Operasjoner i åpent marked kontra kvantitativ lettelse: Hva er forskjellen?

Den amerikanske føderale reserven ble opprettet ved Federal Reserve Act i 1913. Siden etableringen har den hatt ansvaret for et tredelt mandat som inkluderer: maksimal sysselsetting, stabilisering av priser og overvåking av rentene. Alle de tre delene av Feds ansvar kan analyseres individuelt og helhetlig. Å overvåke prisnivåbevegelser er sentralt for å forstå den amerikanske økonomien. Siden 2012 har Fed målrettet en inflasjonsrate på 2% som den bruker som guide for prisbevegelse. Fed følger arbeidsmarkedets sysselsettingskapasitet og analyserer arbeidsledighet sammen med lønnsvekst i sammenheng med inflasjonen. Fed har også muligheten til å effektivt påvirke rentene på kreditt i økonomien som kan ha en direkte effekt på forretnings- og personlige utgifter.

Med ansvar og myndighet til å iverksette tiltak for optimalisering av disse tre viktige områdene, kan Fed implementere flere taktikker. Her vil vi diskutere Federal Open Market Committee sin myndighet til å ta monitære politiske handlinger og strategier den bruker ved å se på både åpne markedsoperasjoner og kvantitativ lettelse.

Åpne markedsoperasjoner

Federal Open Market Committee har tre hovedverktøy som den bruker for å iverksette tiltak for å oppnå sitt tredelte mandat. Disse handlingene inkluderer: åpen markedsoperasjon (OMO), å sette den føderale fondskursen og spesifisere reservekrav for banker.

Åpne markedsoperasjoner er et verktøy som lar Fed kjøpe og selge verdipapirer på det åpne markedet, og påvirke den åpne markedsprisen og avkastningen på spesifiserte verdipapirer. Vanligvis vil Fed bruke statspapirer til åpne markedsoperasjoner, men den kan også bruke andre typer verdipapirer. Etter finanskrisen 2008 benyttet Fed pantelån med sikkerhet som en del av sin åpne markedsoperasjon.

Generelt øker kjøp av gjeldspapirer i det åpne markedet prisen og senker avkastningen. Å selge gjeldspapirer reduserer prisen og øker avkastningen. Fed bruker ofte verdipapirer i åpent marked i takt med rentenes holdning. Når den søker å øke prisene, vil den derfor måtte selge verdipapirer og omvendt. Generelt bruker Fed bare gjeldspapirer i åpne markedsoperasjoner med fokus på statskasser.

I tillegg til åpne markedseffekter påvirker kjøp og salg av verdipapirer også Feds balanse. OMO består av at Fed enten utvider eller kontraherer balansen gjennom enten å kjøpe eller selge verdipapirer på det åpne markedet.

Kvantitativ lettelse

Taktisk kan Fed søke å implementere helhetlig pengepolitikk som bruker flere av verktøyene sine for å oppnå et mål. Kvantitativ lettelse er en strategi som historisk har blitt brukt av Fed.

Uttrykket kvantitativ lettelse (QE) ble først introdusert på 1990-tallet som en måte å beskrive Bank of Japans (BOJ) ekspansive pengepolitiske respons på sprengningen av landets eiendomsboble og det deflasjonære presset som fulgte. Siden den gang har en rekke andre store sentralbanker, inkludert den amerikanske sentralbanken, Bank of England (BoE) og Den europeiske sentralbanken (ECB), tatt til seg egne former for QE. Selv om det er noen forskjeller mellom disse sentralbankenes respektive QE-programmer, vil vi se på hvordan Federal Reserves implementering av QE har vært effektiv.

QE ble brukt etter finanskrisen i 2008 for å forbedre helsen til økonomien etter at utbredte subprime-mislighold forårsaket store tap som resulterte i store økonomiske skader. Generelt refererer politiske lettelser til å iverksette tiltak for å redusere lånerenten for å stimulere veksten i økonomien. Husk at kvantitativ lettelse er det motsatte av kvantitativ innstramming som søker å øke lånerenten for å styre en overopphetet økonomi.

Fra september 2007 til desember 2018 tok Federal Reserve kvantitative lettelser, og reduserte den føderale fondssatsen fra 5, 25% til 0% til 0, 25%, der den ble liggende i syv år. I tillegg til å senke den føderale fondskursen og holde den på 0% til 0, 25%, benyttet Fed også operasjoner i åpent marked.

I dette tilfellet av kvantitativ lettelse benyttet Fed både føderal fondsrentemanipulering og åpne markedsoperasjoner for å bidra til å redusere rentene på tvers av løpetiden. Den føderale rentenedsettelsen fokuserte på kortsiktig innlån, men bruken av åpne markedsoperasjoner tillot også Fed å redusere mellom- og langsiktige renter. Som nevnt presser kjøpsgjeld i det åpne markedet prisene opp og priser ned.

Fed gjennomførte store eiendelskjøp i flere runder fra 2008 til 2013:

• November 2008 til mars 2010: kjøpte 175 milliarder dollar i byrågjeld, 1, 25 billioner dollar i verdipapirer med sikkerhet i byrå, og 300 milliarder dollar i langsiktige statspapirer.
• November 2010 til juni 2011: kjøpte 600 milliarder dollar i langsiktige statspapirer.
• September 2011 til og med 2012: Maturity Extension Program - kjøpte 667 milliarder dollar i statspapirer med gjenværende løpetid på seks år til 30 år; solgte 634 milliarder dollar i statspapirer med gjenværende løpetid på tre år eller mindre; innløst 33 milliarder dollar i statspapirer.
• September 2012 til og med 2013: kjøpte 790 milliarder dollar i statspapirer og 823 milliarder dollar i pantelån med sikkerhet i byrå.

Etter fire år med å holde de nye eiendelene i balansen, hadde Feds QE-mål angivelig blitt oppnådd og var markant vellykkede. Som sådan startet Fed normaliseringsprosessen i 2017 med en slutt på viktigste reinvesteringer. I årene etter 2017 planlegger Fed å bruke åpne markedsoperasjoner i noe av en strammingsmodus med iscenesatte planer for salg av balansefordringer i det åpne markedet.

Viktige takeaways

• Åpne markedsoperasjoner er et verktøy Fed kan bruke for å påvirke renteendringer i gjeldsmarkedet på tvers av spesifiserte verdipapirer og løpetider.
• Kvantitativ lettelse er en helhetlig strategi som søker å lette eller senke lånerenten for å bidra til å stimulere vekst i en økonomi.
• Åpne markedsoperasjoner kan være et viktig verktøy som brukes i å søke å oppnå målene og målene for kvantitativ lettelse.

Forståelse av OMO-mål

Mens kjøp og salg av verdipapirer gjennom OMO kan ha flere mål, er et av hovedmålene å manipulere renten på tvers av løpetiden. Totalt sett vil kjøp av store mengder gjeldspapirer øke prisen i det åpne markedet og presse rentene ned. Alternativt vil salg av store mengder gjeldspapirer i det åpne markedet redusere prisen og øke prisene.