide salgsvolumet forbi et visst nivå uten å si underleverandører til tredjepart eller foreta ytterligere kapitalinvesteringer, noe som vil øke faste kostnader og endre driftsmessig utnyttelse. Samtidig kan et selskaps priser, produktmiks og kostnad for varelager og råvarer endres. Uten en god forståelse av selskapets indre arbeid, er det vanskelig å få et virkelig nøyaktig mål på DOL.

Bunnlinjen

Selv om det ikke er 100% nøyaktig, kan kunnskap om et selskaps DOL hjelpe oss med å vurdere

I finans vurderer bedrifter sin forretningsrisiko ved å fange opp en rekke faktorer som kan føre til lavere eller forventet fortjeneste eller tap. En av de viktigste faktorene som påvirker et selskaps forretningsrisiko er driftsinnflytelse; det oppstår når et selskap må påføre faste kostnader under produksjonen av sine varer og tjenester. En høyere andel av faste kostnader i produksjonsprosessen gjør at driftshåndtaket er høyere og selskapet har mer forretningsrisiko.

Når et firma pådrar seg faste kostnader i produksjonsprosessen, er prosentvis endring i fortjeneste når salgsvolumet vokser større enn den prosentvise endringen i salget. Når salgsvolumet synker, er den negative prosentvise endringen i fortjeneste større enn nedgangen i salget. Driftsmakt utnytter høye fordeler i gode tider når salget vokser, men det forsterker tap betydelig i dårlige tider, noe som resulterer i en stor forretningsrisiko for et selskap.

Selv om du må være forsiktig når du ser på driftsinnsats, kan det fortelle deg mye om et selskap og dets fremtidige lønnsomhet, og risikonivået det gir investorer. Selv om driftsinnretningen ikke forteller hele historien, kan det absolutt hjelpe.