Forstå renter, inflasjon og obligasjoner

Å eie en obligasjon er egentlig som å ha en strøm av fremtidige kontantbetalinger. Disse kontantutbetalingene skjer vanligvis i form av periodiske rentebetalinger og avkastning av hovedstolen når obligasjonen forfaller.

I mangel av kredittrisiko (risikoen for mislighold) er verdien av den strømmen av fremtidige kontantbetalinger ganske enkelt en funksjon av det nødvendige avkastningen basert på inflasjonsforventningene. Hvis det høres litt forvirrende og teknisk ut, ikke fortvil, denne artikkelen vil dele ned obligasjonsprising, definere begrepet "obligasjonsrente" og demonstrere hvordan inflasjonsforventninger og renter bestemmer verdien av en obligasjon.

Målinger av risiko

Det er to primære risikoer som må vurderes når du investerer i obligasjoner: renterisiko og kredittrisiko. Selv om vårt fokus er på hvordan rentene påvirker prising av obligasjoner (ellers kjent som renterisiko), må en obligasjonsinvestor også være klar over kredittrisiko.

Renterisiko er risikoen for endringer i en obligasjonspris på grunn av endringer i gjeldende renter. Endringer i kortsiktig kontra langtidsrente kan påvirke forskjellige obligasjoner på forskjellige måter, som vi vil diskutere nedenfor. Kredittrisiko er i mellomtiden risikoen for at utsteder av et obligasjon ikke vil foreta planlagte renter eller hovedstolbetalinger. Sannsynligheten for en negativ kreditthendelse eller mislighold påvirker en obligasjons pris - jo høyere risiko for at en negativ kreditthendelse skal inntreffe, jo høyere blir renteinvestorene etterspørsel i bytte mot å anta den risikoen.

Obligasjoner utstedt av US Department of Treasury for å finansiere driften av den amerikanske regjeringen er kjent som US Treasury obligasjoner. Avhengig av tid fram til forfall kalles de regninger, sedler eller obligasjoner.

Investorer anser amerikanske statsobligasjoner å være uten standardrisiko. Med andre ord, investorer mener at det ikke er noen sjanse for at den amerikanske regjeringen vil misligholde renter og hovedstøtte på obligasjonene den utsteder. For resten av denne artikkelen vil vi bruke amerikanske statsobligasjoner i våre eksempler, og dermed eliminere kredittrisiko fra diskusjonen.

Forstå renteinflasjonen og obligasjonsmarkedet

Beregning av en obligasjons avkastning og pris

For å forstå hvordan rentene påvirker en obligasjons kurs, må du forstå avkastningsbegrepet. Selv om det er flere forskjellige typer avkastningsberegninger, vil vi i denne artikkelen bruke beregningen av utbytte til forfall (YTM). En obligasjons YTM er ganske enkelt diskonteringsrenten som kan brukes til å gjøre nåverdien av alle obligasjonslånets kontantstrømmer lik dens pris.

Med andre ord er en obligasjonspris summen av nåverdien av hver kontantstrøm, der nåverdien av hver kontantstrøm beregnes ved å bruke den samme diskonteringsfaktoren. Denne diskonteringsfaktoren er avkastningen. Når en obligasjonsrente stiger, per definisjon, faller kursen, og når en obligasjonsrente faller, per definisjon, øker kursen.

A Bond's relative Yield

En obligasjons løpetid eller løpetid påvirker i stor grad avkastningen. For å forstå denne påstanden, må du forstå det som er kjent som avkastningskurven. Rentekurven representerer YTM for en obligasjonsklasse (i dette tilfellet amerikanske statsobligasjoner).

I de fleste rentemiljøer, jo lengre løpetid er, jo høyere blir avkastningen. Dette gir intuitiv mening, fordi jo lengre tid før kontantstrømmen mottas, jo større er sjansen for at den nødvendige diskonteringsrenten (eller avkastningen) vil bevege seg høyere.

