Handelsovertagelsesaksjer med fusjonsarbitrage

Fusjons arbitrage er virksomheten ved å handle aksjer i selskaper som er gjenstand for overtakelse eller fusjon. Arbitrage utnytter det faktum at overtakelser normalt innebærer en stor prispremie for selskapet. Så lenge det er et prisgap, er det potensial for betydelige belønninger. Men å satse på fusjoner kan være risikabel virksomhet. Som hovedregel er det et verktøy som utelukkende er for profesjonelle, og sannsynligvis ikke noe du vil prøve hjemme. I denne artikkelen tar vi deg med på en omvisning i den høyrisikose verdenen av fusjonsarbitrage.

Hva er Fusjon Arbitrage?

Arbitrage innebærer å kjøpe en eiendel til en pris for et øyeblikkelig salg til en høyere pris. Dermed prøver en arbitrageur - en fancy begrep for den som kjøper aksjen til lavere pris - å tjene på prisavviket. Det er ganske sjelden å finne potensielle muligheter for arbitrage i et effektivt marked, men en gang i blant dukker disse mulighetene opp.

Fusjons arbitrage (også kjent som "fusjon-arb") krever handel med aksjer i selskaper som driver med fusjoner og overtakelser. Når betingelsene for en potensiell fusjon blir offentlige, vil en arbitrageur gå lang tid eller kjøpe aksjer i målselskapet, som i de fleste tilfeller handler under anskaffelseskursen. Samtidig vil arbitrageeren kort selge det overtakende selskapet ved å låne aksjer i håp om å tilbakebetale dem senere med aksjer med lavere kostnad.

Hvis alt går som planlagt, bør målselskapets aksjekurs til slutt stige for å gjenspeile den avtalte anskaffelseskurs per aksje, og erververens pris bør falle for å reflektere hva den betaler for handelen. Jo bredere gapet, eller spredningen, mellom de nåværende handelsprisene og deres priser verdsatt av anskaffelsesvilkårene, jo bedre vil arbitrageurens potensielle avkastning. (For relatert lesing, se Trading The Odds With Arbitrage .)

Et vellykket fusjonseksempel

La oss se på et eksempel på hvordan en vellykket fusjon-arbitrage-avtale fungerer i praksis.

Anta at Delicious Co. handler til 40 dollar per aksje når Hungry Co. følger med og byr 50 dollar per aksje - en premie på 25%. Aksjen til Delicious vil umiddelbart hoppe, men vil sannsynligvis snart slå seg til en pris høyere enn $ 40 og mindre enn $ 50 til overtagelsesavtalen er godkjent og lukket. Imidlertid, hvis den handler til en høyere pris, satser markedet på at en høyere budgiver vil dukke opp.

La oss si at avtalen forventes å stenge på $ 50 og Delicious aksje handles til $ 47. Når en benyttet seg av prisgapsmuligheten, vil en risikobarrageør kjøpe Delicious til $ 48, betale en provisjon, holde på aksjene og til slutt selge dem for den avtalte anskaffelseskursen på $ 50 når fusjonen er avsluttet. Fra den delen av avtalen har arbitrageuren et overskudd på $ 2 per aksje, eller en gevinst på 4%, minus handelsgebyr. Fra det tidspunktet de kunngjøres, tar fusjoner og oppkjøp omtrent fire måneder å fullføre. Så at 4% gevinst ville resultere i en 12% årlig avkastning.

Samtidig vil arbitrageeren trolig kort selge sultne aksjer i påvente av at aksjekursen vil falle i verdi. Selvfølgelig kan ikke verdien av Sultne endres. Men ofte faller en erververs aksje i verdi. Hvis for eksempel Hungry-aksjer faller i kurs fra $ 100 til $ 95, ville det korte salget netto arbitrageuren ytterligere $ 5 per aksje, eller 5% (15% årlig hvis avtalen tok fire måneder å fullføre).

Kjenne til risikoen for å unngå tap

Selv om alt dette høres ganske greit ut, er det absolutt ikke så enkelt. I det virkelige liv går ikke alltid ting som forutsagt. Hele fusjonen arbitrage virksomhet er en risikabel virksomhet der overtakelsestilbud kan fizzle og prisene kan bevege seg i uventede retninger, noe som resulterer i betydelige tap for arbitrageur.

Den største faktoren som øker risikoen for å delta i fusjonsarbitrage er muligheten for at en avtale faller gjennom. Overtagelser kan bli slettet av alle slags grunner, inkludert finansieringsproblemer, resultatutvidelser, personlighetskollisjoner, myndighetsinnsigelser eller andre faktorer som kan føre til at kjøperne eller selgeren trekker seg ut. Det er også mer sannsynlig at fiendtlige bud mislykkes enn vennlige. Jo lengre tid en avtale tar for å avslutte, jo flere ting kan gå galt å skaffe den.

Vurder konsekvensene av den Hungry-Delicious-avtalen som faller gjennom. Et annet selskap kan komme med et bud på Delicious, i hvilket tilfelle andelens verdi kanskje ikke faller så mye. Imidlertid, hvis avtalen kollapser uten at det blir tilbudt alternative bud, vil arbitrageurens posisjon i målselskapet trolig falle i verdi, tilbake til den opprinnelige prisen på $ 40. I så fall mister arbitrageur $ 8 per aksje (eller omtrent 16%).

