En grunning på jernbanesektoren

Kanskje det virker sjarmerende at en industri som er mest assosiert med røverbaroner, 1800-tallet og tamingen av Vesten til og med overlever i dag, men jernbaner er fremdeles veldig en viktig del av den nordamerikanske økonomiske infrastrukturen. Som hovedkomponenter i transportsektoren er jernbaneselskaper og deres aksjer absolutt verdt tiden og trøbbel med å undersøke nærmere, ettersom deres konjunkturelle karakter antyder at det alltid vil være muligheter igjen i fremtiden for å kjøpe (eller selge) disse aksjene.

TUTORIAL: Bransjens håndbok

Hva jernbanene gjør Til en viss grad driver jernbaneselskaper en ganske grei og åpenbar virksomhet - de belaster selskaper for å frakte gods over nettverket av skinner og jernbaner. I praksis er det litt mer komplisert enn det.

Store jernbaner i Nord-Amerika fungerer i utgangspunktet som duopol. Union Pacific (NYSE: UNP) og Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe kjører ruter i det vestlige USA, Norfolk Southern (NYSE: NSC) og CSX ( NYSE: CSX) kontrollerer øst, og Canadian Pacific (NYSE: CP) og Canadian National (NYSE: CNI) opererer i hele Canada. Imidlertid er detaljene imidlertid litt mer kompliserte.

Innenfor jernbanebransjen blir jernbaner ofte brutt opp etter kategori - klasse I, klasse II og klasse III jernbane. Skillene mellom klassene er et produkt av jernbanens inntekter, der klasse I er den største og klasse III er den minste. I praksis har imidlertid disse kategoriene tvilsom verdi - Kansas City Southern (NYSE: KSU) er teknisk sett en jernbane i klasse 1, men er mye mindre enn selv den minste av de "store seks". Ikke desto mindre er det verdt å merke seg at det er gevinstmulighet ikke bare ved å drive store kontinentale nettverk, men også å betjene mindre kortbanetraseer som forbinder næringer til forsyningskilder (som et kraftverk og kullgruve) eller kobler selskaper og småbyer til større jernbanelinjer. (Se på det store bildet når du velger et selskap - det du ser kan virkelig være et stadium i bransjens vekst. (For mer innsikt se Great Company Or Growing Industry? )

Investorer bør også merke seg at intermodal drift er en stadig viktigere del av driften av jernbaneselskaper. Intermodal transport inneholder bruk av standardiserte containere som kan overføres fra skip til jernbane til lastebil uten omlasting eller lossing av selve frakten. Der det en gang ble pålagt lastebiler å frakte gods fra lasteskip til jernbanegårder, nå kan jernbaner kjøre linjer rett til havner og tilby kundene raskere, tryggere og billigere tjenester enn før.

Hvorfor skinner saken Selv om jernbaner har en lang historie, er de fremdeles veldig relevante for den moderne økonomien. Nesten halvparten (43%) av all godstransport innen intercity håndteres med jernbane. Mens det tallet er imponerende i seg selv, forteller det bare deler av historien. Mer enn to tredjedeler av landets kull blir transportert med jernbane, og jernbaner har en betydelig prosentandel av bulkforsendelsene av kjemikalier, korn og biler i dette landet.

Jernbane tilbyr også overbevisende sikkerhets- og effektivitetsfordeler - ulykkesfrekvensene er langt lavere for tog enn lastebiler, og et tog kan flytte tonn gods over 430 miles på en liter diesel (gjennomsnittet for alle store amerikanske jernbaner i 2007). Gitt at disse sammenligningene ikke er epler-til-epler, ettersom det er så mange flere lastebiler på veien, de fleste lastebilulykker er ikke skylden for lastebilsjåføren, og utslippsstandardene er forskjellige for de to bransjene. Likevel er jernbaner fremdeles en veldig relevant transportform i dag, og vil sannsynligvis forbli det i overskuelig fremtid. (Investorer kan finne lønnsomme selskaper - selv i en lavkonjunktur. Det handler om å vite hvor de skal lete. Se 4 kjennetegn på selskaper med lavkonjunktur .)

Jernbanetrafikk er også en verdifull fullmakt for økonomiaktivitet. Lastetrafikk korrelerer ganske bra med økonomisk aktivitet, og det samme gjør antall jernbanevogner som er utplassert eller oppbevart. På samme måte kan intermodal trafikk tilby viktig kontekst om tilstanden til internasjonal handel, og blandingen av trafikk kan gi signaler om hvilke områder i økonomien som er spesielt sterk eller svak. For eksempel vokste forsendelser av trelast og byggevarer sterkt inn i boligboblen 2008-2009, og falt da kraftig.

