P / E-forholdet: En god indikator for markedstiming

Analytikere har i årevis kranglet om fordelene med pris / inntjening (P / E) -forhold. Når P / Es er høye, slik de var på slutten av 1920- og 1990-tallet, ville rasende okser kunngjøre at forholdstallene er uten betydning. Når P / Es er lavt, slik de var på 1930- og 1980-tallet, ville marauding bears hevde at det verste fremdeles er fremover. Hver gang tok begge feil. Her tester vi en nylig designet indikator for å avgjøre om P / Es effektivt kan brukes til å generere kjøp og salg av signaler. For å få et fullstendig bilde av effektiviteten, vil vi se på om denne indikatoren ville hjulpet den næringsdrivende med å slå avkastningen som ble gitt av en buy-and-hold-strategi i perioden 1920 til 2003.

Handelsverktøy - Bygge P / E SMA-indikatoren
Enkle bevegelige gjennomsnitt (SMA) er et av de mest grunnleggende verktøyene for å bygge et handelssystem, men de har forblitt populære blant teknikere av en enkel grunn: De fungerer. Et glidende gjennomsnitt (MA) reduserer støyen ved å jevne ut dataene, slik at den næringsdrivende kan se det større bildet tydeligere.

En annen nyttig kartlegningsmetrik for analyse av data er en lineær regresjonslinje. Det er veldig nyttig i å vise en trend og gi innsikt i potensiell fremtidig prisbevegelse. En rekke populære kartprogrammer inkluderer en funksjon for den lineære regresjonslinjen.

Ved å bruke årlige historiske data om S & P P / E-forhold av Robert Shiller, Yale Professor og forfatter av den bestselgende boken "Irrational Exuberance" (2000), konstruerte vi diagrammer og et enkelt glidende gjennomsnittlig crossover-system ved hjelp av en kortere MA-trigger, eller rask linje, og den langsiktige MA-basen, eller langsom linje. Signalene generert av endringer i S&P Index P / Es, som er kartlagt i figur 1, ble brukt til å kjøpe og selge markedet som representert av Dow Jones Industrial Average, som er kartlagt i figur 2.

Den beste kombinasjonen av glidende gjennomsnitt er noe av en sjonglering. Langvarige MA-perioder reduserer antall signaler og legger til forsinkelser, noe som ofte resulterer i lavere avkastning. Kortere MA-perioder øker ofte en viss individuell avkastning på handel på bekostning av å legge til flere tapende handler, takket være whipsaws.

Figur 1, som allerede nevnt, er et diagram som viser årlige S&P 500 indeks (og tidligere forløpere) pris / inntjeningsforhold fra 1920 til 2003. Diagrammet viser også to-års (blå linje) og fem-års (magenta-linje) enkel bevegelige gjennomsnitt. Kjøpssignaler oppstår når den toårige SMA krysser over femårsperioden, og et salgssignal når det toårige krysset under femårsåret. Median P / E i perioden var 15, men merk at den lineære regresjonskanalens midtlinje (stiplet diagonal linje) viser at trenden beveget seg fra en PE på 12 på venstre side av diagrammet til 21 på høyre side.

Figur 1

I figur 2, som viser det månedlige diagrammet over Dow Jones Industrial Average (DJI) fra 1920 til 2003, indikerer de grønne pilene kjøpssignaler generert av det toårige S&P P / E SMA-krysset over det femårige SMA, og den røde pilene viser selgesignaler når det motsatte skjer i figur 1. Totalt ble seks kjøps- og seks selgesignaler generert for en samlet gevinst på 9439, 25 DJIA-poeng.

Figur 2 - Diagram levert av MetaStock.com

Av hensyn til testen vår ble det funnet at en to år lang glidende signallinje fjernet mye av støyen uten å legge til for stor forsinkelse. Baseline bestående av et fem år glidende gjennomsnitt ble bestemt til å være en god passform. En ett-års signallinje i stedet for et toår ble testet og funnet å gi samme antall handler, men med litt lavere avkastning.

Hvordan gjorde P / E SMA-indikatoren ">

Men den reelle fordelen ved å bruke P / E SMA-indikatoren er at den fortalte investoren når han skulle forlate markedet, og dermed beskytte investeringene mot tap. Ved å bruke P / E-indikatoren ville vår handelsmann ha vært i markedet totalt 48 av de 83 årene, eller 58% av tiden, noe som betyr at han eller hun ville hatt penger investert andre steder 42% av tiden (25 år ) der avkastningen var bedre.

