Hvordan sentralbanker tjener penger på statsgjeld

Med Bank of Japans kunngjøring 29. januar om å navigere inn i negativt rentes territorium ved å belaste renter på reserveinnskudd, har avkastningen på statsgjeld falt stupbratt. Avkastningen på 10-årige japanske statsobligasjoner falt nylig til rekordnegte 0, 135%, under BOJs negative 0, 1% reserveinnskuddsrente. Når BOJ kjøper statsobligasjoner til en enestående årlig rente på omtrent 80 billioner yen, blir det ekstremt vanskelig for BOJ-guvernøren, Haruhiko Kuroda, å benekte at denne politikken ikke er en form for inntektsgenerering av statsgjeld. Vi forklarer hvorfor nedenfor. (Se også: Hvordan negative renter fungerer .)

Uavhengige sentralbanker

Enhver regjering som utsteder sin egen valuta (f.eks. Ikke Hellas) kunne i teorien fortsette å skape penger uten grenser. Ideen om at regjeringer enten må skattlegge eller låne for å bruke, er egentlig bare en konsekvens av den juridiske og institusjonelle infrastrukturen vi som samfunn har skapt. Ting kan være ellers, men når den økonomiske trykkpressen er i hendene på politikerne, er fristelsen til å blåse valuta sterk.

Det er frykten for at overdreven utskrift av penger og påfølgende utgifter vil føre til inflasjon, deretter hyperinflasjon og deretter eventuelt oppgivelse av valutaen. Forutsatt at de økonomiske ressursene har begrenset karakter, hvis regjeringen har ubegrensede mengder penger, kan den potensielt kontrollere alle disse ressursene, og i det vesentlige "trenge ut" privat sektor. Dette er åpenbart problematisk for noen, og ethvert forsøk på å konkurrere med regjeringen om ressursutnyttelse fører til en anbudspris på disse ressursene. (Se også: Worst Hyperinflations in History ).

For å dempe denne frykten har moderne regjeringer delegert ansvaret for utstedelse av penger til uavhengige sentralbanker, i håp om å holde finanspolitiske hensyn atskilt fra pengepolitiske hensyn. Siden sentralbankenes primære mål er å opprettholde prisstabilitet (vanligvis tolket som en lav og stabil inflasjon på rundt 2% per år), kan ikke myndighetene være avhengige av sentralbankene for å finansiere sin virksomhet og må enten stole på skatteinntekter eller, som alle andre, låne penger i private markeder.

Gjeldsinntektsgenerering

Viljen til den private sektoren å holde statsgjeld vil avhenge av avkastningen og risikoen for denne gjelden i forhold til alternative investeringer. Enhver regjering som utsteder gjeld langt utover hva den kan samle inn i skatt, blir oppfattet som en altfor risikabel investering og vil sannsynligvis måtte betale stadig høyere rente. Dermed har en regjeringens finanspolitikk klare markedsbegrensninger.

Sentralbankene har imidlertid makten til å manipulere rentene. Det er faktisk rentene de retter seg mot når de gjennomfører den daglige åpne markedsoperasjonen (OMO) for å oppnå prisstabilitet. Sentralbanken oppgir typisk et rentemål som den mener vil hjelpe den å oppnå inflasjonsmålet, og øker eller reduserer deretter kommersielle bankers reserver gjennom aktivakjøp - typisk kortsiktige statsobligasjoner - for å oppnå dette målet (QE har utvidet disse kjøpene til andre eiendeler som MBS, så vel som langsiktig statsgjeld).

Ved å kjøpe statsobligasjoner i private markeder kan sentralbanken da holde rentene lave, og på en måte tjene penger på statsgjelden. Imidlertid er ikke disse daglige OMOene hva de mer hawkiske typene har i tankene når de snakker om inntektsgenerering av statsgjeld. Det de har i bakhodet er når sentralbanker, ved å bruke sin makt til å skape penger, imøtekommer enorme underskuddsutgifter fra regjeringen, og blåser opp regjeringens gjeld til nivåer der det ikke er klart hvordan eller om den noen gang vil bli nedbetalt. Et slikt grep får en til å lure på hvor uavhengig sentralbanken egentlig er.

Bunnlinjen

På et nivå av statsgjeld som er mer enn 230% av BNP, er Japan den mest gjeldssikrede nasjonen i verden. Med obligasjonsrenter på negativt territorium, får regjeringen nå betalt for å låne. Ved å belaste private banker renter på reserver som er holdt i BOJ, overfører Japans sentralbank effektivt formue, og dermed evnen til å kontrollere økonomiens ressurser, fra privat sektor til offentlig sektor. Det utgjør et "helikopterfall" av nye penger som kanaliseres inn i økonomien enten gjennom skattekutt eller direkte offentlige utgifter. Høres mye ut som gjeldsinntektsgenerering.

Likevel, mens potensialet for inflasjon er bekymringsfullt for de monetære haukene, er inflasjonen faktisk Kurodas tiltenkte mål. Med deflasjonært press som plager den japanske økonomien, har Kuroda uttalt: "Det som er viktig er å vise folk at BOJ er sterkt opptatt av å oppnå 2 prosent inflasjon, og at den vil gjøre det som trengs for å oppnå den." Han prøver fortsatt å opprettholde BOJs primære pengepolitiske mål; det bare skjer slik at den japanske regjeringen er den eneste økonomiske agenten som er villig og i stand til å bruke, og dermed skape den samlede etterspørselen som er så sårt behov. Han vil bare ikke kalle det han gjør for "gjeldsinntektsgenerering" i håp om at folk fortsatt vil tro at BOJ i det minste opprettholder et uavhengighetsmodus.