Superrike aksjeverdivurderinger kan utløse et markedssprang

Så langt i 2018 har amerikanske aksjer levert gevinster langt utover ledende markeder i utlandet, og resultatgapet utvidet i tredje kvartal. I prosessen har verdsettelsene av amerikanske aksjer blitt mye rikere enn for viktige utenlandske indekser og handlet til de høyeste premiene siden 2009, per undersøkelse fra Bank of America Merrill Lynch (BofAML), som sitert av The Wall Street Journal. Jack Ablin, sjef for investeringsansvarlige (CIO) i Cresset Wealth Advisor, sa til tidsskriftet: “Det er vanskelig å forestille seg at avviket i verdsettelse er bærekraftig. Gode ​​ting skjer i den fremvoksende verden, men globale investorer tiltrekkes av USA for tiden. "

Amerikanske aksjer kan være for rike. De handler med en premie på 12% til en MSCI-indeks på 46 utviklede og utviklende markeder, ifølge BofAML.

Relevans for investorer

For noen måneder siden virket amerikanske aksjer den sikreste innsatsen for aksjeinvestorer. Økonomisk vekst så ut til å avta i eurosonen og en stigende dollar gjorde forskjellige fremvoksende markeder mindre attraktive for investorer, ifølge WSJ. Siden den gang har dollaren svekket seg, og handelskonflikten mellom USA og Kina har blitt sterkere. Sammenligninger av årets ytelse (YTD) for større verdensomspennende aksjeindekser er i tabellen nedenfor.

Amerikanske aksjer knuser sine rivaler

Kilde: Yahoo Finance; beregnet fra kl 16:00 New York-tiden 3. oktober.

Julian Emanuel, sjefstrateg og derivater strateg ved handels-, investeringsbank- og forskningsfirma BTIG, sa til WSJ: "Hvis du ser på [US] verdivurderinger, absolutte resultater ... de er alle ekstremt strukket. Vi er veldig sympatiske for ideen at det kommer til å bli en konvergens mellom USA og resten av verden. " Iterasjonen i september av den månedlige BofAML Global Fund Manager Survey finner at en slik konvergens sannsynligvis vil bli ansporet ved å redusere amerikansk BNP-vekst, snarere enn å øke veksten andre steder. Dette er oppfatningen til 50% av de spurte, som inkluderer mange av de mest innflytelsesrike investeringsforvalterne over hele verden.

Nobelprisvinners økonom Robert Shiller fra Yale University, utvikler av metoden for verdivurdering av aksjemarkedet, har advart hele året om at amerikanske aksjevurderinger er svært høye sammenlignet med historiske normer, og til og med overstiger nivåer som ble nådd før 1929. Selv om han ikke spår et forestående markedskrasj, er han trygg på at amerikanske aksjer vil levere svak avkastning i en årrekke fremover. På den annen side tilbyr Shillers kritikere, som Rob Arnott fra Research Associates, grunner til at CAPE bør være på en sekulær trend, som modning av den amerikanske økonomien og strengere standarder for finansiell rapportering. (For mer, se også: Aksjemarkedet er i ferd med å bli stygt for investorer .)

Jim Paulsen, sjefinvesteringsstrateg i The Leuthold Group, finner at defensive aksjer har ledet det amerikanske aksjemarkedet den siste tiden, og hans analyse av historien synes dette er en veldig bearish indikator. Morgan Stanley finner at 2018 så langt har vært det verste året siden 2008 på tvers av mange aktivaklasser, med det bemerkelsesverdige unntaket av amerikanske aksjer. De tror imidlertid at stigende renter vil gjøre vondt verre. (For mer, se også: Hvorfor aksjemarkedets ledelsessignaler er "ut av smell" neste krasjer .)

Ser fremover

En nøkkel til bærekraften for høye amerikanske aksjevurderinger er USAs økonomiske vekst. Så lenge den kan fortsette å ekspandere i det nåværende voldsomme tempoet på 4% eller så, kan det føre til at bedriftens inntekter øker i en takt som tilfredsstiller investorenes forventninger, og støtter verdivurderingen. På den annen side, hvis pessimistiske observatører som Oppenheimer stemmer, og den amerikanske økonomien er i topp, indikerer historien at et bjørnemarked helt sikkert vil følge. (For mer, se også: Økonomien blinker advarselstegn til investorer .)

Rentene er en annen stor faktor. Når kursene stiger, er aksjevurderingen nødt til å synke, ettersom forventet fremtidig inntjening blir diskontert til en høyere kurs, noe som gir dem en lavere nåverdi. Selv om høye verdivurderinger kan opprettholdes, og aksjekursene enten stabiliseres eller fortsetter på en oppadgående bane, bør man forvente store tilbakeslag og korrigeringer underveis.

Til slutt skal det bemerkes at selv ledende finansforetak ikke snakker med en jevn stemme. Som bare ett av flere nylige eksempler, mens noen analytikere på Oppenheimer ser en lavkonjunktur fremover, ser andre en bullish indikator på stigende råvarepriser. (For mer, se også: Hvorfor råvarepriser indikerer nye S&P 500 høyder .)