Den Bullish saken for tekniske aksjer: Goldman

Mens mange investorer har solgt tech-aksjer på grunn av bekymring for sektorens utsikter, har Goldman Sachs redusert entusiasmen for å investere i disse selskapene. "Investorer bør fortsette å belønne sekulær vekst da den amerikanske økonomien sakte avtar fra sitt nåværende tempo på 4% mot trend. Selv om verdivurderinger av teknisk sektor står nær syklushøyde, forblir de lave i forhold til langsiktig historie, " sier Goldman i sin siste ukentlige Kickstart rapportere. I tillegg utfordrer Goldman forestillingen om at investeringer i tech-aksjer er farlig overfylte. Selv om tech er fortsatt et hedgefond og en favoritt av verdipapirfondene, viste stillingsinnlevering i første kvartal at vippene i sektoren er mindre nå enn de var i 2016 og 2017.

Smal markedsbredde

Goldman erkjenner at markedsbredden har vært veldig smal så langt i 2018, med bare 10 aksjer som leverte 62% av den totale avkastningen (inkludert utbytte) registrert av S&P 500 Index (SPX). Av disse er minst 7 i teknologisektoren, og antallet hopper til 9 av 10 hvis du legger til Amazon og Netflix, som er klassifisert av mange investorer som forbrukernes skjønnsmessige aksjer.

Kilde: Goldman Sachs; totalavkastning (inkludert utbytte) fra 26. juli.

Goldman bemerker at i perioder med lav samlet avkastning for S&P 500, "tar det ikke så mange aksjer å løfte indeksen med et lite beløp." De beregner at hele teknologisektoren, pluss Amazon og Netflix, har levert 76% av året til dags dato (YTD) totalavkastning for S&P 500. Goldman ser fremover 19% EPS-vekst for tech-sektoren i 2018, og 11% i 2019, mens konsensusanslagene krever henholdsvis 21% og 9% vekstrater.

Nasdaq 100-indeksen av store teknologiske aksjer falt for tredje dag på rad på mandag, den første handelsdagen etter at Goldmans rapport kom. Men indeksen slo tilbake solid gjennom klokka tirsdag.

Negativ indikator

Den dårlige nyheten, sier Goldman, er at "smal bredde har signalisert forventet avkastning under gjennomsnittet i det siste, men for tiden forblir over nivåer som historisk har vært advarselstegn." De legger til at tidligere smale oksemarkeder siden 1990 har gått foran økonomiske nedgangstider, og at de vanligvis også ble fulgt av store markedsnedganger "da investorer mistet tilliten til den stadig dyrere håndfull overfylte markedsledere."

Men 2018 er annerledes

I det siste tilsvarte imidlertid konsentrert markedsledelse typisk økende inntjeningskonsentrasjon per Goldman. Derimot observerer de at "inntjeningsmiljøet i dag fremstår som sunt og bredt basert." De baserer denne kommentaren på data som viser at konsensus EPS-vekstprognosen for S&P 500 er 9% for 2019, mens økningen for median S&P 500-aksjen er enda høyere, på 10%. Selv om de 10 beste aksjene som er oppført ovenfor genererer omtrent 20% av den totale inntjeningen på S&P 500, er dette i tråd med tallene for de siste årene og litt under 21% gjennomsnittet for de siste 30 årene, legger Goldman til.

Fra rapporteringsdatoen hadde nøyaktig halvparten av S & P 500-selskapene rapportert inntjening i andre kvartal, og 60% slo konsensusestimater med minst ett standardavvik, noe som gjorde at inntektsrapporteringssesongen er på sporet for å være en av de to beste, i denne forbindelse, om minst 20 år. Totalt sett har 79% av de som rapporterer hittil slått inntektsestimatene med noen margin. Goldman legger til at skattereformen er en stor faktor i inntektsøkningen, legger Goldman til at inntektene løper litt over estimatene. Blant teknologiselskaper som rapporterer resultatene for andre kvartal så langt, har 89% levert positive inntjeningsoverraskelser, mens 71% har gitt overraskelser med ett standardavvik eller mer.

Markedsmotstand

Som et bevis på bredbasert markedssikkerhet siterer Goldman saken om Facebook Inc. (FB), hvis aksjer stupte med 19% 26. juli etter en skuffende resultatrapport. Samme dag bemerker de at resten av S&P 500 steg med 10 basispoeng, 7 av de 11 S&P-sektorene hadde gevinster, og andelene av andre FANG-medlemmer Alphabet steg med 75 basispoeng. (For mer, se også: FANGs overvurdert til tross for nylig slipp: Paul Meeks .)