Hvordan evaluere jernbaneselskaper I en viss grad bør jernbaneselskaper evalueres som alle andre selskaper - investorer bør se etter omsetningsvekst, sterke marginer, effektiv kapitalutplassering og så videre. Når det er sagt, er det spesielle fasetter for jernbanenæringen som har ytterligere kontroll.

Driftsforholdet er et viktig mål på lønnsomheten i jernbanebransjen. Det er egentlig ikke noe veldig mystisk ved det - det er selskapets driftsutgifter i prosent av omsetningen, eller det motsatte av driftsmarginen, som bruker driftsinntekter delt på inntekter. Et driftsforhold på 80 eller lavere har generelt blitt sett på som "bra", men har et mål litt lavere; ned til midten av 70-tallet er enda bedre. (Finn ut hvordan du kan bruke denne viktige komponenten i egenkapitalanalyse til å fungere for deg, ved å analysere driftsmarginer .)

Investorer bør også følge med på sammensetningen av en jernbanes topplinjevekst. Volumveksten er ganske grei, men prissetting kan fortelle investorer noe om ledelsens strategiske tilnærming. Noen jernbaner har gjort seg gjeldende til langsiktige kontrakter som en måte å lettere overleve nedgangstider, men disse kontraktene kan komme tilbake for å hjemsøke selskapet under inndrivelser ved å la dem låse fast i lavere pris.

Løpende investeringsbehov er også en viktig vurdering med jernbane. Det tar mye penger å vedlikeholde tusenvis av kilometer med jernbane, så vel som godshåndterende infrastruktur og lokomotiver. Følgelig er ikke jernbaner ofte stablet så bra når det gjelder omgjøring av inntekter til fri kontantstrøm. Når det er sagt, bør investorer huske at disse selskapene liker virtuelle duopol i sine markeder og har lavere effektive kapitalkostnader enn mange mennesker er klar over. Med andre ord, jernbaner må fortsette å bruke store mengder penger på infrastrukturen, men en dollar brukt på jernbaneinfrastruktur har historisk sett tilbudt en mer viss (og lavere risiko) avkastning enn en dollar brukt på infrastruktur i andre næringer. (For mer, sjekk vår gratis kontantstrømvideo .)

Problemer og farer for jernbaneinvestoren Her er noen av problemene som en jernbaneinvestor bør overvåke:

• Drivstoffkostnader Drivstoff kan utgjøre omtrent 20% av driftsutgiftene for en jernbane. Mens drivstoffeffektiviteten til skinner gir dem en fordel (kontra lastebiler), er selskaper i perioder med stigende priser ikke alltid i stand til å sikre sine kostnader fullt ut eller oppveie risikoen med tilleggsavgift.
• Arbeidskostnader De fleste jernbaner ser kompensasjon og fordeler utgjør mer enn en tredjedel av driftsutgiftene, og jernbanenæringen er sterkt forenet.
• Kapitalbehov Jernbaner har veldig høye kapitalkrav, og kontinuerlig tilgang til kostnadseffektiv kapital er avgjørende for driften.
• Bedriftsmatkjeden Som tjenesteleverandører "gjør" ikke jernbaner økonomisk aktivitet, men de trives eller visner på grunnlag av den. Hvis økonomisk aktivitet er treg, er det lite som en jernbane kan gjøre for å stimulere etterspørsel eller fange andel.
• Sykliskitet Ettersom etterspørselen etter jernbanetjenester er et biprodukt av økonomisk aktivitet, er jernbaner sykliske virksomheter. Selv om det betyr at investorer alltid kan se frem til en eventuell ny sjanse til å kjøpe jernbaneaktører av høy kvalitet, begrenser det også levedyktigheten til jernbaneanlegg som langsiktige kjøp og holdeposisjoner.
• Vanskeligere å verdsette På grunn av deres høye løpende krav til kapitalutgifter, ser jernbaner sjelden tiltalende ut av vanlige diskonterte kontantstrømmodeller. Investorer kan omgå dette ved å bruke lavere diskonteringsrenter (for å i hovedsak anerkjenne og belønne duopolposisjonen til jernbaneselskaper) eller mindre strenge metoder som pris / bok, EV / EBITDA og pris-til-inntjening.

The Bottom Line Ingen widget, datamaskin, korn til mat eller bil er verdt en ting hvis den ikke kan flytte fra fabrikkgulvet til kundens hånd. Som den fremste leverandøren av godstransport i Nord-Amerika er jernbaner en viktig del av den økonomiske infrastrukturen, og veldig mye en investerbar næring. Selv om det er påfunn og ulemper for disse selskapene og aksjene, kan godt tidsinnkjøp være veldig verdige investeringer.