Hvordan SEC sporer innsidehandel

I motsetning til vanlig tro, er innsidehandel ikke alltid ulovlig. Innsidehandel er lovlig når bedriftsinnsidere - for eksempel et selskaps direktører, ledere og ansatte - kjøper eller selger aksjer i selskapet i samsvar med verdipapirlover og forskrifter. Slik juridisk innsidehandel må inngis til US Securities and Exchange Commission (SEC) på visse skjemaer innen fastsatte tidsperioder.

Versjonen av innsidehandel som gjør overskriftene, er imidlertid ulovlig handel gjort av noen som har materiell og ikke-offentlig informasjon. SEC forfølger kraftig slike innsidehandelssaker for å sikre at kapitalmarkedet er like vilkår der ingen har en urettferdig fordel. Ellers kan utbredt innsidehandel uthule folks tillit til markedet og hindre dets funksjon. SECs vellykkede saker mot høyprofilerte individer som Martha Stewart og tidligere McKinsey globale sjef Rajat Gupta beviser at ingen er over loven hvis de driver slik ulovlig aktivitet. Etter hvert som det stilles spørsmål om salg av aksjer av Intel (INTC) administrerende direktør Brian Krzanich i lys av sårbarheter som er oppdaget i selskapets brikker, her er en titt på hva innsidehandel er og hvordan aksje-regulatoren holder en sjekk på det.

Ulovlig innsidehandel

SEC definerer ulovlig innsidehandel som "å kjøpe eller selge et verdipapir, i strid med en tillitsforpliktelse eller annet tillitsforhold, mens de er i besittelse av materiell, ikke-offentlig informasjon om sikkerheten." SEC fortsetter med å klargjøre at brudd på innsidehandel også kan omfatte å "tippe" slik informasjon, handel med verdipapirer av personen "tippet", og handel med dem som feilaktig slik informasjon.

Hva er materiell informasjon uansett? Selv om det ikke er noen presis definisjon, kan "materiell informasjon" bredt defineres som all informasjon spesifikk for et selskap som vil bli ansett som viktig nok av en investor som tenker å kjøpe eller selge aksjen. Dette kan omfatte et stort utvalg av varer, inkludert økonomiske resultater som skiller seg fra dagens forventninger; forretningsutvikling; sikkerhetsrelaterte poster som økning eller reduksjon i utbytte, aksjesplitt eller tilbakekjøp; anskaffelse eller salg; å vinne eller miste en større kontrakt eller kunde. "Ikke-offentlig informasjon" refererer til informasjon som ennå ikke er gitt ut til investeringspublikummet.

Gjennom årene har SEC brakt innsidehandelssaker mot hundrevis av parter, inkludert

• Bedriftsinnsidere som handlet selskapets verdipapirer etter å ha lært om betydelig, konfidensiell utvikling;
• Innsideers venner og familie, så vel som andre mottakere av tips som handlet verdipapirer etter å ha mottatt slik informasjon;
• Ansatte i servicefirmaer som advokat-, bank-, megler- og trykkeriselskaper som kom over vesentlig ikke-offentlig informasjon om selskaper og handlet med den; og
• Offentlige ansatte som innhentet innsideinformasjon på grunn av jobbene sine.

SEC-sporing

I en tale i september 1998 med tittelen "Insider Trading - A US Perspective" av Thomas Newkirk og Melissa Robertson fra SECs Division of Enforcement, påpekte Newkirk og Robertson at innsidehandel er en veldig vanskelig forbrytelse å bevise. De bemerket at siden direkte bevis for innsidehandel er sjeldne, er bevisene nesten helt omstendelige.

SEC sporer innsidehandel på flere måter:

• Markedsovervåkningsaktiviteter : Dette er en av de viktigste måtene å identifisere innsidehandel. SEC bruker sofistikerte verktøy for å oppdage ulovlig innsidehandel, særlig rundt viktige hendelser som inntektsrapporter og viktige bedriftsutviklinger.

Slik overvåkningsaktivitet blir hjulpet av det faktum at de fleste innsidehandler utføres med den hensikt å "slå den ut av ballplassen." Det vil si, en innsider som unner seg ulovlig handel, vil typisk hive inn så mye som mulig, i stedet for å nøye seg med en liten poengsum. Slike enorme anomale handler blir vanligvis flagget som mistenkelige og kan utløse en SEC-undersøkelse.

