Hvordan verdsette flyselskaper

Flyselskaper har en tendens til å ligne tilstanden i den samlede økonomien. Når økonomien er sterk, genererer flyselskaper høyere inntekter etter hvert som de skjønnsmessige inntektene øker og forbrukerne valgte å reise mer, og når økonomien er myk, har flyselskapene lavere inntekter ettersom de skjønnsmessige inntektene er lavere og forbrukerne reduserer flyreisen. Men inntektene er ikke den eneste driveren for aksjeutvikling. Lønnsomheten flytter også disse aksjene, og det samme gjelder faktorer som drivstoffkostnader, valutakurser, kapitalutgifter og setepriser, noe som resulterer i enten marginutvidelse eller sammentrekning. Flyselskaper verdsettes hovedsakelig basert på disse faktorene og verdsettelsesmultipler.

Verdivurderingsmetoder

Det vanligste multiplumet som brukes til å verdsette flyselskaper er foretaksverdi (EV) til inntjening før renter, skatter, avskrivninger, amortiseringer og husleie (EV / EBITDAR). Denne bransjens høye faste kostnader (knyttet til å eie og vedlikeholde fly) resulterer i betydelige avskrivninger, amortiseringer og husleiekostnader. Å ekskludere de fleste ikke-kontante poster fra verdsettelsen skaper et mer realistisk og sammenlignende driftsresultatmål. La oss bruke saken om American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) 1. kvartal 2015 som eksempel. EV kan beregnes ut fra selskapets årsregnskap, men det er ofte lett tilgjengelig fra de fleste økonomiske nettsteder.

Kilde: Yahoo! Finansiere

Hvis vi ekstrapolerer EBITDAR ut for hele året (mens det er en urealistisk forutsetning at alle fire kvartaler vil ha den samme EBITDAR, for denne hypotetiske beregningen, vil vi anta at den er sann), ville EBITDAR være $ 4.884 milliarder dollar og EV / EBITDAR for 2015 ville komme til 8, 9 ganger.

Kontantstrømsanalyse

Det blir også sett på fri kontantstrøm (FCF) fordi høye faste kostnadsstrukturer og store kapitalutgifter (nødvendig for disse virksomhetene) blir fanget opp i denne beregningen. Fri kontantstrøm beregnes ganske enkelt som operasjonell kontantstrøm minus kapitalutgifter (begge tallene finner du i kontantstrømoppstillingen). FCF for AAL for de tre månedene som slutter 31. mars 2015:

2, 285 millioner dollar - 1, 160 millioner dollar = 1, 125 millioner dollar

AAL hadde FCF på 1, 125 millioner dollar per 31. mars 2015. Dette sammenlignet med 20 millioner dollar for foregående års kvartal, en enorm økning. For å bruke FCF for å bestemme om aksjen har en god verdi, beregnes FCF-avkastningen. FCF-avkastning sammenligner FCF med aksjekapitalisasjonen. AALs FCF-avkastning for de tre månedene som avsluttes mars 2015:

$ 1.125B / 34.42B = 3, 3%

FCF-avkastning er et sterkt sammenlignende tiltak. Å vurdere den i forhold til tidligere perioder og et likemannsunivers gir kontekst for å vurdere attraktiviteten til en aksje, og om den er under- eller overvurdert i forhold til markedet og industrien.

Bunnlinjen

Både EV / EBITDAR og fri kontantstrøm (FCF) utbytte kan brukes til å verdsette flyselskaper. Disse beregningene skal imidlertid ikke brukes isolert. Snarere bør de sammenlignes med tidligere perioder og med jevnaldrende og brukes i trendanalyse for å bestemme en bestands attraktivitet. Videre bør et bestemt selskaps økonomiske stilling og tidligere resultater måles med hensyn til sine nærmeste konkurrenter og bransjen som helhet.