Bør du ha en separat administrert konto?

Verden for investeringsstyring er delt inn i detaljhandels- og institusjonelle investorer. Produkter designet for individuelle investorer i mellominntektene, for eksempel detaljhandelsklasser av verdipapirfond, har beskjedne initialinvesteringskrav: $ 1000 eller enda mindre. Derimot har administrerte kontoer eller fond for institusjoner innført minimumskrav for investering på 25 millioner dollar eller mer.

Mellom disse endene av spekteret er imidlertid det voksende universet av separat administrerte kontoer (SMA) rettet mot velstående (men ikke nødvendigvis ultrikike) individuelle investorer. Enten du refererer til dem som "individuelt administrerte kontoer", "egen konto" eller "separat administrerte kontoer", har disse individorienterte administrerte kontoene blitt mainstream.

viktige takeaways

• En separat administrert konto (SMA) er en portefølje av eiendeler som forvaltes av et profesjonelt verdipapirforetak.
• SMAs er i økende grad rettet mot velstående (men ikke ulik velstående) detaljinvestorer, med minst seks tall å investere.
• SMAs tilbyr mer tilpasning i investeringsstrategi, tilnærming og ledelsesstil enn aksjefond gjør.
• SMAer tilbyr direkte eierskap til verdipapirer og skattemessige fordeler fremfor verdipapirfond.
• Investorer må gjøre aktsomhet før de forplikter seg til en pengeansvarlig hvis skjønnsmessige tjenester koster 1% til 3% av eiendelene i porteføljen.

Hva er en separat administrert konto?

En SMA er en portefølje av eiendeler som forvaltes av et profesjonelt verdipapirforetak. I USA kalles det store flertallet av slike selskaper registrerte investeringsrådgivere og opererer under lovgivningen fra Investment Advisors Act fra 1940 og underlagt US Securities and Exchange Commission (SEC). En eller flere porteføljeforvaltere er ansvarlige for de daglige investeringsbeslutningene, støttet av et team av analytikere, pluss drift og administrativt personale.

SMAer skiller seg fra samlede biler som verdipapirfond ved at hver portefølje er unik for en enkelt konto (derav navnet). Med andre ord, hvis du setter opp en egen konto med Money Manager X, har Manager X skjønn til å ta beslutninger for denne kontoen som kan være forskjellig fra beslutninger som tas for andre kontoer. Verdipapirfond kan ikke tilby fordeler ved tilpasset porteføljestyring på grunn av deres struktur som investeringer som deles av en gruppe investorer. Separate kontoer overvinner denne barrieren.

Si for eksempel at en leder fører tilsyn med en diversifisert kjerneaksjestrategi inkludert 20 aksjer. Forvalteren bestemmer seg for å starte et aksjefond som investerer i disse aksjene, i tillegg til et separat administrert kontotilbud. Anta at lederen fra begynnelsen velger de samme investeringene og de samme vektene for både aksjefondet og SMA. Fra en klients perspektiv er de fordelaktige interessene i begge kjøretøyer identiske til å begynne med, men uttalelsene vil se annerledes ut. For verdipapirfondsklienten vil stillingen vises som en enkeltlinjepost som inneholder aksjefondets ticker - mest sannsynlig et forkortelse på fem bokstaver som slutter på "X." Verdien vil være netto aktiva ved utgangen av virksomheten på uttalelsens ikrafttredelsesdato. SMA-investorens uttalelse vil imidlertid liste hver av aksjeposisjonene og verdiene hver for seg, og den totale verdien av kontoen vil være den samlede verdien av hver av stillingene.

Fra dette tidspunktet vil investeringene begynne å avvike. Avgjørelser som forvalteren tar for aksjefondet - inkludert tidspunktet for kjøp og salg av aksjer, reinvestering av utbytte og utdelinger - vil påvirke alle fondets investorer på samme måte. For SMAer tas beslutninger imidlertid på kontonivå og vil derfor variere fra en investor til en annen.

