Mister Amaranth Gamble

Det evige røde pigmentet av amarantblomsten har stått som et symbol på udødelighet siden tiden til antikkens Hellas. Dessverre kunne et hedgefond kalt Amaranth Advisors ikke leve opp til det legendariske navnet, og selskapet er nå beryktet for en ukes handelsdebakel som har satt det i investeringens sal av skam. I denne artikkelen skal vi se på hva som skjedde med Amaranth-fondet og diskutere noen av årsakene til dets undergang.

Stiftelsen
Hedgefondet Amaranth ble grunnlagt av Nicholas Maounis, og gjennom årene bygde det et solid omdømme innen hedgefondssamfunnet. Basert i Greenwich, Conn., Ble Amaranths påstand om berømmelse forbundet med energihandel. Fondet var i stand til å tiltrekke seg store penger fra store pensjonsfond som San Diego Employeeën Retirement Association. Fondets storhandler, Brian Hunter, hjalp fondet med å klatre opp til suksesstoppen, og bidro også til dets raske nedstigning. (For relatert lesing, se En kort historie om hedgefondet og Massive Hedge Fund Failures .)

Amaranth begynte 2006 med 7, 4 milliarder dollar i eiendeler. Innen august samme år lå hedgefondet på sitt høye vannmerke på 9, 2 milliarder dollar. Fondets tilbakegang var imidlertid hurtig, og i løpet av den neste måneden falt verdien under 3, 5 milliarder dollar før eiendelene ble avviklet. Meldinger viser at San Diego ansatte pensjonistforening investerte 175 millioner dollar hos Amaranth i 2005 og tapet på 50% i de første ni månedene av 2006 resulterte i et heftig tap for pensjonskassen.

Til tross for sin episke undergang, er ikke Amaranth et fly-by-night hedgefond. Fondet har eksistert siden september 2000, og selv om spesifikke beretninger om hedgefondets suksess varierer, skryter selskapets nettsted at Amaranth-investorene opplevde positiv avkastning på investeringen hvert år siden fondets oppstart.

Handleren
Brian Hunter begynte å gi seg et navn i Deutsche Bank i 2001 som en energihandler som spesialiserte seg i handel med naturgass. Hunter genererte personlig $ 17 millioner i overskudd for selskapet, og han fulgte opp med en enda bedre ytelse i 2002 ved å tjene 52 millioner dollar.

I 2003 begynte Hunter å føre tilsyn med bensinstasjonen på Deutsche (mens han tjente 1, 6 millioner dollar pluss bonuser). Etter hvert som 2003 ble avsluttet, var gruppen Hunter overvåket i ferd med å avslutte året med omtrent $ 76 millioner. Dessverre hadde det på en ukes tid påført tap på 51, 2 millioner dollar. Dette var begynnelsen på en serie negative hendelser som ville tvinge Hunter til å forlate sin stilling i Deutsche bank. Hans neste jobb ville være hos Amaranth Advisors, som sjef for energihandelsdisken.

I følge magasinet Trader Monthly tjente Hunter innen seks måneder etter at han kom til Amaranth, hedgefondet 200 millioner dollar. Denne skillet bare imponerte sjefene hans så mye at de opprettet et kontor i Calgary, Alberta, slik at kanadieren kunne flytte tilbake til hjembyen. I mars 2006 ble Hunter utnevnt til det tjuende niende stedet på listen over Traders Monthly over topphandlere. Amaranth tjente rundt 800 millioner dollar som et resultat av alle hans handler, og han ble belønnet med kompensasjon i området 75 til 100 millioner dollar.

Hva gikk galt?
Mens de fleste av Amaranths innledende energiinvesteringer var mer konservative i naturen, ga energidisken konsekvent en årlig avkastning på rundt 30%. Etter hvert kunne Hunter gjøre mer spekulative stillinger ved bruk av futureskontrakter for naturgass. Dette fungerte i fondets favør i 2005 da orkanene Katrina og Rita forstyrret produksjonen av naturgass og bidro til å presse naturgassprisen nesten tre ganger fra januar-lavet til novemberhøyden, som vist i figur 1 nedenfor. Hunter's spekulasjoner viste seg å være korrekte og tjente selskapet godt over 1 milliard dollar og et episk omdømme.

Kilde: StockCharts.com

Selv om de risikable veddemålene på naturgass og orkaner lønnet seg i 2005, ville de samme spillene til slutt føre til Amaranths bortgang et år senere.

Satser på været
Etter en ødeleggende orkansesong som fremdro Amaranth til en milliardavkastning i 2005, var det bare naturlig for Hunter å plassere de samme innsatsene igjen i 2006. Og mens meteorologene ikke ventet at orkansesongen 2006 skulle være så alvorlig som i 2005, var det antatt flere stormer .

