Lehman Brothers 'sammenbrudd: En casestudie

15. september 2008 anla Lehman Brothers konkurs. Det navnet kan få frem bilder millioner av mennesker så i nyhetene for første gang: Hundrevis av ansatte, for det meste kledd i forretningsdrakter, og lar bankens globale kontorer en etter en med bankkasser i hendene. Det var en mørk påminnelse om at ingenting er evig - selv ikke i finans- og investeringsverdenen.

Med 639 milliarder dollar i eiendeler og 619 milliarder dollar i gjeld, var Lehmans konkursinnlevering den største i historien, ettersom eiendelene langt overgikk de fra tidligere konkursgiganter som WorldCom og Enron. Lehman var den fjerde største amerikanske investeringsbanken på tidspunktet for sammenbruddet, med 25.000 ansatte over hele verden.

Lehmans bortgang gjorde det også til det største offeret for den amerikanske subprime-pantelinduserte finanskrisen som feide gjennom de globale finansmarkedene i 2008. Lehmans kollaps var en høytidelig hendelse som forsterket krisen i 2008 og bidro til erosjonen av nær 10 billioner dollar i markedet kapitalisering fra globale aksjemarkeder i oktober 2008 - den største månedlige nedgangen på rekorden den gang.

I denne artikkelen tar vi en titt på hva som skjedde som førte til bankens kollaps.

Viktige takeaways

• Lehman Brothers hadde en ydmyk begynnelse som tørrvarebutikk, men ble til slutt forgrenet til handel med varer og megling.
• Selskapet overlevde mange utfordringer, men ble til slutt ført ned ved sammenbruddet av subprime-lånemarkedet.
• Lehman fikk først inn verdipapirer og CDO-er på begynnelsen av 2000-tallet, før han kjøpte fem pantelångivere.
• Selskapet hadde flere påfølgende tap og aksjekursen falt.
• Lehman begjærte konkurs 15. september 2008 med 639 milliarder dollar i eiendeler og 619 milliarder dollar i gjeld.

Lehman Brothers History

Lehman Brothers hadde ydmyke opphav, og spore sine røtter tilbake til en liten landhandel som ble grunnlagt av den tyske immigranten Henry Lehman i Montgomery, Alabama, i 1844. I 1850 grunnla Henry Lehman og hans brødre, Emanuel og Mayer, Lehman Brothers. Selskapet vokste fra å selge tørrvarer til bomullshandel. Etter at Henry døde, utvidet de andre Lehman-brødrene omfanget av virksomheten til varehandel og meglingstjenester.

Da den amerikanske økonomien vokste til et internasjonalt kraftverk, hadde firmaet fremgang i de neste tiårene. Men Lehman måtte fortsatt kjempe med mange utfordringer opp gjennom årene. Selskapet overlevde dem alle - jernbanekonkursene på 1800-tallet, den store depresjonen på 1930-tallet, to verdenskriger, en kapitalmangel da det ble spunnet av American Express (AXP) i 1994 i et første offentlig tilbud (IPO), og Long Term Capital Management kollaps og russisk gjeldsbetaling fra 1998.

Til tross for sin evne til å overleve katastrofer i fortiden, brakte kollapsen i det amerikanske boligmarkedet til slutt Lehman på knærne, ettersom det første stormløpet inn i subprime-lånemarkedet viste seg å være et katastrofalt skritt.

Prime Culprit

Selskapet, sammen med mange andre finansfirmaer, forgrenet seg til pantelån-sikrede verdipapirer (MBS) og andre sikkerhetsgjeldsforpliktelser (CDO) i 2003 og 2004. Med den amerikanske boligboomen - les: boble - godt i gang, kjøpte Lehman fem pantelån långivere inkludert subprime-långiver BNC Mortgage og Aurora Loan Services, som spesialiserte seg i Alt-A-lån. Disse ble gjort til låntakere uten full dokumentasjon.

