Kreditthendelsesdefinisjon
En kreditthendelse er en plutselig og konkret (negativ) endring i en låntakers kapasitet til å oppfylle betalingsforpliktelsene, noe som utløser et oppgjør under en CDS-kontrakt (Credit Default Swap). En CDS er et kredittderivatinvesteringsprodukt med en kontrakt mellom to parter. I et kreditt misligholdsbytte foretar kjøperen periodiske betalinger til en selger for beskyttelse mot kreditthendelser som standard. I dette tilfellet er standardhendelsen hendelsen som ville utløse oppgjør av CDS-kontrakten.
Du kan tenke på en CDS som en forsikring som tar sikte på å beskytte kjøperen ved å overføre risikoen for en kreditthendelse til en tredjepart. Credit default-bytter er ikke regulert og selges gjennom meglerordninger.
Siden kredittkrisen i 2008 har det vært mye snakk om å forny og regulere CDS-markedet. Dette kan endelig komme til å skje med ISDAs foreslåtte endringer i 2019 i 2014-definisjoner av kredittderivater, som tar for seg spørsmål som angår "smalt tilpassede kreditthendelser."
Typer kreditthendelser
De tre vanligste kredittbegivenhetene, som definert av International Swaps and Derivatives Association (ISDA), er 1) innlevering av konkurs, 2) mislighold og 3) restrukturering av gjeld. Mindre vanlige kreditthendelser er misligholdsplikt, akselerasjon og avvisning / moratorium.
- Konkurs er en juridisk prosess og refererer til manglende evne til en enkeltperson eller organisasjon til å betale tilbake utestående gjeld. Generelt inngir skyldneren (eller mindre sjelden kreditor) konkurs. Et selskap som er konkurs er også insolvent.
- Betalingsstandard er en spesifikk hendelse og viser til manglende evne til en enkeltperson eller organisasjon til å betale sin gjeld på en rettidig måte. Kontinuerlig mislighold av betaling kan være en forløper for konkurs. Betalingsmangel og konkurs forveksles ofte med hverandre: En konkurs forteller kreditorene dine at du ikke vil være i stand til å betale dem i sin helhet; en betalingsstandard forteller kreditorene at du ikke vil kunne betale når det forfaller.
- Gjeldsstrukturering viser til en endring i gjeldsbetingelsene, noe som gjør at gjelden blir mindre gunstig for gjeldsholderne. Vanlige eksempler på gjeldsstrukturering inkluderer en nedgang i hovedbeløpet som skal betales, en nedgang i kupongrenten, en utsettelse av betalingsforpliktelser, en lengre løpetid eller en endring i den prioriterte rangeringen av betaling.
Forstå kredittbegivenheter og mislighold av kreditt
En standard for bytte av kreditt er en transaksjon der den ene parten, "beskyttelseskjøperen", betaler den andre parten, "beskyttelsesselgeren", en serie betalinger over avtaleperioden. I hovedsak tegner kjøperen en form for forsikring på muligheten for at en skyldner vil oppleve en kredittbegivenhet som vil true hans evne til å oppfylle sine betalingsforpliktelser.
Selv om CDS-er ser ut som forsikring, er de ikke en type forsikring. Snarere er de mer som alternativer fordi de satser på om en kredittbegivenhet vil eller ikke vil inntreffe. Videre har CDS ikke forsikrings- og aktuarmessige analyser av et typisk forsikringsprodukt; snarere er de basert på den økonomiske styrken til enheten som utsteder den underliggende eiendelen (lån eller obligasjon).
Å kjøpe en CDS kan være en sikring hvis kjøperen blir utsatt for den underliggende gjelden til låntakeren; men fordi CDS-kontrakter omsettes, kan en tredjepart satse på det
- sjansene for en kreditthendelse ville øke, i hvilket tilfelle verdien av CDS ville stige; eller
- en kreditthendelse vil faktisk oppstå, noe som vil føre til et lønnsomt kontantoppgjør.
Hvis det ikke oppstår noen kredittbegivenhet i løpet av kontraktens løpetid, vil ikke selgeren som mottar premieutbetalingene fra kjøperen trenge å gjøre opp kontrakten, og i stedet tjene på å motta premiene.
viktige takeaways
- En kreditthendelse er en negativ endring i låntakers kapasitet til å oppfylle sine betalinger, noe som utløser avregning av et mislighold av kreditt.
- De tre vanligste kredittbegivenhetene er 1) innlevering av konkurs, 2) mislighold og 3) restrukturering av gjeld.
