Effekten av at Kina ødelegger Yuan

5. august 2019 satte People's Bank of China yuanens daglige referanserente under 7 per dollar for første gang på over et tiår. Dette, som svar på nye tollsatser på 10% for 300 milliarder dollar i verdi av kinesisk import som ble pålagt av Trump-administrasjonen, satt til å tre i kraft 1. september 2019. De globale markedene solgte seg på farten, inkludert i USA der DJIA tapte 2, 9 % på sin verste dag i 2019 til dags dato.

Det er bare den siste salven i den amerikanske handelskrigen i Kina, men absolutt ikke første gang Kina har devaluert sin valuta.

Viktige takeaways

• Etter et tiår med en jevn styrking av den amerikanske dollaren hadde investorene blitt vant til stabiliteten og økende styrke i yuanen.
• Kinas president Xi Jinping hadde lovet regjeringens forpliktelse til å reformere Kinas økonomi i en mer markedsorientert retning siden han først tiltrådte i mars 2013.
• Til tross for IMFs svar, var det mange som var i tvil om Kinas forpliktelse til frie markedsverdier og hevdet at den nye valutapolitikken fremdeles var lik en "styrt flottør."

Det amerikanske finansdepartementet utnevnte Kina offisielt til en valutamanipulator 5. august 2019. Det var første gang USA hadde gjort det siden 1984. Mens det meste er et symbolsk grep, åpner navngivningen døren for Trump-administrasjonen til å konsultere det internasjonale monetære Fond for å eliminere enhver urettferdig fordel Kinas valutabevegelser har gitt landet.

2015 Devaluering

11. august 2015 overrasket People's Bank of China (PBOC) markedene med tre påfølgende devalueringer av yuan renminbi eller yuan (CNY), og slo over 3% av verdien. Siden 2005 hadde Kinas valuta styrket 33% mot den amerikanske dollaren, og den første devalueringen markerte det viktigste enkeltfallet på 20 år. Mens farten var uventet og av mange antatt å være et desperat forsøk fra Kina for å øke eksporten til støtte for en økonomi som vokste i sin laveste takt i et kvart århundre, hevdet PBOC at devalueringen var en del av reformene for å gå mot en mer markedsorientert økonomi. Flyttingen hadde betydelige konsekvenser over hele verden.

Overraskede markeder

Etter et tiår med en jevn styrking av den amerikanske dollaren hadde investorene blitt vant til stabiliteten og økende styrke i yuanen. Selv om en noe ubetydelig endring for Forex-markeder, ramlet fallet - som utgjorde 4% i løpet av de to påfølgende dagene - investorene.

Amerikanske aksjemarkeder og indekser, inkludert Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, og europeiske og latinamerikanske markeder falt som svar. De fleste valutaer ruller også. Mens noen hevdet at flyttingen signaliserte et forsøk på å gjøre eksporten mer attraktiv, selv når den kinesiske økonomiens ekspansjon avtok, indikerte PBOC at andre faktorer motiverte devalueringen.

Effekt på IMF

Kinas president Xi Jinping hadde lovet regjeringens forpliktelse til å reformere Kinas økonomi i en mer markedsorientert retning siden han først tiltrådte i mars 2013. Det gjorde POBCs påstand om at formålet med devalueringen var å la markedet være mer instrumentelt i å bestemme yuanens verdi mer troverdig.

Devalueringsmeldingen kom med offisielle uttalelser fra PBOC om at som et resultat av denne "engangsavskrivningen" vil "yuanens sentrale paritetsrate samsvare nærmere med den foregående dags stengepunktkurs", som hadde som mål å "gi markedene en større rolle i å bestemme renminbi-valutakursen med målet å muliggjøre dypere valutareformer. "

På den tiden indikerte en professor ved Cornell University at flyttingen også var i samsvar med Kinas “sakte, men jevne” markedsorienterte reformer. Valutadevalueringen var et av mange pengepolitiske verktøy PBOC benyttet i 2015, som inkluderte rentekutt og strammere regulering av finansmarkedene.