Inflasjonsforventninger Bestemmer investorens avkastningskrav

Inflasjon er en obligasjons verste fiende. Inflasjon eroderer kjøpekraften i et obligasjons fremtidige kontantstrømmer. Enkelt sagt, jo høyere den gjeldende inflasjonsraten og jo høyere (forventet) fremtidig inflasjonsrate, jo høyere vil avkastningen stige over rentekurven, da investorer vil kreve dette høyere avkastningen for å kompensere for inflasjonsrisikoen.

Kortsiktige, langsiktige renter og inflasjonsforventninger

Inflasjon - så vel som forventninger om fremtidig inflasjon - er en funksjon av dynamikken mellom kortsiktig og lang sikt. På verdensbasis administreres kortsiktige renter av nasjonenes sentralbanker. I USA setter Federal Reserve Federal Open Market Committee (FOMC) den føderale fondssatsen. Historisk sett har andre kortsiktige renter i dollar, som LIBOR, vært sterkt korrelert med renten på tilførte midler.

FOMC administrerer raten for fôrede midler for å oppfylle det dobbelte mandatet for å fremme økonomisk vekst samtidig som prisstabiliteten opprettholdes. Dette er ikke en lett oppgave for FOMC; det er alltid debatt om passende fôringsnivå, og markedet danner egne meninger om hvor bra FOMC gjør det.

Sentralbanker kontrollerer ikke de langsiktige rentene. Markedskrefter (tilbud og etterspørsel) bestemmer likevektspriser for langsiktige obligasjoner, som setter langsiktige renter. Hvis obligasjonsmarkedet mener at FOMC har satt fôringsfondrenten for lav, øker forventningene om fremtidig inflasjon, noe som betyr at langsiktige renter øker i forhold til kortsiktige renter - avkastningskurven bratt opp.

Hvis markedet mener at FOMC har satt fôringsfondrenten for høy, skjer det motsatte, og langsiktige renter synker i forhold til kortsiktige renter - flater rentekurven.

Tidspunktet for et obligasjons kontantstrøm og rente

Tidspunktet for en obligasjons kontantstrømmer er viktig. Dette inkluderer obligasjonens løpetid. Hvis markedsaktørene tror at det er høyere inflasjon i horisonten, vil renter og obligasjonsrenter stige (og prisene vil synke) for å kompensere for tapet av kjøpekraften i fremtidige kontantstrømmer. Obligasjoner med den lengste kontantstrømmen vil se renten stige og prisene faller mest.

Dette bør være intuitivt hvis du tenker på en nåverdiberegning - når du endrer diskonteringsrenten som brukes på en strøm av fremtidige kontantstrømmer, jo lenger tid kontantstrømmen mottas, desto mer påvirkes nåverdien. Obligasjonsmarkedet har et mål på prisendring i forhold til renteendringer; denne viktige obligasjonsmetrikken er kjent som varighet.

Bunnlinjen

Renter, obligasjonsrenter (priser) og inflasjonsforventninger korrelerer med hverandre. Bevegelser i kortsiktige renter, som diktert av nasjonens sentralbank, vil påvirke forskjellige obligasjoner med forskjellige løpetider forskjellig, avhengig av markedets forventninger om fremtidig inflasjonsnivå.

For eksempel vil en endring i kortsiktige renter som ikke påvirker de langsiktige rentene ha liten effekt på en langsiktig obligasjons kurs og avkastning. En endring (eller ingen endring når markedet oppfatter at det er behov for det) i kortsiktige renter som påvirker langsiktig rente, kan imidlertid påvirke en langsiktig obligasjons pris og avkastning. Enkelt sagt har endringer i kortsiktige renter mer effekt på kortsiktige obligasjoner enn langsiktige obligasjoner, og endringer i langsiktig rente har effekt på langsiktige obligasjoner, men ikke på kortsiktige obligasjoner .

Nøkkelen til å forstå hvordan en endring i renten vil påvirke en viss obligasjons pris og avkastning er å gjenkjenne hvor på rentekurven den obligasjonen ligger (den korte enden eller den lange enden), og å forstå dynamikken mellom kort- og lang- terminrenter.

Med denne kunnskapen kan du bruke forskjellige mål på varighet og konveksitet for å bli en erfaren obligasjonsmarkedsinvestor.