• Tips og klager : Innsidehandel avsløres også gjennom tips og klager fra kilder som ulykkelige investorer eller handelsmenn på feil side av en handel. I den ovennevnte talen bemerket Newkirk og Robertson at SEC regelmessig mottar telefonsamtaler fra "sinte" opsjonsforfattere som kan ha skrevet hundrevis av out-of-the-money (OTM) kontrakter på en aksje kort tid før et annet selskap lanserer en anbudstilbud for det. De la til at flere viktige innsidehandelssaker har startet med en slik oppfordring fra en irriterende næringsdrivende. Denne tendensen til å utnytte innsiden informasjon så mye som mulig er en annen sårbarhet som gjør det lettere å oppdage innsidehandel.

Den enkleste måten for noen å dra nytte av innsideinformasjon er ved bruk av OTM-alternativer siden disse gir mest mulig smell for pengene. La oss si at du hadde $ 100 000 dollar til å investere i en uærlig handelsordning og var tipset om et forestående overtakelsestilbud på et bioteknologisk aksjeprogram som for tiden handler til 12 dollar. Kilden din, en leder på høyt nivå hos den potensielle erververen, forteller deg at tilbudet for målet vil være $ 20 i kontanter. Nå kan du øyeblikkelig kjøpe 8333 aksjer i målselskapet til $ 12, selge det til omtrent $ 20 når avtalen er kunngjort, og få et kjølig overskudd på $ 66, 664 for en 60% avkastning. Men siden du vil maksimere gevinsten din, kjøper du 2000 kontrakter på en måneds anrop på målselskapet med en streikpris på $ 15 for $ 0, 50 hver (hver kontrakt koster $ 0, 50 x 100 aksjer = $ 50). Når avtalen kunngjøres, vil disse anropene sveve til $ 5 (dvs. $ 20 - $ 15), noe som gjør hver kontrakt verdt $ 500, for en ti ganger større gevinst. De 2000 kontraktene ville være verdt en kule 1 million dollar, og gevinsten på denne handelen ville være $ 900 000.

Handlerne, som skrev samtalene du kjøpte til $ 0, 50, gjorde det så uvitende om at du hadde inne informasjon som kan brukes til din økonomiske fordel og til skade for dem. Ville det være noen overraskelse hvis de klaget over den mistenkelige karakteren av denne handelen, som har salmet dem med et gigantisk tap, til SEC?

Tips om innsidehandel kan også komme fra varslere som kan samle mellom 10% og 30% av pengene samlet inn fra de som bryter verdipapirlovene. Men fordi innsidehandel vanligvis gjøres på engangs basis av en enkelt insider som enten kan handle direkte eller tippe noen andre, ser det ut til at varslere er mer vellykket i å avdekke omfattende svindel i stedet for isolerte misbruk av innsidehandel.

• Kilder som andre SEC-avdelinger, selvregulerende organisasjoner og media : Innsidehandel fører kan også komme fra andre SEC-enheter som Divisjon av handel og markeder, samt selvregulerende organisasjoner som Financial Industry Regulatory Authority (FINRA ). Medierapporter er en annen kilde til potensielle brudd på verdipapirlovene.

Undersøkelser fra SEC

Når SEC har de grunnleggende fakta om en mulig verdipapirbrudd, lanserer dens avdelingshåndhevelse en fullstendig etterforskning som gjennomføres privat. SEC utvikler en sak ved å intervjue vitner, undersøke handelsregister og data, inngi telefonposter osv. De siste årene har SEC ansatt et større arsenal av verktøy og teknikker for å bekjempe innsidehandel. I landemerket Galleon Group-saken, for eksempel, brukte den wiretaps for første gang for å implisere et antall mennesker i en omfattende innsidehandel.