Som alle hedgefond holdes det spesifikke ved Amaranths handelsstrategier hemmelig, men det er kjent at Hunter plasserte en ekstremt utnyttet satsning på at naturgass beveger seg høyere. Men med lagertilførselen av naturgass økende og trusselen om nok en alvorlig orkansesong avtok, forsvant oksene daglig. I løpet av den andre uken av september 2006, brøt naturgasskontrakten gjennom en viktig prisstøtte på $ 5, 50 og fortsatte å falle ytterligere 20% i løpet av en to ukers periode. Etter hvert som prisen på naturgass fortsatte å synke, økte Amaranths tap til 6 milliarder dollar.

Den tredje uken i september 2006 hadde ikke USA opplevd noen stor storm, og prisen på naturgass var midt i fritt fall. Amaranth og spesielt Hunter, ble mye investert i naturgass-futures, og ifølge rapporter fra andre naturgassinvestorer brukte de lånte penger til å doble ned på de første investeringene.

Det Amaranth og Hunter prøvde å oppnå med hedgefondet er store gevinster med sikrede posisjoner. Ideelt sett bør sikring senke et fonds risiko fordi fondet har både bullish og bearish posisjoner. Hvis futureskontrakten beveger seg i en retning, bør fondet tjene på en kontrakt da den andre selges eller brukes til å sikre seg mot et plutselig trekk i motsatt retning. Imidlertid gjør mange hedgefond store spill på markedet som beveger seg i retning av de utnyttede spillene deres. Når handlene går som planlagt, vil et fonds investorer se betydelig avkastning. Fordi denne strategien gjør lite for å minimere risikoen, er det imidlertid en rekke hedgefond som går veien for Amaranth. (For mer innsikt, se Ta en titt bak hedgefondene .)

Futures kontrakter har høyere risiko enn aksjer som et resultat av gearingen som gis til futureshandlere. I aksjemarkedet må for eksempel en næringsdrivende komme med minst 50% av verdien av handelen. I futuresmarkedene er derimot handelsmenn i stand til å gå inn i en posisjon med bare 10% av pengene foran. Mange store hedgefond låner også penger gjennom kredittlinjer fra banker for å tilføre enda mer gearing, noe som øker både risikoen og den potensielle størrelsen på avkastningen.

En strategi som Hunter implementerte innebar å spille spredningen mellom kontraktene mars og april 2007. Hunter vedde at spredningen ville øke mellom de to kontraktene, da den faktisk smalt kraftig i begynnelsen av september. Som nevnt før, forsterket Hunter tapene ytterligere ved å bruke en strategi som ble omtalt som dobling. Ved å låne penger for å innlede nye stillinger, ble fondet mer utnyttet. Etter hvert nådde mengden av gearing som Hunter benyttet seg av i forholdet 8: 1. Amaranth hadde lånt $ 8 for hver $ 1 de opprinnelig hadde.

Dessverre, hvis de nødvendige risikostyringstrinnene ikke er tatt, tar det bare en feil innsats å lande et hedgefond i en milliard dollar-oppblåsning som ligner på Amaranth og like beryktet Long-Term Capital Management (1998).

Aftermath
Til slutt satt de fleste investorer i Amaranth Fund igjen med å klø seg i hodet og lurte på hva som skjedde med pengene deres. En av de største problemene med hedgefond er mangelen på åpenhet for investorer. Fra dag til dag aner investorene ikke hva fondet gjør med pengene sine. I virkeligheten har hedgefondet frie tøyler over investorenes penger.

De fleste hedgefond tjener pengene sine med resultatavgift som genereres når fondet oppnår store gevinster; jo større gevinst, desto større blir gebyrene for hedgefondet. Hvis fondet forblir flatt eller faller 70%, er resultatavgiften nøyaktig den samme: null. Denne typen gebyrstrukturer kan være en del av det som tvinger hedgefondhandlere til å implementere ekstremt risikable strategier.

I september 2006 rapporterte Reuters at Amaranth solgte sin energiportefølje til Citadel Investment Group og JP Morgan Chase. På grunn av marginoppringninger og likviditetsproblemer påpekte Maounis at Amaranth ikke hadde et alternativ til å selge sine energibeholdninger. Amaranth bekreftet senere at Brian Hunter hadde forlatt selskapet, men dette er liten trøst for investorer som hadde store investeringer i Amaranth.

Investorer vil sannsynligvis kunne avvikle det som er igjen av deres opprinnelige investering etter at transaksjonen for å selge eiendelene er fullført, men det siste kapitlet til denne historien er ennå ikke skrevet. Historien tjener imidlertid til å illustrere risikoen forbundet med å gjøre store investeringer i et hedgefond, uavhengig av fondets suksess tidligere.