Til å begynne med virket Lehmans oppkjøp godt. Rekordinntekter fra Lehmans eiendomsvirksomheter gjorde at inntektene i kapitalmarkedsenheten kunne øke 56% fra 2004 til 2006, en raskere vekst enn andre virksomheter innen investeringsbank eller kapitalforvaltning. Selskapet securitiserte 146 milliarder dollar i pantelån i 2006 - en økning på 10% fra 2005. Lehman rapporterte rekordoverskudd hvert år fra 2005 til 2007. I 2007 rapporterte firmaet en nettoinntekt på rekordmessige inntekter på $ 4, 2 milliarder dollar på 19, 3 milliarder dollar.

Den kolossale feilberegningen

I februar 2007 nådde aksjen rekordstore 86, 18 dollar, noe som ga Lehman en markedsverdi på nær 60 milliarder dollar. Men i løpet av første kvartal av 2007 var sprekker i det amerikanske boligmarkedet allerede klart. Mislighold av boliglån begynte å stige til et syv år høyt. 14. mars 2007, et døgn etter at aksjen hadde det største fallet på en dag på fem år på grunn av bekymring for at økende mislighold ville påvirke Lehmans lønnsomhet, rapporterte firmaet om rekordinntekter og overskudd for det første regnskapsåret.

I selskapets konferansesamtale etter inntjening sa Lehmans økonomisjef at risikoen som følge av økende hjemmeforbrytelser var godt inneholdt og ville ha liten innvirkning på firmaets inntjening. Han sa også at han ikke forutså at problemer i subprime-markedet skulle spre seg til resten av boligmarkedet eller skade den amerikanske økonomien.

Begynnelsen på slutten

Lehmans aksjer falt kraftig da kredittkrisen brøt ut i august 2007 med svikt i to Bear Stearns hedgefond. I løpet av den måneden eliminert selskapet 2500 boliglånsrelaterte jobber og la ned sin BNC-enhet. Det stengte også kontorer til Alt-A-långiver Aurora i tre stater. Selv når korreksjonen i det amerikanske boligmarkedet fikk fart, fortsatte Lehman å være en stor aktør i boliglånsmarkedet.

I 2007 tegnet Lehman mer verdipapirer som er pantsatt, enn noe annet firma, og samlet en portefølje på 85 milliarder dollar, eller fire ganger egenkapitalen. I fjerde kvartal av 2007 falt Lehmans aksjer igjen, da de globale aksjemarkedene nådde nye høydepunkter og prisene på renteporteføljer iscenesatte en midlertidig rebound. Firmaet benyttet imidlertid ikke anledningen til å trimme sin enorme panteportefølje, som i ettertid skulle vise seg å være den siste sjansen.

Hurling Mot Feil

Lehmans høye grad av gearing - forholdet mellom forvaltningskapitalen og egenkapitalen - var 31 i 2007, og den enorme porteføljen av pantepapirer gjorde det stadig mer sårbart for forverrede markedsforhold. Den 17. mars 2008, etter nær sammenbruddet av Bear Stearns - den nest største forsikringsselskapet for verdipapirer med sikkerhet i boliglån - falt Lehman-aksjene så mye som 48% av bekymring for at det ville være det neste Wall Street-firmaet som mislyktes.

Tilliten til selskapet kom tilbake til en viss grad i april, etter at den samlet inn 4 milliarder dollar gjennom en emisjon av foretrukket aksje som var konvertibelt til Lehman-aksjer til en premie på 32% til kursen den gang. Aksjen gjenopptok imidlertid sin nedgang da hedgefondforvaltere begynte å stille spørsmål ved verdsettelsen av Lehmans panteportefølje.

9. juni kunngjorde Lehman et tap i andre kvartal på 2, 8 milliarder dollar, det første tapet siden det ble spunnet av av American Express, og rapporterte at det samlet inn ytterligere 6 milliarder dollar fra investorer. Selskapet sa også at det økte likviditetsbassenget til anslagsvis 45 milliarder dollar, reduserte brutto eiendeler med 147 milliarder dollar, reduserte eksponeringen for boliglån og kommersiell pantelån med 20%, og reduserte gearingen fra en faktor på 32 til omtrent 25.

Dalio: Gjentar vi en historisk finanskrise?

