VelocityShares Daily 2X VIX Kortsiktig ETN - TVIX

Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (NYSEARCA: TVIX) er en børsnotert note (ETN) som sporer en indeks med futureskontrakter på Standard & Poor's 500 (S&P 500) VIX Short Term Term Futures Index, med 200 % gearing på volatilitetsbevegelsene. TVIX ble utstedt av Credit Suisse Securities (NYSE: CS) 29. november 2010. Investorer bør være klar over at, i motsetning til et børshandlet fond (ETF), ikke en ETN tar posisjoner i det underliggende sporingsinstrumentet. I stedet er ETN-er ikke-sikrede gjeldsforpliktelser fra en utstedende finansinstitusjon som ikke betaler renter og er utsatt for kredittrisiko. ETN-er har ikke sporingsfeil slik ETF-er gjør, siden det ikke er kjøp og salg av det underliggende sporingsinstrumentet. Faktisk overlates ETN-er strengt til markedskreftene for å bestemme hvor tett de sporer den underliggende indeksen. Selv om dette skaper en virkelig prisfastsettelsesmekanisme for markedet, kan den også slå tilbake katastrofalt når det oppstår strukturelle eller ikke-korrelerte avvikssituasjoner.

Contango til aksjesplitter

Investorer bør være klar over at TVIX pådrar seg et månedlig prisfall på 8 til 13%, avhengig av markedsvolatilitet. Mindre flyktighet tilsvarer mer kontango, som eroderer prisingen med 80 til 90% årlig. Av denne grunn implementerer Credit Suisse rutinemessig en aksjesplitt på 10 til 1 når kursen faller under visse terskelverdier fra 5 til 1 dollar per aksje. TVIX har hatt flere 10 til 1 aksjedeler siden oppstarten, hvorav den siste skjedde 8. juni 2018. Denne ETN er dermed best reservert for meget kortsiktige handelsformål.

Institusjonelt eierskap og aktivitet

TVIX hadde 15, 68 millioner utestående ETN-aksjer fra og med oktober 2018. Som utsteder av TVIX ETN er Credit Suisse den øverste institusjonelle holderen, med 26% av de utestående aksjene, etterfulgt av algoritmisk handels- og markedsselskaper Citadel Advisors med 6%, Susquehanna Group med 5% og Flow Traders LLC med 4%. De totale institusjonelle eierandeler utgjør 168% av den totale flytningen, som tidspunktet for rapporten 25. oktober 2018. Institusjonell eierrapportering kan henge med opptil fire uker, avhengig av den aktuelle institusjonen. Det eksepsjonelt høye eierskapet indikerer at de overskytende 68% av aksjene ble utlånt til kortslutningstransaksjoner på det rapporterte tidspunktet. På grunn av det eksepsjonelt raske kursfallet, er det ikke uvanlig at institusjoner bokser en lang TVIX-stilling ved å selge det samme antallet TVIX-aksjer, i det minste midlertidig, for å kjøpe tid til neste trekk.

Investortype og stil

TVIX var ikke designet for å bli holdt i lengre tid. Flertallet av institusjonseierne lager enten markeder i TVIX elektronisk eller bruker det til forskjellige HFT-strategiprogrammer. Meglere sto for de største posisjonsendringene, i gjennomsnitt over 25 000 aksjer per transaksjon, fulgt av investeringsrådgivere med under 5 000 aksjer. Vekst var den største investeringsstilen blant eierne. De tre nye nye kjøpstransaksjonene var 1, 65 millioner aksjer av Credit Suisse, 714 000 av Citadel og 592 000 av SG America. De tre nye nye nettsalgene var Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) med negative 19.200 aksjer og Gainplan LLC solgte 10.000 aksjer. Når volatiliteten i markedet øker, som med de hakkete markedene mot høsten 2018, ønsker flere investorer en lang eksponering for volatilitet og kjøper derfor mer TVIX i gjennomsnitt.

2012 TVIX-katastrofe

Utsteder Credit Suisse sluttet å utstede TVIX nye aksjer i februar 2012. På grunn av det begrensede tilbudet begynte TVIX å stige da premier mellom nettoformuen og markedsprisen hadde steget så høyt som 90%. Detaljhandelsinvestorer var inne for en frekk oppvåkning 22. mars 2012, da TVIX kollapset 29, 3% og fortsatte å falle ytterligere 29, 8% dagen etter. TVIX falt fra 14, 43 dollar til et lavt nivå på 7, 16 dollar, et fall på over 50% på 48 timer. Enda mer sjokkerende var at prisfallet var helt uten tilknytning til VIX-indeksens underliggende trekk. VIX-indeksen steg faktisk høyere den andre dagen. Umiddelbart etter salg, ga Credit Suisse ut en uttalelse om at den ville fortsette å utstede aksjer igjen. Den mistenkelige tidspunktet for salg og nyhetsutgivelse førte til mange søksmål om klassehandlinger. Dette er en advarsel for investorene om alltid å sjekke premien mellom markedsprisen og NAV for et ETN-produkt. Viktigst er at TVIX-prisingen er helt markedsdrevet uten strukturerte prismekanismer på plass. Det er ikke et produkt for langsiktige investeringer, og heller ikke for usofistiserte investorer.

Bunnlinjen

VIX ETF-er som TVIX-utnyttet ETN som er nyttige for å kortsiktig bevege seg i volatiliteten til S&P 500-indeksen. Men på grunn av sin struktur ved bruk av futures-kontrakter, har prisen en tendens til å forfalle raskt, noe som fører til flere aksjesplitter og en stadig synkende aksjekurs over tid. (For relatert lesing, se "Oversikt over VelocityShares TVIX")