Optimal kapitalstruktur
En optimal kapitalstruktur er den objektivt beste blandingen av gjeld, foretrukket aksje og vanlige aksjer som maksimerer selskapets markedsverdi og samtidig reduserer kapitalkostnadene.
I teorien tilbyr gjeldsfinansiering de laveste kapitalkostnadene på grunn av skattefradrag. For mye gjeld øker imidlertid den økonomiske risikoen for aksjonærene og avkastningen på egenkapitalen de trenger. Dermed må selskaper finne det optimale punktet hvor den marginale fordelen av gjeld tilsvarer marginalkostnaden.
I følge økonomene Modigliani og Miller, i fravær av skatter, konkursutgifter, byråkostnader og asymmetrisk informasjon. I et effektivt marked påvirkes ikke verdien av et firma av kapitalstrukturen.
Mens Modigliani-Miller teorem studeres i finans, står virkelige firmaer overfor skatter, kredittrisiko, transaksjonskostnader og ineffektive markeder.
01:03Optimal kapitalstruktur
Grunnleggende om optimal kapitalstruktur
Den optimale kapitalstrukturen estimeres ved å beregne blandingen av gjeld og egenkapital som minimerer den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) mens den maksimerer markedsverdien. Jo lavere kapitalkostnader, desto større er nåverdien av firmaets fremtidige kontantstrømmer, diskontert av WACC. Dermed bør hovedmålet for enhver finansiell avdeling være å finne den optimale kapitalstrukturen som vil resultere i den laveste WACC og den maksimale verdien av selskapet (aksjonærformue).
Modigliani-Miller (M&M) teorem er en kapitalstrukturtilnærming oppkalt etter Franco Modigliani og Merton Miller på 1950-tallet. Modigliani og Miller var to økonomiprofessorer som studerte teori om kapitalstruktur og samarbeidet for å utvikle irrelevanseproposisjonen om kapitalstruktur.
Denne proposisjonen sier at i perfekte markeder en kapitalstruktur et selskap ikke spiller noen rolle fordi markedsverdien til et firma bestemmes av dets inntjeningsevne og risikoen for dets underliggende eiendeler. I følge Modigliani og Miller er verdien uavhengig av metoden for finansiering brukt og investeringer i et selskap. M&M teorem kom med to forslag:
Forslag I
Denne proposisjonen sier at kapitalstrukturen er irrelevant for verdien av et firma. Verdien av to identiske firmaer vil forbli den samme, og verdien ville ikke bli påvirket av valget av finansiering som ble brukt for å finansiere eiendelene. Verdien av et firma er avhengig av forventet fremtidig inntjening. Det er når det ikke er skatter.
Proposisjon II
Denne proposisjonen sier at den økonomiske gearingen øker verdien av et firma og reduserer WACC. Det er når skatteinformasjon er tilgjengelig.
Pecking Order Theory
Pecking order-teorien fokuserer på asymmetriske informasjonskostnader. Denne tilnærmingen forutsetter at selskaper prioriterer sin finansieringsstrategi basert på veien til minst motstand. Intern finansiering er den første foretrukne metoden, etterfulgt av gjeld og ekstern egenkapitalfinansiering som en siste utvei.
Viktige takeaways
- En optimal kapitalstruktur er den objektivt beste blandingen av gjeld, foretrukket aksje og vanlige aksjer som maksimerer selskapets markedsverdi og samtidig reduserer kapitalkostnadene.
- Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) er en måte å optimalisere for den laveste kostnadsmiks av finansiering. WACC står imidlertid ikke for kredittrisiko, skatter og asymmetrisk informasjon.
- I følge økonomer Modigliani og Miller, i fravær av skatter, konkursutgifter, byråkostnader og asymmetrisk informasjon; og i et effektivt marked påvirkes ikke verdien av et firma av kapitalstrukturen. Vi vet at firmaene i virkeligheten møter disse hindringene.
