Håndtere statsskuldsrisiko

Statsgjeld er en av de eldste investeringsklassen i verden. Nasjonale myndigheter har utstedt obligasjoner i århundrer, så risikoen er velkjent. I dag utgjør statsgjeld en betydelig del av mange institusjonelle investeringsporteføljer, og den blir også stadig mer populær blant enkeltinvestorer. Denne artikkelen vil undersøke risikoen for statsgjeld og forklare teknikker investorer kan bruke for å investere i dette markedet på en trygg måte.

NØKKELFRAGG

• Et land med negativ økonomisk vekst, høy gjeldsbelastning, svak valuta, liten evne til å samle inn skatter og ugunstig demografi kan kanskje ikke betale tilbake gjelden.
• En regjering kan beslutte å ikke betale tilbake gjelden sin, selv om den har muligheten til det.
• Kredittvurderinger for land er et godt sted å begynne å forske på statsgjeldsrisiko.
• Diversifisering er det andre viktigste verktøyet for å beskytte mot suveren kredittrisiko.
• Verdipapirfond og børshandlede fond er attraktive alternativer for å investere i statsgjeld.

Typer av statsgjeld

Statsgjeld kan deles inn i to brede kategorier. Obligasjoner utstedt av utviklede økonomier, som Tyskland, Sveits eller Canada, har vanligvis svært høy kredittvurdering. De anses som ekstremt sikre og gir relativt lave utbytter.

Emerging market obligasjoner utstedt av utviklingsland utgjør den andre brede kategorien av statsgjeld. Disse obligasjonene har ofte lavere kredittvurdering enn de utviklede nasjonenes gjeld, og de kan til og med bli vurdert som søppel. Fordi investorer oppfatter dem som risikable, gir obligasjoner med fremvoksende marked ofte høyere avkastning.

Amerikanske statskasser er teknisk statsobligasjoner, men denne artikkelen fokuserer på å evaluere statsobligasjoner fra andre utstedere enn USA.

Generelle faktorer i statsgjeldsrisiko

Evne til å betale

En regjerings betalingsevne er en funksjon av dens økonomiske stilling. Et land med sterk økonomisk vekst, en håndterbar gjeldsbelastning, en stabil valuta, effektiv skatteinnkreving og gunstig demografi vil sannsynligvis ha muligheten til å betale tilbake gjelden. Denne evnen vil vanligvis gjenspeiles i en høy kredittrating fra de store ratingbyråene. Et land med negativ økonomisk vekst, høy gjeldsbelastning, svak valuta, liten evne til å samle inn skatter og ugunstig demografi kan kanskje ikke betale tilbake gjelden.

Villighet til å betale

En regjerings vilje til å betale tilbake gjelden er ofte en funksjon av dens politiske system eller regjeringsledelse. En regjering kan beslutte å ikke betale tilbake gjelden sin, selv om den har muligheten til det. Ikke-betaling skjer vanligvis etter regjeringsskifte eller i land med ustabile regjeringer. Dette gjør politisk risikoanalyse til en kritisk komponent for å investere i statsobligasjoner. Ratingbyråer tar hensyn til betalingsvilje samt betalingsevne når de vurderer suveren kreditt.

En regjering kan beslutte å ikke betale tilbake gjelden sin, selv om den har muligheten til det.

Spesifikke statsrisiko

Misligholde

Det er flere typer negative kredittbegivenheter som investorer bør være klar over, inkludert gjeldsbetaling. En gjeldssvikt oppstår når en låntaker ikke kan eller ikke vil betale tilbake gjelden. Obligasjonseiere mottar ikke de planlagte rentebetalingene under en mislighold, og de mottar ofte heller ikke hele sin hovedstol. Obligasjonseiere vil ofte forhandle med en regjering for å få noe verdi for obligasjonene sine, men dette er vanligvis en brøkdel av den innledende investeringen.

restrukturering

En gjeldssanering oppstår når en regjering som har problemer med å betale, reforhandler betingelsene for obligasjonene med kreditorene. Disse endringene kan omfatte en lavere rente, lengre løpetid eller en reduksjon av hovedbeløpet. Gjeldsstrukturering gjøres for å komme obligasjonsutstederen til gode, så det er nesten alltid ugunstig for obligasjonseiere. Det viktigste unntaket er når en omstilling hindrer en forventet mislighold.

Valutavskrivning

En siste negativ utvikling for obligasjonseiere er valutakursdepresjoner. Fordi det ikke teknisk sett er en standard eller en annen kreditthendelse, foretrekker ofte utstedere av statsobligasjoner å blåse seg ut av gjeld. Mens innenlandske forbrukere opplever prisvekst, må utenlandske investorer takle valutadepresjoner. Avskrivninger i utenlandsk valuta er vanligvis større enn innenlandsk inflasjon når en nasjonal regjering velger inflasjon. Når en nasjons valuta faller i verdi, står utenlandske investorer overfor både lavere rentebetalinger og redusert hovedstol når det gjelder egen valuta.

Måter å beskytte mot statsskuldsrisiko

Undersøker kredittvurderinger

Det er flere verktøy som en investor kan bruke for å beskytte mot suveren kredittrisiko. Den første er forskning. Ved å bestemme om et land er i stand til og villig til å betale, kan en investor estimere forventet avkastning og sammenligne det med risikoen. Kredittvurderinger for land er et godt sted å begynne å forske på statsgjeldsrisiko. Investorer kan også bruke tredjepartskilder, for eksempel Economist Intelligence Unit eller CIA World Factbook, for å få mer informasjon om noen utstedere.

diversifisering

Diversifisering er det andre viktigste verktøyet for å beskytte mot suveren kredittrisiko. Å eie obligasjoner utstedt av flere regjeringer i forskjellige deler av verden er måten å oppnå diversifisering innenfor det statsgjeldsmarkedet. En enkelt negativ kreditthendelse for en regjering vil ha en begrenset innvirkning på en diversifisert portefølje. Investorer kan også diversifisere risikoen for avskrivning av valuta ved å eie obligasjoner i flere forskjellige valutaer.

Bunnlinjen

Statsgjeld kan gi en kombinasjon av betydelig sikkerhet og relativt høy avkastning. Imidlertid må investorer være klar over at myndighetene noen ganger mangler evne eller vilje til å betale tilbake gjelden. Det gjør forskning og diversifisering ekstremt viktig for internasjonale gjeldsinvestorer. I praksis er det vanskelig for de fleste enkeltinvestorer å utføre grundig forskning på statsobligasjoner og konstruere en diversifisert portefølje. Verdipapirfond og børshandlede fond er attraktive alternativer for å investere i statsgjeld.