Det var også et annet motiv for Kinas beslutning om å devaluere yuanen - Kinas besluttsomhet å bli inkludert i Det internasjonale pengefondets (IMF) spesielle trekkrettighetskurv (SDR) med reservevalutaer. SDR er en internasjonal reservefordel som IMF-medlemmer kan bruke til å kjøpe innenlandsk valuta i valutamarkeder for å opprettholde valutakurser. IMF evaluerer valutasammensetningen av SDR-kurven hvert femte år. I 2010 ble yuanen avvist på bakgrunn av at den ikke var "fritt brukbar." Men devalueringen, støttet av påstanden om at den ble gjort i navnet til markedsorienterte reformer, ble ønsket velkommen av IMF, og yuanen gjorde det bli en del av SDR i 2016.

Innenfor kurven hadde den kinesiske renminbien en vekt på 10, 92%, noe som er mer enn vekten til den japanske yen (JPY) og britiske pund (GBP), henholdsvis 8, 33% og 8, 09%. Satsen for å låne midler fra IMF avhenger av SDR-renten. Når valutakurser og renter henger sammen, vil kostnadene for å låne fra IMF for de 188 medlemslandene nå delvis være hengende på Kinas rente og valutakurser.

Skeptiske synspunkter

Til tross for IMFs svar, var det mange som var i tvil om Kinas forpliktelse til frie markedsverdier og hevdet at den nye valutapolitikken fremdeles var i likhet med en "styrt flottør." overvåket og administrert av PBOC. Også devalueringen skjedde bare dager etter at data viste et kraftig fall i Kinas eksport - ned 8, 3% i juli 2015 fra året før - bevis på at regjeringens nedskæring av renter og skattemessig stimulans ikke hadde vært så Effektivt som håpet. Således avviste skeptikere markedsorientert-reformasjonens begrunnelse i stedet for å tolke devalueringen som et desperat forsøk på å stimulere Kinas svake økonomi og hindre eksporten fra å falle ytterligere.

Kinas økonomi avhenger betydelig av eksporterte varer. Ved å devaluere sin valuta senket den asiatiske giganten prisen på eksporten og fikk et konkurransefortrinn i de internasjonale markedene. En svakere valuta gjorde også Kinas import dyrere, og på den måten stimulerte produksjonen av erstatningsprodukter hjemme for å hjelpe den innenlandske industrien.

Washington var særlig incensed fordi mange amerikanske politikere i mange år hadde hevdet at Kina hadde holdt sin valuta kunstig lav på bekostning av amerikanske eksportører. Noen mente at Kinas devaluering av yuanen bare var begynnelsen på en valutakrig som kunne føre til økende handelsspenninger.

I samsvar med markedets grunnleggende

Selv om en yuan med lavere verdi ville gi Kina noe av et konkurransefortrinn, handelsmessig, var ikke flyttingen helt imot markedets grunnleggende forhold. I løpet av de siste 20 årene hadde yuanen verdsatt seg i forhold til nesten annenhver større valuta inkludert den amerikanske dollaren. I hovedsak tillot Kinas politikk markedet å bestemme retningen på yuanens bevegelse, mens den begrenset hastigheten som den blir satt pris på. Men ettersom Kinas økonomi hadde avtatt betydelig i årene før devalueringen, mens den amerikanske økonomien hadde blitt bedre. En fortsatt økning i yuanens verdi stemmer ikke lenger overens med markedets grunnleggende forhold.

Å forstå markedsfundamentene tydeliggjør at den lille devalueringen fra PBOC var en nødvendig justering snarere enn en tigger-din-nabo-manipulering av valutakursen. Mens mange amerikanske politikere mumlet, gjorde Kina faktisk det USA har gitt det til å gjøre i årevis - la markedet bestemme yuanens verdi. Mens fallet i verdien av yuan var det største på to tiår, forble valutaen sterkere enn den hadde vært året før i handelsvektede vilkår.