Ettersom bevisene i en innsidehandelssak stort sett er omstendighetsmessige, må SEC-staben etablere en hendelseskjede og passe sammen bevismateriale som et puslespill. En sak anlagt av SEC mot en konsulentleder og hans venn i september 2011 illustrerer dette poenget. Den utøvende videreførte konfidensiell informasjon han hadde lært om de forestående overtakelsene av to bioteknologiselskaper til sin venn, som kjøpte et stort antall anropsalternativer på disse selskapene. Innsidehandelen ga ulovlig fortjeneste på 2, 6 millioner dollar, og utøvelsen fikk kontanter fra vennen sin i bytte mot tipsene. SEC påsto at de to kommuniserte om potensielle overtakelser under møter på Internett og på telefon. Noen av disse møtene ble sporet gjennom de to gjerningsmannenes bruk av MetroCards på New York t-banestasjoner og store kontantuttak fra minibanker og banker gjort av utøvende venn før møtene deres.

Etter en undersøkelse av innsidehandel presenterer personalet funnene sine for SEC for gjennomgang, som kan gi personalet fullmakt til å anlegge en administrativ saksbehandling eller inngi en sak i føderal domstol. I en sivilt søksmål innleverer SEC en klage til en amerikansk tingrett og søker en sanksjon eller forføyning mot den enkelte som forbyr ytterligere handlinger som bryter verdipapirloven, pluss sivil monetær straff og disgorgement av ulovlig fortjeneste. I en administrativ handling blir saksbehandlingen hørt av en forvaltningsrettsdommer som avgir en innledende avgjørelse som inkluderer funn av faktiske og juridiske konklusjoner. Administrative sanksjoner inkluderer opphør og avstå bestillinger, suspensjon eller tilbakekall av registreringer i finansnæringen, mistillit, sivile monetære straff og disgorgement.

Eksempler på Innsidehandel

Mens 1980-tallet var tiåret med masser av innsidehandelsskandaler av slike som Ivan Boesky, Dennis Levine og Michael Milken, inkluderer to av de største sakene om innsidehandel i dette tusenårsskiftet:

• SAC Capital - I november 2013 gikk SAC Capital, grunnlagt av Steve Cohen (en av de 150 rikeste menneskene i verden), med på å bøte rekord med 1, 8 milliarder dollar for innsidehandel. SEC påsto at innsidehandel var utbredt hos SAC Capital, og involverte aksjer i mer enn 20 offentlige selskaper fra 1999 til 2010. Så mange som åtte handelsmenn eller analytikere som jobbet for SAC har enten blitt dømt eller har påberopt seg skyldige for anklager om innsidehandel . Dette inkluderer Matthew Martoma, en porteføljeforvalter som jobbet for et tilknyttet SAC. Martoma ble dømt til ni års fengsel etter at en føderal jury fant ham skyldig i handel med materiell, ikke-offentlig informasjon om et Alzheimers stoff som ble utviklet av Elan Corporation og Wyeth. I juli 2008 gjorde Martomas innsiderhandel mulig for SAC-tilknyttede selskaper å høste 82 millioner dollar i fortjeneste og 194 millioner dollar i unngått tap, for totalt over $ 276 millioner i ulovlige gevinster. Martoma mottok en bonus på 9, 3 millioner dollar i slutten av 2008, som var det han ble pålagt å betale tilbake da han ble dømt.

• Raj Rajaratnam og Galleon Group - I 2011 ble milliardær hedgefondsjef Rajaratnam dømt til 11 års fengsel for innsidehandel, den lengste fengselstiden pålagt i et slikt tilfelle. Grunnlegger og forvalter av hedgefondet Galleon, Rajaratnam betalte også en straff på 92, 8 millioner dollar for utstrakt innsidehandel. SEC påstod at Rajaratnam orkestrerte en bred innsidehandelring med 29 individer og enheter som inkluderte hedgefondrådgivere, bedriftsinnsidere (som inkluderer tidligere McKinsey-administrerende direktør og Goldman Sachs styremedlem Rajat Gupta og Anil Kumar, en McKinsey-direktør) og andre Wall Street fagfolk. Rajaratnam var involvert i innsidehandel med mer enn 15 børsnoterte selskaper for over 90 millioner dollar i tap som ble unngått eller ulovlig fortjeneste ble gjort.

Bunnlinjen

Innsidehandel i USA er en forbrytelse som kan straffes med økonomiske straff og fengsling, med en maksimal fengselsstraff for et insiderhandelbrudd på 20 år og en maksimal straffbar bot for enkeltpersoner på $ 5 millioner. Selv om amerikanske straffer for innsidehandel er blant de stiveste i verden, viser antallet saker som SEC har lagt inn de siste årene at praksis kan være umulig å stemple helt.