Når og hvorfor faller gullprisene ned?

Hvis du noen gang har blitt utsatt for enda en reklame på et finansielt TV-nettverk, har du blitt fortalt at gull var, er, og for alltid vil være den største investeringen gjennom tidene. Verdibevaring, tusenårs lang historie, knapphet osv. Osv. Imidlertid vil selskapene som selger gull ta gjerne pengene dine i bytte, noe som burde fortelle deg noe om gulls kortsiktige prognose og sannsynligheten for forestående inflasjon.

Et øyeblikks undersøkelse vil vise at et permanent oksemarked for gull er umulig. Hvis gull hadde steget konsekvent og målbart i verdi siden Tutankhamens dager, ville prisen nå være grenseløs. Metallets pris stiger og faller daglig, så hva gjør at en dags tilbud og etterspørselskurver skjærer seg sammen til en pris, og neste dag til en annen? (For en titt på de fascinerende, arkane konvensjonene som gull blir priset på, se "Insiderne som fikser gull-, rente- og LIBOR-priser.")

Tilgangen på gull er stort sett statisk fra den ene perioden til den neste. Gullgruver er store og rikelig, men nesten hele det de produserer er søppel. Når teknologien forbedres, blir malm med stadig senkende konsentrasjoner av gull økonomisk gjennomførbart. Malm som inneholder så lite som en del av gull per 300 000 er verdt å utvinne. Kast alle milliardene tonn verdiløs bakkefjell, og det har blitt anslått at alt gullet som noen gang ble utvunnet, skulle passe på en fotballbane, stablet mindre enn 10 meter høyt. Gullet som utvinnes hvert år tilfører mindre enn tykkelsen på et malingsstrøk.

Som en vare med langvarig vare er gull ikke en sikkerhet for spekulativet. Ingen, eller i det minste ingen tilregnelige, kjøper fysisk gull i håp om at det kommer til å øke verdien det neste året. I stedet er å kjøpe gull et defensivt tiltak: en vakt mot inflasjon, valutakursdevaluering, svikt i mindre materielle eiendeler og andre lidelser.

I motsetning til mange andre varer - lett søt råolje, svinekjøtt, etanol, bomull - er edle metaller forskjellige for det meste, de blir ikke konsumert. Bare ca. 10% av gull blir utvunnet til industrielle formål (f.eks. Reumatoid artrittmedisiner, tannbroer), og resten blir holdt igjen og senere solgt etter kjøpers testamente, enten det er i bullion-, mynt- eller smykkeform. Det er bare å forenkle situasjonen litt for å anta at den totale tilførselen av gull er mer eller mindre statisk.

For fem år siden uttalte Aaron Regent, presidenten for Barrick Gold Corporation (ABX; verdens største gullprodusent) at produksjonen hadde toppet seg ved tusenårsskiftet og ville fortsette å falle. Og prisene steg tilsvarende tilsvarende de neste 2½ årene. Faktisk doblet de seg. Likevel har de siden mistet 50% avslag på den allereie topp. Gitt at bedriftsledere typisk har et insentiv til å avgi forsiktige formulerte fremtidsrettede uttalelser, er det rimelig å spekulere i forhold til Regents motiver. Uansett hva de var, har prisen på hans eget selskaps halvering siden uttalelsen. Barricks årlige gullproduksjon har gått fra 7, 42 millioner ounce til 7, 17 millioner i juni 2014, da gull ligger på rundt 1300 dollar per unse.

Gulls mest uttalte prisfall det siste tiåret skjedde mellom september 2012 og april 2013, et halvt år der metallet mistet en tredjedel av verdien. Klassisk økonomisk teori vil skylde bjørnemarkedet på enten en økning i tilbudet, som vi allerede har bestemt at det er lite sannsynlig, eller at etterspørselen reduseres. Sistnevnte var riktignok ansvarlig, men hvorfor?

Kort svar: Spekulasjoner, i den forstand å spekulere i hva regjeringer og sentralbanker kommer til å gjøre og deretter handle deretter. Gulls siste historiske dråpe kom på hælene til Federal Reserve og kunngjorde at den pakket opp sitt kontroversielle stimulusprogram. Par det sammen med den tidens (før siden) lave inflasjonen, og gullets rolle som sikring mot stigende prisnivå blir mye. Kast et rødvarmt aksjemarked i miksen, og fristelsen til å øke avkastningen i motsetning til å opprettholde ens verdiverdier blir for stor. Hvorfor sitte på sidelinjen med et inert blankt metall når andre investorer blir minst midlertidig rike?

Det er vanskelig for noen yngre investorer å tro, men på slutten av 1990-tallet svevde gull i $ 250-serien. Det er per unse, ikke per milligram. Menneskene er slitne og tålmodige nok til å ha holdt fast i gullstikkene sine gjennom terrorisme, krig, langvarig lavkonjunktur (er) og andre forskjellige globale omveltninger er med rette stolte. Og sannsynligvis fortsatt ikke å selge. Spesielt når du vurderer at verdensomspennende økonomisk og politisk nød ofte er normen, ikke unntaket.

Bunnlinjen

Det er fristende å tenke at gull representerer et objektivt, umulig mål på rikdom, spesielt gitt metallets rolle som investering gjennom sivilisasjonens løp. Og likevel er det ikke det. Gullens verdi stiger og faller med hensyn til alt annet, faktisk akkurat som alt annet gjør. Selv om gull nesten aldri vil vinne eller miste relativ verdi så raskt som øreaksjer og dot-com første offentlige tilbud kan, kan gulls prisbevegelser fortsatt formidle informasjon - om investorens tillit, sannsynligheten for aksjekurs og valutaøkninger og mer. En klok investor er en som anerkjenner gulls plass i markedet, uten å legge for mye eller for liten betydning til det.

Greg McFarlane eier fysisk gull, og har ingen stilling i ABX.