Hva bokført verdi betyr for investorer

Inntekter, gjeld og eiendeler er byggesteinene i ethvert offentlig selskaps regnskap. I forbindelse med avsløringen deler selskaper disse tre elementene i mer raffinerte tall for investorer å undersøke. Investorer kan beregne verdsettelsesforhold fra disse for å gjøre det enklere å sammenligne selskaper. Blant disse er bokført verdi og pris-til-boks-forholdet (P / B-forhold) stifter for verdiinvestorer. Men fortjener bokverdi all fanfare? Les videre for å finne ut av det.

Opplæring: Grunnleggende analyse

Hva er bokført verdi?

Bokført verdi er målet for alle selskapets eiendeler: aksjer, obligasjoner, varebeholdning, produksjonsutstyr, eiendommer, etc. I teorien skal bokført verdi inkludere alt ned til blyanter og stifter som brukes av ansatte, men for enkelhets skyld skal selskaper inkluderer vanligvis bare store eiendeler som lett kan kvantifiseres.

Bedrifter med mange maskiner, som jernbaner, eller mange finansielle instrumenter, som banker, har en tendens til å ha store bokførte verdier. I motsetning til dette kan videospillbedrifter, motedesignere eller handelsfirmaer ha liten eller ingen bokverdi fordi de bare er like gode som menneskene som jobber der. Bokført verdi er lite nyttig i sistnevnte tilfelle, men for selskaper med solide eiendeler er det ofte nummer 1 for investorer.

En enkel beregning som deler selskapets nåværende aksjekurs med den oppgitte bokførte verdien per aksje gir deg P / B-forholdet. Hvis en P / B-ratio er mindre enn en, selger aksjene for mindre enn verdien av selskapets eiendeler. Dette betyr at selskapets eiendeler i verste fall vil bli solgt og investoren fortsatt vil tjene.

Sviktende konkurs, ville andre investorer ideelt sett se at bokført verdi var mer verdt enn aksjen og også kjøpe inn, og presse prisen opp for å matche bokført verdi. Når det er sagt, har denne tilnærmingen mange mangler som kan felle en uforsiktig investor.

Verdispilling eller verdifelle?

Hvis det er åpenbart at et selskap handler for mindre enn bokført verdi, må du spørre deg selv hvorfor andre investorer ikke har lagt merke til og presset prisen tilbake til bokført verdi eller enda høyere. P / B-forholdet er en enkel beregning, og den er publisert i aksjesammendragene på ethvert større nettsted for aksjeforskning.

Svaret kan være at markedet urettferdig slår selskapet, men det er like sannsynlig at den oppgitte bokførte verdien ikke representerer den reelle verdien av eiendelene. Bedrifter står for eiendelene sine på forskjellige måter i forskjellige bransjer, og noen ganger til og med innenfor samme bransje. Dette forvirrer bokført verdi, og skaper like mange verdifeller som verdimuligheter. (Finn ut hvordan du unngår å bli sugd inn av et villedende forhandlingslager i Value Traps: Bargain Hunters Beware! )

Bedragende avskrivninger og bokført verdi

Du må vite hvor aggressivt et selskap har avskrevet eiendelene. Dette innebærer å gå gjennom flere års regnskap. Hvis kvalitetsmidler er blitt avskrevet raskere enn fallet i den virkelige markedsverdien, har du funnet en skjult verdi som kan bidra til å holde opp aksjekursen i fremtiden. Hvis eiendeler blir avskrevet saktere enn fallet i markedsverdi, vil bokført verdi være over den virkelige verdien, noe som skaper en verdifelle for investorer som bare ser på P / B-forholdet.

Produksjonsselskaper tilbyr et godt eksempel på hvordan avskrivninger kan påvirke bokført verdi. Disse selskapene må betale enorme mengder penger for utstyret sitt, men videresalgsverdien for utstyr går vanligvis raskere enn et selskap er pålagt å avskrive det etter regnskapsregler. Når utstyret blir utdatert, beveger det seg nærmere å være verdiløs.

Med bokført verdi spiller det ingen rolle hva selskaper betalte for utstyret. Det betyr bare hva de kan selge det for. Hvis bokført verdi hovedsakelig er basert på utstyr, i stedet for noe som ikke raskt avskrives (olje, land osv.), Er det viktig at du ser utover forholdet og komponentene. Selv når eiendelene er økonomiske og ikke utsatt for manipulering av avskrivninger, kan merke-til-markedet (MTM) -reglene føre til overdrevne bokførte verdier i oksemarkeder og undervurderte verdier i bjørnemarkeder.