Effekt på globale handelsmarkeder

Valuta devaluering er ikke noe nytt. Fra EU til utviklingsland har mange land devaluert valutaen sin med jevne mellomrom for å bidra til å dempe økonomiene. Kinas devalueringer kan imidlertid være problematiske for verdensøkonomien. Gitt at Kina er verdens største eksportør og den nest største økonomien, har enhver endring som en så stor enhet gjør i det makroøkonomiske landskapet betydelige konsekvenser.

Når kinesiske varer ble billigere, kunne mange små til mellomstore eksportdrevne økonomier få reduserte handelsinntekter. Hvis disse nasjonene blir gjeldsutsatte og har en sterk avhengighet av eksport, kan økonomiene deres lide. For eksempel er Vietnam, Bangladesh og Indonesia veldig avhengige av fottøy og tekstileksport. Disse landene kan lide hvis Kinas devalueringer gjør sine varer billigere på det globale markedet.

Innvirkning på India

Spesielt for India hadde en svakere kinesisk valuta flere konsekvenser. Som et resultat av Kinas beslutning om å la yuanen falle mot dollaren, økte etterspørselen etter dollar over hele kloden, inkludert i India, der investorer kjøpte sikkerhet for greenbacken på bekostning av rupien. Den indiske valutaen stupte umiddelbart til et to-års lavt mot dollaren og forble lav i løpet av siste halvdel av 2015. Trusselen om større fremvoksende markedsrisiko som følge av devalueringen av yuan førte til økt volatilitet i indiske obligasjonsmarkeder, noe som utløste ytterligere svakhet for rupien.

Vanligvis vil en synkende rupie hjelpe indiske indiske produsenter ved å gjøre produktene mer rimelige for internasjonale kjøpere. I sammenheng med en svakere yuan og avtakende etterspørsel i Kina er det imidlertid lite sannsynlig at en mer konkurransedyktig rupie motvirker svakere etterspørsel fremover. I tillegg konkurrerer Kina og India i flere bransjer, inkludert tekstiler, klær, kjemikalier og metaller. En svakere yuan betydde mer konkurranse og lavere marginer for indiske eksportører; det betydde også at kinesiske produsenter kunne dumpe varer til det indiske markedet og derved undergrave innenlandske produsenter. India hadde allerede sett sitt handelsunderskudd med Kina nesten dobbelt mellom 2008 til 2009 og 2014 til 2015.

Som verdens største energiforbruk spiller Kina en betydelig rolle i hvordan råolje blir priset. PBOCs beslutning om å devaluere yuanen signaliserte til investorene at kineserne etterspørsel etter varen, som allerede hadde avtatt, vil fortsette å avta. Det globale referanseindeksen for Brent-råolje falt mer enn 20% etter at Kina devaluerte sin valuta i midten av august. For India resulterte hvert fall i oljeprisene på 1 dollar til en nedgang på 1 milliard dollar i landets oljeimportregning, som sto på 139 milliarder dollar i regnskapsåret 2015.

På baksiden gjorde fallende råvarepriser det mye vanskeligere for indiske produsenter å forbli konkurransedyktige, spesielt høykraftige selskaper som opererer i stål-, gruve- og kjemisk industri. Det var også rimelig å forvente at svekkelsen i yuan ville føre til ytterligere svakhet i prisen på andre varer som India importerte fra Kina, noe som gjorde det desto vanskeligere for India å forbli konkurransedyktig både innenlands og internasjonalt.

Bunnlinjen

Kinas begrunnelse for å devaluere Yuan i 2015 var økningen av den amerikanske dollar, og landets ønske om å gå over til innenlandsk forbruk og servicebasert økonomi. Mens frykten for ytterligere devalueringer fortsatte på den internasjonale investeringsscenen i ytterligere ett år, bleknet de etter hvert som Kinas økonomi og valutareserver styrket seg i 2017. Imidlertid vil Kinas nylige trekk i 2019 fortsette å sende krusninger over globale finansielle systemer, og konkurrerende økonomier bør støtte seg seg selv for ettervirkningene.