Viktigheten av tidsverdi i handel med opsjoner

De fleste investorer og handelsmenn som er nye i opsjonsmarkedene foretrekker å kjøpe samtaler og avtaler på grunn av deres begrensede risiko og ubegrensede gevinstpotensial. Å kjøpe salg eller samtaler er vanligvis en måte for investorer og handelsmenn å spekulere med bare en brøkdel av kapitalen sin. Men disse kjøpene av rette opsjoner savner mange av de beste egenskapene til aksje- og råvarealternativer, for eksempel muligheten til å gjøre tidsverdi forfall (reduksjon i verdi på en opsjonskontrakt når den når utløpsdatoen) til potensiell fortjeneste.

Når du etablerer en stilling, samler opsjeselgere tidsverdipremier betalt av opsjonskjøpere. I stedet for å miste på grunn av forfall, kan opsjonsselgeren dra nytte av tidens gang, og tidsverdi forfall blir penger i banken selv om den underliggende eiendelen er stasjonær.

Før denne artikkelen forklarer viktigheten av tidsverdi med hensyn til opsjonspriser, tar denne artikkelen et detaljert blikk på fenomenet tidsverdi og tidsverdi-forfall. Først skal vi se på noen grunnleggende alternativkonsepter som gjelder begrepet tidsverdi.

Alternativer og streikpris

Avhengig av hvor den underliggende eiendelen ligger i forhold til opsjonens streikpris, kan opsjonen være inn, ut eller til pengene. Med pengene betyr at strykprisen for opsjonen er lik den gjeldende prisen på den underliggende aksjen eller varen. Når prisen på en vare eller aksje er den samme som strykprisen (også kjent som utøvelsesprisen), har den null egenverdi, men den har også maksimal tidsverdi sammenlignet med prisen for alle de andre opsjonskursene for samme måned. Tabellen nedenfor gir en tabell over mulige posisjoner til den underliggende eiendelen i forhold til en opsjonskurs.

Denne tabellen viser at når en salgsopsjon er i pengene, er den underliggende prisen mindre enn opsjonskursen. For en samtaleopsjon betyr pengene i at den underliggende prisen er større enn opsjonens pris. For eksempel, hvis vi har en S&P 500-samtale med en strykpris på 1100 (et eksempel vi vil bruke for å illustrere tidsverdien nedenfor), og hvis den underliggende aksjeindeksen ved utløp lukker 1.150, vil alternativet ha gått ut 50 poeng i penger (1.150 - 1.100 = 50).

Når det gjelder en salgsopsjon til samme anslagskurs på 1100 og den underliggende eiendelen på 1050, ville opsjonen ved utløpet også være 50 poeng i pengene (1.100 - 1.050 = 50). For alternativene uten penger bruker det motsatte. Det vil si at for å være tom for pengene, ville putens streik være mindre enn den underliggende prisen, og anropets streik ville være større enn den underliggende prisen. Til slutt ville både salgs- og samtalealternativer være for pengene når den underliggende eiendelen utløper til strykprisen. Mens vi viser til alternativets stilling ved utløp, gjelder de samme reglene når som helst før opsjonene utløper.

Tidsverdi av penger

Med disse grunnleggende relasjonene i tankene, ser vi nærmere på tidsverdien og hastigheten på tidsverdi-forfall (representert av theta, fra det greske alfabetet). Hvis vi ignorerer volatilitet, for tiden, er tidsverdi-komponenten til et alternativ, også kjent som ekstrinsik verdi, en funksjon av to variabler: (1) tid som gjenstår til utløp og (2) nærhet av alternativets anslagskurs til penger. Alle andre ting som forblir de samme (eller ingen endringer i underliggende aktiva og volatilitetsnivåer), jo lengre tid det utløper, jo mer verdi vil alternativet ha i form av tidsverdi.

Men dette nivået påvirkes også av hvor nær pengene alternativet er. For eksempel to samtalealternativer med samme utløp av kalendermåneden (begge har samme tid igjen i kontraktens levetid), men forskjellige streikpriser vil ha forskjellige nivåer av ekstern verdi (tidsverdi). Dette er fordi den ene vil være nærmere pengene enn den andre.