Hvordan tilpasses separate kontoer

Det høye tilpasningsnivået er et av de viktigste salgsargumentene for SMA-er, spesielt når det gjelder individuelle skattepliktige kontoer. Porteføljetransaksjoner har kostnads- og skattemessige konsekvenser. Med administrerte kontoer kan investorer føle at de har en større grad av kontroll over disse beslutningene, og at de er nærmere tilpasset målene og begrensningene som er angitt i investeringspolitiske uttalelser.

Så hva er prisen for innreise for dette ekstra nivået på tilpasset oppmerksomhet? Gitt teknologiske fremskritt, har pengestyringsselskaper klart å redusere minimumskravene til investeringene til langt under det tradisjonelle nivået på 1 million dollar. Men det er fremdeles ikke et eneste svar for de flere tusen lederne som utgjør SMA-universet. Som en generell tommelfingerregel starter inngangsprisen på $ 100 000. SMAs som er målrettet mot detaljhandelsinvestorer med høy nettoverdi, har en tendens til å sette minimumssaldo mellom 100 000 og 5 millioner dollar. For strategier designet for institusjonelle ledere, kan minimum kontostørrelser variere fra $ 10 til 100 millioner dollar.

For stilbaserte investorer som søker eksponering for flere forskjellige investeringsstiler (f.eks. Storkapitalverdi, småkapitalvekst), går oppføringsprisen opp, da det vil være en egen SMA, og et separat kontominimum, for hver stil valgt ut. For eksempel kan en investor som søker stilen ren eksponering i de fire hjørnene av stilboksen - stor cap, small cap, verdi og vekst - kanskje ha minst 400 000 dollar tilgjengelig for å implementere en SMA-basert strategi. Andre investorer foretrekker en all-cap blanding (eller kjerne) tilnærming som kan nås gjennom en enkelt leder.

I tillegg kan investorer legge begrensninger for hvordan kontoen administreres. For eksempel vil en klient kanskje ikke ønske å investere i alkohol- eller tobakksbedrifter, eller de vil kanskje bare investere i selskaper som er forpliktet til noe større goder, for eksempel å hjelpe miljøet. Separatstyrte kontoer er til syvende og sist designet for å gi individuelle investorer den typen personlig pengestyring som tidligere var forbeholdt institusjoner og bedriftskunder.

Separatstyrte kontoer og direkte eierskap

Muligheten til å ha et individuelt kostnadsgrunnlag på verdipapirene i porteføljen din er nøkkelen til disse fordelene. For å forstå betydningen, bør du vurdere arten av aksjefondet. I sin mest grunnleggende form er et aksjefond et selskap som investerer i andre selskaper ved å kjøpe aksjer og obligasjoner utstedt av disse selskapene. Når du kjøper aksjer i et aksjefond, deler du eierskap til de underliggende verdipapirene med alle de andre investorene i fondet. Du har ikke et individuelt kostnadsgrunnlag på disse verdipapirene.

Som et eksempel, si at XYZ Mutual Fund eier aksjer i selskap 1 og selskap 2. Du kjøper 100 aksjer i XYZ Mutual Fund. Mens du eier de 100 aksjene i XYZ, eier du ikke noen aksjer i Selskap 1 eller Selskap 2. Disse aksjene er eid av aksjefondsselskapet. Siden du er en investor i XYZ - selskapet - kan du kjøpe eller selge aksjer i det firmaet, men du har ingen mulighet til å kontrollere XYAs beslutning om å kjøpe eller selge aksjer i selskap 1 eller selskap 2.

På en separat administrert konto eier du imidlertid disse aksjene. Hvis en egen kontoportefølje inkluderer aksjer i selskap 1 og selskap 2, kjøper pengebehandleren aksjer i hvert av disse selskapene på dine vegne.

