6 dårlige tilbakekjøpsscenarier

Å kjøpe tilbake eller kjøpe tilbake aksjer kan være en fornuftig måte for selskaper å bruke sine ekstra kontanter på for å belønne aksjonærene og tjene bedre avkastning enn bankrenter på disse fondene. I mange tilfeller blir imidlertid tilbakekjøp av aksjer sett på som bare et anstrengelse for å øke rapporterte inntekter - siden det er færre utestående aksjer for å beregne inntjening per aksje. Enda verre kan det være et signal om at selskapet har gått tom for gode ideer å bruke kontantene sine til andre formål.

Dette betyr at investorer ikke har råd til å bare ta tilbakekjøp til pålydende. Finn ut hvordan du kan undersøke om tilbakekjøp representerer et strategisk trekk fra et selskap eller en desperat.

6 dårlige tilbakekjøpsscenarier

Når tilbakekjøp fungerer

En tilbakekjøp av aksjer skjer når et selskap kjøper noen av sine aksjer i det åpne markedet og trekker tilbake disse utestående aksjene. Dette kan være en stor ting for aksjonærene fordi de etter tilbakekjøpet vil eie hver en større del av selskapet, og derfor en større del av kontantstrømmen og inntekten. Selskapet vil også kjøpe aksjer i markedet, by på prisene på aksjen og redusere det totale utbudet av utestående aksjer.

I teorien vil ledelsen satse på tilbakekjøp av aksjer fordi de tilbyr størst potensiell avkastning for aksjonærene - en bedre avkastning enn det kan bli av å utvide virksomheten til nye markeder, investere i merkevaren eller noen av de andre bruksområdene selskapet har for kontanter. Hvis et selskap med potensial til å bruke kontanter for å drive utvidelse i stedet velger å kjøpe tilbake aksjen, kan det være et tegn på at aksjene er undervurdert. Signalet er enda sterkere hvis toppsjefer kjøper opp aksjer for seg selv.

(Hvis du vil lære mer, kan du lese Hvordan tilbakekjøp varmer pris-til-bok-forholdet .)

Det viktigste er at tilbakekjøp av aksjer kan være en relativt lav risiko for selskaper å bruke ekstra penger. Å investere igjen penger i for eksempel FoU eller et nytt produkt kan være svært risikabelt. Hvis disse investeringene ikke lønner seg, går de fortjeneste kontantene ned. Å bruke kontanter for å betale for anskaffelser kan også være farlig. Fusjoner lever nesten ikke opp til forventningene. Tilbakekjøp av aksjer lar derimot selskaper investere i seg selv når de er sikre på at aksjene deres er undervurdert og gir god avkastning for aksjonærene.

Når tilbakekjøp mislykkes

Noe av tiden kan tilbakekjøp av aksjer være en stor ting. Men ofte kan de være en dårlig idé og kunne skade aksjonærene. Dette kan skje når tilbakekjøp gjøres under følgende omstendigheter:

1. Når aksjer er overvurdert

For det første bør tilbakekjøp bare forfølges når ledelsen er veldig sikker på at aksjene er undervurdert . Tross alt er selskaper ikke annerledes enn vanlige investorer. Hvis et selskap kjøper opp aksjer for $ 15 hver når de bare er verdt $ 10, tar selskapet tydelig en dårlig investeringsbeslutning. Et selskap som kjøper en overvurdert aksje ødelegger aksjeeierverdien og vil være bedre å betale ut kontantene som utbytte slik at aksjonærene kan investere den mer effektivt. (Finn ut hva utbytte kan gjøre for porteføljen din i The Power Of Dividend Growth .)

2. Å øke inntektene per aksje

Tilbakekjøp kan øke EPS. Når et selskap går ut i markedet for å kjøpe opp sin egen aksje, reduserer det antall utestående aksjer. Dette betyr at inntektene er fordelt på færre aksjer, noe som øker inntjeningen per aksje. Som et resultat applauderer mange investorer for tilbakekjøp av aksjer fordi de ser økende EPS som en helt sikker tilnærming til å øke aksjeverdien.

Men ikke la deg lure. I motsetning til populær visdom (og i mange tilfeller selskapets styrer), øker ikke EPS den grunnleggende verdien. Bedrifter må bruke kontanter for å kjøpe aksjene; investorer på sin side justerer verdivurderingen slik at de reflekterer reduksjonene i både kontanter og aksjer. Resultatet er før eller senere å avbryte all inntekt per aksje. Med andre ord, lavere kontantfortjeneste fordelt mellom færre aksjer vil ikke gi noen netto endring i resultat per aksje.