Tabellen nedenfor illustrerer dette konseptet og indikerer når tidsverdien vil være høyere eller lavere og om det vil være noen egenverdi (som oppstår når opsjonen får penger) i opsjonens pris. Som tabellen indikerer, har alternativer for dypt inn-i-penger og dypt uten penger. Intrinsic verdi øker jo mer i pengene alternativet blir. Og pengene-alternativene har maksimal tidsverdi, men ingen egenverdi. Tidsverdien er på sitt høyeste nivå når et alternativ er på pengene fordi potensialet for egenverdi til å begynne å stige er størst på dette tidspunktet.

Time-Value forfall

I figur 3 nedenfor simulerer vi tidsverdi forfall ved bruk av tre S&P 500 samtalealternativer med penger, alle med de samme streik, men forskjellige utløpsdatoer for kontrakten. Dette bør gjøre konseptene ovenfor mer håndgripelige. Gjennom denne presentasjonen legger vi til grunn for antagelsen (for forenkling) at implisitte volatilitetsnivåer forblir uendret og den underliggende eiendelen er stasjonær. Dette hjelper oss med å isolere atferden til tidsverdi. Betydningen av tidsverdi og tidsverdi-forfall bør dermed bli mye tydeligere.

Ved å ta vår serie av S&P 500 samtaleopsjoner, alle med en pengepris på 1.100, kan vi simulere hvordan tidsverdien påvirker et alternativs pris. Anta at datoen er 8. februar. Hvis vi sammenligner prisene for hvert alternativ på et bestemt tidspunkt, hver med forskjellige utløpsdatoer (februar, mars og april), blir fenomenet tidsforrådsforfall tydelig. Vi kan se hvordan tidenes tid endrer verdien på alternativene.

Figur 3 illustrerer premien for disse prisgunstige S&P 500-samtalealternativene med de samme streikene. Med den underliggende eiendelen stasjonær, har samtalealternativet i februar fem dager frem til utløpet, samtalen for mars har 33 dager igjen, og anropsalternativet i april har 68 dager igjen.

Som figur 3 viser, er den høyeste premien på 68-dagers intervall (husk at prisene er fra 8. februar), og synker derfra når vi går til alternativene som er nærmere utløpet (33 dager og fem dager). Igjen tar vi ganske enkelt forskjellige priser på et tidspunkt for en valgfri streik (1100), og sammenligner dem. Jo færre dager som gjenstår, blir mindre tidsverdi. Som du ser, synker opsjonspremien fra $ 38, 90 til $ 25, 70 når vi går fra streiken 68 dager ut til streiken som bare er 33 dager ute.

Figur 3

Neste nivå på premien, en nedgang på 14, 7 poeng til $ 11, gjenspeiler bare fem dager som gjenstår før det aktuelle alternativet utløper. I løpet av de siste fem dagene av dette alternativet, hvis det ikke er penger (S&P 500 aksjeindeksen er under 1100 ved utløp), vil opsjonsverdien falle til null, og dette vil skje på bare fem dager. Hvert poeng er verdt $ 250 på et S&P 500-alternativ.

En viktig dynamikk for forfall av tidsverdi er at hastigheten ikke er konstant. Når utløpet nærmer seg, øker frekvensen av tidsverdi forfall (theta) (ikke vist her). Dette betyr at tidspremien som forsvinner fra opsjonens pris per dag er større med hver dag som går.

Konseptet blir sett på på en annen måte i figur 4: Antall dager som kreves for en $ 1 (1 poeng) reduksjon i premie på alternativet vil avta når utløpet nærmer seg.

Figur 4

Figur 4 viser at når 68 dager gjenstår til utløpet tar en $ 1-nedgang i premien 1, 75 dager. Men bare 33 dager igjen til utløpet, har tiden som kreves for et $ 1-tap i premien falt til 1, 28 dager. I løpet av den siste måneden av en opsjons levetid øker theta kraftig, og dagene som kreves for en 1-punkts nedgang i premien faller raskt.

Når det gjenstår fem dager til utløpet, mister alternativet 1 poeng på bare mindre enn en halv dag (0, 45 dager). Hvis vi ser på figur 3 igjen, med fem dager igjen til utløpet, har dette alternativet S & P 500-anropsalternativet 11 poeng i premie. Dette betyr at premien vil avta med omtrent 2, 2 poeng per dag. Selvfølgelig øker kursen enda mer i den siste handelsdagen, noe vi ikke viser her.

Bunnlinjen

Selv om det er andre prissettingsdimensjoner (som delta, gamma og underforstått volatilitet), er det nyttig å se på tidsverdi-forfall for å forstå hvordan alternativene blir priset.