For å unngå verdipapirfonders "gjensidige" natur kan du velge å kjøpe individuelle aksjer og obligasjoner for å bygge din egen portefølje, men det er et tidkrevende forslag og nekter deg fordelen med profesjonell porteføljestyring, som er den viktigste grunnen til investorer legger pengene sine i aksjefond. For å oppnå fordelene ved profesjonell porteføljestyring uten å hindre gjensidig eierskap til de underliggende verdipapirene, vender stadig flere investorer seg mot separate kontoer.

Skattefordeler ved separat administrerte kontoer

En av de viktigste fordelene med separate kontoer innebærer innhøsting av skattegevinst / tap, som er en teknikk for å minimere skatteplikt for kapitalgevinster gjennom selektiv realisering av gevinster og tap i din separate kontoportefølje. Tenk for eksempel på en egen kontoportefølje der to verdipapirer er kjøpt til lignende priser. Over tid har ett av verdipapirene doblet seg i verdi, mens det andre har falt med halvparten.

Ved å instruere pengebehandleren om å selge begge verdipapirene, blir gevinstene som genereres av sikkerheten som har doblet i verdi, oppveid av tapene i den andre verdipapiren, og eliminerer eventuell skattemessige forpliktelser. Inntektene fra salget kan reinvesteres, slik at saldoen i kontoen din opprettholdes. På lignende måte, hvis du solgte eiendommer, kunst eller andre investeringer med overskudd, men har urealiserte tap på din separate konto, kan du realisere tapene og bruke dem til å oppveie gevinsten ved salg av andre investeringer.

En annen skattefordel som følger med SMA-er, er mangelen på innebygde kapitalgevinster, et vanlig spørsmål med aksjefond. Siden aksjefond er "gjensidig", deler alle investorer skatteplikten på kapitalgevinstene som fondet har pådratt seg, som må betale dem alle ut en gang i året. Så for eksempel, hvis fondet doblet seg i verdi fra januar til november, fikk ikke investorer som kjøpte inn i fondet i desember fordelen av noen av disse gevinstene, men de arver skatteplikten fordi gevinstene er innebygd i porteføljen. Separate kontoinvestorer, takket være individuelt kostnadsgrunnlag på de underliggende verdipapirene, ville ikke være ansvarlige for kapitalgevinster generert før dagen de investerte i porteføljen.

Gebyrstrukturer for separate forvaltede fond

En av vanskelighetene som ligger i å sammenligne epler-til-epler mellom investeringstilbud, er at gebyrstrukturer varierer. Dette er enda vanskeligere for SMAer enn for aksjefond, av årsaker som er forklart nedenfor.

Verdipapirfond er ganske grei. Nøkkeltallet er netto utgiftsforhold, inkludert administrasjonsgebyr (for profesjonelle tjenester til teamet som driver fondet), diverse tilleggsutgifter, og en distribusjonsavgift som kalles en avgift på 12 (b) 1 for visse kvalifiserte midler. Mange fond har også forskjellige typer salgskostnader. Midler er pålagt å offentliggjøre denne informasjonen i sine prospekter og vise eksplisitt hvordan fondsutgiftene og salgskostnadene vil påvirke hypotetisk avkastning over forskjellige holdeperioder. Investorer kan enkelt skaffe et fondsprospekt fra fondets morselskap, enten online eller via posten.

Profesjonelle pengeansvarlige gebyrer løper vanligvis fra 1% til 3% av forvaltede eiendeler.

Det blir ikke utstedt et prospekt for en egen konto. Ledere lister opp sine grunnleggende gebyrstrukturer i en forskriftsinnlevering kalt et skjema ADV Del 2. En investor kan skaffe dette dokumentet ved å kontakte lederen, men de har en tendens til å ikke være så vidt tilgjengelig gjennom ubegrensede online nedlastinger som aksjefondsprospekt. Videre er den publiserte gebyrplanen i ADV Del 2 ikke nødvendigvis fast - den er underlagt forhandlinger mellom investoren (eller investorens økonomiske rådgiver) og pengebehandleren. Ofte er det ikke et enkelt gebyr, men en skala der gebyret (uttrykt som en prosentandel av eiendeler under forvaltning) synker når eiendelens volum (investerte beløp) øker.