For lite, for sent

Disse tiltakene ble oppfattet som for lite, for sent. Utover sommeren gjorde Lehmans ledelse mislykkede overturer til en rekke potensielle partnere. Aksjen stupte med 77% i løpet av den første uken i september 2008, midt i det som falt i aksjemarkedene over hele verden, da investorene stilte spørsmål ved administrerende direktør Richard Fulds plan om å holde selskapet uavhengig ved å selge en del av sin forvaltningsenhet og spinne av kommersielle eiendeler. Håper at Korea Development Bank ville ta en eierandel i Lehman ble stukket 9. september, da den statseide sørkoreanske banken satte samtaler på vent.

Nyheten var et dødsfall for Lehman, noe som førte til et 45% stup i aksjen og en 66% økning i credit-default swaps (CDS) på selskapets gjeld. Selskapets hedgefondklienter begynte å trekke seg, mens de kortsiktige kreditorene kuttet kredittlinjene. 10. september forhånds kunngjorde Lehman dystre skattemessige resultater for tredje kvartal som understrekte skjørheten i dens økonomiske stilling.

Selskapet rapporterte et tap på 3, 9 milliarder dollar, inkludert en nedskrivning på 5, 6 milliarder dollar, og kunngjorde også en omfattende strategisk omstilling av virksomhetene. Samme dag kunngjorde Moody's Investor Service at den vurderte Lehmans kredittvurderinger, og sa også at Lehman måtte selge en majoritetsandel til en strategisk partner for å unngå en nedgradering av rating. Denne utviklingen førte til et 42% stup i aksjen 11. september.

Med bare en milliard dollar igjen i kontanter innen slutten av uken, var Lehman raskt tom for tid. Siste grøsseansats over helgen 13. september mellom Lehman, Barclays PLC og Bank of America (BAC) - som var ment for å legge til rette for en overtakelse av Lehman - var ikke vellykket. Mandag 15. september erklærte Lehman konkurs, noe som resulterte i at aksjen stupte 93% fra forrige avslutning 12. september.

Lehman-aksjen styrtet 93% mellom handelstiden 12. september 2008, og den dagen den erklærte konkurs.

Hvor er de nå?

Du lurer sikkert på hvor noen av Lehmans nøkkeltall er nå. Tidligere styreleder og administrerende direktør Richard Fuld driver nå Matrix Private Capital Group, et firma han grunnla i 2016 etter kollapsen av Lehman. Firmaet er et kapitalforvaltningsfirma som betjener individer med høy nettoformue. Fuld solgte en leilighet i New York City, samt en samling kunst han eide. Han er fremdeles ganske kritisk til den amerikanske regjeringen for ikke å redde Lehman Brothers slik det gjorde med de andre bankene. På den tiden sa tjenestemenn at banken var mye svakere enn sine jevnaldrende, og at regjeringen ikke klarte å finne en kjøper for Lehman.

Erin Callan Montella var i begynnelsen av 40-årene da hun inntok rollen som finansdirektør (CFO) i Lehman. Hun trakk seg fra banken i juni 2008 kort tid etter at den rapporterte tapet for andre kvartal. Hun gjorde en kort stund hos Credit Suisse som jobbet med hedgefond. Hun bestemte seg for å forlate finansverdenen helt i 2009. Mantella skrev boken "Full Circle: A Memoir of Leaning in Too Far and the Journey Back" om hennes erfaringer før hun trakk seg fra virksomheten.

Bunnlinjen

Lehmans kollaps roiled de globale finansmarkedene i flere uker, gitt selskapets størrelse og status som en viktig aktør i USA og internasjonalt. Mange stilte spørsmål ved den amerikanske regjeringens beslutning om å la Lehman mislykkes, sammenlignet med den stilltiende støtten til Bear Stearns, som ble kjøpt opp av JPMorgan Chase (JPM) i mars 2008. Lehmans konkurs førte til at mer enn 46 milliarder dollar av markedsverdien ble utslettet. Sammenbruddet tjente også som katalysator for kjøpet av Merrill Lynch av Bank of America i en nødavtale som også ble kunngjort 15. september.