Hva er ZIRP (Zero Interest Rate Policy)?

USA, Japan og flere EU-medlemsland har henvendt seg til ukonvensjonelle midler for å stimulere til økonomisk aktivitet i årene etter den store nedgangen. Økonomer mener aggressiv pengepolitikk er integrert i utvinningsprosessen etter en finanskrise. Etter to tiår med langsom vekst bestemte Bank of Japan seg for å bruke en nullrentepolitikk (ZIRP) for å bekjempe deflasjon og fremme økonomisk oppgang. En lignende politikk er implementert av USA og Storbritannia.

ZIRP er en metode for å stimulere vekst og samtidig holde rentene nær null. I henhold til denne politikken kan den regjerende sentralbanken ikke lenger redusere renten, noe som gjør konvensjonell pengepolitikk ineffektiv. Som et resultat brukes ukonvensjonell pengepolitikk som kvantitativ lettelse for å øke pengegrunnlaget. Som vi ser i eurosonen, kan en utvidelse av nullpolitikken imidlertid også føre til negative renter. Dermed har mange økonomer utfordret verdien av nullpolitiske retningslinjer, og peker på likviditetsfeller blant flere andre fallgruver.

Japan

ZIRP ble første gang brukt på 1990-tallet etter at den japanske aktivaprisboblen kollapset. Japan implementerte ZIRP som en del av sin pengepolitikk i løpet av de påfølgende 10 årene - ofte kalt Lost Decade - som svar på fall i formuesprisene. Forbruk og investering var optimistisk gjennom 1991, veksten i BNP var høyere enn 3 prosent , og rentene holdt stabile på 6 prosent. Men da aksjekursene falt i 1992, stagnerte BNP-veksten og deflasjonen fulgte. Konsumprisindeksen, som ofte brukes som et fullmaktstiltak for inflasjonsrater, falt fra 2 prosent i 1992 til 0 prosent innen 1995, og perioden rente falt drastisk og nærmet seg 0 prosent samme år.

Som et resultat av ZIRPs manglende evne til å adressere stagnasjon og deflasjon, falt den japanske økonomien i en likviditetsfelle. Til tross for den relative ineffektiviteten til null renter, fortsetter Japan å bruke denne politikken.

forente stater

Finanskrisen i 2008 forårsaket dype økonomiske belastninger i USA, noe som førte til at Federal Reserve tok aggressive tiltak for å stabilisere økonomien. I et forsøk på å forhindre en økonomisk kollaps, implementerte Federal Reserve en rekke ukonvensjonelle politikker, inkludert null renter for å redusere korte og lange renter. Den påfølgende økningen i investeringene antas å ha positive effekter på arbeidsledighet og forbruk.

I 2009 nådde USA sitt laveste økonomiske punkt etter finanskrisen med en inflasjon på -2, 1 prosent, arbeidsledigheten på 10, 2 prosent og BNP-veksten falt til -2, 8 prosent. Rentene falt til nær null i denne perioden. I januar 2014, etter omtrent fem år med ZIRP og kvantitativ lettelse, nådde inflasjonen, arbeidsledigheten og BNP-veksten henholdsvis 1, 8 prosent, 6, 6 prosent og 3, 2 prosent. Selv om den amerikanske økonomien fortsetter å forbedre seg, antyder Japans erfaring langvarig bruk av ZIRP kan være skadelig.

risiko

Til tross for USAs fremgang, siterer økonomer Japan og EU-land som eksempler på svikt i ZIRP. Lave renter er tilskrevet utviklingen av likviditetsfeller, noe som skjer når sparepengene blir høye og gjør pengepolitikken ineffektiv. Implementering av nullrenter har stort sett skjedd etter en økonomisk lavkonjunktur når deflasjon, arbeidsledighet og langsom vekst råder. Nedsatt tillit til investoren eller økende bekymring for deflasjon kan også føre til likviditetsfeller. Til tross for null renter og monetær utvidelse, kan låneopptak stagnere når selskaper betaler ned gjeld fra inntjening i stedet for å velge å reinvestere i selskapet.

ZIRP kan også føre til økonomisk uro i markedene i perioder med økonomisk stabilitet. Når rentene er lave, søker investorer instrumenter med høyere avkastning som vanligvis er assosiert med risikable eiendeler. På begynnelsen av 2000-tallet valgte amerikanske investorer som hadde lignende forhold å investere stort i subprime-pantsatte verdipapirer (MBS). På grunn av Fannie Mae og Freddie Mac sitt engasjement i MBS, oppfattet investorer disse verdipapirene som sikre med relativt høy avkastning. Imidlertid, som historien har vist, var verdipapirer med pantelån en integrert del som førte til den store resesjonen.

Rentene spiller en nøkkelrolle i finansmarkedet, noe som muligens dikterer sparing av investeringsvaner på kort og lang sikt. Typisk kommer langsiktige investeringer i form av pensjonsplaner og pensjonsmidler. Når de langsiktige rentene nærmer seg null, blir inntekten til pensjonister og de som nærmer seg pensjonering dårligere.

fordeler

Selv om ZIRP kan være skadelig, fortsetter politiske beslutningstakere i avanserte økonomier å bruke tilnærmingen som et middel etter resesjon. Den viktigste fordelen med lave renter er deres evne til å stimulere økonomisk aktivitet. Til tross for lav avkastning, reduserer rentene nær null låneutgiftene, noe som kan bidra til å anspore bruken på næringskapital, investeringer og husholdningsutgifter. Virksomheters økte kapitalutgifter kan da skape arbeidsplasser og forbruksmuligheter.

Likeledes forbedrer lave renter bankbalansen og utlånskapasiteten. Banker med lite kapital å låne ut ble spesielt hardt rammet av finanskrisen. Lav rente kan også heve formuesprisene. Høyere formuespriser kombinert med kvantitativ lettelse kan øke pengegrunnlaget, noe som resulterer i en økning i husholdningenes skjønnsmessige inntekter.

Bunnlinjen

ZIRP er implementert i kjølvannet av flere økonomiske nedgangstider de siste to tiårene. ZIRP ble først brukt av Japan på 1990-tallet, og har blitt mye kritisert og ansett som generelt mislykket. Til tross for Japans misforståelser med pengepolitikken, har imidlertid USA, Storbritannia og EU-landene vendt seg til ZIRP og kvantitativ lettelse for å stimulere til økonomisk aktivitet. Selv med litt suksess på kort sikt, kan langvarig bruk av svært lave renter føre til uheldige effekter, inkludert den fryktede likviditetsfellen.