Viktigheten av due diligence

Fordi SMAer ikke utsteder registrerte prospekter, må investorer eller deres rådgivere stole på andre kilder for å undersøke og evaluere manageren. I investor-tale blir dette referert til som due diligence. Omfattende due diligence vil fremkalle tilstrekkelig detaljert informasjon om alle følgende områder:

Ytelsesdata

En leder bør være forberedt på å dele resultatdata (årlig og fortrinnsvis oppnådd kvartalsvis avkastning) siden strategien ble startet. Informasjonen er inneholdt i en sammensatt — en tabell som viser samlet ytelse for alle gebyrbetalende kontoer i den strategien. Et godt spørsmål å spørre her er om komposittet er i samsvar med Global Investment Performance Standards satt av CFA Institute, og om en kompetent tredjepartsrevisor har gitt et brev som bekrefter overholdelse av standardene.

Filosofi og tilnærming

Hver leder har en unik investeringsfilosofi og metode for å anvende denne filosofien på en investeringstilnærming. Du vil vite om lederen har en mer aktiv eller passiv stil, en tilnærming eller nedenfra-opp-tilnærming, hvordan han eller hun styrer alfa- og beta-risiko, strategiens resultatmål og annen lignende informasjon.

Investeringsprosess

Finn ut hvem som tar beslutningene og hvordan de blir implementert; rollene og ansvaret til porteføljeforvaltere, analytikere, støttepersonell og andre; hvem som er i investeringskomiteen; og hvor ofte det møtes. Deretter selger du disiplin og andre viktige aspekter av prosessen.

operasjoner

Noen ledere har omfattende interne plattformer for handel, mens andre legger ut alle ikke-kjernefunksjoner til tredjepartsleverandører som Schwab eller Fidelity. Du må også forstå transaksjonsutgifter og hvordan de kan påvirke bunnlinjen. Et annet nyttig informasjonsområde her er klient- og kontotjenester. Blant annet kan du finne ut om nettklienteraktivitet - antall klienter som blir med og forlater firmaet.

Organisering og kompensasjon

Hvordan firmaet er organisert og hvordan det betaler sine fagpersoner - spesielt de ledere hvis omdømme og merittliste er den store trekningen - er ekstremt viktige aspekter ved investeringen. Forstå beregningene bak insentiv kompensasjon. Er lederens insentiver i samsvar med investorens? Dette er en viktig funksjon.

Samsvarshistorie

Røde flagg inkluderer fremtredende overtredelser med SEC eller andre tilsynsorganer, pålagte bøter eller straffer og søksmål eller andre ugunstige juridiske situasjoner. SEC anser separate kontoadministratorer som investeringsrådgivere underlagt bestemmelsene i Investment Advisors Act fra 1940.

Mye av denne informasjonen kan fås fra managerens Form ADV Del 1 og 2 (Del 2 inneholder flere detaljer om strategi, tilnærming og gebyrer samt biografisk informasjon om hovedteammedlemmene). Resultatdata skal være tilgjengelig direkte fra lederen, enten online eller gjennom personlig kontakt med en lederrepresentant. Representanten skal også være i stand til å koordinere telefon- eller personmøter med viktige teammedlemmer og rette dine spørsmål angående etterlevelse og andre problemer til det aktuelle personellet.

Bunnlinjen

Gitt kontominimumene, er separat administrerte kontoer ikke for hver investor. Hvis du har midler, kan de være et nyttig alternativ til verdipapirfond eller andre samlede kjøretøyer og tettere sammen med dine spesifikke avkastningsmål, risikotoleranse og spesielle omstendigheter. For å maksimere fordelene som separate kontoer tilbyr, jobber de fleste investorer med en profesjonell investeringsrådgiver. Rådgiveren bistår med beslutninger om tildeling av eiendeler og valg av penger-manager, samt koordinerer porteføljetilpasning og høsting av gevinst / tap.