Meglerfunksjoner: Underwriting og byråroller

For enkelhets skyld, spesielt fra detaljinvestoren, er det ofte aktuelt å referere til en investeringsforhandler som megler. Når vi handler med et verdipapirfirma som enkeltperson, ber vi firmaet om å megle en transaksjon på våre vegne. Imidlertid har firmaet mange andre virksomheter som ikke involverer detaljhandel. Firmaets garanti og hovedhandel kan utgjøre den største delen av den pågående virksomheten. Her ser vi på hva disse aktivitetene er og hvordan de fungerer i prosessen med utstedelse av verdipapirer.

Primærmarkedet

Det kanskje lukrative aspektet ved verdipapirforretningen er salg av nye verdipapirutstedelser til store institusjonelle og detaljhandelsinvestorer. Salg av nye emisjoner på denne måten utgjør det primære markedet. Opprinnelig var det bare verdipapirforetak som var involvert i denne forretningsaktiviteten, som kalles forsikring eller finansiering, og det involverte ikke detaljhandleren overhodet. Imidlertid har de fleste integrerte firmaer nå både forsikrings- og megleravdelinger.

I sin funksjon som forsikringsselskap eier et firma det nye sikkerhetsspørsmålet som en del av varelageret, og påtar seg dermed en viss risiko. Fordelene for å ta denne risikoen er imidlertid ofte enorme: forsikringsselskapet får overskudd fra forskjellen mellom kjøps- og salgspriser, så naturlig nok vil dette firmaet ta sikte på å selge så mange enheter av utstedelsen som mulig til den høyeste prisen mulig. Derimot påtar den nye utstederen vanligvis ikke den samme risikoen, ettersom betaling garanteres av forsikringsgiveren uavhengig av hvilken pris emisjonen til slutt selger i markedet, eller selv om den i det hele tatt selger.

Gitt risikoen som er involvert, samarbeider verdipapirutstederen og dens investeringsforhandler for å bestemme den opprinnelige prisen for utstedelsen, tidspunktet for det og andre omsetningsfaktorer som vil bidra til å tiltrekke investorer. Generelt er forsikringsselskapet bekymret for at prisene på verdipapirene kan bli dårligere mens de er på lager, noe som vil erodere fortjenesten eller til og med gjøre potensielle gevinster til tap. For å håndtere de store risikoene som er involvert, vil det danne seg et konsortium av likesinnede verdipapirforetak for å dempe noen av de individuelle risikoene og sikre en rask fordeling av verdipapirer blant alle selskapenes kunder, i stedet for bare ett av selskapene.

I forhandlingene om vilkårene for den primære verdipapiremisjonen bruker forsikringsselskapet all sin ekspertise innen handel i annenhåndsmarkedet. Firmaet får en følelse av arten av markedet som den nye emisjonen av verdipapirer vil bli utgitt til (dvs. sikkerhetens nåværende attraktivitet for investorer og markedsvurderingen av nære konkurrenter). En av grunnene til at investeringsselskaper ble involvert i begge sider av markedet rundt midten av det 20. århundre, er at de hadde kompetanse i annenhåndsmarkedet, som hjelper til med salg av primærmarkedet.

Hovedhandel

Når en ny sikkerhet er gjennomført mellom utsteder og en forsikringsgiver, anses den sikkerheten å være utstedt og utestående, og som sådan begynner den å handle på annenhåndsmarkedet. Verdipapirforetak deltar i annenhåndsmarkedet på en av to måter: som oppdragsgivere, som holder verdipapirer for salg i egen beholdning, eller som agenter, handler på vegne av en kjøper eller selger, men som ikke eier sikkerheten på noe tidspunkt under transaksjonen.

I hovedhandel håper investeringsselskapet å tjene på å kjøpe verdipapirer i det åpne markedet, holde dem i eget lager for en viss tid og selge dem senere for en høyere pris. Som nevnt tidligere, er det en fordel for verdipapirforetakene å drive med hovedhandel fordi de er godt kjent med dagens markedsforhold, og derfor har de ekspertisen til å utvikle egnede mål for prisfastsettelse av primære markedsemisjoner eller avkastningen på nye obligasjonslån.

