En introduksjon til konvertible obligasjoner

Nye aktører i investeringsspillet spør ofte hva konvertible obligasjoner er, og om de er obligasjoner eller aksjer. Svaret er at de kan være begge deler, men ikke på samme tid.

I hovedsak er konvertible obligasjoner selskapsobligasjoner som kan konverteres av innehaveren til den vanlige aksjen i det utstedende selskapet. Nedenfor skal vi dekke det grunnleggende om disse kameleonlignende verdipapirene, i tillegg til ulemper og ulemper.

Viktige takeaways

• Konvertible obligasjoner er selskapsobligasjoner som kan byttes mot vanlige aksjer i det utstedende selskapet.
• Selskaper utsteder konvertible obligasjoner for å senke kupongrenten på gjeld og for å utsette utvanning.
• En obligasjons konverteringsgrad avgjør hvor mange aksjer en investor vil få for det.
• Selskaper kan tvinge om konvertering av obligasjonene hvis aksjekursen er høyere enn hvis obligasjonen skulle innløses.

Hva er en konvertibel obligasjon?

Som navnet tilsier, gir en konvertibel obligasjon innehaveren muligheten til å konvertere eller bytte det mot et forhåndsbestemt antall aksjer i det utstedende selskapet. Når de utstedes, opptrer de akkurat som vanlige selskapsobligasjoner, om enn med litt lavere rente.

Fordi cabrioleter kan endres til aksje og dermed dra nytte av en prisøkning på den underliggende aksjen, tilbyr selskaper lavere avkastning på kabrioleter. Hvis aksjen presterer dårlig, er det ingen konvertering, og en investor sitter fast med obligasjonens sub-par avkastning - under hva en ikke-konvertibel selskapsobligasjon vil få. Som alltid er det en avveining mellom risiko og avkastning.

Hvorfor utsteder selskaper konvertible obligasjoner?

Selskaper utsteder konvertible obligasjoner eller obligasjoner av to hovedgrunner. Den første er å senke kupongrenten på gjeld. Investorer vil vanligvis akseptere en lavere kupongrente på en konvertibel obligasjon, sammenlignet med kupongrenten på en ellers identisk vanlig obligasjon, på grunn av dens konverteringsfunksjon. Dette gjør det mulig for utstederen å spare på renteutgifter, noe som kan være betydelig i tilfelle av en stor obligasjonsutstedelse.

En vanilje konvertibel obligasjon lar investoren holde den til forfall eller konvertere den til aksje.

Den andre grunnen er å utsette fortynning. Å skaffe kapital gjennom å utstede konvertible obligasjoner fremfor egenkapital gjør det mulig for utstederen å utsette utvanning til aksjeeierne. Et selskap kan være i en situasjon der det foretrekker å utstede en gjeldssikkerhet på mellomlang sikt - delvis siden rentekostnader er fradragsberettiget - men er komfortable med utvanning på lengre sikt fordi det forventer at nettoinntekten og aksjekursen vil vokse vesentlig over denne tidsrammen. I dette tilfellet kan det tvinge konvertering til den høyere aksjekursen, forutsatt at aksjen faktisk har steget forbi det nivået.

Konvertible obligasjoner

Konverteringsgrad av konvertible obligasjoner

Konverteringsgraden - også kalt konverteringspremien - bestemmer hvor mange aksjer som kan konverteres fra hver obligasjon. Dette kan uttrykkes som et forholdstall eller som konverteringspris og er spesifisert i innrykk sammen med andre avsetninger.

For eksempel betyr et konverteringsforhold på 45: 1 at en obligasjon - med en pålydende verdi av 1000 dollar - kan byttes mot 45 aksjer. Eller det kan spesifiseres til en premie på 50%, noe som betyr at hvis investoren velger å konvertere aksjene, vil han eller hun måtte betale prisen for den vanlige aksjen på utstedelsestidspunktet pluss 50%.

Diagrammet nedenfor viser resultatet for en konvertibel obligasjon når aksjekursen stiger. Legg merke til at kursen på obligasjonen begynner å stige når aksjekursen nærmer seg konverteringsprisen. På dette tidspunktet presterer kabrioleten din på samme måte som en aksjeopsjon. Når aksjekursen går opp eller blir ekstremt ustabil, gjør også obligasjonen din.