Selvfølgelig blir mye spenning generert av kunngjøringen om et stort tilbakekjøp da utsiktene til enda en kortvarig EPS-økning kan gi aksjekursene en pop-up. Men med mindre tilbakekjøpet er lurt, går de eneste gevinstene til de investorene som selger aksjene sine på nyhetene. Det er liten fordel for langsiktige aksjonærer.

(For mer innsikt, se Slik evaluerer du kvaliteten på EPS .)

3. Å dra nytte for ledere

Mange ledere får hoveddelen av kompensasjonen sin i form av opsjoner. Som et resultat kan tilbakekjøp tjene et mål: når aksjeopsjoner utøves, absorberer tilbakekjøpsprogrammer overskuddet av aksjer og oppveier utvanningen av eksisterende aksjeverdier og eventuell reduksjon i resultat per aksje.

Ved å samle opp ekstra lager og holde EPS opp, er tilbakekjøp en praktisk måte for ledere å maksimere sin egen formue. Det er en måte for dem å opprettholde verdien av aksjene og aksjeopsjonene. Noen ledere kan til og med bli fristet til å satse på tilbakekjøp av aksjer for å øke aksjekursen på kort sikt og deretter selge sine aksjer. Dessuten er de store bonusene som administrerende direktører får ofte knyttet til aksjekursgevinster og økt inntjening per aksje, så de har et insentiv til å satse på tilbakekjøp selv når det er bedre måter å bruke penger på eller når aksjene er overvurdert.

(Lær mer i Pages From The Bad CEO Playbook .)

4. Tilbakekjøp ved bruk av lånte penger

For ledere kan fristelsen til å bruke gjeld til å finansiere inntektshevende aksjekjøp også være vanskelig å motstå. Selskapet kan tro at kontantstrømmen det bruker for å betale ned gjeld vil fortsette å vokse, noe som vil bringe aksjonærmidlene tilbake på linje med låneopptak på sikt. Hvis de har rett, vil de se smarte ut. Hvis de tar feil, vil investorer bli skadet. Ledere har dessuten en tendens til å anta at selskapenes andeler er undervurdert - uansett pris. Når du er ferdig med å låne, kan tilbakekjøp av aksjer skade kredittvurderingen, siden de tapper av kontanter som kan tjene som en pute hvis tidene blir tøffe.

En av grunnene til å ta på seg økt gjeld for å finansiere en tilbakekjøp av aksjer er at den er mer effektiv fordi renter på gjelden er skattefradrag, i motsetning til utbytte. Gjeld må imidlertid tilbakebetales på et tidspunkt. Husk at det som får et selskap til økonomiske vanskeligheter ikke er mangel på overskudd, men mangel på kontanter.

5. Å avverge en anskaffer

I noen tilfeller kan en utnyttet tilbakekjøp brukes som et middel til å avverge en fiendtlig budgiver. Selskapet tar på seg betydelig tilleggsgjeld for å kjøpe tilbake aksjer gjennom et tilbakekjøpsprogram. Slike utnyttede tilbakekjøp kan være vellykkede i å hindre fiendtlige bud ved både å heve aksjeverdien (forhåpentligvis) og legge til mye uønsket gjeld i selskapets balanse.

6. Å bli kvitt kontanter

Det er veldig vanskelig å forestille seg et scenario der tilbakekjøp er en god idé, bortsett fra om tilbakekjøp blir foretatt når selskapet mener at aksjekursen er altfor lav. Men igjen, hvis selskapet er riktig og aksjene er undervurdert, vil de sannsynligvis komme seg uansett. Så, selskaper som kjøper tilbake aksjer, innrømmer faktisk at de ikke kan investere sin ekstra kontantstrøm effektivt.

Selv det mest sjenerøse tilbakekjøpsprogrammet er lite verdt for aksjonærene hvis det gjøres midt i en dårlig økonomisk ytelse, et vanskelig forretningsmiljø eller en nedgang i selskapets lønnsomhet. Ved å gi EPS et midlertidig løft, kan tilbakekjøp av aksjer myke slag, men de kan ikke snu ting når et selskap har problemer.

(Lær mer i Cash-22: Er det dårlig å ha for mye av det gode? )

Bunnlinjen

Som investorer bør vi se nærmere på tilbakekjøp av aksjer. Se i finansrapportene for detaljer. Se om aksjen tildeles ansatte og om tilbakekjøpte aksjer blir kjøpt når aksjene har en god pris. Et selskap som kjøper tilbake overvurdert aksje - spesielt med mye gjeld - ødelegger aksjonærens verdi. Deler av tilbakekjøpsplaner er ikke alltid dårlige, men de kan være det. Så vær forsiktig der ute.

(For mer, se En oversikt over tilbakekjøp av aksjer .)