Spesielle hensyn
Hvilken blanding av egenkapital og gjeld vil resultere i laveste WACC?
Kostnaden for gjeld er rimeligere enn egenkapital fordi den er mindre risikabel. Den nødvendige avkastningen som trengs for å kompensere gjeldsinvestorene er mindre enn den nødvendige avkastningen som er nødvendig for å kompensere aksjeinvestorer, fordi renteutbetalinger har prioritet fremfor utbytte, og gjeldseiere får prioritet i tilfelle avvikling. Gjeld er også billigere enn egenkapital, fordi selskaper får skattelette på renter, mens utbetaling av utbytte blir betalt ut av inntekten etter skatt.
Imidlertid er det en grense for mengden gjeld et selskap bør ha fordi et for høyt gjeldsbeløp øker rentebetalingene, volatiliteten i inntektene og risikoen for konkurs. Denne økningen i den økonomiske risikoen for aksjonærene betyr at de vil kreve større avkastning for å kompensere dem, noe som øker WACC - og senker markedsverdien til en virksomhet. Den optimale strukturen innebærer å bruke nok egenkapital for å dempe risikoen for å ikke kunne betale tilbake gjelden - tatt i betraktning variabiliteten i virksomhetens kontantstrøm.
Bedrifter med jevn kontantstrøm tåler en mye større gjeldsbelastning og vil ha en mye høyere prosentandel av gjeld i sin optimale kapitalstruktur. Motsatt vil et selskap med ustabil kontantstrøm ha liten gjeld og en stor mengde egenkapital.
Endringer i kapitalstruktur sender signaler til markedet
Siden det kan være vanskelig å finne den optimale strukturen, prøver ledere vanligvis å operere innenfor et verdiområde. De må også ta hensyn til signalene finansieringsvedtakene deres sender til markedet.
Et selskap med gode utsikter vil prøve å skaffe kapital ved å bruke gjeld fremfor egenkapital, for å unngå utvanning og sende negative signaler til markedet. Kunngjøringer om et selskap som tar gjeld blir vanligvis sett på som positive nyheter, som er kjent som gjeldssignalering. Hvis et selskap skaffer for mye kapital i løpet av en gitt tidsperiode, vil kostnadene for gjeld, foretrukket aksje og felles egenkapital begynne å stige, og når dette skjer, vil også marginalkostnaden for kapital stige.
For å måle hvor risikabelt et selskap er, ser potensielle aksjeinvestorer på gjeld / egenkapitalandel. De sammenligner også mengden av gearing som andre virksomheter i samme bransje bruker - under forutsetning av at disse selskapene opererer med en optimal kapitalstruktur - for å se om selskapet bruker en uvanlig mengde gjeld innenfor kapitalstrukturen.
En annen måte å bestemme optimale gjeldsnivånivåer er å tenke som en bank. Hva er det optimale gjeldsnivået en bank er villig til å låne ut? En analytiker kan også bruke andre gjeldsgrader for å sette selskapet inn i en kredittprofil ved å bruke en obligasjonsvurdering. Standard spredningen knyttet til obligasjonsrangeringen kan deretter brukes til spredningen over risikofri rente for et AAA-vurdert selskap.
Begrensninger til optimal kapitalstruktur
Dessverre er det ikke noe magisk forhold mellom gjeld og egenkapital som kan brukes som veiledning for å oppnå den virkelige optimale kapitalstrukturen. Hva som definerer en sunn blanding av gjeld og egenkapital, varierer i henhold til bransjene som er involvert, forretningsområde og firmaets utviklingstrinn, og kan også variere over tid på grunn av eksterne endringer i renter og reguleringsmiljø.
Fordi investorene har det bedre med å sette pengene sine i selskaper med sterk balanse, er det fornuftig at den optimale balansen generelt bør gjenspeile lavere gjeldsnivå og høyere egenkapitalnivå.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.