Lån, panterett og løgn i bokført verdi

En investor som ønsker å lage en bokført verdi, må være klar over eventuelle krav på eiendelene, spesielt hvis selskapet er en konkurskandidat. Vanligvis er koblinger mellom eiendeler og gjeld tydelige, men denne informasjonen kan noen ganger spilles av eller skjules i fotnoter. Som en person som sikrer et billån og bruker huset sitt som sikkerhet, kan et selskap bruke verdifulle eiendeler for å sikre lån når det sliter økonomisk.

I dette tilfellet bør verdien av eiendelene reduseres med størrelsen på alle sikrede lån knyttet til dem. Dette er spesielt viktig i konkurskandidater fordi bokført verdi kan være det eneste som går for selskapet, slik at du ikke kan forvente at sterk inntjening vil redde aksjekursen når bokført verdi viser seg å være oppblåst. (Fotnoter til årsregnskapet inneholder veldig viktig informasjon, men å lese dem krever dyktighet. Sjekk fotnoter til årsregnskapet for mer innsikt.)

Selskaper som er egnet til å bokføre verdiopptak

Kritikere av bokført verdi er raske med å påpeke at det har blitt vanskelig å finne ekte bokverdier i det sterkt analyserte amerikanske aksjemarkedet. Merkelig nok har dette vært en konstant avståelse siden 1950-tallet, men verdiinvestorer fortsetter å finne bokverdi-skuespill.

Bedriftene som har skjulte verdier, har noen kjennetegn:

• De er gamle. Gamle selskaper har vanligvis hatt nok tid til at eiendeler som eiendom kan verdsette seg betydelig.
• De er store. Store selskaper med internasjonal virksomhet, og dermed med internasjonale eiendeler, kan skape bokført verdi gjennom vekst i utenlandske landpriser eller andre utenlandske eiendeler.
• De er stygge. Den tredje klassen av bokført verdi kjøper er de stygge selskapene som gjør noe skittent eller kjedelig. Verdien av tre, grus og olje øker med inflasjonen, men mange investorer overser disse eiendelene fordi selskapene ikke har blendingen og blinken fra vekstaksjer.

Innkassering av bokført verdi

Selv om du har funnet et selskap som har ekte skjult verdi uten krav på det, må du vente på at markedet skal komme til samme konklusjon før du kan selge for fortjeneste. Bedriftsangrepere eller aktivistaksjonærer med store eierandeler kan fremskynde prosessen, men en investor kan ikke alltid være avhengig av hjelp fra innsiden. Av denne grunn kan det å kjøpe rent til bokført verdi faktisk resultere i tap, selv når du har rett!

Hvis et selskap selger 15% under bokført verdi, men det tar flere år for prisen å fange opp, kan det hende du hadde hatt det bedre med en 5% -obligasjon. Obligasjonen med lavere risiko vil ha lignende resultater i samme periode.

Ideelt sett vil prisforskjellen bli lagt merke til mye raskere, men det er for stor usikkerhet i å gjette tiden det vil ta markedet å innse en feil i bokføringen, og det må betraktes som en risiko. (Lær mer i Kan ditt selskap være et mål for aktivistinvestorer? Eller lese om aktivistaksjonær Carl Icahn i Kan du investere som Carl Icahn? )

De gode nyhetene

Shopping med bokført verdi er ikke enklere enn andre typer investeringer; det innebærer bare en annen type forskning. Den beste strategien er å gjøre bokført verdi til en del av det du ser etter. Du skal ikke dømme en bok etter omslaget, og du skal ikke dømme et selskap etter omslaget den legger på bokført verdi.

I teorien betyr et lavt forhold mellom pris og bokføring at du har en pute mot dårlig ytelse. I praksis er det mye mindre sikkert. Utdatert utstyr kan fremdeles øke bokført verdi, mens verdsettelse av eiendom kanskje ikke er inkludert. Hvis du skal investere basert på bokført verdi, må du finne ut hva som er eiendelenes reelle tilstand.

Når det er sagt, vil du se dypere i bokført verdi gi deg en bedre forståelse av selskapet. I noen tilfeller vil et selskap bruke overskytende inntekter for å oppdatere utstyr i stedet for å betale ut utbytte eller utvide driften. Selv om denne inntektsnedgangen kan slippe verdien av selskapet på kort sikt, skaper det langsiktig bokført verdi fordi selskapets utstyr er mer verdt og kostnadene allerede er nedsatte.

På den annen side, hvis et selskap med utdatert utstyr konsekvent har satt av reparasjoner, vil disse reparasjonene fortjeneste fortjeneste på et fremtidig tidspunkt. Dette forteller deg noe om bokført verdi så vel som karakteren av selskapet og dets ledelse. Du vil ikke få denne informasjonen fra P / B-forholdet, men det er en av de viktigste fordelene med å grave i bokførte tall og er vel verdt tiden.