En annen fordel et verdipapirforetak får ved hovedhandelsaktiviteter er likviditet. Fordi det kan oppnå kjøps- eller salgssiden av enhver transaksjon med sitt eget lager, trenger ikke verdipapirforetaket vente på samtidig matching av kjøps- og salgsordrer fra investorer utenfor for å fullføre en transaksjon. Denne fordelen med hovedhandel gir betydelig økt likviditet i markedet og sikrer at det vanligvis vil være en kjøper for nesten alle verdipapirer, selv om detaljinvestorer generelt ikke er aktive i å handle denne sikkerheten.

Megler eller byråtransaksjoner

Når det gjelder investeringsbank, er rolle som verdipapirmegler den som detaljinvestorer er mest kjent med. I sin funksjon som meglere fungerer firmaer som agent eller formidler i en transaksjon i annenhåndsmarkedet, og eier aldri verdipapirene selv. Megleren kan representere kjøpere og selgere, som er oppdragsgivere. I utveksling for å tilrettelegge eller utføre en handel, belaster meglere sine klienter en provisjon.

Innblanding av hoved- og byråfunksjoner

Da skillet mellom verdipapirforetak som utelukkende jobbet i det primære markedet og de som bare jobbet i annenhåndsmarkedet forsvant, ble funksjonene til hoved- og byråroller blandet sammen. Det er flere eksempler på hovedaktiviteter som ligner byråroller og omvendt.

Under visse omstendigheter vil forsikringsselskaper ikke ønske å ta eierskap til en ny emisjon, og vil i stedet utstede den på best mulig grunnlag. Forhandleren vil selge så mye av utstedelsen til sine kunder som den kan til best mulig pris, men kan returnere eventuell usolgt del til det utstedende selskapet. Det er klart at en best plassering er egnet når en full plassering kanskje ikke er mulig på grunn av dårlige markedsforhold eller på grunn av den spekulative karakteren til det utstedende selskapet.

En annen variant av hoved- og byråroller oppstår når et selskap utsteder nye verdipapirer til annenhåndsmarkedet, og supplerer det mange utstedte og utestående aksjer som begynte å handle på annenhåndsmarkedet da den opprinnelige emisjonen ble fullført. I noen tilfeller kan en slik sekundær emisjon bli referert til som en rettet emisjon, og utstederen har et tilstrekkelig solid omdømme, slik at forhandleren tar svært liten risiko i å distribuere kvalitetsemisjonen til noen få store institusjoner.

Når det gjelder ikke-aksjepapirer, gjennomføres sekundærhandel generelt med verdipapirforetaket som oppdragsgiver. Imidlertid finner byråfag innimellom. For eksempel i en ny pengemarkedsspørsmål kan forhandleren selge verdipapirene som en agent eller ta dem med på lager som hovedstol for senere videresalg.

Til slutt, når et verdipapirforetak handler aksjer ut av sitt eget lager og fungerer som hovedstol, utnevner børsen selskapet som en registrert næringsdrivende eller markedsfører. Dette gir firmaet ansvaret for å opprettholde posisjoner i en spesiell børsnotert aksje for å styrke markedets likviditet. I slike situasjoner er det ingen sentral markedsplass for firmaets viktigste aktiviteter; Transaksjonene gjennomføres på markedet uten resepsjon som består av datasystemer som knytter forhandlere og store institusjoner til.

Bunnlinjen

Verdipapirforetak var ikke alltid de store, mangefasetterte forretningsenhetene som vi kjenner i dag. Tidligere drev enkelte verdipapirforetak forretninger på bare ett område, men på begynnelsen av 1900-tallet begynte investeringsforhandlere å fungere som oppdragsgivere i nye verdipapirutstedelser og som agenter for handel med verdipapirer i annenhåndsmarkedet. Nå har rollene som rektor og agent blandet seg sammen, ettersom verdipapirforetak er involvert i både primær- og sekundærmarkedet.