På den annen side er oppførselen til erververens aksjer mindre forutsigbar i tilfelle en overtydet overtakelse. Markedet kan tolke den blåste avtalen som et stort tap for Hungry, og dens aksjer kan falle i verdi, si fra $ 100 til $ 95. I dette tilfellet ville voldgiftsmannen tjene 5 dollar per aksje fra kortsalg av Hungrys aksjer. Her vil kortsalg av erververens aksje fungere som en sikring, og tilby litt ly mot tapet på 8 dollar per aksje som ble påført målets aksje. (For mer innsikt, se En nybegynnerveiledning for sikring .)

En mislykket avtale - spesielt en der erververen har budd på en altfor høy pris - kan bli jublet av markedet. Hungrys aksjekurs kan komme tilbake til $ 100, eller den kan gå enda høyere, for eksempel til $ 105. I dette tilfellet taper voldgiftsmannen $ 8 per aksje på lang handel og $ 5 per aksje på kort handel, for et samlet tap på $ 13.

Med korte posisjoner som kompenserer for lange posisjoner, er ment at fusjon-arb-avtaler skal være ganske sikre fra bredere aksjemarkedsvolatilitet, men i praksis er det ikke alltid tilfelle. Et oksemarked kan presse opp aksjeverdien til målselskapet, gjøre det for kostbart for erververen, og presse opp erververens pris, og skape tap på den korte salgssiden av arbitrageavtalen.

Et bjørnemarked kan alltid skape problemer. I løpet av markedskrasjet 2000-2001 led arbitrageurs store tap. Hvis Delicious og Hungry hadde vært engasjert i en overtakelsesavtale i løpet av den tiden, ville aksjekursene til begge ha falt. Det er sannsynlig at Delicious ville falt mer enn Hungry, fordi Hungry ville trukket tilbudet sitt etter hvert som markedsoptimismen tørket ut. Hvis arbitrageurs ikke hadde sikret seg ved kortsalg av sulten, ville tapene deres vært enda større.

For å kompensere for noe av risikoen, blander arbitrageurs tradisjonelle trekk, noen ganger kortere oppkjøpsmål og går lenge overtakeren, og selger deretter anrop på målets aksjer. Hvis fusjonen faller fra hverandre og prisen faller, tjener selgeren på prisen som er betalt for samtalen; hvis fusjonen lukkes vellykket, gjenspeiler samtalen mye av forskjellen mellom dagens pris og sluttkurs.

Ekspertvirksomhet

Små investorer som tenker at de kanskje prøver litt på fusjon-arb, bør nok tenke nytt. Veteran arbitrageur Joel Greenblatt, i sin bok "You Can Be a Stock Market Genius" (1985), anbefaler at enkeltinvestorer unngår den svært risikable arenaen for fusjons-arbitrage.

Fusjon-arb virksomheten er i stor grad domenet til spesialiserte arbitrage firmaer og hedgefond. Den virkelige jobben for disse firmaene ligger i å forutsi hvilke foreslåtte overtakelser som vil lykkes og unngå de som vil mislykkes. Dette betyr at de må ha erfarne advokater til disposisjon for å evaluere avtaler og verdipapiranalytikere med en reell forståelse av den reelle verdien av selskapene som er involvert.

En diversifisert samling av spill på annonserte avtaler kan gi jevn avkastning for disse firmaene. Når det er sagt, er en gevinststrøm fremdeles noen ganger punktert av sporadisk tap når en "sikker ild" -avtale faller fra hverandre. Selv med dyrebare fagpersoner som kan sikkerhetskopiere dem med informasjon, kan disse spesialistbedriftene noen ganger fortsatt få feil avtaler.

Enda verre har økende antall spesialistfond som beveger seg inn i denne delen av markedet paradoksalt nok forårsaket større markedseffektivitet og deretter færre sjanser for fortjeneste. For eksempel er det bare så mange investorer som kan slå seg sammen i en fusjon-arb-handel før kursen på målselskapets aksjer vil hoppe til det avtalte kjøp per aksje, noe som eliminerer muligheten for kursspredning fullstendig.

Denne endrede situasjonen tvinger voldgiftsmenn til å være mer kreative. For å øke avkastningen, for eksempel, utnytter noen handelsmenn sine veddemål, men øker også risikoen ved å bruke lånte midler. Noen fusjonsinvestorer satser på potensielle oppkjøpsmål før noen avtale kunngjøres. Andre trer inn som aktivister og presser en måls styre for å avvise bud til fordel for høyere priser.

Bunnlinjen

Hvis alt går som planlagt, kan fusjon arbitrage potensielt gi anstendige avkastninger. Problemet er at verden av fusjoner og oppkjøp er rik med usikkerhet. Å satse på prisbevegelser rundt overtakelser er en veldig risikabel virksomhet der det er vanskeligere å oppnå overskudd.

For relatert lesing, sjekk ut fusjonen - hva du skal gjøre når selskaper konvergerer og det grunnleggende om fusjoner og oppkjøp.