Det er viktig å huske at konvertible obligasjoner følger den underliggende aksjekursen nøye. Unntaket skjer når aksjekursen går betydelig ned. I dette tilfellet, på obligasjonstidens forfall, vil obligasjonseiere få ikke mindre enn pålydende.

Ulempen med konvertible obligasjoner: Tvangskonvertering

En ulempe med konvertible obligasjoner er at det utstedende selskapet har rett til å ringe obligasjonene. Med andre ord har selskapet rett til å konvertere dem med makt. Tvangskonvertering skjer vanligvis når aksjekursen er høyere enn beløpet det ville vært hvis obligasjonen ble innløst. Alternativt kan det også forekomme på obligasjonens anropstidspunkt.

En reversibel konvertibel obligasjon gjør at selskapet kan konvertere det til aksjer eller beholde det som en renteinvestering frem til forfall.

Dette attributtet dekker kapitalvurderingspotensialet til en konvertibel obligasjon. Himmelen er ikke grensen for kabrioleter som for vanlig lager.

For eksempel utstedte Twitter (TWTR) et konvertibelt obligasjonslån, og samlet inn 1, 8 milliarder dollar i september 2014. Notene var i to transjer, en femårs forfall i 2019 med en 0, 25% rente, og en syvårs forfall i 2021 på 1 %. Konverteringskursen er 12.8793 aksjer per 1.000 dollar, som på det tidspunktet var omtrent $ 77, 64 per aksje. Prisen på aksjen har ligget mellom 35 og 56 dollar det siste året.

For å tjene penger på konverteringen, må man se aksjen mer enn det dobbelte fra $ 35 til $ 40. Aksjen kan sikkert dobles i kort rekkefølge, men helt klart, det er en flyktig tur. Og gitt et miljø med lav rente, er hovedbeskyttelsen ikke verdt så mye som ellers kan være.

Tallene på konvertible obligasjoner

Konvertible obligasjoner er ganske kompliserte verdipapirer av noen få grunner. For det første har de egenskapene til både obligasjoner og aksjer, og forvirrer investorer rett utenfor balltre. Da må du veie inn faktorene som påvirker prisen. Disse faktorene er en blanding av hva som skjer i renteklimaet, som påvirker prising av obligasjoner, og markedet for den underliggende aksjen, som påvirker aksjekursen.

Så er det det faktum at disse obligasjonene kan kalles av utstederen til en viss pris som isolerer utstederen fra enhver dramatisk topp i aksjekursen. Alle disse faktorene er viktige når du priser konvertibler.

Anta for eksempel at TSJ Sports utsteder 10 millioner dollar i tre års konvertible obligasjoner med en avkastning på 5% og en premie på 25%. Dette betyr at TSJ vil måtte betale 500 000 dollar i renter årlig, eller totalt 1, 5 millioner dollar i løpet av de konvertittenes levetid.

Hvis TSJs aksje handlet til $ 40 på tidspunktet for utstedelse av konvertible obligasjoner, ville investorene hatt muligheten til å konvertere disse obligasjonene til aksjer til en pris av $ 50 - $ 40 x 1, 25 = $ 50.

Så hvis aksjen handlet til $ 55 innen obligasjonens utløpsdato, er $ 5 forskjell per aksje fortjeneste for investoren. Imidlertid er det vanligvis et tak på beløpet aksjen kan sette pris på gjennom utstederens innkallbare avsetning. For eksempel vil ikke TSJ-ledere tillate at aksjekursen stiger til 100 dollar uten å kalle obligasjonene sine og begrense investorenes fortjeneste.

Alternativt, hvis aksjekursene tanker til $ 25, ville konverttholderne fortsatt få utbetalt pålydende på obligasjonen på $ 1000 ved forfall. Dette betyr at mens konvertible obligasjoner begrenser risikoen hvis aksjekursen stuper, begrenser de også eksponeringen for opp kurs i bevegelsen hvis den vanlige aksjen svever.

Bunnlinjen

Å bli fanget opp i alle detaljene og vanskelighetene med konvertible obligasjoner kan få dem til å virke mer kompliserte enn de egentlig er. På det mest grunnleggende gir kabrioleter en slags sikkerhetsteppe for investorer som ønsker å delta i veksten til et bestemt selskap de er usikre på, og ved å investere i kabrioleter begrenser du nedsiderisikoen på bekostning av å begrense oppsidepotensialet ditt .