Credit Default Swaps: Kort bakgrunn
1980-tallet
På 1980-tallet la behovet for mer likvide, fleksible og sofistikerte risikostyringsprodukter for kreditorer grunnlaget for en eventuell fremvekst av credit default-bytter.
Midt til sent på 1990-tallet
I 1994 opprettet investeringsbankfirmaet JPMorgan Chase (NYSE: JPM) kreditt default swap som en måte å overføre kreditteksponering for kommersielle lån og frigjøre regulerende kapital i forretningsbanker. Ved å inngå en CDS-kontrakt flyttet en forretningsbank risikoen for mislighold til en tredjepart; risikoen teller ikke med bankenes regulatoriske kapitalkrav.
På slutten av 1990-tallet begynte CDS-er å bli solgt for selskapsobligasjoner og kommunale obligasjoner.
De tidlige 2000-årene
I 2000 var CDS-markedet omtrent 900 milliarder dollar og arbeidet pålitelig - inkludert for eksempel CDS-utbetalinger relatert til noen av Enron- og Worldcom-obligasjonene. Det var et begrenset antall parter i de tidlige CDS-transaksjonene, så disse investorene var godt kjent med hverandre og forsto vilkårene for CDS-produktet. I de fleste tilfeller hadde kjøperen av vernet også den underliggende kredittfordelen.
På midten av 2000-tallet endret CDS-markedet seg på tre viktige måter:
- Mange nye parter ble involvert i handel med CDS via et sekundærmarked for både selgere og kjøpere av beskyttelse. På grunn av det store antallet spillere i CDS-markedet, var det vanskelig nok å holde rede på de faktiske eierne av beskyttelse, enn si hvem av dem som var økonomisk sterke.
- CDS begynte å bli utstedt for strukturerte investeringskjøretøyer (SIV-er), for eksempel verdipapirer med støttet kapital (ABS-er), pantelån-sikrede verdipapirer (MBS-er) og sikkerhetsstillede gjeldsforpliktelser (CDO-er); og disse investeringene hadde ikke lenger en kjent enhet å følge for å bestemme styrken til en bestemt underliggende eiendel.
- Spekulasjoner ble utbredt i markedet slik at selgere og kjøper av CDS-er ikke lenger var eiere av den underliggende eiendelen, men satset bare på muligheten for en kreditthendelse av en bestemt eiendel.
Rollen til kreditthendelser i løpet av finanskrisen 2007–2008
Mellom 2000 og 2007 - da CDS-markedet vokste 10.000% - var det antagelig at kredittbytteavtaler var det raskest vedtatte investeringsproduktet i historien.
Ved utgangen av 2007 hadde CDS-markedet en nominell verdi på 45 billioner dollar, men bedriftsobligasjonen, kommunal obligasjonen og SIV-markedet utgjorde mindre enn 25 billioner dollar. Derfor var minimum 20 billioner dollar sammensatt av spekulative spill på muligheten for at det skulle oppstå en kreditthendelse på en spesifikk eiendel som ikke eies av noen av partene i CDS-kontrakten. Noen CDS-kontrakter ble faktisk sendt gjennom 10 til 12 forskjellige parter.
Ved CDS-investeringer elimineres ikke risikoen; heller flyttes den til CDS-selgeren. Risikoen er da at CDS-selgeren vil oppleve en standard kreditthendelse på samme tid som CDS-låner. Dette var en av de viktigste årsakene til kredittkrisen i 2008: CDS-selgere som Lehman Brothers, Bear Stearns og AIG misligholdt alle sine CDS-forpliktelser.
Endelig kan det hende at en kreditthendelse som utløser den første CDS-betalingen ikke utløser en nedstrøms betaling. For eksempel inngikk profesjonelle tjenestefirma AON PLC (NYSE: AON) en CDS som selger av beskyttelse. AON solgte sin interesse til et annet selskap. Den underliggende obligasjonen misligholdte og AON betalte $ 10 millioner som skyldtes som et resultat av misligholdet.
AON forsøkte deretter å få tilbake 10 millioner dollar fra nedstrøms kjøperen, men lyktes ikke med rettssaker. Så AON satt fast med tapet på 10 millioner dollar, selv om de hadde solgt beskyttelsen til en annen part. Det juridiske problemet var at nedstrøms-kontrakten for å videreselge beskyttelsen ikke nøyaktig stemte overens med vilkårene i den originale CDS-kontrakten.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.