En kjøp og hold investering i markedet for hele 83-årsperioden tjente 10 382 ved utgangen av 2003, noe som utgjør 125 poeng per år. Den næringsdrivende som bruker vår P / E-indikator, og fikk 9.440 poeng i 48 investeringsår, ville ha tjent 197 poeng per år. Det er 58% bedre avkastning enn kjøperen og holder investoren!

Gitt disse resultatene ved bruk av årlige data, kan vi spørre om bruken av månedlige data vil ha forbedret de samlede resultatene. Det best passende sett med glidende gjennomsnitt for vår månedlige indikator ble funnet å være fem- og 21-måneders SMA-er. Dette systemet (ikke vist i et diagram her) genererte totalt 22 kjøps- og 21 selgesignaler. Det siste kjøpssignalet ble gitt i november 2003, og systemet var fremdeles lenge da testen vår ble avsluttet i slutten av januar 2004.

Handler som bruker det månedlige systemet ville tjent 90% av de totale Dow-gevinstene i 57% av tiden (47 år). Så selv om denne testen genererte mer enn tre ganger antall handler, var resultatene ganske like. Forskjellen var at selv om handler ble inngått raskere, noe som ofte resulterte i større gevinst, resulterte det økte antallet signaler i mer eksponering for volatilitet og en større prosentandel av å miste handler.

Bruk P / E SMA-indikatoren til å korte
Det neste spørsmålet vi kan takle er om indikatoren ville ha utført hvis både lange og korte handler ble tatt. Å inngå en kort handel med samme størrelse hver gang en lang posisjon ble solgt ville gitt tap på 510 poeng i fem korte handler for et gjennomsnittlig tap på 102 poeng per handel. Basert på diagrammet i figur 1, er dette fornuftig: den lineære regresjonskanalen viser at markedet var i en samlet oppgang fra 1920, og som alle gode handelsmenn vet, er det en dårlig idé å handle mot trenden.

P / E SMA-indikatoren kom den næringsdrivende ikke så mye til gode ved å tilby et rett handelssystem for å generere både lange og korte handler, men ved å lede den næringsdrivende ut av markedet i perioder med lav eller negativ avkastning. Som et enkelt timingverktøy for lang handel, fungerte det ekstremt bra.

Taming Market Beast
Det er langt lettere å tjene penger i et sekulært enn syklisk oksemarked. En kjøpe-og-hold-strategi fungerer bra i førstnevnte, men ikke i sistnevnte. Det krever mer dyktighet og krefter å tjene penger når aksjer sitter fast i et handelsområde der prisen på slutten og begynnelsen av investeringsperioden er omtrent lik.

For eksempel begynte de som kjøpte Dow-aksjer på toppen av det sekulære oksemarkedet i 1929 (og holdt dem) ikke å se overskudd før nesten 25 år senere, i siste del av 1954. De som kjøpte på den sekulære oksetoppen i 1966 måtte vente til 1983. Det er viktig i disse handelsmarkedene at du unngår dem helt, med mindre du har utviklet et effektivt kortsiktig handelssystem.

Konklusjon
Du kjenner det velkjente ordtaket: timing er alt. P / E SMA-indikatoren beviser dette poenget. Det viser også at den reelle verdien av P / E-forhold fra et handelsperspektiv ikke er så mye i deres absolutte verdier. De som forlot markedet i 1996 (på Dow 6448), da P / E overgikk den forrige oksetoppen i 1966 på 24, ville ha gått glipp av mer enn 5000 poeng i overskudd de tre og et halvt årene etter. Andre enn ved sjeldne ytterpunkter gir absolutte P / E-verdier ikke nøyaktige inn- og utkjøringssignaler. Et relativt system kombinert med en metode for å oppdage hurtig retningsendring. Men den største fordelen med P / E SMA-indikatoren ble funnet å være å holde den næringsdrivende utenfor markedet når den var mindre lønnsom.

Neste gang noen forteller deg at P / E-forhold ikke betyr noe, har du svaret ditt klart. Fra et historisk ståsted har de absolutt betydning, spesielt hvis du vet hvordan du bruker dem.